Концепция идеальных рынков капитала. Теория дисконтированного денежного потока.

1. Идеальные рынки капитала

В основе многих теорий финансов лежат некоторые предпосылки. Теория оказывается верной в некоторых условиях. Рассмотрим понятие идеального (совершенного) рынка капиталов. Набор условий отличается в теориях, однако большинство из них включает следующие ограничения:

1. полное отсутствие транзакционных затрат;

2. отсутствие налогов;

3. наличие столь большого числа покупателей и продавцов, что действия отдельных из них не будут влиять на цену соответствующих финансовых инструментов, например акций;

4. равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;

5. отсутствие издержек на информационное обеспечение, что предполагает равнодоступность информации;

6. одинаковые ожидания у всех действующих лиц;

7. отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

В реальной жизни большинство из условий не соблюдаются, но, несмотря на это, часто бывает возможным смягчение условий одного за другим и на основе этого определять влияние каждого из факторов на конечные результаты. Подобный анализ может быть полезным при выработке финансовых решений.

2. Концепция оценки стоимости денег с учетом фактора времени и инфляции.

Временная ценность денег является объективно существующей характеристикой денежных ресурсов, смысл ее состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время не равноценны. Эта неравноценность объясняется действием 3 основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью капитала. Происходящее в условиях инфляции обесценение денег вызывает, с одной стороны, естественное желание их вложить, а с другой стороны, объясняет, почему различаются деньги, имеющиеся в наличии и ожидаемые к получению.

Поскольку в экономике практически не бывает безрисковых ситуаций, всегда существует ненулевая вероятность того, что по каким-либо причинам ожидаемая к получению сумма не будет получена.

Оборачиваемость заключается в том, что денежные средства должны генерировать доход по ставке, которая представляется приемлемой владельцу этих средств. Сумма, имеющаяся в наличии в данный момент, может быть немедленно пущена в оборот и тем самым принесет дополнительный доход.

В финансовом менеджменте постоянно приходится считаться с фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость находящих в обращении денежных средств.

Концепция учёта фактора инфляции в управлении различными аспектами финансовой деятельности предприятия заключается в необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.

Инфляция – процесс постоянного повышения темпов роста денежной массы над товарной (включая стоимость услуг), в результате чего происходит переполнение каналов обращения деньгами, сопровождающееся их обесцениванием и ростом цен.

Фактический темп инфляции – показатель, характеризующий реальный прирост среднего уровня цен в рассматриваемом прошедшем периоде.

Ожидаемый темп инфляции – прогнозный показатель, характеризующий возможный прирост среднего уровня цен в рассматриваемом предстоящем периоде.

Номинальная сумма денежных средств – оценка размеров денежных активов в соответствующих денежных единицах без учёта изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде.

Реальная сумма денежных средств – оценка размеров денежных активов в соответствующих денежных единицах с учётом изменения уровня покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией.

Номинальная процентная ставка – ставка процента, устанавливаемая без учёта изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией (или общая процентная ставка, в которой не элиминирована её инфляционная составляющая).

Реальная процентная ставка – ставка процента, устанавливаемая с учётом изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде в связи с инфляцией.

Инфляционная премия – дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) кредитору или инвестору с целью возмещения финансовых потерь от обесценивания денег в связи с инфляцией. Уровень этого дохода обычно приравнивается к темпу инфляции.

С учётом рассмотренных базовых понятий можно сформировать систему соответствующих финансовых показателей.

Прогноз годового темпа инфляции. Индекс инфляции.

При прогнозировании ожидаемого годового темпа инфляции пользуются следующей формулой: , где ТИ_мес. – ожидаемый среднемесячный темп инфляции (в виде десятичной дроби).

При прогнозировании годового индекса инфляции используют формулу: .

Для формирования (или прогнозирования в определённом периоде) реальной процентной ставки используют формулу, называемую моделью Фишера: , где- номинальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определённом периоде), выраженная десятичной дробью; ТИ – темп инфляции (фактический или прогнозируемый в определённом периоде), выраженный десятичной дробью.

Оценка стоимости денег с учётом фактора инфляции.

При оценке будущей стоимости денег с учётом ФИ пользуются формулой: , где- номинальная будущая стоимость денег; Р – первоначальная стоимость денег;I_р – реальный процент; ТИ – прогнозируемый темп инфляции (в виде десятичной дроби); N – количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в пределах общего периода времени.

При оценке настоящей стоимости денег с учётом ФИ пользуются формулой: .

Оценка необходимого уровня доходности финансовых операций с учётом фактора инфляции.

1. При определении необходимого размера инфляционной премии пользуются формулой: .

2. При определении общей суммы необходимого дохода по финансовой операции используют формулу: , где Д_Р – реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки.

3. При определении необходимого уровня доходности финансовых операций используется такая формула: .