- •Финансовый менеджмент
- •Финансовый менеджмент
- •Практическая работа №1 Финансовый анализ
- •Практическая работа № 2 Финансовое планирование
- •Практическая работа №3 Источники и инструменты финансирования предприятия
- •Практическая работа № 4 Цена капитала и цена предприятия
- •Практическая работа № 5 Комплексный анализ инвестиционных проектов и оценка их экономической эффективности
- •Практическая работа № 6 Оптимизация инвестиционных проектов
- •Практическая работа № 7 Оценка экономической эффективности финансовых инвестиций
- •Практическая работа № 8 Моделирование и управление оборотными активами предприятия
- •Финансовый менеджмент
Практическая работа № 6 Оптимизация инвестиционных проектов
Составление бюджета капиталовложений нередко сопровождается необходимостью учета ряда ограничений. Такая задача возникает, например, в случае, когда имеется на выбор несколько привлекательных инвестиционных проектов, а коммерческая организация не может участвовать во всех одновременно, поскольку ограничена в финансовых ресурсах. В данном случае необходимо отобрать для реализации такие проекты, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Одной из целевых установок в данном случае является максимизация суммарного NPV (чистого приведенного эффекта).
В случае, когда инвестиционные проекты поддаются дроблению, можно реализовывать их не только целиком, но и по частям. Поскольку в этом случае объем инвестиций в отношение любого проекта может быть сколь угодно малым, максимальный суммарный эффект достигается при наибольшей эффективности использования вложенных средств, т. е. речь идет по сути о максимизации отдачи на инвестированный капитал. Критерием, характеризующим эффективность использования каждого инвестированного рубля, является величина индекса рентабельности (PI). При прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения PI, являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал.
Таким образом, последовательность действий в этом случае такова:
- для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности (PI);
- проекты упорядочиваются по убыванию показателей PI;
- в инвестиционный портфель включаются проекты, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы, коммерческой организацией;
- очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).
В случае, когда инвестиционные проекты не поддаются дроблению, оптимальную комбинацию находят перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.
Задание № 6.1
Предположим, что компания имеет возможность инвестировать до 90 млн.руб., при этом цена источников финансирования составляет 10%. Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие альтернативные проекты:
проект А: -30; 6; 11; 13; 12;
проект В: -20; 4; 8; 12; 5;
проект С: -40; 12; 15; 15; 15;
проект D: -16; 4; 5; 6; 6.
1-й случай – инвестиционные проекты поддаются дроблению;
2-й случай – инвестиционные проекты не поддаются дроблению.
Задание № 6.2
В условиях предыдущего примера составить оптимальный инвестиционный портфель, если верхний предел инвестиций составляет 90 млн. руб., а проекты не поддаются дроблению.
Задание № 6.3
Имеют место случаи, когда несколько привлекательных инвестиционных проектов в результате ограниченности инвестиционных ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, но в следующем году нереализованные проекты, либо их части, могут быть реализованы. Следовательно, необходимо оптимально распределить реализацию проектов по двум годам.
Последовательность решения такой задачи следующая:
По каждому проекту рассчитывается индекс возможных потерь, характеризующий относительную потерю NPV в случае, если проект будет отсрочен на год. Индекс рассчитывается по формуле:
NPV1 – NPV0
I = ----------------------- (6.1)
IC
где NPV1 – приведенная стоимость рассматриваемого проекта в конце периода;
NPV0 – дисконтированная величина NPV по ставке i.
NPV1
NPV0 = ------------------ (6.2)
1 + i
где i – цена источников финансирования;
IC – размер отложенных на год инвестиций.
Реализация проектов, обладающих наименьшей величиной индекса возможных потерь, переносится на следующий год.
С учетом вышеизложенного и, исходя из условий предыдущего примера, необходимо составить оптимальный инвестиционный портфель, если верхний предел имеющихся инвестиций составляет 85 млн. руб., а проекты поддаются дроблению.