Ценообразование
.pdfприобретение государственных облигаций обеспечивает некоторые льготы в налогообложении. Однако следует отметить, что облигации не обеспечивают их владельцам право на участие в управлении акционерным предприятием.
Сберегательные сертификаты — письменные свидетельства кредитных учреждений о депонировании денежных средств. Они удостоверяют право владельца на получение по истечении срока суммы депозита и процентов по нему. Сберегательные сертификаты могут выдаваться как государственными, так и коммерческими банками. Различают сберегательные сертификаты двух видов: именные и на предъявителя. Сертификаты, выданные на предъявителя, находятся в обращении, а именные куплепродаже не подлежат. Сертификат на предъявителя может являться средством расчетов между дебитором и кредитором. Проценты по сертификатам выплачиваются только по окончании срока депозита.
Вексель - это ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму векселедержателю (владельцу векселя). Вексель является не только удобной формой расчета, но и видом коммерческого кредита, т.к. оплата по векселю происходит не сразу, а через определенное время, в течение которого сумма по векселю находится в распоряжении векселедателя.
Вексель является денежным долговым односторонним обязательством, по которому векселедержатель ничего не обязан, и только векселедатель обязуется уплатить указанную в нем сумму. Вексель может быть передан первым векселедержателем другому лицу, должником которого является векселедержатель.
Существует два вида векселей: простой и переводной. В простом векселе участвуют две стороны: векселедатель и векселедержатель. На рынке ценных бумаг имеют место следующие виды деятельности:
1.Брокерская деятельность;
2.Дилерская деятельность;
3.Депозитарная деятельность;
4.Работа по ведению и хранению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ;
5.Расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам;
111
6.Расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам;
7.Деятельность по организации торговли ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, включая функционирование фондовых бирж.
Участниками рынка ценных бумаг выступают:
эмитенты (государство, государственные органы, органы
местной администрации, предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки);
инвесторы — граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет;
инвестиционные институты — в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта и
инвестиционного фонда.
При рассмотрении вопроса о курсах ценных бумаг нужно учесть, что в отличие от облигации акции таят в себе перспективу многократного умножения стартовой стоимости, что связано с ростом акционерного капитала, но курс может и резко падать.
Предположим, что по окончании года работы акционерное общество получило прибыль, из которой одна часть будет выплачена определенная сумма векселедержателю (владельцу векселя). Вексель является не только удобной формой расчета, но и видом коммерческого кредита, т.к. оплата по векселю происходит не сразу, а через определенное время, в течение которого сумма по векселю находится в распоряжении векселедателя.
Вексель является денежным долговым односторонним обязательством, по которому векселедержатель ничего не обязан, и только векселедатель обязуется уплатить указанную в нем сумму. Вексель может быть передан первым векселедержателем другому лицу, должником которого является векселедержатель.
ДИВИДЕНД ПРИБЫЛЬ , АКЦИИ
где прибыль, которая распределяется на дивиденды, а под акциями понимается общее количество акций
Выплата доходов, если корпорация выпустила и облигации, и акции, производится из прибыли в следующем порядке:
112
процент по облигациям;
фиксированный дивиденд по привилегированным акциям;
дивиденд по обычным акциям.
Любые ценные бумаги имеют номинальную цену (номинал), обозначенную на них, и рыночную (биржевую) цену, по которой они продаются и покупаются. Рыночная цена ценных бумаг называется курсом ценных бумаг. Существуют два курса ценных бумаг:
курс, по которому ценные бумаги покупаются в настоящий момент, или курс покупки;
курс, по которому ценные бумаги продаются или курс
продажи.
Курс ценных бумаг практически никогда не соответствует их номинальной стоимости. Превышение курса над номиналом называется лаж или ажио, снижение курса по сравнению с номиналом называется дизажио. Курс ценных бумаг под влиянием спроса и предложения на них постоянно колеблется вокруг средней цены. При выпуске акций в обязательном порядке фиксируется размер уставного фонда и количество выпускаемых акций.
Номинальная стоимость акции определяется путем деления величины уставного капитала на количество выпускаемых акций.
Стоимость ценной бумаги определяется прежде всего доходом, который она может принести. Доход же связан как с выплатой дивидендов или процентов, так и с изменением курса ценных бумаг, ибо, если, скажем, акция продается на рынке выше номинальной стоимости, то акционер, продавая акцию, извлекает выгоду, получает прибыль.
Средний курс ценной бумаги можно определить по формуле:
К |
Д |
*100% или К |
ДВ |
*100% где: |
Ст |
|
|||
|
|
Ст |
||
К – средний курс ценной бумаги Д – доход по ценной бумаге Ст – средняя ставка % по вкладам ДВ - дивиденд
Курс акции прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален норме ссудного процента, т.е. процента, который платят за предоставление ссуды. Иначе говоря, при
113
определении курса сравниваются две стратегии: одна из них состоит в том, чтобы ссудить деньги и получать за это соответствующий процент, а другая — приобрести акции и получать дивиденды.
