6. Основные этапы развития финансового менеджмента.

Финансовая сфера состоит из трех взаимосвязанных секторов:

1) сектор денежных рынков и рынков капиталов, 2) сектор инвестиций, 3) сектор управления финансами. Все эти секторы взаимодействуют друг с другом, поэтому финансовый менеджер фирмы должен быть хорошо осведомлен об операциях на рынках капитала и о том, как инвесторы оценивают стоимость ценных бумаг.

Когда в начале века управление финансами впервые стало отдельным объектом изучения, основное внимание уделялось анализу юридических аспектов таких явлений, как слияния, объединения, образование новых фирм, а также различных видов ценных бумаг, выпускаемых корпорациями. Главная проблема фирм, заключалась в привлечении капитала для своего расширения. Рынки капиталов были относительно примитивными, и это затрудняло перевод денег от частных лиц, имеющих сбережения, фирмам. Сведения о прибылях и стоимости активов, фигурировавшие в бухгалтерских отчетах, были ненадежны, а в торговле акциями, которой занимались и сами фирмы, и просто мошенники, происходили бешеные скачки цен. Поэтому инвесторы не спешили покупать акции и облигации. В результате сложившейся ситуации центральное значение в финансовой сфере приобрели юридические проблемы, связанные с выпуском ценных бумаг.

На протяжении 20-х годов такое положение сохранялось. Однако во время депрессии 30-х годов произошли радикальные перемены в связи с беспрецедентным количеством банкротств. На первый план вышли проблемы, связанные с банкротствами и реорганизациями, ликвидностью корпораций и государственным регулированием рынков ценных бумаг. Финансы все еще оставались описательной наукой, но основной интерес переместился с расширения на выживание фирмы.

В 40-х и начале 50-х годов финансовый анализ продолжали преподавать как описательный, институциональный предмет, в первую очередь с точки зрения стороннего наблюдателя, а не менеджмента. Однако уже стали обращать внимание на методы управления финансами, направленные на максимизацию прибылей фирмы и цен на акции.

В конце 50-х годов наметилось движение к более тщательному анализу. Кроме того, внимание постепенно переключалось с правой стороны баланса (задолженность и акционерный капитал) на активы. Начали использовать компьютеры и разрабатывать модели управления материально-техническими запасами, наличностью, счетами дебиторов и постоянным капиталом. Все в большей степени финансы стали рассматриваться с точки зрения внутреннего положения фирмы, а не со стороны, и финансовые решения, принимаемые внутри фирмы, начали считаться главными для урегулирования ее финансовых проблем. В этот период изучение рынка капиталов и финансовых инструментов все еще продолжало носить описательный и институциональный характер, но они уже рассматривались с точки зрения их влияния на финансовые решения корпораций.

В 60-х и 70-х годах вновь возник интерес к правой стороне баланса (задолженность и акционерный капитал), при этом основное внимание уделялось: 1) оптимальной структуре портфеля ценных бумаг и 2) способу принятия инвестиционных решений со стороны отдельных инвесторов, или теории инвестиционного портфеля, а также влиянию обоих факторов на финансовое положение корпораций. Задача корпоративного финансового менеджмента состояла в том, чтобы помочь руководству, осуществляющему общее управление фирмой, принимать такие решения, которые ведут к максимизации стоимости фирмы и богатства ее акционеров. При этом учитывался тот факт, что результаты принятых корпорацией финансовых решений зависят и от реакции инвесторов. Признание этого обстоятельства положило начало использованию теории инвестиций в финансовой деятельности корпораций.

В 80-х годах на первый план выдвинулись четыре фактора: 1) инфляция и ее воздействие на процентные ставки; 2) дерегулирование финансовых учреждений и сопутствующая ему тенденция вытеснения специализированных институтов корпорациями, оказывающими широкий спектр финансовых услуг; 3) стремительное развитие телекоммуникаций как средства передачи информации, а также применение компьютеров для анализа финансовых решений и 4) появление новых и рационализаторских методов финансирования долгосрочных инвестиций. Инфляция, как и способы борьбы с ней и ее обуздания в случае высокого роста, рассматривалась не только с теоретической, но и с практической точки зрения принятия финансовых решений. Были созданы новые финансовые институты и инструменты, например фонды денежного рынка и процентные фьючерсы. Кроме того, в старых институтах происходили существенные структурные перемены, настолько серьезные, что сегодня уже трудно отличить банк от ссудо-сберегательной ассоциации или страховую компанию от брокерской фирмы. Технические достижения в компьютерной индустрии и телекоммуникациях, а также доступность компьютерных программ, которые облегчают очень сложный математический анализ, приводят к радикальным изменениям в сфере управления. Методы хранения данных, их передачи и поиска сокращают "оценочные" аспекты управления, потому что теперь финансовые менеджеры могут получить относительно точные показатели о последствиях принятых ими решений.

В ответ на изменение экономических условий в 80-х годах появился ряд новых финансовых инструментов. Например, возник рынок так называемых "бросовых" облигаций. Это высокодоходные облигации, но при этом связанные с крупным риском, которые используются для финансирования слияний и выкупа администрациями своих фирм. Чтобы защитить инвесторов от негативных последствий высокой инфляции и плавающих процентных ставок, в начале 80-х годов была введена плавающая ставка по долговым обязательствам. Процент по такой ставке периодически изменяется, отражая рыночную конъюнктуру на данный момент.

Описанные выше события значительно повысили роль управления финансами. Раньше менеджер по маркетингу планировал объем продаж, технический и производственный персонал определял, какие средства нужны для удовлетворения этих потребностей, а обязанность финансового менеджера состояла лишь в том, чтобы найти деньги для покупки необходимых машин, оборудования и материалов. Подобного разделения функций уже практически не встретишь; теперь решения принимаются более скоординировано, и обычно финансовый менеджер несет прямую ответственность за процесс управления.