Оглавление

42. Ипотечные облигации 24

43. Перспективы развития рынка ценных бумаг в России 26

44. Клиринговая деятельность на рцб 27

45. Коммерческие бумаги 29

46. Кредитный рейтинг на рцб 30

47. Маржинальная торговля на рцб 32

50. Методы оценки стоимости ценных бумаг 35

51.Механизмы биржевой торговли. 37

52.Ценообразование на рынке ценных бумаг 38

53.Операции с ценными бумагами Банка России. 42

54.Организация биржевой торговли производными финансовыми инструментами. 44

55. Институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг. 46

56.Паевые инвестиционные фонды. 48

56Организация брокерскодилерской компании. 49

58.Регистраторская инфраструктура на рынке ценных бумаг. 51

59.Депозитарная деятельность. 53

31. Биржевые кризисы и причины их возникновения.

Биржевой крах – это резкое падение курсов ценных бумаг как следствие отрыва курсов акций от их реальной доходности или как реакция на определенные события в экономике и политике, приводящая к биржевой панике. Обратимся к истории с целью понимания сути фондовых крахов и потрясений. Примеры: 1) Одним из первых биржевых крахов стал тюльпановый кризис 1636–1637 годов в Нидерландах. Спрос на луковицы цветов рос бешеными темпами, впервые открылась «тюльпановая биржа», где торговали живыми цветами и фьючерсами на них, однако в скором времени правительство закрыло ее, обосновав тем, что экономика страны не развивается в других направлениях. В результате в Нидерландах разразился серьезный кризис. 2) В 1719 году граф Оксфордский в Великобритании учредил «Компанию Южного моря», получившую эксклюзивное право торговли с Южной Америкой. Акции компании были распространены среди кредиторов правительства. Подогретые слухами о несметных прибылях компании, бумаги демонстрировали ошеломительный рост. Однако реальной доходностью котировки не подкреплялись, компания обанкротилась, вызвав целую цепь разорений и кризис на Лондонской бирже. 3) Один из самых ярких примеров кризиса в XIX веке — последствия железнодорожного бума. Акции железнодорожных компаний стремительно раскупались... И вдруг в 1857 году оказалось, что эти акции дороже самих компаний. В США начался первый в мировой истории финансовый кризис, затронувший несколько стран, в том числе Францию, Англию и Германию. Волна банкротств затронула и Россию, где с кризисом боролись, ограничивая бегство капитала и запрещая вывоз из страны золота и серебра. Ассигнации (бумажные деньги в Российской империи) стремительно обесценивались, акции отечественных компаний активно продавались, что лишь усугубляло ситуацию. 4) В 1869 году падение цен на золото привело к краху на Нью-Йоркской фондовой бирже 5) В 1873 году разразился кризис в Вене, вызванный переоценкой акций и спекуляциями на рынке недвижимости. «Черная пятница», как назвали это событие, распространилась на фондовые биржи Цюриха, Амстердама и другие крупные европейские биржи. В США обанкротилась компания железнодорожного магната Джея Кука. Вывод, который сделали участники рынка из этого кризиса, был следующим: ограничить значимость бирж и как можно шире использовать банковские кредиты для привлечения средств компаниями. 6) Великая депрессия 1929–1933 годов разделила финансовую историю на до и после. В целом депрессия начиналась как циклический кризис перепроизводства. В то время многие покупали акции на заемные средства, при падении курса кредиторы требовали возврата средств, что толкало брокеров и банки на массовые продажи ценных бумаг, и это еще больше обесценивало их. Вливания средств резервного фонда уже не спасали ситуацию. Акции ведущих компаний рухнули. Хаос охватил и Европу. 7) «Черный понедельник» 1987 года тоже вошел в историю — индекс Dow Jones потерял тогда 508 пунктов. До сих пор до конца неизвестно, почему одновременно было выставлено на продажу так много акций. Некоторые эксперты обвиняют в этом недоработку компьютерных систем... Но, скорее всего, причиной послужило чрезмерное разбухание количества финансовых инструментов и их отрыв от реального капитала. Можно считать выводом, сделанным из кризиса, законодательную установку о том, что при падении индекса Dow Jones на 250 пунктов торги на бирже останавливаются. Кроме того, в стремлении повысить безопасность и ликвидность фондовых бирж были проведены радикальные реформы, в частности правил торговли на Парижской бирже. 8) «Черный понедельник» 1997 года затронул бурно развивавшихся «азиатских драконов». Кризис произошел из-за некорректной денежной политики государств. Национальные валюты были привязаны к курсу доллара. Местные банки и фирмы брали кредиты в долларах и конвертировали их в местные валюты без хеджирования, затем банки ссужали деньги или вкладывали их в местные проекты, преимущественно в недвижимость. Система дала сбой, когда доллар потерял устойчивость. Валютный кризис перерос в панику на фондовых биржах и охватил весь мир. Игроки рынков США, Японии, Европы, Латинской Америки  и стран СНГ понесли колоссальные убытки. 9) Кризис 2008 года начался с резкого сокращения прибыли банковской группы Citigroup приведшей к падению на Нью-йоркской фондовой бирже. Индекс промышленной активности Dow Jones снизился на 2,2%, Standard & Poor's – на 2,51%. Nasdaq Composite потерял 2,45%. 21-22 января последовало продолжение биржевого кризиса сделавшегося глобальным, произошел обвал на всех биржах. Цены на акции рухнули, опустились также бумаги «здоровых компаний» – по которым на рынке нет сведений об убытках или понижении доходности. Вслед за этим упали цены на нефть. Фондовые рынки вступили в полосу нестабильности, что сразу отразилось на товарных рынках.  В отношении России, одним из наиболее ярких потрясений стал, конечно, кризис 1998 года. Причиной дефолта явился огромный государственный внешний долг, высокие бюджетные расходы, неблагоприятная конъюнктура на рынке энергоносителей. Дефолт по ГКО — главному виду ценных бумаг, обращавшихся на бирже, — вызвало падение рубля, крах фондового рынка и массовое бегство иностранных капиталов. В значительной мере повлиял и кризис 2008 года, вызвавший значительное снижение стоимости многих российских компаний. 10) Кризис конца 1920-х – начала 1930-х годов. Причиной кризиса было поведение Моргана. Он сообщил инвесторам о том, что американские коммерческие банки инвестировали все активы в рынок ц/б, и если инвесторы захотят вернуть свои деньги и отправятся в коммерческие банки, то денег назад они не получат. В результате началась паника. Результатом любого кризиса является передел собственности. Когда цена упала и капитализация американского рынка снизилась, Кеннеди – отец президента, Морган, Фишер, Дюпон и Рокфеллер скупили крупные пакеты акций на американском рынке по дешевке. Их пригласил Рузвельт с предложением написать законы, регулирующие рынок ц/б. в итоге Инвестиционная и банковская деятельность были разделены.

