1.Денеж пол-макроэк аспект.фискальная пол:макроэк аспект.Суб-ми макроэк регулир выступ гос-во и ЦБ.При пом сп-в макроэк регулир-я они возд-ют на пр-сы с целью повыш-я эф-ти макроэк с-мы.Одним из сп-в макроэк регулир-я явл-ся регулир при пом агрегатов совокуп спроса(AD) на основе фискальной и денеж пол-к.1.Фискальная пол-ка – сп-б макроэк-кого регулир-я при пом изм агрегатов AD(AD домохозяйств; инвестиц спроса со стор пр-лей;спроса на Т и У со стор гос-ва;чист экспорта (разница м/у спросом иностранцев на отечеств Т и отечес-ным спросом на иностр Т) когда инструментами возд-я на осн пропорции выступают гос расходы (G), ставки налогов и соц трансферты (часть гос расх, связ с исп ср-в гос-ва на соц цели). *Опосред возд-е на пр-лей.Специфика такого сознат воздействия на осн народнохоз-ные пропорции опр-ся инструментами, ктр доступны гос-ву, как регулирующему суб-ту:1)Значит роль конфигурации полит сил в об-ве при исп-нии инструментов фискальной пол-ки (законодат власть в виде парламента. Опр-е вел-ны гос расходов: фед закон о бюджете, фед законы о расходах внебюдж фондов, законы субъектов РФ о соответствующих бюджетах). Парламент (гос. Дума) – полит клубы по интересам, а не органы макроэк. Регулир-я. Любое его реш-е – полит компромисс. Прав-во – распорядитель фин рес-в, к-рые выделяет парламент, вып-е законы, принятые парламентом.2)Большой временной лаг при ПР и проведении фискальной политики в жизнь (сущ-е процедур, растянутых во времени, при принятии законов о бюджетах и налог ставках, а также ограничения, к-рые имеются у прав-в при проведении конкретной фискальной пол-ки).3)Сила и предсказуемость мультпликационного эфф-та изменения осн макроэк-ких пропорций при исп фискальных импульсов (в нац эк-ке возрастают гос расходы на оборонные цели => увелич-е расходов на содержание военнослужащих => рост их доходов => рост спроса на потребит товары => рост AD => рост ВВП). Разл сила мультипликационного эфф-та при росте G и сниж-ии налогов на одинак вел-ну. Больший эфф-т при росте гос.расходов.4)В рамках фискальной пол-ки м. не учитывать ожид-я эк.суб-в (направленность фискальной пол-ки на опр группы людей не зав-сит от их ожиданий). Это + фиск политики,5)Макс эффект для нац эк-ки фискальные испульсы дают в фазах кризиса и депрессии (сущ-ют негативные ожид-я у эк.субъектов, фискальные импульсы м. + образом влиять на макроэк-кую ситуацию.В 90х в РФ недооценивалась роль фискальной пол-ки. 2.Ден пол-ка – способ макроэк-кого регулир-ся при пом изменения агрегатов сов спроса, когда инструментами возд-я на осн пропорции нац эк-ки выступают предложение денег и ставка % ЦБ. *Опосред возд-е на пр-лей. Специфика такого сознат воздействия на осн народнохоз пропорции опр-ся теми инструментами, к-рые доступны ЦБ, как субъекту макроэк-кого регулир-я: 1)Незначит влияние конфигурации полит сил в об-ве на исп-ние соотвествующих импульсов при проведении ден политики (субъект воздейтсвия – ЦБ => профессион возд-е. ЦБ – институт гос-ва, а не об-ва => зав-сть от полит конфигурации мин-на), 2)Практически отсутствие временного лага при ПР и проведении ден пол-ки в жизнь (ЦБ оперативно оценивает макроэк-кую ситуацию и прин-ет соотв.реш-я. Ден импульсы ЦБ достат-но легко ситаются всеми эк.субъектами), 3)более слабый, чем в случае фиск пол-ки, и менее предсказуемый мультипликацион эфф-т изменения осн макроэк-ких пропорций при исп-нии ден импульсов ЦБ не может точно знать, кто из суб-в и с какой силой отреагир-ет на изм-е ден предложения или ст %),4)в рамках ден пол-ки обязательным явл-ся учет ожид-я эк.суб-в (проблемы эфф-сти ден импульсов в усл-ях негативных ожиданий, т.к. реальные препятствия адекватной реакции эк.суб-в),5)Макс эфф-т для нац эк-ки ден импульсы дают в фазах подъема и оживления (у эк.суб-в позитивные ожид-я).

