Тема 7. Производные ценные бумаги. Международные ценные бумаги
После изучения этой темы студент сможет получить представление:
-
о сущности и назначении производных ценных бумаг;
-
о классификации производных ценных бумаг;
-
о сущности и видах международных ценных бумаг.
7.1. Сущность производных ценных бумаг
Производные финансовые инструменты — это срочные контракты на совершение определённых операций с первичными активами (товары, деньги, ценные бумаги).
Особенности производных ценных бумаг:
-
их цена базируется на цене лежащего в основе актива;
-
имеют вторичный рынок, так же как и основные;
-
имеют относительно короткий срок существования (до нескольких месяцев) по сравнению с исходными активами (акции, облигации);
-
позволяют получать прибыль при минимальных вложениях по сравнению с другими активами.
Суть производных инструментов состоит в том, что они основаны на его реальных активах и сделках с ними и используют различия в ценах для достижения следующих целей:
-
достижение определенного уровня доходности;
-
снижение уровня риска; обеспечения периодичности платежей;
-
получение спекулятивной прибыли;
-
хеджирование.
Спекулятивная прибыль формируется за счёт разницы в ценах покупки и продажи финансового актива.
Хеджирование – это страхование финансовых рисков путём заключения наличных и срочных сделок с фондовыми активами, в результате чего убытки по одной сделке компенсируются прибылью по противоположной сделке.
Таким образом, производные ценные бумаги позволяют получать дифференциальную прибыль за счет временных и пространственных различий в цене актива, без каких-либо действий с самим активом.
7.2. Основные виды производных ценных бумаг
Наиболее распространёнными видами производных ценных бумаг являются форвардные и фьючерсные контракты, опционы, варранты, депозитарные расписки.
1. Форвардный контракт — это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи, в форме срочного контракта.
Особенности форвардного контракта:
-
форвардный контракт является твердой сделкой, т.е. обязательной для исполнения;
-
возможность согласования индивидуальных
условий
сделки по любым параметрам договора -
по цене, срокам, размерам, формам расчетов
и поставки;
-
целью заключения форвардного контракта является, как правило, осуществление реальной купли-продажи базисного актива;
-
участники сделки не застрахованы от её неисполнения, например, в силу банкротства или недобросовестности одного из партнеров;
-
по большинству форвардных контрактов вторичный рынок отсутствует.
2. Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.
Особенности фьючерсного контракта:
-
фьючерсный контракт является срочным и относится к классу твердых сделок;
-
фьючерсный контракт стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания участников договора;
-
исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей, а именно, расчетной палатой, которая обслуживает биржевую торговлю;
-
фьючерсные контракты заключаются, как правило, не с целью осуществления реальной поставки актива, а для спекуляции и хеджирования. Поэтому, в большинстве случаев по фьючерсам предусматривается не поставка базисного актива, а взаиморасчеты между участниками в денежной форме.
После заключения контракта он регистрируется в расчетной палате биржи. С этого момента расчетная палата становится покупателем для продавцам и продавцом для покупателя контракта.
Фьючерсный контракт можно заключить только при посредничестве брокерской компании - члена биржи. При заключении контракта участник должен внести гарантийный взнос (депозитная или начальная маржа), который составляет 2-10% суммы контракта. По результатам фьючерсных торгов расчетная палата ежедневно определяет проигрыши и выигрыши участников и списывает деньги со счета проигравшей стороны и зачисляет их на счет выигравшей. Сумма выигрыша или проигрыша, которая определяется по итогам торгов, называется вариационной или переменной маржей. Схематично данный механизм представлен на рис. 7.1.
Виды фьючерсных контрактов:
-
товарные фьючерсы – срочные контракты, базисным активом которых являются сельскохозяйственное сырьё (зерно, скот, мясо, растительное масло), лес и пиломатериалы, цветные и драгоценные металлы, нефтегазовое сырье и другие стандартные товары.
-
финансовые фьючерсы – срочные контракты, предметом которых являются финансовые активы. Финансовые фьючерсы подразделяются на несколько видов:
-
валютные фьючерсы — это стандартный биржевой договор купли-продажи конвертируемой валюты в определенный срок в будущем по курсу, установленному в момент заключения договора;
-
фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи фондовых ценностей, как правило, акций;
-
процентные фьючерсы - это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций;
-
индексные фьючерсы — это биржевые контракты купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта.
3. Опционные контракты — это договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной в момент заключения договора.
Особенности опционного контракта:
-
диапазон базисных активов опционов значительно шире, чем по фьючерсам, например, в основе опционного контракта может лежать и фьючерсный контракт;
-
опционная сделка является условной, т.е. не обязательной для исполнения со стороны покупателя, который приобретает право выбора – исполнить сделку или отказаться от неё. За полученное право покупатель опциона уплачивает продавцу определенное вознаграждение (опционная премия). Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства;
-
опционные контракты могут быть биржевыми и небиржевыми. В зависимости от этого, опцион имеет черты фьючерсного или форвардного контракта.
Покупатель опциона имеет право купить или продать базисный актив по цене, которая зафиксирована в контракте. Эта цена называется ценой исполнения (strike).
Виды опционов:
1) в зависимости от вида базисного актива различают: товарные, валютные, процентные, индексные, опционы на акции, опционы на фьючерсные контракты;
2) в зависимости от сроков исполнения:
-
американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта;
-
европейский опцион может быть исполнен только в день окончания срока контракта.
3) в зависимости от права, которое предоставляет опционный контракт, выделяют:
-
опцион на покупку (опцион колл, call) дает право покупателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива;
-
опцион на продажу (опцион пут, put) дает право покупателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива.
Расчётная стоимость опционов колл и пут определяется по формулам:
|
|
7.1. |
где
- стоимость опциона колл;
-
рыночный курс акции;
-
цена исполнения опциона;
-
количество акций в опционе (обычно равно
100).
|
|
7.2. |
где
- стоимость опциона пут.
4. Варрант – ценная бумага, которая даёт держателю акций или облигаций привилегированное право приобрести акции нового выпуска этого же эмитента. Варрант является долгосрочной ценной бумагой (до 5, 10, 20 лет), иногда бессрочной.
Варрант выдаётся бесплатно при покупке соответствующих первичных ценных бумаг и может быть продан владельцем на вторичном рынке. Теоретическая цена варранта может быть рассчитана по формуле:
|
|
7.3. |
где
- расчетная цена варранта;
-
рыночный курс первичных ценных бумаг
старого выпуска;
-
цена первичных ценных бумаг нового
выпуска, приобретаемых с варрантом;
-
количество прав, необходимое для
приобретения одной акции нового выпуска.
5. Депозитарные расписки – это документы, которые подтверждают право собственности на определённое количество ценных бумаг, обычно акций, которые находятся на хранении в депозитарии или в доверительном управлении банка и не могут свободно обращаться в конкретной стране в силу законодательных ограничений. С помощью депозитарных расписок реализуются права по основным ценным бумагам, представляемым этими расписками.
Наиболее распространённые виды депозитарных расписок – это ADR (американские депозитарные расписки), которые обращаются на фондовом рынке США и GDR (глобальные депозитарные расписки), обращающиеся на фондовых рынках других стран.