Краткосрочные финансовые элементы/инструменты

Депозитные и сберегательные сертификаты ком банков. (новый инструмент денежного рынка)

Минимальный размер – 100 тыс дол США, чаще всего на сумму 1 млн $

(но это США)

Срок обычно от нескольких дней и до года, бывает и больше года (у нас это только сертиф сбербанка). По сравнению с гос облигациями это более риск инструмент – соотв доходность выше. Депозит для юр лиц, сбер для физ лиц.

Правила определяются постановлениями, письмами…

ЦентрБанк определяет это как цб удостовер сумму вклада, внес в кредит организацию и права вкладчика на получ сумму вклада и процентов по ней. По сути это вклад на предъявителя (могут быть именные).

Владельцами могут быть и резиденты и не резиденты РФ. Выплата процентов осуществляется при предъявлении сертификата. Близки к облигациям, но срок короче и более рисков, ну и проценты повыше.

Коммерческие ЦБ – выплатить установл сумму денег в установл срок в замен получ суммы. (срок до 9 месяцев)Причина выпуска – легче и дешевле удовл фин потреб выпуском ком цб, нежели банковской ссуды. Сроки действия могут быть соглас с инвестором, в то время как госуд цб строго фиксир. Но в целом рынок не большой, а риск очень высокий.

Конверсионная привилегия – время, курс обмена (коэффициент конверсии – кол-во акций на которое обменив 1 конвертир бумага).

Чеки – один из наиболее распростран платежное средство (в отлич от деп, сберег сертиф). Эмитент обращ в банк где необх указать число чеков и ден сумму, на основании этих данных – лимит одного чека.

В отличие от векселя, чеку не требуется аксепта. Подпись чекодателя, дата, валюта + место в котором должен быть произвед платеж (РФ так), в ГК РФ определения чека нет – обязательные реквизиты (см. Женевские Конвенции).

Непокрытые чеки – чеки платежи по которым гарантир банк (то есть банк может покрыть счет с чека, оплатить)

Покрытые чеки – сумма в банке достаточна для оплаты чека.

Чекодержатель может передать чек новому владельц по индоссаменту. Индоссамент отвечает за платеж.

Кредитный чек – на сумму кредита плательщика чекодателю.

Комиссионный чек – выписан от собственного имени, но с дебетованием счета третьего лица, котор явл должником чекодателя.

Кроссированый чек – общее кроссирование – платеж чеком, котор может совершаться только банком или банку своему клиенту. Есть еще специальное кроссирование, вписав наимен плательщика/банка.

Виды и методы оценки стоимости акций

Ряд параметров, котор характер акции:

• Номинальная стоимость (отражается в проспекте эмиссии, она одинакова, оплата акций при учреждении общества производ только по номинальной стоимости, а вот в дальнейшем акционеры могут реализовать акции на рынке по другой стоимости. Путем консолидации либо дроблением акций – можно изменить номинальную стоимость. При консолидации 2 новые акции превращаются в одну, при дроблении наоборот из 1 становится 2)

• Книжная/балансовая стоимость акции (Book value per share – стоимость чистых активов предприятия, котор приходятся на одну акцию в соотв с данными бух учета. BV = (Ve – Vpref)/N. Ve – это стоимость акц капит, Vpref – стоим привел акций, N – кол-во акций в обращении. BV – стоимость чистых активов на одну акцию, поэтому она больше номинальной стоимости акций и никак не может быть меньше (ст. 35 об Акц Обществах). Если по окончанию 2 и 3 года стоимость чистых активов меньше уставного капитала, общество обяз обьявить об уменьш своего уставного капитала до вел не превыш стоимость его чистых активов. Вычитая из активов сумму его обязательств/задолженностей, таким образом определяем стоимость чистых активов. При определении рыночных стоимостей обыкнов акций совет принимает во внимание размер чистых активов в расчете на одну акцию. BV – фиксируется раз в квартал или месяц, те тогда когда считают баланс, но сама по себе эта величина динамична.)

• Ликвидационная стоимость акций (процедура ликвидации АО предусматривает погашение в след последовательности: 1. Лица которым был нанесен вред/пострадавшим на производстве 2. Расчет с работниками по ЗП 3. Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами 4. Расчеты с кредиторами/ владельцами облигаций 5. Расчеты с владельцами приве акций 6. Расчеты с владельцами обыкновенных акций. Ликвидационная стоимость акций – деление оставшихся после погашения задолженности средств на общее кол-во акций. Если уставный капитал слишком мал, то привел акции получают полную номинальную стоимость, а влад обычных все остальное)

• Эмиссионая цена акций (Не касается случ, когда эмиссия проводится путем увел уставного капитала, когда акции не реализуются, пропорц стоимости принадлеж им акций по номинал, то есть акции не продаются и их цена совпадает с номинальной ценой. В проспекте эмиссии указ фактическая цена размещения акций. Общество размещает доп акции по рыночной стоимости, размещение по цене ниже рыночной для акционеров (которые имеют преимущ право приобретения акций) в этом случае эмис цена не может быть ниже 90% от рын цены акций. Размещ акций посредникам по цене не ниже рыночной стоимости более чем на размер комиссионного вознаграждения посредника.)