2. Базовые категории фин-го мен-та: порядок расчета, область применения.

Выделяют 4 основных показателя: 1)Добавленная стоимость(ДС).ДС=Стоимость произведенной пр-ции – Стоимость сырья, энергии, услуг других орг-ций.Если из стоимости продукции,произведенной, а не только реализованной за тот или иной период(включая увеличение запасов готовой прод-ии и незавершенного произв-ва), вычесть стоимость потребленных материальных ср-в пр-ва(сырья, энергии) и услуг других организаций, получится стоимость ,кот.действительно прибавили к стоимости сырья,энергии,услуг. Величина ДС свидетельствует о масштабах деятельности п/п и о его вкладе в создание нац.богатства. 2)БРЭИ=ДС – Оплата труда. НРЭИ=ДС - Расходы по оплате труда и все связанные с ней обязат.платежи(по соц. страх-ю,пенс.обеспечению),а также все налоги,кроме налога на приб..один из основных промежуточных рез-тов финансово-хоз-ой деят-ти п/п.Представляя собой прибыль до вычета амортизац. отчислений,фин. издержек по заем.ср-вам и налога на прибыль,БРЭИ явл.первейшим пок-лем достаточности средств на покрытие всех этих расходов.По удельному весу БРЭИ в ДС можно судить об эф-ности управления п/п и составить общее представление о потенциальной рентабельности и гибкости п/п.3)НРЭИ=БРЭИ – Затраты на восстановление средств пр-ва. НРЭИ – прибыль до уплаты % за кредит и налога на приб..На практике м.принимать за НРЭИ Балансовую прибыль,восстановленную до НРЭИ прибавлением % за кредиты, относимых на с/с продукции. 4)Эк.рентабельность активов(ЭР) или ЭР всего К п/п,суммы его соб.и заем.средств. ЭР=НРЭИ/Актив*100=(Балансовая прибыль + % за кредит,относимые на с/с)/Актив*100(Эффект производста/Затраты и вложения*100). Т.к.актив и пассив равны, а пассив пердставляет собой совокупность соб.средств и заимствований, то ЭР=НРЭИ/СС+ЗС*100=НРЭИ/Совокупный капитал п/п.Достаточный уровеньЭР–залог будущих успехов. Формулы Дюпона:

ЭР=НРЭИ/актив*Оборот/Оборот*100=НРЭИ/оборот*100*Оборот/Актив=КМ*100*КТ.Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100руб.оборота.по существу это ЭР оборота или рентабельность продаж,реализованной продукции. Коэф-т трансформации показывает, сколько руб.оборота снимается с каж.руб.актива, т.е.в какой оборот трансформируется каждый руб.актива. Также КТ можно воспринимать как оборачиваемость активов.Регулирование ЭР сводится к воздействию на КМ и КТ: при низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота К, низкая деловая активность м.б.компенсирована только снижением затрат на пр-во продукции или ростом цен,т.е.повышением рентабельности продаж. Чистая рентабельность активов=Чистая рентаб-ть оборота*Чистая оборачиваемость активов. Это формула Дюпона – позволяет определить какие факторы повлияли на чистую рентабельность активов. Чистая рентаб-ть акционерного К= Чистая прибыль/Акционерный К=ЧП/Оборот*Оборот/Актив*актив/акционерный К.

