Финансовый рынок
Цель – обеспечить перелив капитала от поставщиков капитала к заемщику.
Основные поставщики (кредиторы): население, банки, государство, ПИФы, страховые компании. Основные покупатели: предприятия, банк, население, государство и другие.
На финансовом рынке преобладают крупные эмитенты и крупные инвесторы.
Регулятор: Минфин, которому подчиняется федеральная служба по контролю за финансовыми рынками, ЦБ.
Характерные черты:
1. Рынок крупных игроков;
2. Преобладает доля нефтегазового сектора;
3. 2 крупные биржи: РТС и ММВБ (крупнейшая НФБ);
4. Жесткое регулирование;
5. Развитая система листинга (допуска ЦБ на бирже);
6. Невысокая активность государства на фондовом рынке;
7. Преобладает краткая и среднесрочная операция;
8. Невысокие риски, в первую очередь за счет страхования вкладов;
9. Развиты формы дохода в виде дивиденда, купона и курсового прироста;
10. Абсолютная концентрация финансового рынка в Москве;
11. Высокая подверженность мировому финансовому кризису;
12. Наличие внутренней конвертации;
13. Преобладает абсолютный биржевой рынок;
14. Отсутствует рынок производных ценных бумаг;
15. Невысокая спекулятивность финансового рынка.
Структура финансового рынка. Он включает три крупных сегмента:
1. Рынок золота;
2. Валютный рынок – дестабилизирующий фактор, высокая мобильность капитала;
3. Рынок ссудных капиталов:
- По временному признаку: рынок денежный – до года, спекулятивный (вексель, краткосрочный банковский кредит), рынок капитала (инвестиционный) – среднесрочный (1-3-5), долгосрочный (более 5) – лизинг, облигации, акции, долгосрочный кредит.
- По институциональному: кредитная система, фондовый рынок.
Кредитная система в России 2-х уровневая: ЦБ (иногда +АСВ – агентство по страхования вкладов), кредитные организации (банки). ЦБ регулирует банковскую систему посредством ставки рефинансирования, норма обязательного резервирования, валютная интервенция (скупка-продажа для формирования валютного курса), операции на открытом рынке, система обязательного резервирования банковских вкладов, страхование потерь по ссудам, система нормативов.
Проблемы банковской системы:
1. Невысокая капитализация банковской системы – совокупность всех уставных капиталов банка.
2. Дефицит длинных денег.
3. Проблема прозрачности банковской системы.
4.
РЦБ и фондовый рынок в широком смысле совпадают, в узком – разные вещи. Фондовый рынок тяготеет к долгосрочному сегменту, т.е. к инвестициям, а РЦБ к спекулятивной части.
Функции фондового рынка:
1. Коммерческая – т.е. приносит доход владельцу
2. Финансирование дефицита бюджета за счет выпуска ЦБ
3. Изъятие излишней ликвидности
Структура фондового рынка:
1. Биржевой рынок. Некоммерческая организация, прибыль не является главной целью. Цель – обеспечить встречу продавца и покупателя. Минус – необходимость раскрывать информацию о себе, платить комиссию и взносы. Плюс – листинг, но дорого.
2. Внебиржевой рынок. Нет листинга, значит выше риски. Но дешевле.
3. Первичный рынок (инвестиционное) – впервые эмитируется ценная бумага, при создании АО или увеличении уставного капитала.
4. Вторичный рынок – происходит дальнейшая продажа ранее выпущенных ЦБ. Собственник меняется.
5. Рынок долевых ЦБ – акции. Простые и привилегированные. Акция – доля в уставном капитале, предоставляющая владельцу право на 3 вещи: на получение дохода в виде дивиденда, право на управление, право на имущество при ликвидации компании.
Анализ простых и привилегированных акций:
1. Владельцы простых управляют АО, привилегированных – нет (исключение – решение ключевых вопросов).
2. По привилегированным акциям заранее в момент выпуска устанавливается фиксированный размер дивидендов. Однако это не означает гарантию получения дивидендов.
3. Выше риск по простой акции, но и выше спекулятивный доход. Привилегированная – консервативная.
Кумулятивная. По ней доход не теряется, а накапливается и выплачивается в благоприятный период.
6. Рынок долговых бумаг – облигация, вексель, сертификат (уже нет). Облигация – долговая бумага, удостоверяющая обязательства эмитента уплатить держателю номинал + % в конкретный срок.
Анализ акции и облигации:
1. Акция – долевая бумага, а облигация – долговая бумага.
2. Более спекулятивной является акция.
3. В начале выплачивается купон, т.е. процент по облигации, а затем дивиденд по акции.
4. Проценты по акциям из чистой прибыли, по облигациям – из затрат.