Экономический смысл курса ценных бумаг заключается в том, чтобы получить доход за счет выплаты банком депозитных процентов по вкладу, равный дивиденду по акциям. В условиях рынка каждый из нас, имея свободную денежную наличность, является потенциальным инвестором и должен тщательно просчитывать, анализировать прибыльность и рискованность вложения денег в ту или иную сферу деятельности, будь то производство, банк, ценные бумаги, недвижимость.
Курс определяется большой совокупностью факторов, появление и взаимодействие которых часто нельзя предсказать. Основными из них являются:
доходность, определяемая текущим и ожидаемым процентом или дивидендом, тенденцией их к повышению или понижению;
величина ссудного (кредитного и депозитного) процента определяемая размерами денежных накоплений, сбережений финансовым состоянием государства и банковской системы;
степень риска вложений, зависящая от устойчивости, сбалансированности и перспективы развития субъектов, выпустивших акции и иные ценные бумаги;
альтернативность сфер приложения средств, в том числе
конъюнктура потребительского рынка, рынка средств производства;
Несколько необычными, однако официально признанными финансовыми сделками являются распространенные в биржевой деятельности спекулятивные сделки, в основу которых положена возможность получения чистого выигрыша за счет перепродажи ценных бумаг. Наиболее распространены два типа игры на повышение и снижение курса.
Организуя игру на повышение курса, биржевые спекулянты ("быки") объявляют о своем намерении скупить определенные ценные бумаги, стремясь тем самым повысить их курс. Если это удается, то возникает возможность до наступления предельного
114
срока оплаты уже закупленных, но еще не оплаченных ценных бумаг (именуемого ультимативным сроком) продать по более высокой цене приобретаемые им бумаги и получить в итоге сделки чистую прибыль.
В игре на понижение курса биржевые спекулянту (žмедведи"), инициируя последующие падения курса определенных бумаг, начинают вначале интенсивно продавать их по минимальному курсу с тем, чтобы, вызвав падение курса, до окончания срока сделки выкупить те же бумаги, но по более низкой цене. В итоге, если курс акций восстанавливается до исходного номинала, биржевой спекулянт получает чистую прибыль.
Хотя сделки, заключаемые на определенный срок возможность зарабатывать крупные барыши профессиональным спекулянтам, они необходимы и полезны в финансовом бизнесе. Ими пользуются как страховкой от риска, возникающего вследствие возможного повышения курса ценных бумаг. Чтобы избежать этого риска, владелец капитала помещает его в ценные бумаги в благоприятное для себя время, когда курс приемлем для него, а деньги вносит в другой срок, но по курсу, уже зафиксированному в соглашении о сделке.
Риск, связанный с заключением сделки на срок, может быть снижен путем пролонгации, т.е. заключения сделки с условием отсрочки окончательного платежа и возникающей в связи с этим возможностью использовать капитал в период отсрочки для получения прибыли. Пролонгационные биржевые сделки именуются репортом, если пролонгация имеет место со сторон продавца.
К примеру, продавец ценных бумаг, играющий на повышение их курса, полагает, что через месяц после намеченного им и согласованного с покупателем срока продажи курс продаваемых им акций повысится. В этом случае он обращается к покупателю с предложением о пролонгации сделки на месяц.
Возможен и другой ход. Чувствуя, что ценные бумаги возрастут в цене, их владелец за определенное вознаграждение передает бумаги другому лицу по курсовой цене с условием принять эти бумаги обратно в ближайший срок по той же цене, если
115
предложение о росте цен оправдается, то, получив обратно свои ценные бумаги, владелец сможет выгодно продать их вторично.
Чтобы ограничить возможный размер непредвиденных потерь для одной из вступающих в биржевую сделку сторон, применяются сделки с премией. Премия выплачивается одной из вступающих в сделку сторон другой стороне за право выбора определенного способа действий при осуществлении сделки. Так что премия — это плата за уменьшение риска.
При выборе окончательного решения об осуществлении биржевой сделки продавцы и покупатели взвешивают, что им выгодней — выиграть (проиграть) на курсе или получить (уплатить) премию.
116
Глава 12 ФОРМИРОВАНИЕ ЦЕН НА ТОВАРНЫХ БИРЖАХ
Товарная биржа - немаловажный элемент рыночной экономики. Она объединяет продавцов и покупателей для проведения торговых операций. В более широком смысле это — организованный товарный рынок, в рамках которого в соответствии с установленными правилами совершаются сделки по куплепродаже определенных видов товаров. Следует обратить внимание на то, что биржа как рынок связывает микро- и макроуровни хозяйства, свободнохозяйствующих предпринимателей с экономикой в целом. Биржа действует на основе важнейших рыночных механизмов: конкуренции, спроса и предложения, ценообразования. Посредством механизма ценообразования биржа снабжает хозяйствующих агентов информацией об изменениях на рынке, о возникновении новых условий обмена, появлении новых товаров.
Одним из принципиальных отличий современных российских товарных бирж от зарубежных заключается в том, что они появились в условиях дефицитного рынка (рынка продавцов), в то время как зарубежные биржи появились в условиях рынка покупателей. Сейчас положение изменилось.
