41. Формирование портфеля ценных бумаг.

• Главная цель создания портфеля — достижение оптимального соотношения между риском и доходом, что отвечает интересам инвестора. Диверсификация объектов инвестирования на основе соотношения «доходность — ликвидность» поддерживают нормальную финансовую устойчивость и платежеспособность корпорации.

• Формирование фондового портфеля :

  • Конкретизация целей инвестиционной стратегии с учетом конъюнктуры фондового рынка и финансовых возможностей инвестора.

  • Определение текущих (локальных) целей.

  • Оптимизация пропорций портфеля по основным видам входящих в него финансов инструментов

  • Планирование вариантов портфеля путем отбора наиболее эффективных финансовых активов и выбор наиболее приемлемого из них.

  • Диверсификация выбранного (окончательного) варианта портфеля.

  • Оценка доходности, ликвидности и риска портфеля.

  • Выбор схемы дальнейшего управления портфелем, включая его мониторинг.

42. Методы моделирования инвестиционного портфеля.

• Метод выбора по Парето - когда наилучшим считается тот объект инвестиций, для которого нет ни одного объекта по критериальным показателям не хуже указанного, а хотя бы по одному показателю лучше.

• Метод выбора по Борда - при котором объекты инвестиций ранжируются по значениям каждого показателя в порядке убывания с присвоением соответствующего значения ранга, а затем подсчитывается суммарный ранг для каждого объекта инвестиций. Наилучшим считается объект с максимальным значением суммарного ранга. •

• Метод выбора по удельным весам показателей - при котором сами критериальные показатели ранжированы по значимости для инвестора. Каждому критериальному показателю присваивается удельное значение веса (в долях единицы) при сумме весов всех показателей, равной 1. Значения рангов показателей для каждого проекта взвешиваются по удельным весам самих показателей и суммируются. Результирующие ранги сравниваются между собой и лучшим считается объект с наибольшим значением такого взвешенного ранга. •

• Методы линейного программирования —наиболее сложная группа методов, с помощью которых решается задача максимизации доходности портфеля при заданных ограничениях.

43. Отбор объектов инвестирования по критерию доходности.

Как правило, в ходе осуществления инвестиционной деятельности предприятие имеет дело с несколькими инвестиционными проектами. Каждый проект характеризуется своими параметрами. Поэтому предприятию приходится постоянно выбирать оптимальные проекты на основе заранее установленных критериев. Выбор критериев отбора и обоснование их значений основаны на инвестиционной стратегии и политике предприятия. Так, агрессивная инвестиционная политика предполагает использование в качестве таких критериев более высоких значений риска и прибыли. Консервативная инвестиционная политика допускает применение критериев с низким значением риска и прибыли. Умеренная политика при прочих равных условия приводит к необходимости использования усредненных значений выбранных показателей. Один из распространенных критериев отбора инвестиционных проектов – доходность.

Использование для оценки инвестиционных проектов тех или иных методов определяется целями, которые ставит инвестор. В то же время существующие методы оценки могут быть дополнены приемами линейного программирования, статистического моделирования.

Отбор объектов инвестирования по критерию доходности занимает значительное место в системе инвестиционного анализа, которая выступает подсистемой анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Использование методов линейного программирования в задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов обеспечило бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях. Критериальным показателем доходности, который должен быть максимизирован, может быть сумма чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля, показывающего совокупный эффект инвестиций:

Уni = 1NPVi > max.

В качестве ограничений могут быть заданы максимальные или минимальные значения следующих показателей:

– общего объема инвестиций по объектам в составе инвестиционного портфеля УIi , который не должен превышать объема инвестиционных ресурсов, выделенных для финансирования инвестиций Iр, т. е.

УIi > Iр;

– минимальной внутренней нормы доходности по объектам в составе инвестиционного портфеля IRR, которая должна быть не меньше стоимости предполагаемых инвестиционных ресурсов к или установленной инвестором нормы дисконта r, т. е. min (IRR) > k (r);

– максимального срока окупаемости по объектам в составе инвестиционного портфеля Тt, который не должен быть больше установленного предприятием ограничения Тр, т. е.

max Tt < Тр;

– прочих показателей, существенных для инвестора. На основании выбранного критерия проводится отбор инвестиционных проектов. Выбранные проекты могут также ранжироваться по критерию доходности. Для выполнения данных операций необходимо использовать специальные программные продукты. По результатам отбора формируется инвестиционная программа, которая должна отвечать ряду требований, основное из которых – соответствие инвестиционной стратегии предприятия. С этой целью проекты подвергаются дополнительной оценке, которая часто проводится с помощью экспертных методов. Даже если проект характеризуется высокой доходностью, но не отвечает общей стратегии предприятия, он не может быть принят к реализации.

В целом критерий доходности сложно использовать без дополнительных ограничений.