Вексель – это абстрактное письменное денежное обязательство векселедателя уплатить векселедержателю номинал +% в конкретный срок. Отличие векселя от облигации: облигация, как правило, длиннее по сроку; вексель – инструмент товарного кредита; вексель только в бумажной форме, а облигация в бумажной и безбумажной; облигация – эмиссионная ЦБ, вексель – нет; вексель используется как платежно-расчетное средство, проходя по цепочке от дебитора к кредитору. Вексель в среднем проходит через 10 передаточных надписей, индоссамент. Цессия - это двухсторонняя сделка, цедент - кто передает, цессионарий – тот, кто принимает. Вексель – односторонняя сделка, подписывает передающая сторона – индоссант, а принимающая сторона – индоссат. Хотя, бывают индоссаменты бланковые, пустые. Причина: не нести солидарную ответственность, сокрытие товарных сделок, которые вексель обслуживает.
Виды векселей:
1. По форме:
- простой (соло – один должник); два лица – векселедатель и векселедержатель; является инструментом товарного кредита.
- переводный (тратта); три лица – векселедатель (безусловный должник), векселедержатель (кредитор), акцептант (плательщик; условный должник).
Схема 1
Акцепт, Погашение при
наступлении срока (4)
Долг,
Долг
Векселедатель
Посредством переводного векселя векселедатель погашает свою задолженность перед держателем, путем перевода на него долга к себе.
Переводный вексель можно трактовать как простой +1 индоссамент
Схема 2
2. По форме дохода по векселю:
- процентный вексель (процент начисляется на номинал)
- дисконтный вексель (погашается по номиналу, номинал векселя больше суммы долга, разница – форма дохода)
3. По сроку:
- по предъявлению (заранее срок неизвестен, но в пределах одного года). Оригинал векселя с отметкой от предъявлении и письмо направляют должнику (копию себе), банк должен в этот же день выплатить.
- во столько-то дней по предъявлению
- на конкретную дату
- во столько-то времени от составления
1-2 – по предъявлению, 3-4 – срочные.
4. По составу участников:
- вексель собственный
Поставщик ------- 1. Товар в кредит; 2.Долг ---------Покупатель
3. Вексель как расчетное средство
4. По истечении срока вексель предъявлен к оплате
5. Деньги как плат
- вексель третьего лица
Поставщик---------------2. Долг -----------Покупатель
(Держатель-1) 4. Вексель (Держатель -2)
Погашение векселя |
| 1. Долг
| 3. Вексель
Должник покупателя (векселедатель)
Кроме облигаций и векселя, к ним относятся депозитные и сберегательные сертификаты. На рынке их нет. Сберегательный сертификат подтверждает вклад физического лица в банк на депозитный счет. Депозитный сертификат – это то же самое, только деньги вносятся юридическим лицом.
Рынок производных бумаг (порядка 30 видов): опционы, фьючерсы и другие. На Западном рынке они превышают непроизводные ЦБ примерно в 7 раз.
Все бумаги на финансовом рынке условно делят на основные и производные. Основные – это акции, облигации, а производные дают владельцу право совершить определенные операции с основными бумагами. Производные бумаги называют форвардные сделки, когда поставка товара и его оплата происходят не сейчас, в момент заключение сделки, а в будущем. Но цена будущей поставки оговаривается изначально. Для экономики они бесполезны, а решают какие-то узкие коммерческие задачи: извлечение прибыли, снижение рисков изменения цены в будущем.
Производные бумаги называют еще дериваты, или деривативы («отсекающий»), отсекается основная бумага от риска движения ее курса.
В России рынок производных бумаг не развит, потому что еще недостаточный рынок акций и облигаций.
Опцион – производная бумага, дающая владельцу право купить (call) или продать (put) определенное количество основного актива в определенный срок по изначально установленной цене. От права владелец может отказаться, но потеряет премию.
Фьючерс - производная бумага, обязывающая владельца купить (call) или продать (put) определенное количество основного актива в определенный срок по изначально установленной цене.
!!! Расположить следующие ценные бумаги в порядке возрастания риска для владельца: простая акция, облигация предприятия, привилегированная акция, кумулятивная акция, вексель, облигация государства, конвертируемая облигация (право владельцу поменять владельцу облигацию на акцию этого же АО), депозитный сертификат банка.
Депозитный сертиф. Кумулятив. Акция Прив. Акция Простая акция Конвертирумая облигация Облигация государства облигация предприятия вексель
Правильно:
1. Облигация государства, 2. облигация предприятий, вексель, сертификат
3. Конвертируемая облигация 4. Кумулятивная акция 5. Прив. Акция
6. Простая акция 7. Опцион 8. Фьючерс
1. Опцион call (стратегия быка)
Х -----------1. Опцион на покупку А------------У (имеет право купить у Х по цене опциона,если курс ув)
2. Премия
Через время t
Купит 3. Акции по цене опциона ------ Продаст 5. Акции по рыночной цене
4. Деньги по цене опциона -------- 6. Деньги по рыночной цене
Доход У: деньги по 6. – деньги по 4. – премия 2
2. Опцион put (стратегия медведя)
Х -----------1. Опцион на продажу А------------У (имеет право продать по цене опциона,если курс ум)
2. Премия
Через время t
Купит 3. Акции по цене рынка у Z ------ Продаст 5. Акции по цене опциона
4. Деньги по цене рынка Z------- 6. Деньги по цене опциона
Доход У: деньги по 4. – деньги по 6. – премия 2
4 стратегии с производными бумагами:
1. Купить опцион на покупку (на повышение курса)
2. Продать опцион на покупку (на понижение курса)
3. Купить опцион на продажу (на понижение курса)
4. Продать опцион на продажу (на повышение курса)
3 группы операций с производными бумагами:
1. Спекулятивные операции. Особенность в том, что основным ценных бумаг нет ни у кого из участников на балансе. Цель – извлечение спекулятивной прибыли. Прибыль одного участника = убытку другого.
