1.2. Показатели и методы анализа инвестиционного проекта на предприятии

Сущность оценки инвестиционного проекта заключается в адекватном определении сегодняшних затрат и будущих поступлений. Для анализа эффективности вложений применяется система показателей. Но необходимо учитывать, что решение об инвестировании применяется в настоящий момент, а значит, показатели проекта следует рассчитывать с учетом снижения ценности денег в будущем.

Для того чтобы оценить инвестиционный проект, вам необходимо знать ставку дисконтирования. Она представляет собой ставку, по которой будущие денежные поступления приводятся к текущей стоимости. Ставка дисконтирования рассчитывается как сумма темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли, которую желает получить инвестор, а также уровня риска вложений в проект.

 На рисунке 3 показаны основные принципы оценки эффективности ИП согласно «Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» [6].

Рисунок 3 - Основные принципы оценки эффективности ИП

Для ведения инвестиционной деятельности требуется актуальная информация о рассматриваемых ИП. Актуальная информация включает в себя:

• сведения об объектах и субъектах ИД;

• факты, характеризующие результаты прошлых инвестиций;

• события и процессы рыночной экономики, оказывающие влияние на конечные результаты ИД.

В условиях динамично изменяющейся и развивающейся внешней и внутренней среды предприятия организационно-информационное обеспечение способствует формированию информационного пространства, внутри которого разного рода информация после обработки программно-аппаратными средствами становится более полной и достаточной для принятия оптимальных решений. В современном мире значительно возрастает роль информационных ресурсов. Благодаря информационным продуктам появляется возможность увеличить скорость информационного обмена, возможность географически удалить структурные подразделения предприятия.

В настоящее время в России на государственном уровне основным методическим документом, регулирующим ИД, являются Методические рекомендации по оценке ИП [6]. Кроме того, среди основных методик, используемых для управления ИП, можно выделить следующие (Рисунок 4):

Рисунок 4 - Основные методики для управления ИП

Как уже упоминалось ранее, поддержка инвестиционных проектов, которые реализуются на территории Российской Федерации, регламентируется постановлением Правительства РФ «Об утверждении Программы поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования» (на 20 стр.). Целью данного документа является создание механизма поддержки ИП, реализуемых на территории РФ на основе проектного финансирования. Данный механизм поддержки ИП способствует увеличению объемов кредитования организаций реального сектора экономики на долгосрочных и льготных условиях.

Цель «Руководства по подготовке промышленных технико-экономических исследований» (на 336 стр.) - предоставить развивающимся странам инструмент для повышения качества инвестиционных предложений и способствовать стандартизации промышленных технико-экономических исследований. Предложенная ЮНИДО методика построения бизнес-плана играет роль единой базы, универсального языка, позволяющего общаться между собой специалистам в области инвестиционного проектирования, финансового анализа, менеджерам компаний из различных стран мира.

Программные продукты ориентированы на сопровождение и определение оптимальности ИП. Выбор определенного продукта, прежде всего, зависит от целей, которые преследует специалист. 

Согласно проведенному анализу статей, посвященных обзору программных продуктов для ведения инвестиционного анализа [3-5], а также «Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» [6] до 2000 года выделялись следующие ПП:

• COMFAR;

• PROPSPIN;

• PROJECT EXPERT;

• Альт-Инвест;

• ТЭО-Инвест;

• Energy Invest;

• FOCCAL;

• ИНЭК-Холдинг.

Исследуя современный российский рынок программных продуктов, следует сказать, что лишь некоторые из вышеперечисленных ПП существуют на сегодняшний день. Для ведения инвестиционных проектов выделяют следующие специализированные продукты:

• Project Expert компании ООО "Эксперт Системс";

• Альт-Инвест (СУММ) компании "Альт-Инвест";

• "ТЭО-ИНВЕСТ" коллектива авторов Института Проблем Управления Российской Академии Наук;

• COMFAR (Computer Model for Feasibility Analysis and Reporting), созданная в UNIDO.

Вышеперечисленные программные продукты ориентированы на ведение и определение оптимальности инвестиционного проекта. Каждая программа имеет свой интерфейс, свои методы решения и дополнительные опции.

Порядок работы со всеми ПП поддержки ИП примерно одинаков (Рисунок 5). Сначала вводится исходный набор параметров, характеризующих проект. Данная информация отражается в трех главных финансовых отчетах: отчете о прибылях и убытках, бухгалтерском балансе и отчете о движении денежных средств. После чего аналитик, работающий с программой, оценивает результаты и вводит исходные данные для новых расчетов в рамках текущего ИП.

