- •Тема 1. Экономическое содержание понятий инвестиций и инвестиционной деятельности
- •Финансовые инструменты
- •Производные финансовые инструменты
- •Сегментация финансового рынка и фондовый рынок
- •Cопоставление разновременных выплат
- •Сопоставление различных процентных ставок при m выплатах в год
- •Пример 1
- •Пример 2
- •Стоимость денежного потока с определенными выплатами
- •Пример 3
- •Внутренняя норма доходности денежного потока
- •Модель постоянного ограниченного аннуитета (ренты)
- •Пример 5
- •Модель постоянного вечного аннуитета (ренты)
- •Модель стоимости купонной облигации с постоянным купоном
- •Пример 6
- •Показатели доходности облигаций
- •Выплаты купона m раз в год
- •Пример 11
- •Пример 12
- •Накопленный купонный доход (НКД). «Чистые» и «грязные» цены.
- •Основы портфельной теории
- •Основные понятия
- •Классификация портфелей.
- •Дюрация Макколи
- •Дюрация Макколи (2)
- •Свойства дюрации Макколи
- •Характеристики дюрации (2)
- •Пример
- •Модифицированная дюрация
- •Изгиб
- •Свойства изгиба
- •Формирование портфеля облигаций
- •Формирование портфеля облигаций
- •Формирование иммунизированного портфеля облигаций.
- •Исходная ситуация
- •Расчет дюрации трехлетней облигации
- •Решение
- •Динамика иммунизированного портфеля облигаций.
- •Ограничения в применении иммунизации
- •Структура процентных ставок
- •Пример игры на кривой доходности
- •Денежный поток с неопределенными выплатами
- •CAPM в терминах стоимости
- •CAPM в терминах доходности. Модель Шарпа.
- •Интерпретация бета-коэффициента
- •Расчет бета-коэффициента
- •Основные теоремы рынка капитала
- •Подход Г.Марковица
- •Возможность реализации частичной диверсификации (1)
- •Снижение риска при частичной диверсификации
- •Частичная диверсификация
- •Эффективные портфели Теорема об эффективном множестве
- •Допустимое и эффективное множества портфелей
- •Кривые безразличия
- •Характеристики кривых безразличия
- •Оптимальный портфель
- •Оценка эффективности портфеля (1)
- •Оценка эффективности портфеля (2)
- •Количественная оценка инфляции
- •Эффект Фишера
- •Учет инфляции
Количественная оценка инфляции
Денежная инфляция – это переполнение сферы обращения деньгами, сопровождающееся их обесценением и ростом цен на товары.
Темп инфляции – это показатель относительного обесценения денег в единицу времени
I = Pt − P0 1 100%
P0 t
I – темп инфляции, Р0, Рt – стоимости корзины товаров в начальный и последующий моменты времени.
Индекс инфляции – отображает общий прирост уровня цен:
τ = Pt = I +1
P0
106
Курс «Финансовый анализ 2». Вострокнутова А.И.
Эффект Фишера
rn – процентная ставка с учетом инфляции (номинальная) I – темп инфляции
rr – процентная ставка без учета инфляции (очищенная от инфляции, реальная)
По сложным процентам:
1+rn = (1+rr)(1+I) rn = rr+I+rrI
По простым процентам: |
rn=rr+I |
Пример.
Отдаем в долг 1 млн. руб. под 36% годовых, годовой темп инфляции 25%. Какой будет реальная отдача при возврате долга?
36% - 25% = 11% (по простым)
0.36 = rr + 0.25 + 0.25rr
rr = (0.36 – 0.25)/(1 + 0.25) = 0.088 = 8.8% (по сложным)
107
Курс «Финансовый анализ 2». Вострокнутова А.И.
Учет инфляции
2 способа учета инфляции:
(1). Все будущие доходы оцениваются в неизменных ценах (т.е. в ценах на текущий момент времени). А в качестве ставки дисконтирования выбирается реальная ставка, которая вычисляется по формуле Фишера по прогнозируемому темпу инфляции и по текущей номинальной ставке.
(2). Все будущие доходы корректируются по величине с учетом инфляции (т.е. выступают в номинальном значении), дисконтирование проводится при этом тоже по номинальной ставке.
108
Курс «Финансовый анализ 2». Вострокнутова А.И.
Пример
(по исходным данным примера 9)
I = 10% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
rn1 = 18%; |
rn2 = 19%; |
|
|
|
|
|
rn3 = 20%; |
|||||||||||
rr1 |
= (0.18-0.1)/(1+0.1)=0.073; |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
|
|
|
|
|
Потери в связи с инфляцией: |
|||||||||||||
rr2 |
= (0.19-0.1)/(1+0.1)=0.082; |
|
|
|
|
|
||||||||||||
|
|
|
|
|
1222.86 – 1011.05 = 211.81 |
|||||||||||||
rr3 |
= (0.20-0.1)/(1+0.1)=0.091; |
|
|
|
|
|
||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||
Первый способ: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
PV = |
|
|
450 |
|
+ |
|
400 |
|
|
+ |
|
|
600 |
= 419.38 +341.59 +461.89 =1222.86 |
||||
(1 |
+0.073) |
|
(1+0.082)2 |
|
(1+0.091)3 |
|||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
Второй способ: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
PV = |
450(1+0.1) |
+ |
400(1+0.1)2 |
|
+ |
600(1+0.1)3 |
= 419.49 +341.78 +462.15 =1223.42 |
||||||||||
|
|
(1+0.18) |
|
(1+0.19) |
2 |
|
|
(1+0.2)3 |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
109
Курс «Финансовый анализ 2». Вострокнутова А.И.