1 Пример: Допустим Х продал У опцион на покупку 100 акций. Цена опциона – 50 руб. за шт. Премия – 500 руб. По окончании срока опциона курс оказался:
А) 56 руб.
Б) 44 руб.
Определить доходы-расходы каждого участника.
Решение:
А) У: состоится ли сделка, т.е. воспользуется ли У правом купить акции по цене 50 руб.? Воспользуется, купит по 50 руб., продаст по 56 руб.
Доход У = (56-50)*100 – 500 = 100 (руб.)
Убыток Х = (50-56)*100 + 500 = -100 (руб.)
Б) Сделка не состоится, т.к. для У это не выгодно.
Доход Х = 500
Убыток У = -500
2 Пример: опцион на продажу
Решение:
А) Сделка не состоится: Расход Х = -500, Доход У = 500.
Б) Сделка состоится, так курс упал:
Доход У = (50-44)*100 – 500 = 100
Убыток Х = (44-50)*100 +500 = -100
Пример: на условиях второй задачи считать фьючерс на продажу. Сравнить со 2ой.
Решение:
А) УбытокУ = (50-56)*100 – 500= -1 100
Доход Х= (56-50)*100+500 = 1 100
Б) Доход У = (50-44)*100 – 500 = 100
Убыток Х = (44-50)*100 +500 = -100
Если курс в сторону игрока, то результат одинаковый. Если курс против игрока, то большое убыток (прибыль для второго участника).
2. На ограничение риска ранее приобретенных бумаг. Особенность в том, что основные ценные бумаги уже есть на балансе у одной из сторон (та сторона, которая ограничивает риск).
Пример: На условиях 1 задачи считать балансовую стоимость акций 49 руб.
Допустим Х продал У опцион на покупку 100 акций. Цена опциона – 50 руб. за шт. Премия – 500 руб. По окончании срока опциона курс оказался:
А) 56 руб.
Б) 44 руб.
Определить доходы-расходы каждого участника.
А) Доход У = (56-50)*100 – 500 = 100 (руб.)
Убыток Х = (50-49)*100 + 500 = 600 (руб.)
Б) Сделка не состоится, т.к. для У это не выгодно.
Доход Х = (44-49)*100 +500 = 0 – идеальный убыток
Убыток У = -500
Для Х случай не характерный, потому что Х беспокоило, что курс упадет, а курс вырос. От страховки прибыль получить невозможно, только возмещение.
Если бы не было опциона, то (44-49)*100= -500. Экономия на убытке 500 руб.
Пример: На условии 2 задачи, баланс стоимость 49 руб. Допустим Х продал У опцион на продажу 100 акций. Цена опциона – 50 руб. за шт. Премия – 500 руб.
А) Сделка не состоится: Расход У = (56-49)*100-500=200, Доход Х = 500. – не характерны
Б) Сделка состоится, так курс упал:
Доход У = (50-49)*100 – 500 = -400. Если бы не было: (44-49)*100 = -500
Убыток Х = (44-50)*100 +500 = -100
Оба участника формально проиграли, но фактически У выиграл как экономия на убытке 100 руб.
На условиях 3ей задачи считать балансовую стоимость 49 руб.
Пример: На условиях 3. У купил Фьючерс на продажу.
Решение:
А) Убыток У = (50-49)*100 – 500= -400
Доход Х= (56-50)*100+500 = 1 100
Б) Доход У = (50-49)*100 – 500 = - 400
Убыток Х = (44-50)*100 +500 = -100
3. Хеджирование (страхование приобретаемого актива от падения цены путем операции с производной бумагой, т.е. одновременно две противоположные сделки: покупка основной бумаги, покупка производного инструмента на его продажу).
Х ---- 100 акции*50 руб. за шт.----> У------- купить опцион на продажу (цена стремится к 50, премия к 0).
Допустим цена опциона 50 руб., премия 500.
1. Определить цену акции на рынке, ниже которой уже У целесообразно хеджирование.
(50-А)100>500
50-А>5
А<45
2. Определить оптимальную премию. На рынке курс 45.
(50-50)*100-х= - 500
(45-50)*100=-500
500 – пороговая точка.
3. Определить оптимальную цену опциона. На рынке 45, премия 500.
(45-50)*100=-500
(х-50)*100-500=-500
Х=50
Убыток от хеджирования по модулю должен быть меньше убытка без хеджирования. Больше 55 от страховки прибыль не возможна. Идеальный убыток 0.