2. Факторы частного воздействия

а) изменение абсолютных величин котировок фьючерсов

Наблюдение за данной величиной в принципе мало что дает само по себе, и в целях составления прогноза может быть полезным лишь при сопоставлении с оценками роста курса актива в перспективе, сделанных государственными деятелями, экспертами и т.д.

б) рост курса актива в годовом исчислении, рассчитанный на основе котировок фьючерсов

Данный показатель представляется одним из самых важных при прогнозе котировок фьючерсов. Использование этого показателя сводится к его сравнению с текущими темпами прироста спот-курса, планируемого на анализируемый период инфляции и соответствующим (возможным) изменением за этот период курса-спот.

в) соотношение между курсами фьючерса по различным

месяцам

Анализируя динамику предыдущего показателя нетрудно заметить, что между показателями прироста курса актива, расчитаного на основе котировок по различным месяцам, существуют вполне определенные, относительно стабильные во времени соотношения. Их наличие связано с ожиданием изменения курса в соответствии со сложившейся в прошедшие периоды времени закономерностью. Возьмем в качестве примера валютный фьючерс. Предполагается, что в январе курс доллара должен расти более высокими темпами, чем в феврале. Впрочем, по дальним месяцам (начиная с 5-6-го от текущего месяца) такие различия практически исчезают, что связано с ростом неопределенности в отношении будущего курса валюты.

Таким образом, анализируемый показатель может быть неплохо применен по отношению к ближним месяцам по следующему принципу: если соотношение котировок фьючерсов по каким-либо месяцам отклонилось значительно от средней за последние месяц-два величины, то есть основания предположить, что произойдет выравнивание этого показателя. Это, безусловно, справедливо лишь при отсутствии каких-либо весомых факторов способствующих такому отклонению. Например, предполагаемому принятию мер, регулирующих валютный рынок.

г) количество открытых позиций и заключенных контрактов

Психологический настрой участников рынка легко может измениться под воздействием внешних факторов. Одним из индикаторов того, какую игру ведет большинство участников рынка. является число открытых позиций и объем торговли, уровень спрэда - разницы между ценой на разные контрактные месяцы. Редкий аналитик игнорирует эти факторы. поскольку они дают ценную информацию о намечающихся тенденциях.

Обьем характеризует количество контрактов,

заключенных в день. Открытая позиция - это общая сумма не оплаченных на рынке контрактов на покупку и контрактов на продажу.

Растущие цены в сочетании с высоким объемом свидетельствуют об активном процессе покупок на рынке. Рост открытых позиций говорит скорее о новых покупках.

б) рост курса актива в годовом исчислении, рассчитанный на основе котировок фьючерсов

Данный показатель представляется одним из самых важных при прогнозе котировок фьючерсов. Использование этого показателя сводится к его сравнению с текущими темпами прироста спот-курса, планируемого на анализируемый период инфляции и соответствующим (возможным) изменением за этот период курса-спот.

в) соотношение между курсами фьючерса по различным

месяцам

Анализируя динамику предыдущего показателя нетрудно заметить, что между показателями прироста курса актива, расчитаного на основе котировок по различным месяцам, существуют вполне определенные, относительно стабильные во времени соотношения. Их наличие связано с ожиданием изменения 'курса в соответствии со сложившейся в прошедшие периоды времени закономерностью. Возьмем в качестве примера валютный фьючерс. Предполагается, что в январе курс доллара должен расти более высокими темпами, чем в феврале. Впрочем, по дальним месяцам (начиная с 5-6-го от текущего месяца) такие различия практически исчезают, что связано с ростом неопределенности в отношении будущего курса валюты.

Таким образом, анализируемый показатель может быть неплохо применен по отношению к ближним месяцам по следующему принципу: если соотношение котировок фьючерсов по каким-либо месяцам отклонилось значительно от средней за последние месяц-два величины, то есть основания предположить, что произойдет выравнивание этого показателя. Это, безусловно, справедливо лишь при отсутствии каких-либо весомых факторов способствующих такому отклонению. Например, предполагаемому принятию мер, регулирующих валютный рынок.