. Классиф бух-ских затрат п/п

1.Бух-ские затр (явные )фирмы – это ∑ ее фактических платежей за купленные ресурсы. фирма платит з/пл работникам, покупает сырье и материалы, ком.услуги, % за кредит, отчисления в амортизац.фонд, НИОКР, реклама. К неяв.изд-кам относятся изд-ки, кот.носят внутр.характер и не связаны с денеж.выплатами со счетов фирмы, а =>, не учитываются в бух отчетах. К ним относятся изд-ки упущенных возм-тей, связанные с исп-нием соб.денеж.ср-в фирмы. Примером м.служить изд-ки по размещению денеж.ср-в в акциях. Явные и неявные изд-ки образуют эк. изд-ки фирмы.

2. Прямые и косвенные. Бух-ские, или явные, изд-ки по способу включения в с/с услуг делят на прямые и косвенные. Прямые изд-ки в момент их возникновения м.непоср-венно отнести на О-т калькулирования на основе первичных документов (накладных, нарядов). К ним относятся расх., связанные с формированием и реализацией отдельных видов работ и У. Косв.изд-ки связаны с формированием и реализ нескольких различ.видов продукта, кот.в момент их возникновения не м.б.отнесены непоср-венно на О-т калькулирования. Косв расх распедел пропорционально базе (выручка, чел-часы, машино часы, цеховая с/с)

3. Основные и накладные затр. Основные затр - это прям.изд-ки, кот.непоср-венно связаны с процессом пр-ва. Накладные затр - это изд-ки, кот.необходимы д/формирования, продвижения и реализации продукта, но их нельзя прямо отнести на конкрет.вид продукта.

4. Одноэлементные и комплексные затр. Одноэлем-ми наз.затр, состоящие из 1 эл-та: з/п, амортизация и др. Комплексными наз.затр, состоящие из неск-ких эл-тов. К ним м.отнести цеховые и общезаводские расх., в состав кот.входят з/п соответствующего персонала, амортизация зданий и др.одноэлементные расх..

5. Постоянные и переменные. 6. Средние изд-ки. Фирма, желая добиться maxной прибыли, стремится снизить изд-ки на ед-цу продукции. В связи с этим интересен показатель ср.издержек.Средние изд-ки - это величина валовых издержек, приходящаяся на ед-цу продукта. 7. Группировка затрат по видам расх. Группировка по видам расходов явл.в эк-ке общепринятой и вкл.2 классификации: по эк.эл-там затрат (или по эк.содержанию) и по калькуляционным статьям (или по целевому назнач-ю) расходов. Деление затрат по эк.эл-там применяется при формировании с/с на п/п в целом, д/определения типа пр-ва (фондоемкости, трудоемкости )и вкл 5 основных групп расходов: 1. материальные затр; 2. затр на оплату труда; 3. отчисления на соц.нужды; 4. амортизация ОФ; 5. проч.затр. Группировка по калькуляц.статьям используется при составлении калькуляции (расчет с/с ед-цы пр-ции). Калькуляция позволяет определить, во что обходится п/п ед-ца каж.вида продукции, с/с отд-ных видов работ и У. Необходимость дан.классификации обусловлена тем, что расчет с/с по эк.элементам затрат не позволяет учесть, где и в связи с чем произведены затр, а также характер этих затрат в отдельных видах У. Как правило, по статьям затрат выделяются: 1. сырье и материалы; 2. топливо и энергия; 3. основная и доп.з/п производственных рабочих; 4. отчисления на соц.страхование; 5. расх.на подготовку и освоение пр-ва; 6. расх.на содержание и эксплуатацию оборудования; 7. цех.расходы; 8. общезаводские расх.; 9. прочие производственные расх; 10.  внепроизводственные (коммерч.) расх.. В рез-те группировки затрат по калькуляц.статьям образуется ряд комплексных статей, состоящих из нескольких эл-тов расходов. К таким статьям, в частности, относятся цеховые расх., общезаводские расх., внепроизводственные расх.и др. В указанные статьи входят затр, относящиеся к различным эл-там (напр., з/пл, амортизация и проч.эл-ты).

