Ценообразование

Обычно товарно-материальные ценности кредитуются по цене их приобретения с учетом транспортных расходов (расходов по доставке), производимых заемщиком. Оценка кредитуемых товарно-материальных ценностей неодинакова: она может зависеть от стадии их движения. Например, если речь идет о покупных производственных материалах (сырье, основных и вспомогательных материалах, топливе, таре и пр.), кредитование может производиться по цене приобретения с добавлением фактических накладных расходов. Товарноматериальные ценности, находящиеся в пути или еще не вывезенные со складов поставщиков, обычно оцениваются по более высокой цене, поскольку заемщик не произвел дополнительных расходов.

Цена, которая применяется при оценке кредитуемых товарно-материальных ценностей и затрат, как правило, возмещает затраты заемщика и создает условия для обеспечения кругооборота его оборотных средств. В свою очередь, объем предоставленных кредитов косвенно оказывает воздействие на общую цену кредитуемых товарно-материальных ценностей и затрат. Чаще всего ссудный процент является частью прибыли или включается в издержки обращения, которые входят в состав цены приобретаемых товарно-материальных ценностей.

В настоящее время динамика цены кредита в большей степени определяется не только изменяющимися долгосрочными факторами структурного характера. Но тенденции изменения процентных ставок определяются потребностями производства.

Рынок ссудного капитала опосредует также перераспределение финансовых ресурсов между ведущими отраслями и секторами экономики. Постоянное движение процентных ставок существенно ограничивает возможности государственного регулирования денежного обращения. Цена кредита складывается исходя из спроса и предложения на него. Инфляция обесценивает предоставляемый в ссуду капитал и доход, получаемый на капитал. Инфляционные ожидания стимулируют повышение процентных ставок в соответствии с предполагаемым снижением покупательской способности денег.

Именно высоким риском предоставления кредита в условиях инфляции можно объяснить значительное повышение

101

краткосрочных процентных ставок в России в 90-е гг. Внутренние оптовые и импортные цены росли в эти годы быстрыми темпами. Поскольку ставки коммерческих банков не поспевали за ростом учетной ставки Центрального банка, краткосрочные депозиты не только не приносили дохода, но даже не компенсировали потери от обесценивания денег. Убытки по депозитным вкладам в данный период перекрывались доходами от коммерческих ссуд и вексельного кредита.

Между уровнем ссудного процента и достигнутым уровнем производства существует определенная взаимосвязь. Чем ниже уровень ссудного процента, тем выше должен быть уровень инвестиций, а, следовательно, и уровень сбережений для поддержания равновесия на товарном рынке. Для обеспечения более высокого уровня сбережений необходимы более значительные доходы. Таким образом, снижение ссудного процента требует роста уровня доходов. Увеличение государственных расходов способствует повышению нормы процента, рост уровня налогообложения - ее снижению.

Повышение ссудного процента стимулирует экономию денежных депозитов. Единственный путь поддержания денежного равновесия при повышении процентных ставок – это рост уровня реальных доходов, стимулирование увеличения спроса на деньги, уравновешивающего экономию денежных депозитов.

Рыночная цена кредита отличается от реального уровня ссудного процента из-за неустойчивости инфляционных тенденций. Разница между номинальным и реальным процентом определяется ожидаемым, а не реальным уровнем инфляции. Это связано с природой финансовых рынков, которые определяют уровень процента. Финансовые ресурсы, полученные в результате займа, используются в течение длительного времени. При этом реальный процент, который будет получен в конце заемного периода, равен рыночной цене за вычетом инфляционного обесценения, возникающего за время кредитования. Кредиторы заинтересованы в получении премии на процент, который компенсировал бы ожидаемое обесценение денег, а заемщики, в свою очередь, согласны компенсировать им это обесценение, исходя из собственных инфляционных

102

ожиданий. Таким образом, рыночная цена кредита будет соответствовать уровню ссудного процента, который изменяется в зависимости от динамики инвестиций, сбережений и других факторов, а также уровня инфляционных ожиданий.

Прогнозируемый уровень инфляции будет зависеть от предполагаемых темпов роста производства и предложения денежной массы. Поскольку действительные темпы предложения денег будут изменяться быстрее, чем ожидаемые темпы роста, колебания цен будут иметь большую амплитуду, чем колебания процентных ставок.