г) количество открытых позиций и заключенных контрактов

Психологический настрой участников рынка легко может измениться под воздействием внешних факторов. Одним из индикаторов того, какую игру ведет большинство участников рынка. является число открытых позиций и объем торговли, уровень спрэда - разницы между ценой на разные контрактные месяцы. Редкий аналитик игнорирует эти факторы. поскольку они дают ценную информацию о намечающихся тенденциях.

Обьем характеризует количество контрактов,

заключенных в день. Открытая позиция - это общая сумма не оплаченных на рынке контрактов на покупку и контрактов на продажу.

Растущие цены в сочетании с высоким объемом свидетельствуют об активном процессе покупок на рынке. Рост открытых позиций говорит скорее о новых покупках. определенной, экономически обоснованной величиной и быстро достигается, что приводит к падению доходности открытых позиций.

е) анализ динамики изменения курса фьючерса во-время

торгов

Знание поведения этого показателя достаточно важно в оперативной работе брокера непосредственно на торговой площадке. Умелое пользование им может позволить:

a)зарабатывать вариационную маржу непосредственно за счет операций во время сессии (не оставляя открытых позиций вне ее);

b)в случае неопределенности прогноза поведения котировок после предварительного анализа, ориентироваться на ход торговой сессии для принятия решений по закрытию открытых в предыдущий период контрактов.

Как правило, изменение цен сделок в ходе торговой сессии носит колебательный характер, где в качестве своеобразной оси равновесия выступает котировочная цен. Располагая достаточным опытом брокера, можно научиться распознавать направления движения цен сделок и использовать это знание в целях получения маржи.

ж) курсы фьючерса на торгах других (основных) площадок

Ситуация, когда обьемы операций по торговле фьючерсами на одной площадке во много раз превышают аналогичные на других биржах, предоставляет брокерам с ^uосновной" торговой площадки возможность в определенной степени влиять на котировочную цену на других площадках. Достигается это с целью проведения арбитражных операций. Например. наблюдая динамику котировочных цен на контракты по одним месяцам, установленные на МТБ и МЦФБ. нетрудно заметить, что их изменение нередко происходит в различных направлениях. Обьемы продаж (покупок) при этом оказываются, как правило, достаточным, чтобы определяющим образом влиять на изменение котировочной цены в нужную сторону.

з) фундаментальный анализ цен

Рынок срочных контрактов - это рынок с постоянно меняющейся конъюнктурой. Соотношение спроса и предложения находится во взаимосвязи с множеством различных факторов как экономического, так и (не в последнюю очередь) психологического плана. Под влиянием этих факторов спрос и предложение постоянно меняются. вместе с ними растут (либо падают) котировки срочных контрактов.

Фундаментальный анализ состоит в изучении и анализе общеэкономических тенденций рынка реальных товаров,

установлении факторов и скрытых взаимосвязей, влияющих на его развитие. На уровень цен на рынке срочных контрактов влияют как долгосрочные. так и краткосрочные прогнозы изменений курса.

Анализ краткосрочных тенденций пользуется большинство инвесторов. Важную роль играет здесь своевременное получение информации. При получении сводки с биржи или из печати анализируется брутто- и нетто- оборот, разница между спросом и предложением, ход торгов. На основании этой информации можно сделать удовлетворительный прогноз на следующий день и, основываясь на нем. построить тактику однодневной игры. При фундаментальном анализе используется статистические данные, опубликованные в печати. При этом следует сделать предупреждение. что ко многим данным, предоставляемым официальными источниками, нужно относиться с большой осторожностью. Дело в том, что сбор информации не всегда совершенен, многие цифры приблизительны, в большинстве случаев дается обобщение, усреднение данных, а не какая-то точная оценка.

Существенное влияние на цены могут оазать факторы, которые на первый взгляд кажутся не имеющими отношения к спросу на данный товар или к его предложению. Часто приводится пример о том. как повышение цен на нефть в США вызвало понижение цен на говядину. Это случилось следующим образом. Неожиданное повышение цен на нефть привело к сокращению поставок бензина на американский рынок. Из-за нехватки бензина американцы стали реже пользоваться машинами, и клиентура различных кафетериев и кафе быстрого обслуживания резко сократилась. Люди стали реже покупать гамбургеры, что привело к излишкам мяса и падению цен на говядину,

При проведении фундаментального анализа следует обращать внимание на следующие факторы:

1.Наличие товара-заменителя, составляющего конкуренцию интересующему активу.

