РАЗДАТКА ДЛЯ ДИПЛОМНИКОВ 5 КУРС / ИУЗ Раздатка / Разработка фин.стратегии_Петренко_2012

	ТАБЛИЦА 18 – ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ	21	ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
	Денежные потоки для оценки эффективности проекта
№	Показатель, тыс. руб.	200__	200__	200__	200__	200_	Итого
п/п
	Операционная деятельность
1	Выручка от реализации
2	Себестоимость продукции
3	Амортизационные отчисления
4	Валовая прибыль
5	Налогооблагаемая прибыль
6	Налог на прибыль
7	Чистая прибыль
8	Сальдо потока от операционной деятельности
	(стр.7+стр.3)
	Инвестиционная деятельность
9	Сальдо потока от инвестиционной деятельности
10	Сальдо двух потоков (стр.8 + стр.9)
	Финансовая деятельность
11	Кредит
12	Возврат кредита
13	Выплаты процентов
14	Сальдо от финансовой деятельности
	Итоговые результаты
15	Суммарное сальдо трех потоков (стр.8 + стр.14)
16	Накопленное сальдо трех потоков
17	Поток для оценки эффективности проекта (стр.15)
18	Дисконтированный поток

© Петренко Т.А.

22

3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ И ОПТИМАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

Практическая ситуация 1. Российская компания рассматривает проект расширения мощностей, который обеспечит доходность ______% годовых.

Нужно ли принимать проект, если капитал представлен следующими элементами в балансе (табл. 19):

	Таблица 19
Балансовые данные
Наименование	Значение,
	млн. руб.
Уставный капитал		100%
в том числе
обыкновенные акции номиналом 40 руб.		80%
привилегированные акции номиналом 100 руб.		20%
Нераспределенная прибыль
Облигации с залогом недвижимости номиналом 1 тыс. руб. на
общую сумму
ИТОГО капитал компании

Ставка налога на прибыль составляет 20%. Облигации - купонные, с выплатой раз в год, купонная ставка - ____% годовых, срок - 5 лет, текущая цена - _____ руб.

По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 13 руб., их текущая рыночная цена - ______ руб.

Стоимость размещения облигационного займа составляет 3%, или 3 руб. на акцию.

Рыночная цена акции компании - 40 руб. Прогнозируется стабильный прирост дивидендов в размере 6% в год, что позволит в будущем году получить дивиденд 4 руб. на акцию.

© Петренко Т.А.

		23
Для	принятия	проекта потребуется дополнительная эмиссия

акций в пределах объявленных. Стоимость размещения составляет 10%.

Необходимо оценить затраты по элементам капитала и принять

решение по проекту.

					Таблица 20
	Расчет средней предельной стоимости капитала
№	Наименование	Расчет	Стоимость		Доля
п/п	источника		источника		элемента
					капитала по
					балансовым
					оценкам (w)
1	Нераспределенная
	прибыль (ks)
2	Собственный капитал
	по дополнительной
	эмиссии акций (ke)
3	Стоимость капитала по
	привилегированным
	акциям (kp)
4	Облигационный займ
	(kd)
	Средняя предельная стоимость капитала =

© Петренко Т.А.

24

Таблица 21 Расчет рыночной стоимости капитала

№		Наименование		Цена	Количество, тыс.	Рыночная
п/п		источника		источника,	шт.	цена, млн. руб.
				руб.
1		2		3	4	5=3*4
1		Облигации с
		залогом
2		Привилегированные
		акции
3		Обыкновенные
		акции
		ИТОГО рыночная стоимость всего капитала
	Нераспределенная прибыль на сумму ______ млн. руб. ушла на проект и
способствовала росту цены акции.
	Разбивка капитала осуществляться методом «5/20», по весам до принятия
проекта.
	Тогда из ______млн.			руб. ________________________капитал по

обыкновенным акциям и _______________________________ - капитал по привилегированным акциям.

				Таблица 22
	Расчет средневзвешенной стоимости капитала
№	Наименование	Доля	Стоимость	Средневзвешенная
п/п	источника	элемента	источника	стоимость источника
		капитала
1	Заемный капитал
2	Привилегированные
	акции
3	Обыкновенные акции
4	Нераспределенная
	прибыль
		WACC =

ВЫВОД: ___________________________________________________________

____________________________________________________________________

© Петренко Т.А.