Факторы наряду с рассмотренными выше, влияющие на развитие товарных рынков и рынка ссудных капиталов определяются степенью развития производства: с его ростом увеличиваются объемы товарной массы, возрастают источники формирования ссудного фонда и потребности в кредите. Тем самым рост товарной массы, как и расширение ссудного фонда, определяется темпами развития производства.

Однако в условиях кризиса объем кредита увеличивается и при спаде производства. В результате объему высвободившегося денежного фонда оборотных средств у предприятий - покупателей не соответствует часть готовой продукции, подлежащая реализации у предприятий - поставщиков. В этих условиях нарушается естественный и устойчивый ресурс для кредитования части неснижаемых запасов товаров, подлежащих реализации, и не удовлетворяется систематическая потребность предприятий в ссудах под товары, отгруженные покупателям. В итоге цены растут безотносительно к росту производства готовой продукции, а недостаток ресурсов для кредитования восполняется за счет кредитной эмиссии.

Постоянное повышение цен на продукцию отраслей производства придает наиболее рисковый характер кредиту, а, следовательно, обуславливает и высокие процентные ставки по нему.

Источниками погашения кредита в торговле являются средства, поступающие на счета торговых предприятий от реализации продукции. С повышением цен увеличивается доля собственных средств, а доля кредита в формировании оборотных средств сокращается. Поэтому движение цен существенно влияет

103

на состояние кредита. Известно, что деньги, поступающие в кассы предприятий торговли за реализованные товары, затем преимущественно направляются в банк на погашение кредита. Поэтому закупка торговыми предприятиями товаров, пользующихся спросом у населения в условиях роста цен, содействует одновременно ускорению движения денег и погашению кредита. Напротив, завоз в магазины неходовых товаров приводит к замедлению скорости движения денег, увеличению их массы в обращении, нарушению процесса возврата кредита.

Банки непрерывно выдают наличные деньги для выплаты заработной платы и других платежей. Это зависит от притока денег в кассы банков на счета торговых, зрелищных предприятий и организаций. В нормальных экономических условиях части денежных резервов населения должны соответствовать товарные резервы в сфере торговли, кредитуемые банками. Отсюда очевидна неразрывная связь величины части денег в обращении, товарной массы и банковского кредита на ее образование. С увеличением суммы денег, предназначенных для покупки товаров в торговле, должны возрастать масса товаров и объем банковских кредитов под эти товары. Реализация товарных запасов, их снижение сопровождаются изъятием части денег из обращения и сокращением кредитов торговле.

Соответствие ресурсов кредитования и кредитов неразрывно связано с согласованием роста товарной и денежной масс. При отсутствии такого согласования денежные средства могут выделяться в избытке, не находя соответствующей товарной массы, или, наоборот, запасы готовой продукции, нужной народному хозяйству, не могут быть реализованы своевременно и без задержек. Рост краткосрочного кредита требует балансирования текущих денежных доходов и расходов предприятий, организаций и населения.

Высокий и неравномерный по товарным группам и отраслям производства рост оптовых и потребительских цен обусловил в экономике России повышение уровня ссудного процента.

Либерализация цен привела к тому, что цена за кредит в значительной степени стала зависеть от инфляции и изменения

104

денежной массы в обращении. Хронический характер инфляции требует от кредитора компенсации будущего обесценения денежного капитала, отданного в ссуду, что существенно увеличивает цену кредита. Поэтому особое значение приобретает не текущая, а ожидаемая инфляция. При инфляционных ожиданиях кредиторы предусматривают повышение стоимости ссуды, а заемщики - возможность выплатить долг обесценивающимися деньгами.

Следовательно, при любом исходном уровне процентных ставок количество предоставленных кредитов уменьшается, а спрос увеличивается. Такое соотношение спроса и предложения ссудного капитала и приводит к росту цены кредита.

Основная черта развития рынка ссудного капитала в России - увеличение рыночных факторов формирования спроса и предложения этого капитала, а стало быть, и движения процента за кредит. Государственные финансовые органы не контролируют окончательное размещение кредитных ресурсов, а стремятся формировать спрос и предложение на них, т.е. активно воздействовать на конъюнктуру рынка и рост цен. В целях предупреждения роста цен используются такие рычаги, как изменение учетной ставки Центрального банка, продажа государственных ценных бумаг, сокращение бюджетного дефицита, кредитная рестрикция и другие меры.

