- •"Финансовый менеджмент" На тему: "Экономическая эффективность инвестиционных проектов: содержание, показатели и инструменты оценки."
- •Введение
- •3.1. Метод чистого современного значения (npv — метод)
- •3.2. Метод внутренней нормы прибыльности.
- •3.3. Метод периода окупаемости.
- •3.4. Методы индекса прибыльности.
- •3.5 Учет роста цен с учетом инфляции.
- •4.1. Исходные данные
- •4.2. Определение чистого современного значения
- •4.3. Определение внутренней нормы прибыльности.
- •4.4 Определение дисконтированного периода окупаемости.
- •4.5. Определение индекса прибыльности.
- •Литература
3.4. Методы индекса прибыльности.
Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину их отдачи (результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный момент времени.
Применяют два взаимосвязанных показатель, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций. Первый (прямой) — коэффициент экономической эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый выше — дисконтированный период окупаемости.
Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI) рассчитывается по формуле:
– исходная инвестиция
– денежный поток
Очевидно, что если:
, то проект следует принять;
, то проект следует отвергнуть;
, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличие от чистого современного значения индекс прибыльности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.
3.5 Учет роста цен с учетом инфляции.
Важной проблемой при прогнозировании эффективности капитальных вложений является рост цен в связи с инфляцией. Для того, чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и денежной ставкой дохода.
Предположим, инвестор имеет 1 млн. руб., который он желает вложить так, чтобы ежегодно его состояние увеличивалось на 20%. Допустим, что темп инфляции 50% в год. Если инвестор желает получить реальный доход 20% на свой капитал, то он обязан защитить свои деньги от инфляции. Для этого доход в денежном выражении через год должен быть выше, чем первоначальный. Инвестору понадобиться дополнительно получить 50% денег от вложенного капитала для защиты реальной стоимости своего первоначального вклада и 50% для реального дохода в сумме 0,2 млн. руб. Фактический доход, который должен получить инвестор через год, в денежном выражении должен составить 1,8 млн. руб. (1 млн. руб. * 1,5 + 0,2 млн. руб.*1,5).
Зависимость между реальной и денежной ставкой дохода можно выразить следующим образом:
,
где r – необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию);
m – темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен;
r m – необходимая денежная ставка дохода.
В нашем примере денежная ставка дохода определяется:
Поэтому с учетом инфляции правильно производить расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.
Пример: компания решает, следует ли ей вкладывать средства в станок, стоимость которого 3,5 млн. руб. Он позволяет увеличит объем продаж на 6 млн. руб. (в постоянных ценах) на протяжении двух лет. Затраты составят 3 млн. руб. Реальная ставка дохода – 10%, индекс инфляции – 50% в год. В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 30%, а затраты – на 60% в год.
Определим сначала денежную ставку дохода:
Рассчитаем выручку, затраты и доход:
1-й год Реализация
Затраты
Доход
2-й год Реализация млн. руб.
Затраты млн. руб.
Доход млн. руб.
Рассчитаем текущую стоимость доходов.
Год |
Денежные поступления доходов, млн. руб. |
Коэффициент дисконтирования при r =0,65 |
Текущая стоимость млн. руб. |
0 |
(3,5) |
1,0 |
(3,5) |
1-й |
3,0 |
0,606 |
1,82 |
2-й |
2,46 |
0,367 |
0,90 |
|
|
|
2,72 |
Чистая текущая стоимость составляет 2,72 – 3,5 = -0,78 млн. руб. Результат отрицательный, следовательно, проект невыгодный для компании.
Если бы мы в этом случае применили реальную ставку доходов 10 % к денежным поступлениям в текущих ценах, то допустили бы ошибку.
Год |
Денежные поступления доходов млн. руб. |
Коэффициент дисконтирования при r =0,10 |
Текущая стоимость млн. руб. |
0 |
(3,5) |
1,0 |
(3,5) |
1-й |
3,0 |
0,909 |
2,7 |
2-й |
3,0 |
0,826 |
2,5 |
|
|
|
5,2 |
Чистая текущая стоимость доходов в этом случае будет больше нуля и составит млн. руб. Это неправильный результат.
Таким образом, учитывая стоимость капитала и уровень инфляции и используя метод дисконтирования денежных поступлений, можно довольно реально оценить доходность инвестиционных проектов в перспективе.
П.4. Обоснование экономической целесообразности инвестиций по проекту