1. Смешанная модель рынка ценных бумаг (центральный банк и небанковские государственные органы в качестве регулирующих инстанций;

2. Активное вмешательство в регулирование рынка ценных бумаг приватизационного агентства (Госкомимущества);

3. Неустойчивость и конкуренция властных структур.

20. Саморегулируемые организации в России

Саморегулируемыми организациями признаются предпринимательские ассоциации, добровольные объединения, устанавливающие для своих членов формальные правила в ведении бизнеса.

В странах с рыночной экономикой обязательно существует одна или несколько ассоциаций инвестиционных институтов, действующих в национальном масштабе и признанных в этом качестве государством как основных представителей профессионального сообщества в области ценных бумаг. В случае такого признания государство передает часть своих функций по надзору и регулированию рынка.

Саморегулируемые организации обладают следующими основными признаками:

• это добровольное объединение;

• членами являются профессиональные участники рынка ценных бумаг;

• выполняют функции саморегулирования и установления формальных правил ведения бизнеса;

• выполняют функции, переданные им государством.

Саморегулируемые организации в России

По российским правовым нормам саморегулируемые организации могут принимать форму ассоциаций, профессиональных союзов или профессиональных общественных организаций.

Функции российских саморегулируемых организаций соответствуют общепринятым в мировой практике:

• саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг,

• поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовка персонала,

• развитие инфраструктуры фондового рынка,

• проведение совместных научных разработок,

• коллективное предпринимательство своих интересов и интересов инвесторов.

Надзор за деятельностью саморегулируемых организаций и контроль их создания осуществляется Федеральной Комиссией по ценным бумагам и фондовым биржам.

Подробно рассмотрим особенности функционирования «Российской торговой системы», как одного из самых заметных саморегулируемых институтов на российском рынке ценных бумаг.

В начале 1990-х годов на российском фондовом рынке практически отсутствовала организованная торговля акциями приватизированных предприятий, единственной возможностью создать торговую систему оказалась организация внебиржевой торговли между членами ассоциации, которые добровольно обязались придерживаться установленных норм и правил, а также единого документооборота.

Для обслуживания внебиржевого рынка акций было решено выбрать американскую систему ПОРТАЛ как хорошо зарекомендовавшую себя на рынке США. Ее модифицированный для России вариант появился в 1994 году и представлял собой двустороннюю связь между пользователями, находящимися в своих офисах, и центральным сервером.

Первоначально выставленные в системе котировки носили индикативный (необязательный) характер, и только в мае 1995 года выставляемые в системе котировки стали обязательными для исполнения и начались регулярные торги акциями.

Летом 1995 года на смену ПОРТАЛ пришла Российская торговая система (РТС). Первоначально в РТС твердо котировались акции семи российских эмитентов, а сама система связывала в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынка страны: московский, санкт-петербургский, новосибирский и екатеринбургский.

РТС позволяет ее участникам в режиме реального времени выставлять котировки, получать оперативную информацию о состоянии рынка, заключать сделки и отчитываться по ним. В системе заложена возможность объединения с депозитариями, регистраторами, расчетно-клирин­го­выми системами, что позволило в 1998 году начать переход к автоматическим расчетам и перерегистрации прав собственности на ЦБ, что качественно изменит торговлю, снизит технические и риски и приблизит систему к классической биржевой.

В марте 1997 года ФКЦБ России выдало лицензию на право осуществления деятельности в качестве организатора торговли Некоммерческому партнерству «Торговая система РТС».

В настоящее время к РТС подключены более 500 компаний. В системе торгуются обыкновенные и привилегированные акции более 200 российских эмитентов.

Объемы ежедневных торгов в РТС возросли с 1,5–2 млн. долларов в сентябре 1995 года до 180 млн. долларов в октябре 1997 года.

С сентября 1995 года ведется расчет ежедневного Индекса РТС, для которого используются цены сделок и котировки по наиболее ликвидным акциям. С 1998 года индекс РТС рассчитывается информационным агентством «Интерфакс», и является признанным на фондовом рынке как наиболее точный и объективный.

Высшим органом Некоммерческого партнерства «Торговая система РТС» является совет партнерства, состоящий из всех членов ассоциации. В период между заседаниями совета партнерства его работой руководит совет директоров, который состоит из семнадцати членов, избираемых на один год. Исполнительным органом партнерства является исполнительная дирекция, возглавляемая президентом.

Доступ в торговую систему РТС имеют только члены партнерства. Членом партнерства может стать юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерско-дилерской деятельности на рынке ценных бумаг и выполняющее все требования, предъявляемые нормативными документами партнерства.

В партнерстве устанавливаются следующие категории и статусы его членов:

• категория информационных членов – члены партнерства, имеющие доступ в РТС только в режиме просмотра (т.е. имеющие возможность только наблюдать котировки прочих членов партнерства и получать информацию о некоторых параметрах зарегистрированных в системе сделок);

• категория торговых членов – члены партнерства, имеющие доступ в РТС в торговом режиме (т. е. имеющие возможность выставлять свои котировки в системе);

• статус маркет-мейкера – торговый член партнерства, принимающий на себя определенные обязательства, которые регулируются правилами торговли партнерства.

Каждый член партнерства уплачивает вступительные (15 000 долларов) и ежемесячные взносы (200 или 300 долларов в зависимости от категории членства), на которые и осуществляет свою деятельность.

Некоммерческое партнерство. Торговля в РТС основана на следующих принципах:

• твердые котировки;

• обязательства поддержания котировок и ограничения;

• устная форма сделки и письменный договор;

• несовпадение момента заключения сделки и расчета по ней.

Твердые котировки

Торговля корпоративными ценными бумагами в РТС осуществляется на основе котировок. Под котировкой понимается предложение на покупку или продажу, содержащее наименование эмитента, цену за одну акцию, количество акций, валюту расчета, число дней, необходимых для перерегистрации права собственности на акции, являющиеся предметом сделки, а также иные условия, определенные торговым комитетом партнерства. Торговые члены РТС обязаны постоянно поддерживать минимальное установленное правилами торговли количество котировок.

Все котировки в РТС в течение торговой сессии (с 11.00 до 18.00 по московскому времени) являются твердыми, то есть влекут обязательство объявившего их участника торговли заключить сделку в порядке и на условиях, указанных в котировке и установленных правилами торговли. Отказ от заключения сделки по котировке является грубейшим нарушением правил торговли и может привести к исключению из партнерства.

Сделки в РТС заключаются либо путем устных переговоров, либо электронным способом. В зависимости от категории (статуса) контрагентов по сделке правилами торговли установлен определенный порядок исполнения сделки, который может предусматривать предоплату, предпоставку или иные условия.

Котировка в торговой системе РТС выглядит следующим образом: