ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ курс лекций

–по пропорциональному графику. Плата одинакова и неизменна в течение всего срока контракта;

–оплата со ступенчатыми интервалами – график неравномерного поступления доходов (сезонные предприятия);

– прогрессивный график		оплаты – платеж	увеличивается
пропорционально росту дохода.
Лекция 14. Сущность, классификация инвестиций и
источники	инвестиционной	деятельности.	Управление

инвестициями и инвестиционная политика предприятия. Оценка риска и эффективности инвестиционных проектов

Одной из важнейших сфер деятельности любого предприятия является инвестиционная деятельность. Инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции можно классифицировать по различным признакам. Главным признаком классификации является объект вложения капитала, на основании которого выделяют реальные (прямые) и финансовые (портфельные) инвестиции. Реальные инвестиции – вложения в объекты, связанные с осуществлением производственнокоммерческой деятельности предприятия. Реальные инвестиции реализуются путем нового строительства основных фондов, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих предприятий.

Финансовые инвестиции – вложение капитала в различные финансовые документы, направленные на формирование портфеля

ценных бумаг.

Следующий признак классификации инвестиций – период инвестирования. Краткосрочные инвестиции – вложения денежных средств на период до 1 года. Долгосрочные инвестиции – вложения денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение предприятием выгод в течение периода, превышающего 1 год.

По объему инвестирования: крупные, традиционные и мелкие инвестиции.

По типу предполагаемых доходов: инвестиции для сокращения затрат, снижения риска получения дополнительного дохода от реализации, освоения новых рынков и т.д.

41

По уровню инвестиционного риска: безрисковые (аннуитет) и рисковые (венчурные) инвестиции. Венчурные инвестиции – это вложения в акции новых предприятий или предприятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим уровнем риска.

Аннуитет – инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

Для предприятия источниками осуществления

инвестиционной деятельности могут служить:

–собственные финансовые ресурсы и резервы инвестора;

–заемные финансовые средства инвестора;

–привлеченные финансовые средства инвестора;

–денежные средства, поступающие в порядке перераспределения из централизованных инвестиционных фондов, концернов, ассоциаций и других объединений предприятий;

–инвестиционные ассигнования из государственного бюджета Республики Беларусь, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов.

Выбор источников финансирования инвестиционной деятельности связан с учетом факторов: стоимость привлекаемого капитала, эффективность отдачи от него, соотношение собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой независимости предприятия, риск, возникающий при использовании того или иного источника финансирования, а также экономические интересы инвестора.

Управление инвестиционной деятельностью на уровне предприятия направлено на обеспечение реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, включающее в себя несколько этапов.

Первый этап управления инвестициями – это анализ инвестиционного климата страны.

Второй этап – выбор конкретных направлений инвестиционной деятельности предприятия с учетом стратегии его экономического и финансового развития.

Третий этап – выбор конкретных объектов инвестирования, который начинается с анализа предложений на инвестиционном рынке.

Четвертый этап – определение ликвидности инвестиций. Пятый этап управления инвестициями – определение необходимого

объема инвестиционных ресурсов и поиск источников их формирования.

42

В результате осуществления перечисленных мероприятий

формируется инвестиционный портфель – совокупность инвестиционных программ, осуществляемых предприятием.

Заключительный этап управления инвестициями – управление инвестиционными рисками.

Инвестиционная политика предприятия – часть общей финансовой стратегии предприятия, которая осуществляет выбор и реализацию наиболее эффективных форм реальных и финансовых инвестиций с целью развития экономического потенциала предприятия.

Инвестиционная политика может иметь агрессивный характер, если значительная часть инвестиционных ресурсов носит заемный характер, а доход от инвестиций максимизируется, причем в ближайшей перспективе. Подобная политика способствует высокому уровню инвестиционных рисков.

