Пособие Фин анализ март 2007

Анализ финансовой отчетности. Финансирование оборотных активов и
краткосрочных обязательств фирмы	23

на счетах необходимо для осуществления своевременных расчетов с поставщиками.

Получение прибыли и наличие денег на счетах — это два различные аспекта финансового состояния фирмы. Вполне возможна ситуация, когда у фирмы, работающей прибыльно, не хватает денежных средств для осуществления необходимых выплат.

Для предупреждения подобных ситуаций фирма должна планировать движение денежных средств на основании прогнозов будущих поступлений и платежей, что позволяет оценить будущие потребности фирмы в денежных средствах и выявить наилучшие способы финансирования этих потребностей.

Источниками поступления денежных средств являются:

1. Уменьшение любой статьи активов баланса (за исключением денежных средств).

2. Увеличение любой статьи обязательств.

4.Доход от продажи акций компании.

5.Денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности фирмы. Денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности, представляют собой заработанную чистую прибыль фирмы в течение отчетного периода и сумму амортизационных отчислений.

Использование денежных средств включает:

1.Увеличение любой статьи активов (кроме денежных средств). Прирост основных средств рассчитывается следующим образом: чистые основные средства на конец периода + амортизация - чистые основные средства на начало периода.

2.Уменьшение любой статьи обязательств.

24	О.В. Соколова

3. Выкуп акций.

4. Выплата наличных дивидендов.

На основе финансовых документов фирмы Х, приведенных выше, определим источники и направления расходования денежных средств в

2006 году.

Источники денежных средств		Направления расходования де-
(денежные доходы)		нежных средства (денежные рас-
		ходы)
Уменьшение других акти-	9	Увеличение дебиторской	750
вов		задолженности
Увеличение краткосроч-	240	Увеличение запасов	890
ных банковских кредитов
Увеличение кредиторской	790	Увеличение основных	1834
задолженности		средств
Увеличение суммы долго-	1620	Уменьшение других крат-	246
срочных кредитов		косрочных обязательств
Чистая прибыль	879	Уменьшение других дол-	80
		госрочных обязательств
Амортизация	230	Выплаченные дивиденды	20
	3768		3820

Важным для фирмы является прогнозирование денежных поступлений и платежей на предстоящий период. Такое прогнозирование позволяет определить, в какой момент времени возможно возникновение проблем с наличием денежных средств на счетах фирмы,

инаметить пути решения этих проблем.

Вкачестве примера составим прогноз движения денежных средств на первое полугодие 2007 года для некоей фирмы «Дельта».

Анализ финансовой отчетности. Финансирование оборотных активов и
краткосрочных обязательств фирмы	25

Для этого необходимо иметь информацию о доходах и расходах фирмы на ближайшие полгода и условиях торгового кредита.

Допустим, что фирма «Дельта» в течение шести месяцев 2007 г. обеспечит объемы продаж, указанные в таблице, причем 10% объема реализации покупатели оплатят немедленно, а остальные 90% в равной пропорции будут оплачены через 1 и 2 месяца. Иными словами, деньги за проданные в ноябре 2006 года товары фирма получит частями: 400 тыс. руб. в ноябре, 1800 тыс. руб. в декабре и 1800 тыс. руб. в январе 2007 года. Условия закупок фирмы следующие: 5% — оплатой немедленно, остальное — кредит сроком на 1 месяц.

Составим график поступлений денежных средств, а также график расходов фирмы.

График денежных поступлений фирмы «Дельта» (тыс. руб.)

	нояб.	дек.	янв.	фев.	март	апр.	май	июнь
Объемы продаж	4000	3800	3200	2800	3000	3600	4000	4200
Продажи с немед-	400	380	320	280	300	360	400	420
ленной оплатой
Продажи в кредит на		1800	1710	1440	1260	1350	1620	1800
1 месяц
Продажи в кредит на			1800	1710	1440	1260	1350	1620
2 месяца
Денежные поступле-			3830	3430	3000	2970	3370	3840
ния

26	О.В. Соколова

Мы видим, что суммы денежных поступлений отличаются от объемов продаж, т.к., оплата покупателями за проданные товары осуществляется не в момент продажи, а позже в зависимости от условий торгового кредита.