3.Западноевропейская концепция эфр, сфера применения

ЭФР – это приращение к РСС, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

1.П/п,использующее только СС, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности: РСС=2/3 ЭР

2.П/п, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает РСС, в зав-ти от соотношения СС и ЗС в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда возникает ЭФР: РСС=2/3 ЭР+ЭФР

ЭФР=(1-СН)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС.

Сфера применения: Этот способ открывает широкие возможности по определению безопасного объема ЗС, расчету допустимых условий кредитования, а в сочетании с формулой РСС=2/3 ЭР+ЭФР – и по облегчению налогового бремени для п/п. Выведет эта формула и на мысли о целесообразности приобретения акций п/п с теми или иными значениями дифференциала, плеча финансового рычага и уровня ЭФР в целом.

Важные правила: 1.Если новое заимствование приносит п/п увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необх-мо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» - кредита. 2.Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

ЭФР оптимально должен быть равен 1/3-1/2 уровня ЭР активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

При решении вопросов, связанных с получением кредитов на тех или иных условиях с помощью формулы уровня ЭФР, надо исключить КЗ из всех вычислений.

4.Американская концепция эф-та финн.Рычага,сфера применения.

Финн.рычаг- это финн.механизм управления рентабельностью соб.К счет оптимизации соотношения исп-мых соб-ных и заем.фин-х ср-в.

Сущ-ет 2 концепции ЭФР - европейская и ам-кая.

ЭФР м.трактовать как ∆ чист.приб.на кажд.обыкн.акцию (в %). Порождаемое данным изм-ем НРЭИ (в%) (НРЭИ С эк.т.зр. — это показатель, наиболее близкий к прибавочному продукту п/п. Иногда говорят еще о НРЭИ как о прибыли до уплаты %ов за кредит и налогов на приб.). Формула: Сила воздействия финн.рычага=∆чист.приб.на акцию (%) / ∆НРЭИ (%), показ.на ск-ко %-ов изм-тся чист.приб.на кажд.обыкновенную акцию при изм-нии НРЭИ на 1 %. Если преобразовать формулу,м.получить: СВФР=1+ %за кр-т/баланс.приб.. ВЫВОД: чем >% и чем <приб.,тем >СВФР и тем выше финн.риск: 1.возрастает риск невозмещения кредита с %-ми д/банкира; 2.возрастает риск падения дивиденда и курса акций д/инвестора.

Эта концепция позволяет опр-ть степень финн.риска, и исп-тся д/расчета совокупного риска п/п.

Данный пок-ль прежде всего интересует акционеров п/п, т.к.позволяет установить влияние изменений в объемах продаж на чист.приб.,д/каждого элемента ЗС это – отношение % за пользование этими ср-вами к их величине, кот.расходуется на выплату дивидендов по акциям. Выбирая различные сочетания эффектов, менеджер п/п старается получить max-ную прибыль при допустимом риске или min-ровать риск при заданном значении прибыли.

5. Хар-ка операц.рычага.Его взаим-сь с финн риском.

Измерителем операц.риска явл.сила ОР. Сила ОР характеризует уровень операцион или предпринимательского риска. Это риск основной деятельности, риск потери прибыли. Источниками операцион риска явл не устойчивость спроса и цен на продукцию, изменение затрат п/п, неустойчивость цен на ресурсы. Сила ОР зависит от величины и доли в затратах предприятия.

Концепция эффекта ОР позволяет: Оценить операционный риск и управлять им, планировать прибыль.

Эффект ОР означает что любое изменение выручки от реализации приводит к еще большему изменению прибыли от реализации продукции. Степень этого изменения определяется силой ОР, которая показывает на сколько %ов измениться прибыль при изменении выручки на 1%.

