36. Фьючерсный контракт.

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива в определенном (стандартном) объеме через определенный срок в будущем по цене, согласованной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт - это срочный договор с обязательным его исполнением каждой из сторон договора, т.е. твердая сделка.

Фьючерсный контракт по объему актива и сроку его поставки полностью стандартизирован, кроме цены, которая формируется в процессе биржевой торговли.

Купить Фьючерсный контракт - это значит взять обязательство покупателя контракта перед биржей, т.е. принять в установленном объеме и в установленный срок биржевой актив лежащий в основе контракта. В этом случае говорят - открыть длинную позицию по фьючерсному контракту.

Продать Фьючерсный контракт - это значит взять обязательство продавца контракта перед биржей, т.е. поставить в установленном объеме и в установленный срок биржевой актив лежащий в основе контракта. В этом случае говорят - открыть короткую позицию по фьючерсному контракту.

Закрыть позицию - это значит выполнить обязательства продавца или покупателя контракта перед биржей. Заметим, что закрытие позиции по контракту его исполнением, т.е. передачей актива лежащего в основе контракта от его продавца к покупателю на современных биржах практически не происходит (около 2% от всего объема открытых позиций). Обычно позиция закрывается офсетной сделкой - открывается позиция, которая противоположна ранее открытой позиции по аналогичному фьючерсному контракту (около 98 % от всего объема открытых позиций).

После заключения контракта он регистрируется биржей (расчетной палатой). С этого момента расчетная палата для продавца и покупателя становится стороной сделки, и, следовательно, гарантом ее исполнения.

Для обеспечения гарантий исполнения сделок участники открывающие позиции по Фьючерсному контракту, независимо от позиции, вносят залог -начальную маржу в размере нескольких процентов (от 1% до 10%) от стоимости контракта.

Биржей устанавливается также и минимальный размер начальной маржи. Остаток на счете клиента в расчетной палате не может быть меньше, чем минимальный размер начальной маржи.

Размер денежных средств, находящихся на счете, определяет количество позиций, которые может открыть участник фьючерсных торгов. Например, если на счете участника находится 100000 руб., а минимальный размер начальной маржи — 10 руб., то он может открыть 10000 позиций по фьючерсным контрактам.

Если остаток на счете уменьшается до минимального размера маржи (с учетом открытых позиций), то расчетная палата требует от участника пополнения счета. В противном случае пополнение счета производится за счет гарантийного взноса. Гарантийный взнос вносится участником торгов при заключении договора с расчетной палатой. Размер взноса и форма оплаты устанавливаются биржей.

Цена, по которой заключается фьючерсный контракт, называется фьючерсной ценой. Это котируемая величина, которая меняется по конкретному контракту в течение всей торговой сессии. Эта цена отражает ожидания трейдеров относительно будущей цены актива лежащего в основе фьючерсного контракта на спот рынке или товарном рынке данного актива. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может быть выше цены спот на актив (ситуация называется контанго) или ниже цены спот на актив (ситуация называется бэкуордейшен). Но к моменту истечения срока действия контракта обе цены сравниваются за счет операций арбитражеров на фьючерсном и спот (товарном) рынке.

По результатам каждой торговой сессии рассчитываются фьючерсная цена закрытия и средняя фьючерсная цена (по последним перед закрытием сделкам). Эти расчетные фьючерсные цены ежедневно используются расчетной палатой для определения вариационной маржи в зависимости от состояния открытой позиции по контракту следующим образом.

1. Если позиция, открытая в ходе данной торговой сессии остается открытой после ее окончания, то вариационная маржа равна

VM = F_r – F₀,

где F_r - стоимость фьючерсного контракта по расчетной цене данной торговой сессии;

F₀ - стоимость фьючерсного контракта в момент открытия позиции.

2. Если позиция открыта в одну из предыдущих торговых сессий остается открытой в течение данной торговой сессии, то вариационная маржа равна

VM = F_r – F_re,

где F_re - стоимость фьючерсного контракта по расчетной цене предыдущей торговой сессии;

3. Если позиция открыта в одну из предыдущих торговых сессий и закрывается в данной торговой сессии офсетной сделкой, то вариационная маржа равна

VM = F – F_re,

где F_re - стоимость фьючерсного контракта по расчетной цене предыдущей торговой сессии;

F - стоимость фьючерсного контракта заключенного в течении данной торговой сессии с противоположной позиции,

Если VM >0, то вариационная маржа списывается со счета продавца и зачисляется на счет покупателя и наоборот.

Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарный фьючерс - это фьючерсный контракт, предметом соглашения которого является купля продажа товарного актива.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные металлы — алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладии;

г) нефтегазовое сырье — нефть, газ, бензин, мазут и др.

Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х годов.

В 1972 г. появились финансовые фьючерсы как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.). Финансовые фьючерсы делятся на четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

Валютные фьючерсы — это стандартный биржевой договор купли-продажи определенного вида валюты на конкретную дату в будущем по курсу, установленному в момент заключения контракта. Покупка валютного фьючерса означает обязательство купить иностранную валюту и продать отечественную валюту. Продажа валютного фьючерса означает обязательство продать иностранную валюту и купить отечественную валюту.

Фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Процентные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные.

Индексные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

Индекс фондового рынка, или фондовый индекс, есть обобщающий показатель изменения во времени определенной совокупности курсов акций компаний на фондовых биржах данной страны, рассчитываемый по установленным правилам.

Наиболее известные фондовые индексы, по которым заключаются фьючерсные контракты:

• Standard & Poors (S+P) 500 - индекс акций 500 компаний США (в том числе: 400 - промышленных, 20 - финансовых, 40 – коммунальных (энергетических), 40 - транспортных), взвешенных по их рыночной стоимости;

• FT-SE-100 — индекс акций 100 компаний Великобритании;

• ДАХ — фондовый индекс Германии;

• САС-40 — фондовый индекс Франции;

• NIKKEI-225 — фондовый индекс Японии.

В России наиболее известным индексом фондового рынка является индекс РТС - индекс Российской торговой системы.

Фьючерсный контракт на индекс фондового рынка (индексный фьючерс) — это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

Индекс — это число, которое не может продаваться или покупаться, да еще с физической поставкой. Поэтому по фьючерсному контракту на индекс осуществляется только расчет в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его досрочном закрытии или на дату исполнения.

Обобщая вышесказанное можно сказать, что

1. Торговля фьючерсными контрактами практически никогда не приводит к поставке актива, т.к. участники закрывают свои открытые позиции офсетными сделками.

2. Торговля фьючерсными контрактами используется для спекуляции и хеджирования ценовых рисков на рынке спот (товарном) реального актива,