Текущие денежные расходы фирмы «Дельта» включают расходы на оплату счетов кредиторов, выплату заработной платы работникам, прочие расходы, связанные с текущей деятельностью фирмы. Предположим, что помимо текущих расходов фирме в марте предстоят капитальные затраты в размере 1000 тыс. руб., отчисления налогов в январе и апреле по 200 тыс. руб., а также выплата дивидендов акционерам — 200 тыс. руб. в июне. Используя эту дополнительную информацию, составим график денежных выплат фирмы на 1 полугодие 2007 года.

График денежных расходов фирмы «Дельта» (тыс. руб.)

	дек.	янв.	Фев.	мар	апр.	май	июн
				т			ь
Объем закупок	2280	1920	1680	1800	2160	2400	2520
Закупки с оплатой немед-	114	96	84	90	108	120	126
ленно
Закупки с оплатой через 1		2166	1824	1596	1710	2052	2280
месяц
Выплаты заработной платы		500	500	500	550	600	640
работникам
Прочие выплаты		600	600	600	600	600	600
Итого текущие денежные		3362	3008	2786	2968	3372	3646

	Анализ финансовой отчетности. Финансирование оборотных активов и
	краткосрочных обязательств фирмы							27
	расходы
	Капитальные затраты		-	-	1000	-	-	-
	Налоги		200	-	-	200	-	-
	Дивиденды							200
	Итого выплаты		3562	3008	3786	3168	3372	3846

Используя информацию о денежных поступлениях и платежах составим график движения денежных средств.

График движения денежных средств фирмы «Дельта» (тыс. руб.)

	янв. фев. март			апр.	май	июн
						ь
Денежные поступления	3830	3430	3000	2970	3370	3840
Денежные выплаты	3562	3008	3768	3168	3372	3846
Чистые денежные средства	268	422	-786	-198	-2	-6
Остаток наличности на начало	800*	1068	1490	704	506	504
месяца
Остаток наличности на конец	1068	1490	704	506	504	498
месяца

*800 тыс.руб. — предполагаемый остаток денежных средств на начало января 2007 года.

Мы видим, что сокращение денежных средств вызвано капитальными затратами в марте и выплатой дивидендов в конце полугодия. Если стратегия фирмы состоит в том, чтобы иметь наличные не

28	О.В. Соколова

менее 600 тыс. руб., то ей понадобится дополнительное финансирование в апреле, мае и июне.

ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОГО (ФИНАНСОВОГО) ЦИКЛА

Денежный (финансовый) цикл — период от момента оплаты фирмой счетов поставщиков (погашения кредиторской задолженности) до момента получения денег от дебиторов за реализованную продукцию.

Как рассчитать продолжительность денежного цикла? Пусть наша фирма покупает сырье в кредит сроком на 2 месяца, затем это сырье прежде, чем поступить в производство, хранится на складе 1 месяц. Процесс производства также составляет 1 месяц, затем в течение месяца продукция хранится на складе и продается в кредит сроком на 2 месяца. При этом между выплатой денег за сырье и поступлением денег от покупателей проходит 3 месяца, т.е. период оборачиваемости денежных средств составляет 3 месяца.

Оборачиваемость денежных средств можно рассчитать и на основе информации, содержащейся в балансовом отчете и в отчете о прибылях и убытках.

Если период оборачиваемости запасов и период оборачиваемости дебиторской задолженности растут, то растет объем запасов и дебиторской задолженности и, следовательно, увеличивается рабочий капитал. При уменьшении периода кредитования поставщиков (периода оплаты фирмой закупок) уменьшается кредиторская задолженность, что также приводит к росту рабочего капитала.

Анализ финансовой отчетности. Финансирование оборотных активов и
краткосрочных обязательств фирмы	29

И, наоборот, к уменьшению рабочего капитала приводит удлинение периода получения по счетам дебиторов, удлинение периода нахождения товаров в запасе и уменьшение срока оплаты счетов кредиторов. На рисунке ниже показано, как влияют на оборачиваемость денежных средств или на продолжительность денежного цикла такие параметры как оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности, а также оборачиваемость запасов.

Оборачиваемость денежных средств

Оборачивае-		Оборачивае-		Оборачивае-		Оборачивае-
мость денеж-	=	мость дебитор-	—	мость кредитор-	+	мость запасов
ных средств		ской задолжен-		ской задолжен-		(дни или меся-
(дни или меся-		ности (дни или		ности (дни или		цы)
цы)		месяцы)		месяцы)

Для иллюстрации расчета продолжительности денежного цикла приведем следующий пример:

ПРИМЕР Предположим, что некая фирма ежегодно реализует продукции на сумму 260 тыс. руб. Объем закупок сырья и материалов, необхо-

димых для производственного процесса, составляет 180 тыс. руб. Период оборачиваемости запасов составляет 60 дней. Период погашения дебиторской задолженности — 30 дней, период оплаты счетов (погашения кредиторской задолженности) — 40 дней. Период оборачиваемости денежной наличности — 50 дней (60 + 30 — 40). Предположим также, что фирма не брала краткосрочных кредитов.