Объектами инвестиционной деятельности могут быть:

–вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях народного хозяйства;

–ценные бумаги (акции, облигации и др.);

–целевые денежные вклады;

–научно-техническая продукция и другие объекты собственности;

–имущественные права и права на интеллектуальную собственность (нематериальные активы).

Законодательством Республики Беларусь запрещается инвестирование денежных средств в объекты, создание и использование которых не отвечают требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, или наносят ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц или государства.

При разработке инвестиционной политики предприятия огромное значение имеют правовая среда и экономическое положение в стране. Государство гарантирует стабильность прав инвесторов. В случае принятия правовых актов, нарушающих законные права и интересы инвесторов, убытки, включая упущенную выгоду, возмещаются государственными органами по решению хозяйственных судов.

Основными видамирисков, актуальными для инвестиций, являются:

–риск рынка объекта инвестиций;

–риск рынка капитала;

–риск низкой ликвидности;

43

–риск инфляции;

–риск управления объектом инвестиций;

–финансовый риск.

–экологический риск;

–законодательный риск.

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями, поскольку от нее зависит принятие окончательного решения.

В процессе осуществления оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие моменты:

–сопоставление объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости инвестированного капитала;

–используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;

–чистый денежный поток, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

–приведение к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, дифференцированной для различных инвестиционных проектов.

Лекция 15. Критерии эффективности инвестиционных проектов. Портфельные инвестиции

Дисконтирование – процесс пересчета будущей стоимости капитала в реальную.

Для анализа дисконтирования денежных потоков или чистого дохода необходимо использовать следующий коэффициент приведения (Кt) разновременных стоимостных оценок к расчетному году:

Кt =	1
	(1+D)t–1

где t – год, за который дисконтируется чистый доход, начиная с момента инвестирования; D – норма дисконта прибыли инвестора, которую он мог бы получить на ту же сумму капитала, инвестируя его в другом месте.

Норма дисконта является минимальной нормой прибыли,

ниже которой инвестор счел бы свои вложения невыгодными для себя. Чаще всего она принимается на уровне ставки процента по долгосрочным кредитам банка. При ее расчете необходимо также учитывать доли собственных и заемных средств по инвестируемому

44

проекту, проценты по оплате за кредит, ставку рефинансирования Национального банка Республики Беларусь и темпы инфляции.

Чистый дисконтированный доход как критерий оценки эффективности инвестиций достаточно корректен и экономически обоснован, так как:

–учитывает изменение стоимости денег во времени;

–зависит только от прогнозируемого чистого денежного потока

иальтернативной стоимости капитала;

– имеет свойство аддитивности – возможности сложения нескольких инвестиционных проектов в силу того, что все они выражены в деньгах, оцененных на текущий момент времени.

Портфель – совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

В портфель могут входить бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.).

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений.

Безопасность – неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода, достигаемая обычно в ущерб доходности и росту вложений.

Ликвидность – способность быстро и без финансовых потерь превращать инвестиционные ценности в денежные средства.

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболееоптимального сочетания междурискоми доходомдляинвестора.

Виды портфелей задаются конкретной финансовой стратегией предприятия и соответствуют типам формирующих их инвесторов.

Консервативный портфель формируется при консервативной финансовой стратегии, отличительной особенностью которой является минимизация риска.

Агрессивный инвестиционный портфель характеризуется высокой доходностью входящих в него финансовых инструментов и одновременно высоким уровнем финансовых рисков.

Умеренный портфель занимает промежуточное положение. Эти портфели нередко выступают в виде комбинированных портфелей, представляющих собой комбинации различных финансовых инструментов.

Управление портфелем включает в себя следующие элементы:

45

–анализ управления портфелем в предшествующем периоде;

–выбор тактики и стратегии управления портфелем;

–контроль соответствия управления портфелем общей финансовой стратегии предприятия;

–диверсификация портфеля;

–реструктуризация портфеля;

–поиск источников, форм и методов финансирования;

–обеспечение доходности, надежности, ликвидности и определенного соотношения между ними;

–управление рисками;

–мониторинг портфеля с целью повышения его эффективности;

–трансформирование портфеля и пр.

Реструктуризация портфеля – переход от одних, например,

менее прибыльных, финансовых инструментов к другим, более прибыльным. Принцип ротации портфеля – недопущение длительного пребывания отдельных активов в портфеле, в первую очередь тех, чья доходность вызывает сомнения или невысока. Ротации подвергаются все типы портфелей, так как одни ценные бумаги со временем подлежат погашению, другие теряют свою ценность.

Один из главных принципов управления портфелем – диверсификация, целью которой является уменьшение коммерческих рисков (хеджирование). Она означает распределение вложений между различными видами финансовых инструментов, эмитентами, отраслями т. д. Средства портфеля должны быть распределены между различными финансовыми объектами, свойства которых изменяются в противоположных направлениях. При росте курса одних активов курс других падает. К таким парным финансовым инструментам относятся акции и облигации, банковские кредиты и государственные ценные бумаги, акции и золото, долгосрочные и краткосрочные активы, краткосрочные активы и корпоративные облигации.

Лекция 16. Общая характеристика ценных бумаг

Ценная бумага – это денежный документ, который выражает связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно и обращаться на рынке, и быть объектом куплипродажи и других сделок, служит источником получения постоянного или разового дохода. Ценные бумаги выступают разновидностью

46

денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей, и характеризуются: ликвидностью, доходностью, надежностью, наличием самостоятельного оборота.

В операциях с ценными бумагами участвуют эмитент и вкладчик. Эмитент ценных бумаг, получивший деньги от их продажи,

стремится вложить эти деньги в прибыльные сферы предпринимательства, которые позволили бы ему выполнить свои обязательства перед покупателями этих бумаг и получить прибыль для себя.

Вкладчик же надеется, что его вложение денег в ценные бумаги принесет ему доход в будущем.

Основные экономические характеристики ценных бумаг:

1.Ликвидность – способность ценной бумаги к реализации;

2.Доходность – отношение дохода, полученного от ценной бумаги (дивиденда, процента, премии), к инвестициям, вложенным в нее;

3.Надежность – способность выполнять возложенные на нее функции в течение определенного промежутка времени в условиях равновесного рынка;

4. Наличие самостоятельного оборота – существование специфических стадий в процессе обращения ценной бумаги.

Временные характеристики:

–срок существования ценной бумаги – когда выпущена в обращение, на какой срок или бессрочно;

–происхождение – ведет ли начало ценная бумага от своей первичной основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг.

В зависимости от целей выпуска ценные бумаги подразделяются на коммерческие и фондовые. Коммерческие ценные бумаги обслуживают процесс товарооборота и определенные имущественные сделки (чеки, складские и залоговые свидетельства, закладные и др.).

Фондовые ценные бумаги являются инструментами образования денежных фондов. Это бумаги с плавающим (колеблющимся) курсом, имеющие хождение на фондовых биржах.

Долговые ценные бумаги – это финансовые обязательства, размещенные эмитентом на финансовом рынке с целью краткосрочного заимствования денежных средств для решения текущих финансовых задач.

К долговым ценным бумагам относятся:

47

–облигации;

–депозитные и сберегательные сертификаты банков;

–банковские и казначейские векселя.

Облигации – наиболее распространенная и наиболее привлекательная форма долговых обязательств, т.к. она не только удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств, но и подтверждает обязательство возместить ее номинальную стоимость в строго определенный срок и оплатить фиксированный процент за использование денежных средств.

Депозитный сертификат – ценная бумага, выдаваемая коммерческим банком юридическому лицу – владельцу депозита в данном коммерческом банке.

Вексель – это безусловное письменное долговое обязательство, оформленное по нормам особого законодательства, которое выдается заемщиком-векселедателем кредитору-векселедержателю и предоставляет последнему право требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в векселе.

Лекция 17. Классификация и функции ценных бумаг

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

–регулирующую – отражая действие закона стоимости и динамики нормы прибыли в различных отраслях производства, ценные бумаги обеспечивают движение капитала: прилив капитала в одни отрасли и отток капитала из других;

–информационную – ценные бумаги свидетельствуют о состоянии экономики;

–контрольную – через ценные бумаги реализуется возможность контроля над экономикой и экономическими показателями;

–предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам;

–обеспечивает получение дохода на капитал и (или) сохранение

ивозврат самого капитала;

–источник привлечения и мобилизации дополнительного капитала предприятий.

По происхождению ценные бумаги подразделяются на: 1) основные:

а) первичные ценные бумаги, основанные на активах (акции, облигации, векселя, закладные);

48

б) вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (варранты, депозитарные расписки);

2) производные:

а) фьючерсный контракт – соглашение поставить, продать или купить товар в определенном количестве в будущем по цене, оговорённой при заключении контракта, и в обозначенный в контракте срок. Фьючерсные контракты обращаются на рынках как ценные бумаги;

б) свободно обращающиеся опционы – право выбора способа,

формы, объема, техники исполнения обязательства, предоставленное одной из сторон условиями договора (контракта), или право отказа от исполнения обязательства при обстоятельствах, обусловленных договором, за определенную плату.

По содержанию финансовых отношений различают:

–долевые ценные бумаги (акции), выражающие отношения имущественного права;

–долговые ценные бумаги (облигации), выражающие отношения займа.

По форме существования ценные бумаги могут быть:

–в документарной форме, т. е. иметь бумажную форму, в том числе сертификаты акций;

–в бездокументарной форме, т. е. существовать в виде бухгалтерских записей (специально разрешенный депозитарный учет

спомощью средств электронно-вычислительной техники и программного обеспечения с высокой степенью защищенности от несанкционированного доступа).

По видам эмитентов выделяют:

–государственные ценные бумаги;

–муниципальные ценные бумаги;

–ценные бумаги хозяйствующих субъектов.

По способу формирования различают:

–первичные (акция, облигация, вексель);

–вторичные, или производные, ценные бумаги (варранты, опционы, финансовые фьючерсы).

По периоду обращения ценные бумаги делятся на:

–краткосрочные;

–долгосрочные.

По удостоверенным ценной бумагой правам:

– предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя);

49

–названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага);

–названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо (ордерная ценная бумага).

Законодательными актами может быть исключена возможность выпуска ценных бумаг определенного вида в качестве именных, ордерных, бумаг на предъявителя.

Лекция 18. Понятие и классификация акций, облигаций и векселей

Акция – ценная бумага, подтверждающая внесение ее владельцем определенных денежных средств в уставный капитал акционерного общества, дающая право получения части чистой годовой прибыли от его деятельности в виде дивидендов, распределения остатков имущества при ликвидации общества и участия в управлении этим обществом. Она является бессрочной, и обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее акционерное общество.

По формам собственности эмитента акции подразделяют на:

–акции государственных предприятий;

–акции негосударственных предприятий.

Наиболее существенное значение для инвестора с позиции различия их инвестиционных качеств имеет деление акций по характеру обязательств на простые и привилегированные.

Преимущества простых акций:

–возможность получения более высоких дивидендов в периоды эффективной деятельности акционерного предприятия;

–возможность прямого влияния на хозяйственный процесс путем участия в управлении акционерным обществом.

Недостатки простых акций:

–нестабильность доходов предприятия существенным образом влияет на размер выплачиваемых им дивидендов;

–при банкротстве и ликвидации акционерного общества владелец простых акций может потерять инвестированный в них капитал частично или полностью.

Преимущества привилегированных акций:

– обеспечивают их владельцу стабильный доход в виде заранее оговоренного размера дивидендов;

50