25

Практическая ситуация 2. Компания только начинает свою деятельность, собирается производить товар по цене _______ руб. каждая. Постоянные издержки по обеспечению производства составляют _______ тыс. руб. в год. Переменные издержки прогнозируются на уровне ____ руб. на каждое изделие.

Компания прогнозирует продавать 50 тыс. шт. в год. Ставка налога на прибыль 20%.

Для начала деятельности необходимы денежные средства в размере

______ млн. руб. (приобретение внеоборотных и текущих активов). Консультанты представили информацию, из которой следует, что при

привлечении заемного капитала процент по нему будет зависеть от величины займа (табл. 23)

		Таблица 23
Исходные данные по заемному капиталу
Величина займа, тыс.	Доля заемного капитала	Процентная ставка по
руб.	в общем капитале	займу, % годовых
	компании, %
200	10	9,0
400	20	9,5
600	30	10,0
800	40	15,0
1000	50	19,0
1200	60	26,0

Предположим, что акции могут быть размещены по цене ______руб. при организации деятельности (размещаются по номиналу). В дальнейшем цена будет зависеть от величины заемного капитала (доли в общем капитале) и от прогнозируемых значений прибыли на акцию.

© Петренко Т.А.

26

Зависимость мультипликатора от структуры капитала представлена в

табл.24 (в %).

Таблица 24 Значения мультипликатора в зависимости от структуры капитала

Заемный капитал/Активы	P/E
0	12,5
10	12,0
20	11,5
30	10,0
40	8,0
50	6,0
60	5,0

Необходимо: 1. Оценить оптимальную структуру капитала компании (Финансовый рычаг = Заемный капитал/Активы).

2.Рассчитать ЭОР и ЭФР (по американскому подходу) при прогнозируемом уровне продаж.

3.Определить эффект сопряженного рычага при прогнозируемом уровне реализации и оптимальной структуре капитала и сделать вывод.

Решение.

© Петренко Т.А.

27

Зависимость структуры капитала от значения прибыли на акцию представлена в таблице 25.

Таблица 25

	Значения структуры капитала и прибыли на акцию
D/Активы, %	EPS, руб.
0
10
20
30
40
50
60

Зная различные значения мультипликатора при значениях финансового рычага, можно рассчитать цену акции (табл. 26).

Таблица 26

Выбор максимальной цены

D/Активы, % Цена акции = P/E × EPS

0

10

20

30

40

50

60

Выводы оформить на отдельном листе и приложить в конец задания.

© Петренко Т.А.

			28
ЗАДАНИЕ 4. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И				ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ
ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ
						Таблица 27
	Характеристики методик дивидендных выплат
Название		Основной		Преимущества		Недостатки
методики		принцип		методик		методики

© Петренко Т.А.

		29
Практическая	ситуация	1. Укрупненный баланс компании на
момент принятия решения имеет вид:
			Таблица 28
	Укрупненный баланс компании
Активы, тыс. руб.			Пассивы, тыс. руб.
Денежные средства			Заемный капитал
Операционный капитал			Собственный капитал
ВСЕГО			ВСЕГО

В отчетном периоде после уплаты налогов у компании остается бухгалтерской прибыли на сумму ________________ тыс. руб.

Стоимость заемного капитала _____________ %. Стоимость собственного капитала ___________ %.

При различных вариантах использования денег определить:

1.экономическую прибыль (EVA);

2.прирост ценности фирмы (∆V) и акционерного капитала.

EVA = (ROI - WACC)*IC,

где ROI - рентабельность капитала, инвестированного в предприятие; IC - инвестированный в предприятие капитал.

∆V - капитализация экономической прибыли по средневзвешенной стоимости используемого капитала:

∆V = EVA/WACC

Вариант 1. Деньги остаются в составе оборотного капитала фирмы:

Решение:

© Петренко Т.А.

30

Вариант 2. Фирма покупает трехпроцентные государственные облигации, превращая наличные деньги в ценные бумаги:

Таблица 29

Измененный баланс компании

Активы, тыс. руб. Пассивы, тыс. руб.

Ценные бумаги	Заемный капитал
Операционный капитал	Собственный капитал
ВСЕГО	ВСЕГО

Решение:

Вариант 3. Деньги используются для уменьшения задолженности фирмы: Таблица 30

Укрупненный баланс компании

Активы, тыс. руб.		Пассивы, тыс. руб.
Операционный капитал		Заемный капитал
		Собственный капитал
ВСЕГО		ВСЕГО

Решение:

© Петренко Т.А.