1.3.2 Виды оценки корпоративных облигаций

Корпоративные облигации оцениваются по нескольким признакам.

Стоимостная оценкакорпоративных облигаций бывает нескольких видов. Номинальная стоимость – это цена облигации, указанная на ее лицевой стороне (номинале). Она показывает сумму, которую заняло акционерное общество у владельца облигации. Указание номинальной стоимости поэтому является обязательным.

Курсовая стоимость облигации– это цена облигации, которая складывается на рынке ценных бумаг под влиянием соотношения спроса и предложения, на которых, в свою очередь, сказываются доходность, надежность облигации и многие другие факторы.

Цена выкупа– это цена облигации, по которой ее выкупает акционерное общество (оно обязано выкупить облигацию, т.е. вернуть займ). Цена выкупа может быть равна номинальной или курсовой стоимости. Цена выкупа или порядок ее определения указывается в проспекте эмиссии облигаций. Выкуп облигаций может быть единоразовым или постепенным.

Оценка качества и надежности облигаций производится посредством присвоения им рейтинга. Рейтинг – это выраженное символически официальное заключение о кредитоспособности эмитента. Присвоение рейтинга (за определенную плату) производится рейтинговыми агентствами, наиболее крупными и известными из которых являются американские “StandardandPoors” и “Moody’sInvestorServices”. Эмитенты сами обращаются к ним за присвоением рейтинга при выпуске облигаций. Это позволяет инвесторам судить о степени надежности облигаций, а эмитентам позволяет установить соответствующую данному уровню надежности доходность облигаций. При определении рейтинга учитываются многие факторы: спрос на продукцию эмитента и отрасли, качество менеджмента, доход эмитента, обеспеченность выпуска, достаточность собственного капитала и многие другие.

Большинство рейтинговых агентств использует буквенную рейтинговую систему, иногда используется рейтинговая система, в которой сочетаются буквы и цифры или буквы и символы (например, знаки «+» и «-»). Наиболее высокий рейтинг имеют облигации с рейтингом «А» (например, ААА у “StandardandPoors” или Ааа у “Moody’sInvestorServices”), а наиболее низкий – облигации с рейтингом «D» у “StandardandPoors” и «С» у “Moody’sInvestorServices”. Чем выше место облигации в рейтинге, тем больше надежность данной облигации и тем меньший доход по ней будет платить эмитент и наоборот – чем ниже надежность, тем больший доход будет выплачивать эмитент, т.к. инвестор больше рискует, покупая данную облигацию. Мусорные (или бросовые) облигации – это облигации с рейтингом «DDD», «DD» или «D», покупаются в расчете на сверхвысокие процентные доходы по ним, либо в расчете на скорое получение стоимости имущества эмитента при его ликвидации вследствие неплатежеспособности.

Оценка доходности облигаций. Выделяют два вида доходности облигаций текущую и конечную. Текущая доходность показывает, какой текущий доход в процентах к затратам получает облигационер [2]:

I_c= (g/P_b0) * 100%, (14)

где:

I_c– текущая доходность по облигации,

g– проценты по облигации в денежном выражении,

P_b0– цена приобретения облигации.

Конечная доходность показывает, сколько в процентах к затратам получил облигационер, который в течение определенного времени владел облигацией, а затем продал ее. Формула конечной доходности процентной облигации будет выглядеть следующим образом:

F_i= [(g_с+P) /P_buy] * 100%, (15)

где:

F_i– конечная доходность,

g_с - проценты по облигации, которые владелец облигации получил за время владения облигацией (в денежном выражении),

P– изменение стоимости облигации – разница между ценой продажи облигации и ценой ее покупки (P_sell – P_buy),

P_buy– цена покупки облигации.

Формула конечной доходности дисконтной облигации такова:

F_i= (d/P_buy) * 100%, (16)

где:

d– дисконт по облигации в денежном выражении,

P_buy– цена покупки облигации.

Если облигация смешанная (то есть по ней выплачивается и процентный доход, и дисконт), то используется формула (15).