• Рыночная/курсовая стоимость акций (различают несколько видов: 1. Фактическая цена (спроса, предложения, биржевая) 2. Расчетная цена (для принятия покупки/продажи чаще используют расчетную стоимость – она определяет максимальный потенц доход инвестора в случае приобретения актива, верхний предел цены покупки. Простейшее правило основ на сопоставлении расчетной рыночной стоимости и фактического предложения на рынке. В случае превышения расчетной цены над фактической – покупка целесообразна. То есть при полож величине NPV, в данном случае NPV = разнице между расчетной цены акции и ее фактич предложения на рынке. Определяется как средневзвеш цена расчета с исп трех основных подходов:

1. Доходный это метод дисконтир денежного потока и второй метод, это метод капитализации. P = сумма D/(1+r)^I; D – сумма диведендов на одну акцию, P - расчетная цена акции, r – ставка. В случае со спекулятивным вложении P = Сумма D/(1+r)^i + Ps/(1+r)^n; t=n

Трудность D – вначале неизвестен, некоторые не платят.

P = ( ( D1+( P1-P2 ) )/1+r ) + ( ( D2+( P2-P1 ) )/(1+r)^2 ) + … + ( ( Dn+( Pn-Pn-1 ) )/(1+r)^n )

Po = D1 + P1/1+r D1;P1 – ожидаемы див в 1 году; ожидаемая цена акций в 1 году

Ро – цена базисного года

Отсюда  Р1=D2+P2/1+r, тогда Pо = ( D1/1+r ) + (D2+P2/(1+r)^2)

Pо = D1/1+r + D2/(1+r)^2 + … + Dn/(1+r)^n + Pn/(1+r)^n

Po = Σdi/(1+r)^I + Pn/(1+r)^n

Для привел. P=ΣDi/(1+r)^I P=D/r

В отдельные периоды времени доход может быть получен только за счет прироста курсовой стоимости, либо дивидендов. Если же компания не выплачивает дивиденды, то пример.

Цена акций через три года с прибылю 20% годовых, при цене 45 за акцию.

(Pо=Pn/(1+r)^n) ищем Pn

Величина D = 7 руб за акцию, предполагается что вся прибыль будет выплачиваться в виде див. Какой должна быть цена акций с приб 20% годовых? Po = 7/1+0,2 + 7/(1+0,2)^2 + 7/(1+0,2)^3 + Po/(1+0,2)^3

Po = 34 руб 92 коп

g – прирост дивидендов

div₂=div₁(1+g)

div₃=div₂(1+g)=div₁(1+g)²

div_i=div₁(1+g)^i-1

div=const

P₀=(div₁/1+r) + (div₁(1+g)/(1+r)²) + … + div₁(1+g)^n-1/ (1+r)ⁿ + P_n/(1+r)ⁿ

P₀=div₁/r-g [1 – (1+g)ⁿ/(1+r)ⁿ ] + P_n/(1+r)ⁿ

n −> ∞

P₀=div₁/r-g

Требуемая норма прибыли 10% определить цену акций если инвестор держит 3 года.

Считать по этой формуле так как срок ограничен 3 годами - P₀=div₁/r-g [1 – (1+g)ⁿ/(1+r)ⁿ ] + P_n/(1+r)ⁿ

Данные о выплате див за пред период

пример.

2006 год – 2,5

2007 – 2,8

2008 - 3,5

2009 - 4,2

2010 - 4,9

2011 - 5,4

D_n = D₁(1+g)^n-1

(1+g)^n-1=div_n/div₁

g=^n-1√((div_n/div₁) – 1)

g=16,65% -- это средний темп прироста див

Сравнительный способ/метод

Показатели ликвидности акций – доля сделок с акциями конкретного эмитента в общем объёме торгов биржи за торговую сессию. Средневзвеш аналгич показатели – по числу акций.