Учетная ставка Центрального банка отражает условия, на которых он покупает коммерческие векселя у других банков. Изза неразвитости в России коммерческого кредита и вексельного обращения в качестве учетной используется ставка по прямым кредитам, предоставляемым Центральным банком коммерческим банкам. Учетная ставка - основа для формирования рыночных ставок по другим операциям денежного рынка. Участие государственного капитала позволяет снизить стоимость кредитования и продлить его сроки. Маневрирование учетной ставкой позволяет уменьшить рост цен следующим образом:

Во-первых, к этому приводит снижение процента по кредитам, выделяемым на инвестиции. Средства, вкладываемые в развитие производства, обновление оборудования, внедрение новых технологий, ведут к последующему снижению себестоимости изделий и, следовательно, - к уменьшению

105

отпускной цены на них. Снижение учетной ставки – одно из наиболее действенных средств развития долгосрочного инвестирования. Оно применяется при новой нехватке ресурсов в случаях, когда предоставление кредита обеспечивает развитие ведущих отраслей экономики страны.

Во-вторых, повышаются ставки по кредитам, используемым не по целевому назначению, когда ссуды вкладываются не в производство, а расходуются на повышение заработной платы работников, приобретение валютных средств на биржах т.д.

Таким образом, посредством изменения учетной ставки Центрального банка государство замедляет рост цен, хотя действие этого фактора можно считать долговременным и относительным.

С помощью продажи ценных бумаг государство стремится использовать средства юридических и физических лиц для: финансирования текущего бюджетного дефицита; погашения ранее размещенных займов; сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей; финансирования целевых программ; поддержки социально значимых учреждений и организаций.

Непременное условие стабилизации цен - уменьшение бюджетного дефицита. В кризисной экономике, чем больше расходы бюджета, тем больше средств необходимо привлекать для удовлетворения потребностей в них, žпогоня¡ за доходами бюджета неизбежно приводит к росту цен, причем в условиях кризиса повышение цен на потребительские товары и услуги всегда опережает процесс формирования бюджетного дохода, подстраиваясь под первичное распределение в хозяйстве, а не под последующее перераспределение стоимости.

При повышении заработной платы в сфере производства новый всплеск цен неизбежен, независимо от того, будет ли повышена оплата труда в бюджетных организациях. Однако рост цен заставляет увеличивать расходы и в непроизводственной сфере. Цена жестко увязывается в российских условиях не с предложением товаров, не с производством, а со спросом, уровнем доходов населения. Это пагубно влияет на само производство.

106

Для снижения цен государство может проводить политику кредитной рестрикции. Она включает систему мер, направленных на предотвращение чрезмерного роста цен путем уменьшения банковских кредитов и ограничения кредитной эмиссии. Это приводит к общему сокращению кредитов промышленных и торговым предприятиям, к снижению объемов производства и темпов его роста.

Основным элементом политики кредитной рестрикции является высокая цена кредита. Дорогой кредит способствует целевому использованию средств, повышает ответственность заемщиком за своевременный возврат ссуд, позволяет отсеивать žрисковых¡ потребителей. В этих условиях производители товаров вынуждены искать способы вовлечения в оборот собственных ресурсов, не прибегая к банковскому кредиту. Тем самым поддерживается относительная стабильная себестоимость выпускаемой продукции, а значит - и цена на нее.

Однако кредитная рестрикция, как отмечалось, ведет к спаду производства, поскольку отсутствует возможности мобилизации временно свободных денежных средств и использования их для кредитования. Поэтому хотя и создаются условия для сдерживания роста цен, одновременно ухудшаются возможности дальнейшего развития производства.

107

Глава 11 ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Одним из важнейших элементов рыночной экономики является финансовый рынок, т.е. рынок, где в роли товаров выступают деньги, обслуживающие производство. Финансовый рынок состоит из двух частей: рынка ценных бумаг и рынка банковских ссуд (банковского кредита). Рынок ценных бумаг и рынок банковских ссуд существуют не изолированно друг от друга, а дополняют и взаимодействуют друг с другом. Предприятие может взять в банке ссуду для выпуска ценных бумаг, а затем продать банку определенное количество ценных бумаг для последующей продажи. Ценные бумаги могут быть проданы или куплены, а также быть источником разового или регулярного дохода их владельца.

Рынок ценных бумаг стал складываться после выхода постановления Совета Министров СССР № 1195 от 15 октября 1988 г. "О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг", в котором были определены процедуры, связанные с изготовлением, реализацией и приобретением акций работниками предприятий. На рынке ценных бумаг через банки, специальные кредитные институты и фондовые биржи осуществляется эмиссия ценных бумаг, их купля и продажа.

