6. Цена капитала.

Капитал, как один из важнейших факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия.

- стоимость капитала – служит мерой прибыльности операционной деятельности (он выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли, нижней границей при планировании ее размеров);

- стоимость капитала – служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования (он позволяет оценить реальную рыночную стоимость, доходность отдельных инструментов, сформировать наиболее эффективные направления инвестирования);

- показатель стоимости капитала выступает критерием принятия решения о приобретении в собственность или об использовании аренды основных производственных фондов (если стоимость использования лизинга превышает стоимость капитала, то его применение невыгодно);

• уровень стоимости капитала является измерителем уровня рыночной стоимости предприятия (снижение уровня стоимости капитала приводит к возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот);

• показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования типа политики финансирования предприятием своих активов (особенно оборотных активов) (исходя из реальной стоимости капитала, предприятие формирует агрессивный, умеренный или консервативный тип).

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала

• стоимость функционирующего собственного капитала предприятия определяется:

СКф	=	ЧПс * 100	=	∑чистой прибыли, выплаченная * 100 собственникам при распределении
		Сред. СК		Средняя ∑ собственного капитала в отчетном периоде

• стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет привилегированных акций (в %):

ССКпр	=	Дпр * 100	=	∑ дивидендов к выплате * 100
		Кпр * (1 – ЭЗ)		∑ собственного капитала, привлек. за счет эмиссии привилег. акций	*	( 1 – Затраты по эмиссии акций, выражен. десят. дробью)

• стоимость дополнительного капитала за счет обыкновенных акций:

ССКоб. =

ССКоб	=	Кол-во доп.акций	*	∑ дивидендов, выплаченных на 1 пр.акцию (%)	*	Планируемый темп выплат в десят. дроби	*100%
		∑собств. капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций			*	(1 – Затраты по эмиссии)

- стоимость заемного капитала в форме облигационного займа:

СОЗ =

СОЗ	=	Цена нарицательная (номинал)	*	Процент по облигац. займу	+	Цена нариц. – Цена реализации	* (1–Налоговое освобождение)
		2

- стоимость заемного капитала в форме банковского кредита:

СБК =

СБК	=	Ставка % за банковский кредит (%)	*	(1 – Ставка налога на прибыль, выраженная десят. дробью)
		1 – Уровень расходов по привлечению банковского кредита, к его сумме, выраженный десятичной дробью

- стоимость финансового лизинга:

СФЛ =

СФЛ	=	(Годовая лизинговая ставка, %	-	Годовая норма амортиз.актива по лизингу, %)	*	(1 – Ставка налога на прибыль в десятич. дроби)
		1 – Уровень расходов по привлечению актива по лизингу к стоимости этого актива, выраженного десятичной дробью.

и другие.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала.

Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала:

ССК = ;

Ci – стоимость отдельных элементов, %;

Yi – удельный вес отдельных элементов капитала в общей его сумме, выраженной десятичной дробью.

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала (заемный капитал оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный существенно занижен; для обеспечения сопоставимости, сумма собственного капитала должна быть выражена в текущей рыночной оценке).

4. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Для этого определяется предельная эффективность капитала:

ПЭК	=	∆Рк	=	Прирост уровня рентабельности капитала
		∆ССК		Прирост средневзвешенной стоимости капитала

и др.

Под структурой капитала понимают соотношение 3-х составных частей капитала, отличающихся по способам финансирования и их оценки:

• собственного капитала в виде обыкновенных акций и накопленной прибыли;

• суммы средств, привлеченных от продажи привилегированных акций;

• заемного капитала в виде долгосрочного банковского кредита и выпуска облигаций.

Существует два основных подхода к проблеме управления структурой капитала:

1. Традиционный – его последователи считают, что цена капитала зависит от его структуры и что существует оптимальная структура капитала, при которой показатель цены капитала имеет минимальное значение, а цена фирмы – максимальное.

2. Теория Модильяни-Миллера – его последователи утверждают, что цена капитала не зависит от его структуры, а следовательно, ее нельзя минимизировать.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

1. Анализ капитала предприятия.

2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности.

Для проведения этих расчетов используется механизм финансового левериджа (ЗК/СК);

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

Лекция 4. Формирование рациональной структуры источников средств организации.

1. Собственный и заемный капитал предприятия и источники их формирования.

2. Формирование и распределение прибыли.

3. Амортизационные отчисления.

4. Понятие инвестиционной деятельности.

5. Виды инвестиций.

6. Правила инвестирования.