2.Наличие сезонного или любого другого вида периодических колебаний курса актива. Сельскохозяйственные товары имеют минимальный курс в период сбора урожая и т.п.

3. Общий уровень цен как показатель экономического

состояния страны может оказывать существенное влияние на тенденцию изменения цены отдельных товаров. В условиях кризиса можно ожидать:

• одновременное снижение спроса и рост цены на товар вследствие спада производства;

• одновременное увеличение цены и повышение спроса (эффект Гиффена), что обусловливается вытеснением из "корзины" потребления более дорогих альтернативных товаров;

4. Региональный разброс цен на один вид товара.

• степень монополизации рынка данного актива.

• возможность появления государственного урегулирования.

• Уровень инфляционных ожиданий по данному активу.

является технический анализ.

5. Степень монополизации рынка данного актива.

6. Возможность появления государственного регулирования.

7.Уровень инфляционных ожиданий по данному активу.

Долгосрочный прогноз еще более сложен. Он включает в себя анализ макроэкономических факторов и динамику экономических показателей:

• прогноз внутри- и внешнеполитических событий;

• модель государственного регулирования и приоритетов развития;

• направление иностранных инвестиций;

• обьемы и сальдо экспортно-импортных операций;

• девальвация одной иностранной валюты по отношению к другой;

• величина бюджетного дефицита и планируемая денежная эмиссия;

• текущий уровень и темпы инфляции;

• темпы падения курса рубля в течение ближайших прошедших месяцев;

• уровень кредитных ставок на кредитном рынке;

• валютные резервы ЦБ и его колебания на валютном рынке;

• принципы и формы налогообложения;

• государственный долг;

• уровень промышленного производства;

• баланс платежей;

• средняя заработная плата;

• уровень безработицы;

• система социальной защиты и др.

В большинстве случаев фундаментальный анализ является скорее качественным, чем количественным. Он позволяет выявить своего рода "сигналы" начала определенных тенденций и их направленность. Для количественной интерпретации необходимо проведение дополнительных исследований рынка. Одним из средств данного изучения является технический анализ.

и) технический анализ цен

Для более всестороннего анализа изменения цен наряду с фундаментальным проводится внутренний анализ рынка или, так называемый. технический анализ. Он состоит в построении критериев, диаграмм, изучении числа открытых позиций и обьемов торгов, а также множества других факторов.

Технический анализ направлен на решение таких задач как:

• изучение динамики изменения курса актива в прошлом с целью построения определенной эмпирической модели

его движения. Данная модель используется для количественного прогнозирования уровня цен в перспективе. основанного на исследовании специфических черт и динамики изменения цен актива как уникального физического явления; • выявление психологического настроя участников

торгов, их готовности покупать или продавать срочные контракты.

Основными предпосылками технического анализа являются следующие представления:

1. Фундаментальные влияют на курс актива не напрямую, а косвенно. Данные факторы быстро меняются. Инвесторы узнают о важных событиях в разное время и по-разному их интерпретируют. В реакции рынка воплощается лишь совокупность мнений и оценок.

2. Механизмы функционирования рынка являются объективными и могут быть адекватно описаны воспроизводимыми закономерностями, проявляемыми в виде подобия и многократного повторения определенных характеристических черт.

3.Формирование аналогичной модели на рынке является признаком того, что намечается воспроизведение тенденции. известной из ряда многочисленных предварительных наблюдений.

4.Изучение реакций рынка дает представление не только об основных факторах, влияющих на спрос и предложение, но и о психологии инвесторов, их отношении к этим событиям.

Если спрэд на дальних месяцах устанавливается и держится в течение некоторого времени выше. чем на ближних, то это указывает на расстановку сил в сторону повышения. Обратная ситуация указывает на преобладание на рынке ожиданий дальнейшего понижения. Также диспропорция возникает от того, что игроки, ожидая соответствующих изменений цен на дальних и открывают там позиции, завышая или занижая при этом цену.

При анализе тенденции изменения цен на рынке широко используются справочные, статистические издания, таблицы фьючерсных и опционных котировок бирж.