- •Введение
- •2. Основные правила риск-менеджмента
- •3.Риски предприятий реального сектора Экономики
- •Инфляционные риски
- •3.1. Ценовой риск
- •3.2. Уровень производственно – финансового левериджа как показатель бизнес-риска предприятия
- •± Сальдо прочих доходов и расходов
- •Задача 3.5
- •Задача 3.7
- •3.3 Оценка риска на основе анализа целесообразности затрат
- •3.4. Оценка влияния факторов риска, связанных с финансовым состоянием предприятия
- •4. Банковские риски
- •4.1. Процентный риск
- •4.2. Взаимосвязь процентного риска коммерческого банка с объемом привлеченных ресурсов
- •4.3. Валютные риски
- •Валютный своп
- •Валютные опционы
- •Форвардные сделки
- •Задача 4.11
- •5. Инвестиционные риски
- •5.1. Методы анализа рисков инвестиционных проектов
- •Метод корректировки нормы дисконта
- •Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности)
- •Анализ чувствительности
- •Метод сценариев
- •Метод вероятностных распределений потоков платежей
- •Задача 5.1
- •Задача 5.2
- •Задача 5.3
- •Задача 5.4
- •Задача 5.6
- •Задача 5.5
- •Задача 5.7
- •5.2. Доходность и риск портфельных инвестиций
- •1) Портфель из двух активов
- •2) Портфель из множества активов
- •Оценка риска в рамках модели сарм
- •Задача 5.10
- •Задача 5.11
- •Задача 5.12
- •Задача 5.13
- •Задача 5.14
- •5.3. Риски долговых финансовых инструментов
- •6. Управление рисками при помощи опционов
- •6.1 Хеджирование при помощи опциона колл. Определение коэффициента хеджирования
- •Пример 2.
- •6.2. Многопериодная биномиальная модель оценки опциона колл
- •6.3. Модель оценки опционов Блэка-Шоулза
- •Литература
- •Инвестиционные риски
- •Оценка и управление процентным риском коммерческого банка
- •Оглавление
6. Управление рисками при помощи опционов
Опционы (опционные контракты) используются для хеджирования и получения спекулятивной прибыли. При заключении контракта покупатель опциона уплачивает продавцу некоторую денежную сумму, которую называют премией (стоимостью опциона).
Продавец опциона открывает по данному контракту короткую позицию, покупатель - длинную позицию. Понятия «короткий колл» или «короткий пут» означают продажу опционов колл или пут, а «длинный колл» или «длинный пут» – покупку соответствующих контрактов.
Цена-спот на базисный актив (ST) испытывает рыночные колебания. Возможные ситуации при исполнении опционных контактов указаны в табл. 59.
Таблица 59 Возможные ситуации при исполнении опционов
Тип опциона |
X < ST |
X = ST |
X > ST |
Колл |
в деньгах |
при деньгах |
вне денег |
Пут |
вне денег |
при деньгах |
в деньгах |
Примечание: ST – цена-спот базисного актива к моменту истечения опционного контракта; X – цена исполнения опциона («страйк»).
Ситуация «в деньгах» означает, что при немедленном исполнении опциона покупатель (инвестор) получит прибыль.
Ситуация «при деньгах» – покупатель не получает никакой выгоды (приток денежных средств для инвестора нулевой).
Ситуация «вне денег» – покупатель опциона отказывается от невыгодной сделки, т.к. при немедленном исполнении опциона это приведет инвестора к финансовым потерям.
Финансовые результаты опциона пут и колл представлены на рис.10 (Р и С – премия опциона пут и колл соответственно).
Покупатель опциона пут
Прибыль покупателя
Х 0 S
-P
Покупатель опциона колл
Прибыль покупателя
X 0 S
- C
|
П родавец опциона пут
Прибыль продавца
P
Х S
Продавец опциона колл
Прибыль продавца
С
0 X S |
Рисунок 10. Финансовые результаты опционов
Изменения цены базисного актива S и цены опциона колл С направлены в одну сторону, т.е. при росте S опцион колл дорожает (см. рис.10), при снижении S – дешевеет. При формировании безрискового портфеля инвестору следует купить базисный актив и продать опционы колл либо продать базисный актив и купить опционы колл.
Изменения цены базисного актива S и цены опциона пут С направлены в противоположные стороны, т.е. для формирования безрискового портфеля из базисного актива и опционов пут инвестору следует купить актив и купить опционы пут либо продать актив и продать опционы пут.
В табл. 60 дана сравнительная характеристика финансовых результатов опционов пут и колл для покупателя и продавца.
Таблица 60 Финансовые результаты покупателей и продавцов опционных
контрактов
Показатель |
Опцион пут (Р– премия опциона пут) |
Опцион колл (С– премия опциона колл) |
||
ST< X |
ST≥ X |
ST > X |
ST≤ X |
|
Финансовый результат для покупателя опциона |
X-ST-P |
– P |
ST -X -C |
– С |
Финансовый результат для покупателя опциона |
–(X-ST) +P |
P |
– (ST -X )+C |
С |
Риск для покупателя |
Ограничен премией Р |
Ограничен премией C |
||
Риск для продавца |
Ограничен падением ST до нуля. Для хеджирования позиции продавец резервирует денежную сумму, достаточную для покупки базисного актива, в этом случае опцион именуют покрытым) |
В случае роста ST не ограничен. Для хеджирования своей позиции он может купить базисный актив в момент заключения контракта, в таком случае опцион именуют покрытым |