Татаринцева С.Г. фин.мен / методологические аспекты финмена
.doc
Методологические основы принятия финансовых решений
В соответствии с концепцией временной стоимости денег одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом другом периоде. Такая неравноценность определяется действием трех основных причин:
инфляции, риска неполучения ожидаемой суммы и снижения оборачиваемости, что ведет к неправомерности суммирования денежных величин, относящихся к разным моментам времени при решении проблем управления финансами.
Простые проценты – проценты, которые выплачиваются (или приносятся) лишь на исходную или основную сумму, взятую (или отданную) в долг.
База для начисления сложных процентов в отличие от простых процентов не остается постоянной, она увеличивается с каждым шагом во времени.
Дисконтирование означает приведение будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем изъятия из будущей суммы процентов, называемых дисконтом.
Денежный поток – совокупность притоков и оттоков денежных средств, генерируемых в течение ряда временных периодов в результате реализации проекта или функционирования финансового актива. Принцип временной ценности денег делает невозможным прямое суммирование составляющих денежного потока или ренты.
Для каждой составляющей ренты используется формула наращения по сложным процентам, а полученные результаты суммируются. Дисконтирование денежного потока предполагает дисконтирование каждого его отдельного члена с последующим суммированием полученных результатов.
Временные периоды чаще всего предполагаются равными. Считается, что генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале (поток пренумерандо), либо в его конце (поток постнумерандо), т.е. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ. Частным случаем является финансовая рента или аннуитет – такой поток платежей, все члены которого равны друг другу, так же как и интервалы времени между ними.
Оценка и управление финансовыми активами
Финансовые активы отражают инвестиции предприятия в собственные и заемные капиталы других компаний.
Основные характеристики финансового актива это – цена, стоимость, доходность и риск. Именно эти параметры лежат в основе управления финансовыми активами, которое сводится, по сути, к принятию решений кратко- и долгосрочного характера в отношении целесообразности их приобретения, продажи .
Существует три основные теории оценки внутренней стоимости:
1. фундаменталистская,
2. технократическая
3. теория «ходьбы наугад».
Технократический подход: для определения текущей внутренней стоимости необходимо знать только динамику цены финансового актива в прошлом. Используя статистику цен, а также данные о котировках цен и объемов торгов, можно построить кратко-, средне- и долгосрочные тренды и на их основе определять, насколько соответствует текущая цена актива его внутренней стоимости.
Теория «ходьбы наугад»: текущие цены гибко отражают релевантную информацию, в том числе относительно будущего ценных бумаг. Они исходят из предположения, что текущая цена всегда вбирает всю необходимую информацию, в том числе и все будущие ожидания. Поскольку новая информация с одинаковой вероятностью может быть плохой и хорошей, невозможно с большей или меньшей определенностью предсказать изменения цены в будущем. Внутренняя стоимость, равно как и цена конкретного финансового актива, меняется непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики. Данная идея независимости изменения цен верна только в контексте эффективного рынка.
Фундаменталистский подход: любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой. В рамках этого теоретическая, как и внутренняя стоимость финансового актива может быть найдена с помощью модели дисконтированного денежного подхода DCF.
Данный подход предназначен для оценки первичных ценных бумаг – базовый - акций и облигаций, которые прямо связаны с денежным потоком фирмы. Поэтому в основе оценки акций и облигаций лежит модель дисконтированного денежного потока.
Существует еще один подход, который используется для оценки производных ценных бумаг (деривативов), например, опционов, которые имеют лишь косвенную связь с денежным потоком фирмы. Это связь опосредуется первичными финансовыми активами. Деривативы ценны не сами по себе, а лишь благодаря первичным ценным бумагам. Оценка деривативов выполняется с помощью другой теории – теории ценообразования опционов.
Фундаменталистская теория наиболее распространена. Согласно этой теории внутренняя стоимость финансовых активов определяется путем расчета их чистых денежных притоков. Для оценки такого актива нужно знать величину и временную структуру обеспечиваемых им денежных потоков.
Для долговых инструментов, к числу которых относятся облигации, такими потоками являются периодически выплачиваемые проценты (купонный доход) и сумма долга (номинал облигации), которая обычно возвращается в конце срока облигации, хотя возможны и другие варианты ее погашения. Общий денежный поток от владения этими инструментами складывается из двух компонентов – сумма купонного дохода и величина номинала, погашаемая по окончании срока долга.
Внутренняя цена акции (долевой инструмент) представляет дисконтированную сумму всех ожидаемых дивидендных выплат. В отличие от облигации эмитент не обязан выкупать у инвестора акцию, однако инвестор может продать ее на вторичном фондовом рынке.
Доходность или норма прибыли – это доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива.
В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода D чаще всего выступают:
- дивиденд,
-процент,
-прирост капитализированной стоимости.
Таким образом, существуют различные варианты расчета доходности. Этот показатель измеряется в процентах или долях единицы.
Под риском в финансах принято понимать вероятность отклонения величины фактического дохода (или доходности) от ожидаемой величины. Соответственно, чем изменчивее и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риск, и наоборот.