- •Полный курс лекций
- •Раздел 1. Экономическое содержание и роль финансов в функционировании корпораций.
- •1.3. Финансовые ресурсы корпораций.
- •1.4 Содержание и роль финансовой политики в организации финансов корпораций
- •Раздел 2 доходы, расходы и прибыль корпорации
- •2.2.Планирование доходов
- •2.3. Расходы корпорации.
- •2.4. Планирование расходов
- •2.6. Взаимосвязь выручки, расходов и прибыли от реализации продукции.
- •2.9. Использование чистой прибыли
- •Раздел 3. Стоимость капитала и управление его структурой
- •3.2. Концепция стоимости капитала.
- •3.3. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала
- •3.4. Понятие финансовой структуры капитала
- •Глава 4 Политика привлечения заемных средств
- •4.2. Формирование заемного капитала путем эмиссии корпоративных облигаций
- •4.3. Эффект финансового рычага (левериджа) и его роль в управлении заемным капиталом
- •Раздел 5 финансирование долгосрочных инвестиций в основной капитал
- •5.2 Инвестиции в воспроизводство основного капитала
- •5.3. Источники финансирования капитальных вложений.
- •5.4. Инвестиционное кредитование
- •5.5 Лизинг как метод финансирования капитальных вложений.
- •5.6. Проектное финансирование
- •Раздел 6. Финансирование краткосрочных инвестиций в оборотный капитал
- •6.3. Моделирование текущих финансовых потребностей
- •6.6. Выбор стратегии финансирования оборотных активов
- •6.7. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
- •6.8. Процедура составления бюджета оборотных активов
- •Раздел 7. Управление денежными потоками
- •7.3. Оценка денежных потоков
- •7.4. Методы оптимизации денежных потоков
- •Раздел 8. Роль финансового рынка в финансовом обеспечении деятельности корпораций
- •8.2. Роль корпорации на финансовом рынке
- •8.3. Факторы, определяющие курсовую стоимость корпоративных ценных бумаг.
- •8.4. Правовое регулирование финансового рынка
- •Раздел 9. Технология управления портфелем корпоративных ценных бумаг.
- •9.2. Типы портфелей ценных бумаг
- •9.3. Основные принципы и последовательность формирования
- •9.5. Диверсификация фондового портфеля
- •9.6. Оценка доходности портфеля корпоративных ценных бумаг
- •9.7. Мониторинг фондового портфеля
- •9.8. Риски, характерные для портфельных инвестиций, и способы их минимизации.
- •Раздел 10. Дивидендная политика корпорации
- •10.1. Базовые дивидендные теории
- •10.2. Формирование дивидендной политики акционерной компании.
- •10.1. Базовые дивидендные теории
- •10.2. Формирование дивидендной политики акционерной компании.
- •10.4. Правовые ограничения на выплату дивидендов в России
- •10.4.Формы выплаты дивидендов
5.6. Проектное финансирование
Одним из наиболее перспективных методов финансового обеспечения реальных инвестиционных проектов является проектное финансирование. Данное направление инвестиционной деятельности имеет приоритетное значение для таких отраслей, как горнодобывающая промышленность (добыча нефти и газа), электроэнергетика, развитие производственной инфраструктуры (строительство мостов, туннелей, плотин, автострад и т. д.).
В осуществлении проектного финансирования (особенно в развивающихся странах) активное участие принимают международные финансово-кредитные институты (МБРР, МВФ, ЕБРР и др.). Их деятельность позволяет сформулировать основные правила проектного финансирования:♦ его целевой характер (например, строительство электростанций в развивающихся странах);♦ долгосрочный характер вложения капитала (10-20 и более лет);♦ повышенная стоимость кредитов и займов, включающая премию за финансовый риск (5-7% годовых);♦ использование инструментов минимизации кредитного риска (диверсификация вложений капитала путем привлечения частных инвесторов — крупных банков и корпораций; предоставление им государственных гарантий; детальное изучение финансово-экономического положения заемщика и т. д.);♦ построение адекватным источникам финансирования (внутренним или внешним) организационно-финансовой модели проекта (финансирование проекта осуществляют при условии создания спонсорами отдельного предприятия — проектной компании). Проектному финансированию присущи следующие особенности:
1) по специфике процесса — многообразная операция, сочетающая элементы кредитования и финансирования за счет собственных средств спонсоров и привлеченных источников (кредитов и займов);
2) по характеру участников — инициаторы проекта (спонсоры), инвестиционные и коммерческие банки, инвестиционные фонды, лизинговые и страховые компании, подрядчики, поставщики оборудования и другие участники;
3) по технологии финансового обеспечения проекта — финансирование осуществляет созданная спонсорами проектная компания;
4) по источнику погашения задолженности — поступления (доходы), генерируемые проектом;
5) по распределению проектных рисков — кредиторы и инвесторы принимают на себя большую часть проектных рисков;
6) по участию кредиторов и инвесторов в распределении прибыли предприятия — они принимают участие в распределении прибыли, генерируемой проектом, пропорционально доле участия в объеме финансирования.
