- •"Финансовый менеджмент" На тему: "Экономическая эффективность инвестиционных проектов: содержание, показатели и инструменты оценки."
- •Введение
- •3.1. Метод чистого современного значения (npv — метод)
- •3.2. Метод внутренней нормы прибыльности.
- •3.3. Метод периода окупаемости.
- •3.4. Методы индекса прибыльности.
- •3.5 Учет роста цен с учетом инфляции.
- •4.1. Исходные данные
- •4.2. Определение чистого современного значения
- •4.3. Определение внутренней нормы прибыльности.
- •4.4 Определение дисконтированного периода окупаемости.
- •4.5. Определение индекса прибыльности.
- •Литература
3.2. Метод внутренней нормы прибыльности.
По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.
Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под в какие-либо финансовые инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь инвестируется под.
Метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, , т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:
где – входной денежный поток в j-й период,
– значение инвестиции.
Решая это уравнение, находим значение . Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:
если значение выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;
если значение меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Таким образом, является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег и, следовательно, проект следует отклонить.
3.3. Метод периода окупаемости.
Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих проектов.
Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1000 и рассчитаны на 4 года.
Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки: $500; $400; $300; $100; проект Б — $100; $300; $400; $600.
Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью табл. 1 и 2.
Таблица 1
Проект А
Денежный поток |
| ||||
0-й |
1-й |
2-й |
3-й |
4-й | |
Чистый |
-1000 |
500 |
400 |
300 |
100 |
Чистый дисконтированный |
-1000 |
455 |
331 |
225 |
68 |
Чистый накопленный дисконтированный |
-1000 |
-545 |
-214 |
11 |
79 |
Таблица 2
Проект Б
Денежный поток |
| ||||
0-й |
1-й |
2-й |
3-й |
4-й | |
Чистый |
-1000 |
100 |
300 |
400 |
600 |
Чистый дисконтированный |
-1000 |
91 |
248 |
301 |
410 |
Чистый накопленный дисконтированный |
-1000 |
-909 |
-661 |
-360 |
50 |
Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.
Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214 и поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет $225, становиться ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:
Аналогично для второго проекта:
На основании результатов расчетов делается вывод: проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.
Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например, $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.