Подбор предприятий- аналогов при оценке бизнеса. Никифоров
Выбор аналогов
При подборе аналога предпочтительно, в первую очередь, чтобы он совпадал с оцениваемой компанией по месту ведения бизнеса, чтобы компании работали в схожей отрасли и чтобы оценка производилась в одно и то же время.
Сопоставимость места ведения бизнеса определяется в первую очередь тем, что риски инвестирования отличаются от страны к стране (и от региона к региону), а значит, отличается и норма прибыли, требуемая инвесторами.
В случае если оцениваемой компании не удается подобрать подходящий аналог в стране, можно использовать и «заграничный» аналог, проведя необходимую корректировку показателей. В практике при корректировке зачастую используется разница в доходности еврооблигаций, номинированных в одной валюте.
Между отраслями также существуют значительные различия, влияющие на оценку бизнеса. Это связано с различной доходностью и капиталоемкостью разных отраслей, разными перспективами развития отраслей и многими иными факторами.
Когда мы не знаем (не можем сделать достоверный прогноз) о перспективах развития компании, мы можем предполагать, что компания будет развиваться вместе с отраслью, в которой она работает. При поиске аналогов выходить за рамки отрасли имеет смысл тогда, когда внутри нее сравнимых компаний нет.
Фактор времени – еще один важнейший фактор при отборе аналогов. Важно, чтобы дата, на которую производится оценка, и дата, на которую имеется информация о совершенных сделках с аналогами, совпадали. Если такой возможности нет, необходимо вносить корректировки на инфляцию, изменение процентных ставок, изменение положения отрасли и др.
Четвертый фактор при отбое аналогов – это размер компании. Замечено, что небольшие компании оцениваются рынком ниже, чем сходные крупные компании. Это объясняется тем, что бизнес небольших компаний является более рисковым, информация об их деятельности менее доступна, ликвидность акций ниже.
Можно выделить и ряд дополнительных факторов, которые могут помочь выбрать наиболее подходящий аналог:
– уровень диверсификации производства;
– стадии жизненного цикла компаний;
– качество менеджмента.
Если позволяет имеющаяся информация, оценщику следует выбрать несколько аналогов и сравнивать оцениваемую компанию с каждым из них.
В разных источниках приводятся различные рекомендации по оптимальному количеству применяемых уже непосредственно в оценке аналогов, в среднем, от 4 до 7, тем не менее, оценщику в каждом конкретном случае следует индивидуально подходить к подбору аналогов, руководствуясь условиями деятельности оцениваемого предприятия и здравым смыслом.
В учебнике «Оценка бизнеса» под редакцией А. Г. Грязновой и М. А. Федотовой предложена следующая последовательность отбора аналогов2.
Первая стадия отбора: выбираются основные конкуренты оцениваемой компании, отбираются в электронных базах данных компании, в отношении которых недавно совершались сделки слияний и поглощений. Основной критерий первого отбора – сходство отрасли.
Вторая стадия отбора: из первой группы выбираются предприятия, сходные с оцениваемым по основным характеристикам фирм (размер компании, регион ведения бизнеса и др.).
Третья стадия отбора: из второй группы выбираются предприятия, подробная информация о деятельности которых доступна оценщику. Далее отбираются те, которые соответствуют оцениваемой компании по более жестким критериям: уровень диверсификации производства, положение на рынке, характер конкуренции и пр.
На третьей стадии оценщик проводит финансовый анализ прошедших «отсев» компаний. Финансовый анализ является важнейшим компонентом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемым предприятием.
К наиболее важным финансовым коэффициентам, используемым в финансовом анализе в рамках сравнительного подхода, можно отнести:
– доля чистой прибыли в выручке от реализации;
– доля собственного капитала в суммарных источниках финансирования;
– коэффициенты ликвидности;
– коэффициенты оборачиваемости активов.
Финансовый анализ помогает выбрать те мультипликаторы, которые уместнее использовать для проведения оценки.