Market value ratios – мультипликаторы рыночной активности. Показатели характериз стоимость и доходность акции. EPS (earning per share) – прибыль на одну акцию. (доля чистой прибыли на одну акции в обращении = сумму чистой приб/число акций в обращении) Акции в обращении – разница между числом выпущенных акций и собственными акциями в портфеле. А если есть прив акции то из чистой прибыли должна быть вычт див по привел акциям. EPS = (earnings – div_pref )/N

EPS – является одним из наиболее важных показателей.

При оценке стоимости компании приоритет одается – денежным потокам, а не прибылям. В каких случаях компания может выкупать собственные акции?

P/E (price/earnings ratio) = P/EPS

Это показатель (P/E) отношение цены к прибыле.

Риск – минимальный это акции первого эшелона, они растут минимально

Агрессивный бух учет – прибыль исскуственно завышается.

Практика покупки при низких коэфф цена прибыль окажется удачно, если инвестор проанализировал компанию (в России средний коэф отнош цена/прибыль 13%)

Соотношение рыночной и балансовой стоимости акции - P/BV (price/BookValue ratio)

Балансовая стоимость акции в годовом отчете компании

Средний показатель P/BV по РФ около 2%

EV/Sales (объем продаж)

EV/EBITDA

EV/Reveanue (валовый доход)

EV/div payout ratio (доля чистой приб на выплату див = k_div=(div/EPS) *100%

Виды див политики:

- Больше прибыли, меньше див

- Меньше приб, но больше див

- Стабильная сумма див на 1 акцию (stable div per share policy) – достаточно высокая ликвидность ценных бумаг.

- Постоянная доля выплач дивидендов – constant div payout ratio (компании стремятся сохранить долю выплач див на неизменном уровне, но при условиях неблагоприятных лет, эта политика не ведет к росту курса акций???)

- Compromise policy – стабильный див, а в благоприятный период возможна надбавка, если прибыль компании существенно изменяется из года в год, надбавки не должны выплачиваться регулярно.

Существует ряд факторов, которые должны учитываться в финансовом управлении:

1. Анализ финансовых трудностей, если принимает решение об увеличение див, следует держать курс до конца, иначе стоимость акций может резко упасть.

2. Див уменьшают собственный капитал компании, так как они выплачиваются из прибыли компании. Выплата див приводит увел соотношения между заемным и собственным капиталом.

3. Норма див по акциям должна соответствовать средней норме рыночной доходности по фин вложениям с аналогичным риском.

Затратный подход:

1. Метод чистых активов

2. Метод ликвидационной стоимости

r= (P_s – P_b + div)/P_b * 365/T тут речь идет о спекулятивном (купил – продал) владении акций P_s – цена продажи/ P_b – цена покупки

r = корень в степени n от ( ( (P_s + div)/P_b ) – 1) - применяем когда инвестор хочет оценить доходность в долгосрочном периоде

P = div/r [1- (1/(1+r)ⁿ )] + P_s/(1+r)ⁿ

В случае расчетного значения выше исходного нужно увеличить норму прибыли.

Если расчетное значение меньше исходного нужно уменьшить норму прибыли.

Коэф Бета и Альфа – можно оценить надежность акций.

Степень изменчивости по отношению к средней акции (акция которая двигается вместе с рынком, имеет коэф Бета равной 1)

Те Бета показывает изменение доходности акций характер каким-либо рыночным индексом, изменение рыночной стоимости или доходности конкретной акции. Если Бета меньше 1, риск инвестиций мал. Если Бета больше 1, то риск инвестирования высок.

Если коэф Бета в портфеле равен 1 то степень риска равносильна движению рынка. Если 0,5 то повышаться/падать в двое меньше нежели рынок, те меньший риск.

Бета = cov(доходность акции, время, темы роста индекса рынка) / (отклонение средне рыночной стоимости акций от рынка)

Cov(r,t,r_mt) = 1 / (n-1) Σ (r_it – r_i) (r_mt – r_m)

Есть 3 акции:

	А	B	C
2009	15	15	15
2010	-20	0	-10
2011	30	21	26

Рыночный портфель: 15 -10 26

Годы	Ri %	Rm %
1	35	20
2	-25	-7
3	11	7
4	7	18
5	37	27

Среднее значение: 13 13

хзхзхз

y=a+bx+c

ri=a_{1 +} B_x + c

Наклон линии (это видимо средняя линия) показывает на какую велич возрастает ri для увелич портфеля. Таким образом Бета коэф = дельта ri/ дельта rm = 8 – (-10) / 10 – 0 = 1,8

Дисперсия темпов роста рынка

Про коэф Альфа -???

В случ превышение расчет стоимости (расчет по 3м подходам: доходный (метод дисконтирования денежных потоков), затратный, сравнительный) над факической, то целесообразно приобретение.

