Фондовая биржа

После изучения этой главы вы сможете получить представление:

• о содержании понятия «фондовая биржа»;

• о формах организации биржи;

• об участниках биржевой торговли;

• о процедуре листинга;

• о видах операций на фондовой бирже;

• о хеджировании операций с ценными бумагами;

• о способах проведения биржевых торгов;

• об этапах прохождения сделки с ценными бумагами; • о процедуре клиринга.

Рынок ценных бумаг, как отмечалось выше, можно подразделить по месту оборота ценных бумаг. В этом случае выделяется биржевой и внебиржевой рынок. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществля­ется в основном по каналам внебиржевого рынка. Вторичная прода­жа ценных бумаг может происходить как на биржевом, так и внебир­жевом рынке.

На биржевом (или организованном) рынке в развитых странах ре­ализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг. Однако влияние этой части рынка на процессы, происходящие на всем фон­довом рынке, значительно больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции их изме­нения, складывающиеся на организованном рынке, во многом опре­деляют уровень и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом обо­роте. Кроме того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах объем сделок на биржевом рынке намного превышает вне­биржевой оборот.

Организованный рынок ценных бумаг представлен сетью фондо­вых бирж, поэтому рассмотрим механизм функционирования биржи.

10. Понятие биржи

Биржа представляет собой организационно оформленный pынок, где в соответствии с установленными правилами совершаются сделки с определенными видами товаров.

В качестве биржевых товаров могут выступать:

- продукция производственного или потребительского назначения, которая обладает определенными, хорошо известными для продавцов и покупателей свойствами (зерно, кофе, какао, сахар, нефть и нефте­продукты, цветные и драгоценные металлы и др.);

- ценные бумаги;

- иностранная валюта.

В зависимости от вида продаваемых товаров могут быть, соот­ветственно, товарные, фондовые или валютные биржи. Если на бир­же продается не один вид ценностей, то такая биржа считается уни­версальной.

Особенностью биржевой торговли является то, что сделки совер­шаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное время ­во время проведения биржевой сессии (или биржевого сеанса) и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высо­конадежную систему контроля за ходом исполнения сделок.

Возникновение бирж можно отнести к ХVI в.

В России первая товарная биржа появилась в начале ХVIII в. В XIX в. биржи в Рос­сии появлялись одна за другой, и к 1917 г. их насчитывалось около ста. В основном это были товарные биржи, но на многих имелись фондовые отделы. После событий 1917 г. многие биржи закрылись, но в 20-х гг. почти все они возродились снова. Их деятельность была прекращена в конце 20-х - начале 30-х п.

В конце 80-х гг. в Советском Союзе начался своеобразный бирже­вой бум. Биржи появлялись одна за другой. В 1992 г. только в России насчитывалось несколько сотен бирж. Подавляющее большинство из них в дальнейшем прекратило свое существование. В настоящее вре­мя в России насчитывается около 20 бирж.

В дальнейшем в этой книге речь пойдет о фондовых биржах. Од­нако следует иметь в виду, что многие положения, касающиеся меха­низма функционирования, структуры и органов управления биржи яв­ляются общими как для фондовых, так и для товарных бирж.

В мировой практике существуют различные организационно-пра­вовые формы организации бирж. В основном биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо акционерных обществ (или товариществ с ограниченной ответственностью), либо действуют как публично-пра­вовой (т.е. государственный) институт. В случае организации биржи в форме ассоциации или государственного учреждения с самого начала ее создатели не ставят своей целью получение прибыли. Если же биржа существует в форме акционерного общества, то и в этом случае в уставе биржи может быть прямо указано, что биржа не преследует цели получения прибыли, и дивиденды по акциям не выплачиваются. Кро­ме того, в члены правления бирж могут включаться представители эмитентов и инвесторов, а иногда и государственных органов. Государство же с помощью нормативных актов, регламентирующих дея­тельность бирж, принимает меры, направленные на осуществление полной гласности деятельности бирж.

Независимо от того, существует ли биржа в форме ассоциации, ак­ционерного общества или государственного учреждения, она может быть как с ограниченным, так и с неограниченным числом членов. Со­гласно законодательству о фондовых биржах, в некоторых странах мо­гут быть ограничения по национальной принадлежности членов бир­жи или по минимальным размерам капитала члена биржи.

Деятельность фондовых бирж в России до принятия Федерально­го закона «О рынке ценных бумаг» регулировалась «Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР», утвержденным Постановлением Правительства РФ 28 декабря 1991 г. № 78. После принятия Федерального закона «О рынке ценных бумаг» в апреле 1996 г. деятельность фондовых бирж была приведена в соответствие с положениями данного Закона. Приведем некоторые вы­держки из этого документа.

Фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг. Фондовая биржа может быть создана в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Членами фондовой бир­жи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи определяется фондовой бир­жей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

В соответствии с Законом фондовая биржа может совмещать свою деятельность только с такими видами деятельности, как деятельность валютной биржи, товарной биржи, клиринговой организации, дея­тельности по распространению информации, издательской деятельности, а также деятельности по сдаче имущества в аренду.

В случае совмещения юридическим лицом деятельности фондо­вой биржи с деятельностью валютной биржи, и/или товарной биржи и/или клиринговой организации для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структур­ное подразделение.

Фондовая биржа обязана утвердить:

• правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;

• правила проведения торгов на фондовой бирже;

• правила листинга ценных бумаг и/или правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга;

• спецификации фьючерсных и опционных контрактов.

Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за со­вершаемыми на фондовой бирже сделками и за соблюдением участ­никами торгов и эмитентами требований законодательства Российс­кой Федерации о ценных бумагах.

Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, до­пущенных к торгам на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставлять другую информацию, предусмотренную законодатель­ством Российской Федерации.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штра­фов, уплачиваемых за нарушение установленных правил. В то же вре­мя фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения, взимаемого участниками торгов со своих клиентов за совершение бир­жевых сделок.

К торгам на фондовой бирже могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестици­онных фондов в процессе их выдачи и обращения. В котировальные списки могут включаться только ценные бумаги, соответствующие тре­бованиям законодательства Российской Федерации. При этом фон­довая биржа может устанавливать дополнительные требования к цен­ным бумагам, включаемым в котировальные списки. К торгам на фондовой бирже могут быть допущены ценные бумаги и без прохож­дения процедуры листинга в соответствии с правилами допуска таких бумаг к торгам.

Высшим органом биржи является общее собрание ее членов, ко­торое решает общие финансовые и организационные вопросы и оп­ределяет правила внутреннего распорядка. В промежутках между со­браниями высшим органом является биржевой совет (или комитет, или наблюдательный совет), который осуществляет контроль за теку­щей деятельностью биржи. Для оперативного руководства деятельно­стью создается исполнительная дирекция.

Помимо названных выше органов управления, на бирже созда­ются определенные подразделения, каждое из которых выполняет специфические функции. К таким подразделениям относятся: опе­рационный или торговый отдел (отделы), в котором непосредственно заключаются сделки; регистрационный отдел (бюро), где все зак­люченные сделки регистрируются; расчетный отдел (палата), где осу­ществляются все необходимые расчеты по заключенным сделкам. На бирже могут быть созданы и другие отделы (информационно-спра­вочный, издательско-статистический, отдел внешних связей и др.). Для решения всех возникающих споров на бирже может быть созда­на арбитражная комиссия. А вопросами допуска ценностей на бир­жу занимается специальная комиссия по допуску.