На практике проектное кредитование и проектное финансирование имеют как одинаковые признаки (например, обязательное создание проектной компании), так и существенные различия в составе участников, распределении рисков между ними и др.. Однако понятие проектного финансирования значительно шире понятия проектного кредитования — прежде всего по составу участников инвестиционного процесса и разнообразию привлекаемых для реализации проекта финансовых ресурсов. Для организации финансирования крупных проектов их инициаторы совместно с предполагаемыми участниками и в тесном взаимодействии с коммерческими банками разрабатывают детальное технико-экономическое обоснование и бизнес-план намечаемого проекта. Только после этого данные документы могут быть представлены на рассмотрение потенциальным инвесторам и первоклассным кредиторам (банкам), заинтересованным в реализации проекта. Полный цикл реализации проекта:
1. Прединвестиционная стадия: проектный замысел (идея); подготовка ТЭО проекта; предварительная оценка эффективности проекта; принятие решения о финансировании.
2. Инвестиционная стадия: проектирование и другие подготовительные мероприятия (создание проектной компании, оформление землепользования и т. д.); организация подрядных торгов, выбор подрядчиков, поставщиков; строительно-монтажные работы; пуско-наладочные работы; сдача-приемка готового объекта
3. Стадия эксплуатации проекта: вывод объекта на проектную мощность; техническое обслуживание; производство и реализация продукции; погашение долговых обязательств; выплата процентов и дивидендов
4. Стадия ликвидации проекта: демонтаж оборудования; консервация.; продажа активов; ликвидация экологических последствий эксплуатации объекта .
Финансирование долгосрочных инвестиций в основной капитал позволяет генерировать достаточные денежные поступления для обслуживания обязательств перед кредиторами, инвесторами и другими контрагентами. Финансовые ресурсы в схемах проектного финансирования привлекают различными методами на внутреннем и международном рынках капитала: на основе банковского кредита, выпуска корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций), собственных денежных ресурсов частных компаний (корпораций), поддержанных банковскими поручительствами и гарантиями, и др. В перечень базисных принципов привлечения финансовых ресурсов для проектного финансирования включают:♦ материальную заинтересованность инвесторов и кредиторов в реализации проекта;♦ добровольность предоставления средств для осуществления проекта;♦ зависимость получаемого инвесторами и кредиторами дохода от уровня принимаемого ими риска по проекту и ликвидности используемых финансовых активов (акций и корпоративных облигаций). Процедура организации проектного финансирования должна учитывать четыре аспекта:
1) смещение оценки с субъекта кредитования (конкретного ссудозаемщика) на объект, т. е. непосредственно на проект;
2) отражение в методологии оценки различных фаз жизненного цикла проекта (прединвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной и ликвидационной);
3) множественность критериев оценок проекта с учетом различий интересов участников;
4) неопределенность, связанную с закономерностями отраслевого спроса на продукцию (услуги), а также со специфическими видами проектных рисков, которые действуют в одном или нескольких периодах и затрагивают интересы всех участников проекта.
В банковской практике, исходя из того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие виды проектного финансирования:
А) без какого-либо регресса на заемщика (под регрессом понимают требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств одним юридическим лицом другому юридическому лицу);
Б) с полным регрессом на заемщика;
В) с ограниченным регрессом на заемщика (преимущество данного способа финансирования состоит в умеренной стоимости реализуемого проекта и равномерном распределении рисков между всеми участниками);
4) лимитированное проектное финансирование с участием собственных средств инвестора (не менее 20%), государства (40%) и банков (40%).Одно из ведущих мест в системе проектного финансирования принадлежит проектной компании. Чаще всего ее создание обусловлено тем, что получение проектного кредита отражают на балансе проектной компании, а не на балансе спонсоров (учредителей), которые не хотели бы этой финансовой операцией ухудшать свое финансовое состояние. Такой подход называют внебалансовым финансированием.
Анализ особенностей и способов проектного финансирования позволяет установить их преимущества:
♦ возможность привлечения значительных кредитных ресурсов под потенциально эффективный инвестиционный проект;
♦ получение правовых гарантий под будущий проект;
♦ обеспечение выгодных кредитных условий и процентных ставок при недостаточной кредитоспособности спонсоров;
♦ получение дополнительных гарантий снижения проектных рисков путем распределения их между участниками инвестиционной деятельности;♦ отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спонсоров инвестиционных затрат до момента полной окупаемости проекта. Применение различных вариантов проектного финансирования позволяет компаниям — организаторам проекта, формирующим стартовый капитал для его реализации, привлекать значительные денежные средства с финансового рынка в форме кредитов и займов.