Купонная облигация – переодич выплаты, номинал 1000 р, купон ставка 13% годовых, выплаты 1 раз в год, до погашения 5 лет, норма прибыли 18% годовых, нужно определить расчетную стоимость курсовых облигаций.

В конце каждого года владелец получит 130 рублей, а по окончанию 5 лет получит номин стоимость 1000 р.

1. 130/ (1+0,18)

2. 130/ (1+0,18)²

3. …

4. …

5. 180 + 1000/ (1+0,18)⁵

ф = c/(1+r) + c/(1+r)²+…+c/(1+r)ⁿ + N/(1+r)ⁿ

Тут доход в ДЕНЕЖНЫХ единицах, не процент, в задачах не забывать переводить проц в ден ед.

P = N/(1+r)^n-1

C_{привстоим} = C_i/ (1+r₁)(1+r₂)…(1+r_n)

P_o = Σ c/m / (1+r/m)^m + N/(1+r/m)^m

P_o = c/r [1 – 1/(1+r/m)^m ] + N / (1+r/m)^m

С – купонная ставка

C_r = C + T/365

P_o = C₁/1+r + C₂/(1+r₁)(1+r₂) + … + C_n+N/(1+r₁)(1+r₂)+…+(1+r_n)

Одна задача будет на акции, одна на облигации…

Бескуп облигация ном 1000 через 3 года 182 дня, определить курс стоимость, если ставка диск 12% (P_o = N/(1+r)ⁿ ответ 613 р)

P_o=N/1+((r*T)/365) для гко, краткосрочных безкуп облигац.

Номинал 1000 норма приб 20% дней 300 расчет по обеим формулам… (Ответ: r=20%/300*T итог 858 и 860

Доходность купонных облигаций к погашению:

Y=(N+C/P+A - 1)*365/T (%)

P – цена облигаций

A – накопл с начала периода доход

T – кол-во дней до конца купон периода в днях

A = С/t (t-T)

t – продолжительность купонного периода

Для облигаз офз тк, блзж купонная выплата явл последней

Облигация номн 1000р, прод 1100р, вел купона 200, t – 182 дня, до выплаты купона 91 день. Определить доходность:

После покупки обл, цена возвращ к номиналу. C=100р.

Y = (1000 + 100/ 1000 + .) * 365/182

Y = C/P * 365/T (%) тк с плав ставкой

T=91

С/P = 100/1100

Yield to maturity – разновременных характер доходов по обл, если получ купон дох мы инвестир в получ активы

Цена (P) + накопл доход (А) = сумме C_i/(1+r_/100)^t + N/(1+r_/100)ⁿ

Y=r, это одни и те же величины, взаимозамен символы…

P_o = C/r [1 – 1/(1+r)ⁿ] + N/(1+r)ⁿ

r – ставка дох, котор нужно найти по услов задачи

С – купон ставка

Посч при какой ставке значения будут норм

Если расч цена выше зад рын знач значит ставку надо увел

Y = ((N-P)/n+c)/(N+P)/2

Доходность к погашению (ставка дисконтир при которой приведенная стоимость % платежей и сумма погаш равна затратам инвестора на покупку облигаций, если доход облигац ниже треб нормы прибыли, то от покупки стоит отказаться) безкуп облигации:

P=N/(1+r)ⁿ;

R = корень N/p - 1 (%)

При сравн дох бескуп обл с купон выплатой m раз в год:

r = (mn корень N/P - 1)*m

Опред доход к погашению если доход поквартатьно (m=4), пример ОГСЗ

Y = (N/p -1) * 365/T

P = Pчист + A

Дисконт = N+C – (Pчист + A)

Pчист – цена в начале купон периода

Доходность за период владения – отличие – вместо оминала подставлять цену продажи!

Инвестор приобрел обл номин =1000 за 500 руб, а продал черз 2 года за 750 р.

Безкуп облигация. - r = корень N/P - 1

Ном = 1000 купл 900 прод 930, инвестор получал проц доход 130р за год, 2 года

Y = ((N-P)/n+c)/(N+P)/2

930 – 900/2+130 / (1000 + 900)/2

???

Ном 1000 5 лет срок погаш ставка 15 выплаты 1 раз в год приобр за 800

Хочет реинв под 20, какую сумму будет иметь после погаш обл

5лет – 1750 руб если не реинвестир

Определить доходность

Y = корень 1750/800 - 1 = 17%

Каждый куп доход вклад под 20% годовых

В какую сумму нужно инвестир на 5 лет под 20% чтобы получить 2116 руб через 5 лет

…

y = [(N+c/P+A)^365/t - 1] * 100%