В зависимости от объектов биржевой торговли различают товарные, товарно-фондовые, фондовые и валютные биржи, биржи труда. В свою очередь каждая из них может быть специализированной или универсальной. Применительно к товарным универсальной считается биржа, торгующая широкой номенклатурой товарно-материальных ценностей.
Преимущественный характер биржевых сделок позволяет различать биржи реального товара, фьючерсные биржи и биржи опционов.
Степень реализации учредительных функций находит отражение в следующих разновидностях бирж: недобиржа (биржоид), обычная биржа, компьютерно-телексная биржа.
По масштабу деятельности различают: региональные, национальные и международные биржи. Товарная биржа - классический институт рыночной экономики, формирующий оптовый рынок товаров путем организации и регулирования.
117
Биржевая торговля осуществляется в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте, в определенное время, по установленным правилам. В ходе биржевых торгов участниками биржевой торговли заключается договор (соглашение) в отношении биржевого товара, т.е. имеет место биржевая сделка.
Торговля на товарных биржах ведется определенным количеством стандартного товара, который должен отвечать особым требованиям:
качественно быть однородным;
количественно определенным по числу, размеру и весу;
может быть заменен любым другим товаром из той же партии.
После того как товар допущен к торговле, необходимо определить, как складываются цены на товар. Для этого существует биржевой бюллетень, где эти цены публикуются.
Необходимым условием для биржевого товара является свободное ценообразование, т.е. цена на этот товар должна устанавливаться в зависимости от конъюнктуры рынка, а также иных факторов (социальных, экономических, политических, форс-мажорных).
При этом следует иметь ввиду, что сделка может заключаться:
по текущей цене биржевого дня (цена, зафиксированная в момент заключения сделки, объявленная или установленная на аукционе;
по заданной цене;
по лимитной цене (в оговоренном пределе колебания цен: от и до);
по цене на определенную дату (в первый день, второй...
последний день торга);
по справочной цене, зафиксированной на момент откры-
тия или закрытия биржи.
Биржевые сделки на товарной бирже можно разделить на две группы: сделки с реальным товаром и сделки без реального товара.
Простейшим видом сделок с реальным товаром считаются сделки с немедленной поставкой - физический переход товара от
118
продавца к покупателю на условиях, оговоренных в договоре купли-продажи.
Вторая разновидность - форвардные и срочные сделки. Сделки без реального товара в настоящее время делятся на
фьючерсные и опционные. Фьючерсные сделки — взаимная передача прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара.
Опционные сделки - выступают логическим продолжением фьючерсных сделок. Объектом сделок становится право купить или продать некоторое число фьючерсных или наличных контрактов по заданной цене в течении оговоренного срока в будущем. Концентрируя спрос и предложение, товарные биржи выявляют реальные рыночные цены на товар. Достигается это путем котирования цен: на каждой бирже регистрируются типичные, сложившиеся в течении биржевого дня средние цены, они служат для предпринимателя ориентиром при заключении сделок как на бирже, так и за ее пределами, т.е. представляют информацию о конъюнктуре рынка.
Виды котировок:
указание предельного диапазона цен первой и последней сделки дня с указанием промежуточных переломов в динамике цен в течение дня;
комбинированное сочетание максимальной и ми-
нимальной цен сделок с ценами начала и конца биржевого дня; отражение максимальной и минимальной цен и выделение типичной (справочной) цены сделки.
Исходной информацией для котировки цен служат сведения о контрагентах сделки и ценах, по которым они хотели бы продать (приобрести) данный товар ("цена продавца" и "цена покупателя"); объем партии, цена сделки, условия ее заключения и условия на бирже, при которых были заключены сделки.
Важнейшая характеристика котировки - конъюнктура рынка.
Определение конъюнктуры рынка основывается на следующем:
соотношение спроса и предложения на каждый товар;
количество совершенных сделок;
119
динамика цен на каждый товар в течении данного периода биржевых торгов.
На основании этих факторов определяется состояние рынка по каждому виду товара или группы товаров. Подобная зависимость цен от конъюнктуры четко прослеживается при анализе данных биржевых торгов. Так, падение цен на рынке может быть вызвано:
удешевлением товаров на мировом рынке;
сокращением платежеспособного спроса внутри страны;
административным сдерживанием цен монополистов;
затовариванием складов биржи вследствие роста произ-
водства.
Втоже время цены, например, на сельскохозяйственную продукцию будут возрастать до поступления нового урожая.
Вотличие от биржевых котировок, публикуемые цены на реальный товар носят частный характер и представляют собой субъективную оценку биржевого комитета или фирмы.
Между ценой на реальный товар и существующей фьючерсной котировкой всегда существует разница. Как правило, соответствующая цена реального товара выше биржевой котировки, так как по фьючерсным контрактам разрешена поставка не только основного базисного сорта, но и других, более дешевых. Кроме того, превышение ценой котировки ближайшей позиции обусловлено и такими факторами, как более очевидная определенность в сроках поставки реального товара и в его качестве, дополнительные расходы по выгрузке и отгрузке в другой порт.
Существуют и другие различия между биржевыми котировками и ценами на реальный товар: отсутствие пределов колебаний цен на реальный товар и кроме того, биржевые котировки чаще меняются, чем цены на реальный товар.
120