Оценочные мультипликаторы, их характеристика и использование при оценке бизнеса. Янчевская
Затратный подход к оценке бизнеса, его характеристика и основания к применению. Янчевская
Методы оценки бизнеса в рамках затратного подхода. Гниломедов
Метод чистых активов, порядок его применения. Гниломедов
Метод ликвидационной стоимости, его сущность, характеристика, область применения. Прищиц
Особенности оценки машин и оборудования при оценке бизнеса затратным подходом. Прищиц
Оценка недвижимого имущества – земельного участка со строениями доходным подходом. Грозин
Особенности оценки земельных участков.Грозин
Оценка стоимости нематериальных активов затратным подходом.Ольсевич
Доходный подход к стоимости нематериальных активов. Ольсевич
Особенности оценки машин и оборудования при оценке бизнеса затратным подходом.
Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта, с учетом его износа. Оценка машин и оборудования затратным подходом производится в следующем порядке:
изучается соответствующий рынок и собирается информация о недавних сделках с аналогичными объектами на данном рынке. Точность оценки в значительной мере зависит от количества и качества собранной информации. Когда информации достаточно, необходимо убедиться, что проданные объекты действительно сопоставимы с оцениваемым объектом по функциям и параметрам
необходимо убедиться, прежде всего, в том, что цены не искажены какими либо чрезвычайными обстоятельствами, сопутствовавшими состоявшимся сделкам. Проверяется также достоверность информации о дате сделки, физических и других характеристиках аналогов
оценивается величина накопленного износа
итоговое определение стоимости затратным подходом делается на основе разницы восстановительной стоимости машин и оборудования за вычетом накопленного износа.
Оценка машин и оборудования затратным подходом в части восстановительной стоимости машин и оборудования (определение состава и величины затрат) может производиться несколькими способами: на основе данных о восстановительной стоимости машин и оборудования на период последней переоценки с последующим пересчетом в текущие цены; "на основе средневзвешенной величины фактической сметной стоимости строительства аналогичного по своим характеристикам объекта (по данным различных организаций-производителей); "при помощи моделирования сметы производства, Т.е. анализа укрупненных статей затрат на создание объекта заново".
Оценка машин и оборудования затратным подходом должна стремиться к максимальной полноте и достоверности изложения фактов, рассуждений и выводов
Оценка недвижимого имущества – земельного участка со строениями доходным подходом. Куницкий
Особенности оценки земельных участков. Шестаков
Оценка стоимости земельных участков предполагает комплексное применение трех подходов: доходного, сравнительного и затратного.
Элементы затратного подхода в части расчета стоимости воспроизводства или замещения улучшений земельного участка используются в методе остатка и методе выделения.
1) Метод сравнения продаж заключается в сопоставлении и сравнении данных по аналогичным свободным участкам (или участкам с аналогичным использованием), проданным за последнее время и несения поправок в цены объекта. Основными элементами сравнения для земли являются: права собственности; условия финансирования; условия продажи; условия рынка; месторасположение; физические характеристики; доступные коммунальные услуги; условия зонирования; наилучшее и наиболее эффективное использование.
2) Метод распределения основан на положении о том, что для каждого типа недвижимости существует нормальное соотношение между стоимостью земли и стоимостью построек. Такое соотношение наиболее достоверно для новых улучшений, которые отражают наилучшее и наиболее эффективное использование земли.
3) Метод выделения является разновидностью метода распределения. Стоимость земли выделяется из стоимости недвижимости вычитанием стоимости улучшений с учетом их износа. Этот метод используется для оценки загородных участков, для которых вклад улучшений в общую стоимость мал и достаточно легко определяется. Метод применяется при отсутствии информации о продажах свободных участков в ближних окрестностях.
4) Метод остатка для земли применяется при отсутствии данных о продажах свободных участков земли.
5) метод предполагаемого использования. Суть метода состоит в том, что в процессе его применения моделируется поток расходов, связанных с освоением земельного участка, и доходов, которые будет генерировать освоенный участок.
Оценка стоимости нематериальных активов затратным подходом.
Доходный подход к стоимости нематериальных активов.