14. Финансовый рычаг

Рассматриваются 2 основные задачи финансового менеджмента:

- макс величины прибыли предприятия (валовой прибыли);

- макс прибыли на 1 рубль СК (т.е. прибыль относится к СК).

В том случае, сели у предприятия есть возможность увеличить объем производства и реализации, то необходимо привлечение дополнительных ресурсов, источниками привлечения которых являются:

1)использование собственных средств: нераспределенная прибыль, реализация части долгосрочных активов; увеличение УК.

2)привлечение заемного капитала: банковский, государственный кредиты, выпуск краткосрочных облигаций, векселей.

Эффект финансового рычага – приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств.

1) если рассматривать ЧП (предприятие использует только собственные средства), то РСС = прибыль / СК; тогда ЭФР = (прибыль₁ –прибыль₀) / СК;

2) если рассматривать валовую прибыль (предприятие использует заемные средства), то РСС = (прибыль / СК)*(1-t) = экономическая рентабельность*(1-t), где t=0,24; РСС = экономическая рентабельность*(1-t)+ЭФР.

Элементы эффекта финансового рычага:

1. Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой % по заемным средствам (средневзвешенная цена заемных средств).

S - средняя расчетная ставка %.

Дифференциал = (1-t)*(экономическая рентабельность – S). Он всегда должен быть > 0, т.е. экономическая рентабельность > S. Чем > дифференциал, тем меньше риск.

2. Плечо финансового рычага – соотношение заемных средств и СК. Характеризует силу воздействия финансового рычага.

Т.о., ЭФР = (1-t)*(экономическая рентабельность – S)*(ЗС/СК).

Также ЭФР можно трактовать как изменение ЧП на каждую обыкновенную акцию (в %), порождаемое данным изменение нетто-результата (чистого) эксплуатации инвестиций (в %).

Сила воздействия фин рычага.

СВФР = 1 + (% за кредит / балансовая прибыль). Чем > СВФР, тем > финансовый риск.

Чем > % и чем < прибыль, тем > СВФР и тем выше финансовый риск.

15. Определение цены капитала

Капитал – все ист-ки ср-в, исп-я. для фин-я активов и операций фирмы.

Составляющие капитала:

1. Часть краткосрочных кредитов и займов, которые п.с. постоянные источники финансирования;

2. Долгосрочная КЗ;

3. Долгосрочные кредиты и займы;

4. Привилегированные акции;

5. СК.

Причины определения цены капитала:

- максимизация стоимости фирмы требует, чтобы цена всех используемых факторов пр-ва, включая задействованный к-л, была мин-ной. Снижен цены к-ла предполагает знание пр-пов кач ее оц-ки;

- оц-ка цены к-ла треб-ся при принят решен по формир-ю инвест б-та;

- многие другие виды решений, включая решения по аренде, обмену старых облигаций на облигации нового выпуска, по краткосрочному обмену активами, также базируются на категории «цена капитала».

Для определения цены К необ-мо опр-ить его сотсавляющие: 1) часть краткосрочных кредитов и займов представляющих собой постоянн источник фин-ния. 2) долгосрочная КЗ. 3) Привелигерованные акции. 4) собственный К. Вся без% КЗ за товары, по оплате труда в процессе формирования и анализа инвестиционного б-та неучитывается и следов-но исключается при исчислении цены К. При оценке различных составляющих возникает вопрос на какой базе производить расчет: после налоговой или до налоговой б. Только посленалоговой базе.

Существуют 2 метода оценки различных составляющих капитала:

1.На основе посленалогов базы. Он более корректен с позиции собст-ка.

WACC – средневзвешенная цена капитала.

WACC – (K_i*V_i) / V_i

K_i – цена i-го источника финансирования;

V_i - объем i-го источника финансирования.

1 подх: Историческая цена – цена, имевшая место на момент получения еще не погашенных кредитов и займов.

2подх: Маржин-я цена -предельн з-ты по привлечен новых ист-в ср-в.

2. На основе доналоговой базы.

Историческая цена м. иметь значение для принятия некоторых решений, в частн для расчета и декларирования эфф-ти ранее полученных кредитов. Однако в фин мен-е показатель средневзвешенной цены К необходим прежде всего для составления и анализа инвестиционного бюджета. След-но использовать предельные затраты по привлечению новых источников ср-тв.