Указом Президента РФ "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" от 4 ноября 1994 г. № 2063 предусмотрено осуществление различных видов предпринимательской деятельности в данной сфере. Развитая рыночная экономика характеризуется не только рынками товаров, рабочей силы (труда), но и рынком капитала, финансовым рынком. Сущность последнего проявляется в функционировании рынка ценных бумаг. Ценные бумаги — наиболее ликвидная часть имущества предприятия, поскольку они могут быть достаточно легко обращены в денежную форму.

К ценным бумагам относятся акции, облигации, товарные и финансовые векселя, сберегательные сертификаты, опционы, фьючерсные контракты, варранты, казначейские обязательства и др. Их принято называть ценными бумагами потому, что они обладают правом требования или участия в формировании до-

108

хода на первоначально вложенный капитал и в связи с этим являются как бы отражением реальных активов, их заместителями.

Обратим внимание на отличительные особенности некоторых видов ценных бумаг. Акция - ценная бумага, подтверждающая внесение средств ее владельцем в уставной фонд акционерного общества (АО), дающая право на участие в управлении обществом, в его прибылях и распределении остатков имущества при ликвидации общества. Акция не имеет срока действия и существует, пока функционирует АО.

Акция как документ должна содержать следующие реквизиты: фирменное наименование и местонахождение АО, наименование ценной бумаги, ее вид, порядковый номер, дату выпуска, номинальную стоимость, количество выпускаемых акций, срок выплаты дивидендов, подпись председателя правления АО. Оплата за приобретенные акции производится в российской и иностранной валюте, а также путем внесения основных средств, нематериальных и прочих активов юридическими и физическими лицами.

Акции различают в зависимости от способа обозначения лица: именные и на предъявителя. Именные акции содержат имя собственника, фиксируются в специальной книге акционерного общества, которое в этом случае знает кто, в каком количестве и какими акциями владеет. Акции, выпускаемые на предъявителя, не содержат имени собственника, что не создает условий для тесной связи общества с акционером, так как общество не имеет информации о своих пайщиках. С точки зрения обращения акции на предъявителя предпочтительнее.

В зависимости от объема предоставляемых владельцам акции прав, акции подразделяются на простые и привилегированные. Простые акции дают право на участие в управлении АО, на получение дивиденда в размерах, определяемых собранием акционеров по окончании отчетного периода, и определении финансового результата деятельности общества, (Дивиденд — это часть прибыли, приходящаяся на каждую акцию и подлежащая разделу между акционерами).

Привилегированные акции не дают права на участие в управлении АО, но предоставляют первоочередное право на

109

получение дивидендов в твердо фиксированном размере, даже в тех случаях, когда предприятием не получена соответствующая прибыль. Российским законодательством разрешено выпускать до 10% привилегированных акций от размера уставного капитала АО. Выпуск привилегированных акций позволяет увеличивать уставной капитал АО путем привлечения собственных средств, в отличие от облигаций, не дающих права собственности их держателям и являющихся заемными источниками.

Облигация - ценная бумага, подтверждающая обязательство возместить ее держателю номинальную стоимость с уплатой фиксированного процента. Обладатель облигации является кредитором акционерного общества, предприятия, или государственных муниципальных органов, выпустивших облигацию. Облигации могут выпускаться именными и на предъявителя, процентными и беспроцентными, свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения. Акционерное общество выпускает облигации только после полной оплаты всех выпущенных акций на сумму не более 25 % уставного капитала. Предприятия любой формы собственности имеют право выпускать облигации. Суммы, полученные от их реализации, используются только как средство их развития.

Облигации внутренних государственных и местных займов распространяются учреждениями банков, средства, полученные от их реализации, направляются в соответствующие республиканские или местные бюджеты. Эти облигации выпускаются только на предъявителя. Проценты по облигациям выплачиваются либо периодически, в течение срока, на который они выпущены, либо единовременно по истечении срока облигации. Для владельцев облигаций немаловажно знать, что вложение средств в эти ценные бумаги обладает некоторыми привлекательными особенностями. Облигации являются одной из наиболее ликвидных форм имущества предприятия, т.е. легко могут быть реализованы. О достаточной надежности этого вида ценных бумаг говорит тот факт, что облигации обычно приносят их владельцам гарантированный доход, поскольку начисление и выплата процентов по облигациям, выпущенным акционерными обществами, производится в первоочередном порядке, до распределения прибыли среди акционеров. Кроме того,

110