Рисунок 5 - Порядок работы с ПП

При анализе инвестиционного проекта вам также следует рассчитать внутреннюю норму доходности (IRR). Она представляет собой такое значение коэффициента дисконтирования, при котором критерий NPV равен нулю. Экономический смысл данного расчета заключается в том, что внутренняя норма доходности показывает уровень расходов, связанных с данным проектом, который может допустить инвестор. Например, если проект финансируется за счет кредита, то норма доходности отражает верхнюю границу процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. Таким образом, если IRR выше цены источника капитала, необходимого для реализации проекта, то его следует принять, если ниже – отвергнуть. Если критерий IRR равен относительной цене источника финансирования, то это означает, что проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Иными словами, внутренняя норма доходности – это пограничный показатель: если относительная цена капитала превышает его величину, то в результате реализации проекта невозможно будет обеспечить возврат вложений и их отдачу.

Говоря о предприятии, которое занимается инвестиционными проектами и желает проверить финансовую состоятельность при их первичном отборе, необходимо определить какие способы управления проектом являются наиболее эффективными.

Также можно воспользоваться методом условного выделения. Его лучше всего применять тогда, когда проект обособлен от предприятия физически и рассматривается как независимый. Для этого проект, который становится частью предприятия, представляют условно в качестве отдельного юридического лица со своими пассивами и активами, затратами и выручкой. Благодаря данному методу можно оценить эффективность бизнеса и его финансовую состоятельность. Открытым при этом остаётся вопрос о финансовом состоянии предприятия, которое осуществляет проект.

Можно применить метод анализа изменений. Здесь анализируются только приращения (изменения), которые вносятся проект в данные по деятельности предприятия. Метод становится особенно удобным, когда сутью проекта является модернизация или расширение текущего производства. Причём целью проекта может быть как рост выручки (от увеличения качества продукции или объёмов), так и уменьшение текущих затрат. Задачей является сравнение прироста чистых доходов предприятия с инвестициями, которые требуются для обеспечения данного прироста.

Также необходимо подумать о необходимости проведения метода объединения. Он заключается в анализе финансовой состоятельности фирмы, осуществляющей проект, и не затрагивает его эффективность. Особенно удобно применять метод, когда проект по масштабу сопоставим с масштабом действующего производства. За счет данного метода можно построить финансовый план предприятия, которое осуществляет инвестиционный проект.

Можно воспользоваться методом наложения. Чтобы оценить им проект, сначала рассмотрите его отдельно (методом условного выделения), проанализируйте его экономическую эффективность и финансовую состоятельность, затем подготовьте финансовый план самого предприятия без проекта, и уже на уровне финансовой отчётности совместите результаты по настоящей деятельности предприятия и самому проекту.

В современных экономических условиях понимание инвестиционной привлекательности предприятия и базирующиеся на нем методология и методика ей исследования не исчерпывается финансово-экономическими сторонами этого понятия. Под инвестиционной привлекательностью, по мнению автора, следует понимать это комплексную экономическую характеристику, которая характеризуется финансовым состоянием и деловой активностью, структурой капитала, формой корпоративного управления, уровнем спроса на продукцию и ее конкурентоспособностью, и находится под воздействием инвестиционной привлекательности страны, региона и отрасли.

Модели и методы, базирующиеся на традиционном, узко-финансовом подходе к пониманию инвестиционной привлекательности предприятия, либо учитывающие преимущественно внутренние факторы, не позволяют с достаточной полнотой охарактеризовать её уровень и динамику, несмотря на технически строгую корректность применяемых методик расчета.

Метод комплексной оценки, основанный на наиболее полном понимании категории инвестиционной привлекательности, и учитывающий комплекс количественных и качественных характеристик, внутренних и внешних параметров, позволил выявить, пусть и в первом приближении, причины недостаточности достигнутого уровня привлекательности для инвесторов.

Однако при этом ни одна из рассмотренных методик в итоге не позволила в явном виде выявить и достаточно корректно оценить факторы, определившие данный уровень инвестиционной привлекательности конкретного предприятия и характер его динамики. По мнению автора, это объясняется именно спецификой анализируемой организации, которая, входя в состав промышленного холдинга и функционируя в условиях специфически специализированного рынка, испытывает воздействие факторов, не учтенных ни в одной из рассмотренных методик. Таким образом, на данном этапе исследования сформулирована конкретная задача дальнейших разработок – адаптация имеющегося либо разработка полностью авторского методического инструментария, применимого для оценки инвестиционной привлекательности предприятия с учетом его положения в уровневой структуре инвестиционной привлекательности (страна – регион – отрасль – предприятие – проект или объект), специфики корпоративного управления и рыночных позиций.