В практических расчетах для определения силы воздействия ОР применяют отношение валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа (сумма покрытия) это разница ме­жду выручкой от реализации и переменными затратами. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли. СВОР=Валов маржа или МД/прибыль от реал = (приб+пост затр)/приб=1+ (пост затр/прибыль)

Изменен приб в % = изменен выручки в % * СВОР

СВОР = Изменен приб в %/изменен выр в %

сила воздействия ОР всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реали­зации. Изменяется выручка от реализации — изменяется и сила воздействия ОР. Сила воздействия ОР в значительной степени зависит от среднеотраслевого уровня фондоемкости: чем больше стоимость основных ср-в, тем больше постоянные затр . Вместе с тем, эффект ОР поддается контро­лю именно на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затр и чем меньше прибыль, тем сильнее действует ор, и наоборот.

Операц.риск низкий, если: п/п-монополист, растущий рынок, п/п производит Т-ры, находящиеся в нач.ЖЦТ. Операцин риск необход снижать во время кризиса, на фазе спада ЖЦТ, на цикличесих рынках, если товары сезонные. При возрастан пост затр риск увеличивается. Снизить риск можно: из повремен з/пл сделать сдельную, отказаться от выплаты дивидендов, от НИОКР, от соц сферы, от повышения квалификации работников.

Операционный рычаг возd-ет своей силой на НЕТТО – рез-тат эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты % за кредит и налогов), а фин рычаг – на ∑ ЧП п\п, уровень чистой рентаб-ти его соб ср-в и вел-ну ЧП в расчете на каждую обыкновенную акцию. Возростание % за кредит при наращивании ЭФР утяжеляет FC п\п и оказ-ет повышательное возd-е на силу операц рычага. При этом ↑ не только финн, но и предпринимат риск, и несмотря, на обещания солидного дивиденда, может упасть курсовая ст-ть акций п\п. Задча финн менеджера в этой ситуации- ↓ СВФР. Чем больше СВОР (или чем больше FC), тем более чувствителен НРЭИ к изм-ю V продаж и выр-ки от реализации. Чем выше ур ЭФР , тем более чувствительна ЧП на акцию к изм-ям НРЭИ. Поэтому по мере одновременного ↑ операц и финн рычагов все менее и менее значит изм-я физич V реализации и выр-ки приводят ко все более и более масштабным изм-ям ЧП на акцию. Это выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финн рычагов.

сочетание мощного опер и мощного финн рычагов м оказаться губительным для п\п, тк предпринимат и финн риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимоd-е их усугубляет негативное возd-е ↓ выр-ки от реализации на величину НРЭИ и ЧП. Т. О. задача снижения сов риска, связ с п\п-ем сводится к выбору одного из 3-х вариантов: 1. Высокий ур ЭФР в сочетании со слабой СВОР. 2. Низкий ур ЭФР с сильным операц рычагом. 3. Умеренные уровни рычагов – труднее всего добиться. Критерем выбора служат max курсовой ст-ти акции при достат безопасности инвесторов. Опт стр-ра кап-ла – всегда рез-тат компромисса м\у риском и доход-ю. Если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой ст-ти акции.

СВФР=1+ финн изд\ БП. Фин изд вкл-ют % за кредит и др изд, связ с обслуж-ем долга, н-р комиссионные. Если ФИ сост-ют > 30% от БП, то п\п не хватит этой прибыли. Мб небольшая долговая нагрузка, но финн риск большой и наоборот (зависит от %).

Если ↑ЗС→ФИ↑→↑СВФР→

↑ЗС→↑FC→↑СВОР→СОВ РИСК.

↑↑∆Прибыль%=↑∆В%*СВОР Прибыль ↑ быстрее, чем ↑ выр-ка

↑↑↑∆ЧПакц%=↑↑∆НРЭИ%*СВФР. НРЭИ будет ↑ пропорционально прибыли от продаж.

↑НРЭИ=↑БП+ФИ.

БП=Прибыль от продаж+ - прочие финн рез-ты. Если ↑БП→↑НРЭИ.

∆ЧПакц%=∆В%*СВОР*СВФР.