30	О.В. Соколова

На основании приведенной информации можно рассчитать объем запасов, а также суммы дебиторской и кредиторской задолженности, использую порядок расчета показателей оборачиваемости.

60дней

Запасы = 365дней ×180т ыс.руб.= 30т ыс.руб.

30дней

Дебит орскаязадолж енност ь = 365дней ×260т ыс.руб.= 21т ыс.пуб.

40дней

Кредит орскаязадолж енност ь = 365дней ×180т ыс.руб.= 20т ыс.руб.

Если период оборачиваемости запасов увеличится до 70 дней,, период погашения дебиторской задолженности — до 40 дней, а период погашения кредиторской задолженности сократится до 30 дней, то увеличится оборачиваемость денежной наличности до 80 дней (70 + 40 — 30) и вырастет сумма рабочего капитала.

При этом запасы фирмы вырастут до 35 тыс. руб. (на +5 тыс. руб.), дебиторская задолженность — до 28 тыс. руб. (на +7 тыс. руб.), кредиторская задолженность сократится до 15 тыс. руб. (на -5 тыс. руб.). Величина рабочего капитала возрастет на 17 тыс. руб.

Анализ финансовой отчетности. Финансирование оборотных активов и
краткосрочных обязательств фирмы	31

УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ И ЗАПАСАМИ

Дебиторская задолженность (счета к получению) — статья текущих активов, отражающая сумму средств, которую должны фирме покупатели ее продукции.

Размер и срок погашения дебиторской задолженности играют существенную роль в управлении текущей деятельностью фирмы. Если фирма увеличивает срок кредитования покупателей, то она тем самым расширяет круг клиентов и имеет возможность увеличить объем продаж и прибыль от основной деятельности. Вместе с тем, высокий уровень дебиторской задолженности приводит к росту расходов на ее обслуживание (затраты на проверку счетов, возможные потери по безнадежным долгам и т.п.), что означает рост затрат и, соответственно, уменьшение прибыли.

При расчете целесообразного уровня дебиторской задолженности учитываются эти два обстоятельства. Преимущества от увеличения дебиторской задолженности должны превышать дополнительные затраты, необходимые для ее обслуживания.

Фирма для обеспечения своей производственной деятельности должна поддерживать определенный уровень запасов сырья, материалов и т.п., запасов в процессе производства (незавершенное производство) и запасов готовой продукции. Существует ряд преимуществ высокого уровня запасов:

1. Наличие высокого уровня запасов сырья позволяет фирме сократить время на его закупки, и получить тем самым дополнительные выгоды.

32	О.В. Соколова

2. Запасы готовой продукции дают возможность гибко реагировать на изменение спроса. При этом повышается эластичность предложения фирмы.

Вместе с тем, наличие запасов требует затрат на их хранение. Определение оптимального уровня запасов основывается на

том, чтобы обеспечить минимизацию затрат фирмы, связанных с необходимостью хранения запасов и их обслуживания. Размер партии является важным показателем, характеризующим закупки сырья, незавершенное производство и хранение готовой продукции.

V. УПРАВЛЕНИЕ КРАТКОСРОЧНЫМИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМИ

Эффективность управления краткосрочной задолженностью предусматривает выбор таких источников кредитования текущей деятельности, которые обеспечат фирме наименьшие издержки, связанные с их использованием. Как мы уже знаем, фирма финансирует часть своих оборотных средств за счет краткосрочных источников, которыми являются краткосрочные кредиты банков, коммерческие кредиты поставщиков или отложенные платежи. И если банковские кредиты предусматривают выплату определенного процента, то другие два источника часто воспринимаются фирмой как бесплатные, т.к. не предусматривают процентных платежей. Вместе с тем, стоимость любого источника может быть оценена с позиций альтернативных издержек, упущенной выгоды. Рассмотрим, во что обходится фирме кредитование путем использования краткосрочных банковских ссуд, коммерческого кредита (увеличения кредиторской задол-