Вывод: Любой биржевой крах связан с тем, что актив на фондовом рынке переоценен и в результате той или иной причины повсеместно сдуваются и лопаются пузыри биржевой капитализации. Крах наиболее вероятен тогда, когда длительноесуществование рынка быков (bull market) значительно повышает отношение рыночной цены акции к дивиденду по ней (price-earnings ratio).

31. Брокерские и дилерские операции.

Брокерская деятельность – это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Брокерская деят-ть – это вид коммерческой посреднической деятельности в сфере обращения ценных бумаг на рынке, право осуществления которой имеют только юридические лица, имеющие соответствующую лицензию ФСФР.

Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности (дилерской, управлением ценными бумагами, депозитарной), но не может совмещаться с деятельностью на иных рынках, кроме рынка ценных бумаг. Исключение составляют коммерческие банки, которые могут совмещать банковскую деятельность со многими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая и брокерскую.

ПРИМЕР: Вы заключаете договор брокерского обслуживания с брокерской компанией («ФИНАМ», «БКС», «КИТ Финанс» или любой другой), вносите денежные средства на свой брокерский счет и опосредованно через ту брокерскую компанию, с которой вы заключили договор, осуществляете в пределах имеющихся у вас на счету денежных средств и ценных бумаг операции на бирже. Брокерская компания за предоставляемые ею услуги доступа к торгам берет с вас комиссию(как правило, 0,03–0,08 % от суммы сделки), а вы с минимальными затратами получаете доступ к интересующей вас площадке. Брокерские компании, как правило, предоставляют своим клиентам возможность маржинального кредитования, суть которого сводится к тому, что вам как клиенту предоставляется возможность приобретения ценных бумаг на сумму, вдвое (в особых случаях –вчетверо) превышающую имеющиеся у вас на счету деньги. То есть сначала вы покупаете ценные бумаги за свой счет, а потом (когда собственные средства исчерпаны) – берете в кредит, залоговым обеспечением по которому являются ценные бумаги, купленные вами ранее.

Брокерская деятельность может осуществляться на основе следующих договоров:

• договора поручения;

• договора комиссии;

• договора агентирования.

По договору поручения брокер называется поверенным, клиент – доверителем. Клиент выдает брокеру доверенность на совершение действий, предусмотренных договором. Брокер действует от имени клиента и за его счет.

Обязанности брокера:

1. Исполнить поручение (приказ) клиента.

2. Информировать клиента о ходе исполнения его поручения.

3. Передавать без задержек ценные бумаги или деньги по совершенным сделкам.

4. После выполнения поручения или при прекращении действия договора брокер должен вернуть доверенность клиенту.

По договору комиссии брокер называется комиссионером, клиент – комитентом. Брокер действует от своего имени и за счет клиента.

Обязанности брокера:

Главным отличием договора комиссии от договора поручения является тот факт, что в договоре комиссии брокер выступает не в качестве только посредника, а стороной сделки в процессе купли-продажи ценной бумаги и стороной получения, передачи денег, т.е. права и обязанности по такому договору возникают у брокера (даже в том случае, если клиент назван в сделке), а не у клиента.

1. Исполнить поручение (приказ) клиента на наиболее выгодных для клиента условиях; если брокер исполнит договор на условиях, более выгодных, чем условия, установленные клиентом, то дополнительная выгода делится между ними.

2. Информировать клиента о ходе исполнения его поручения.

3. Передавать без задержек ценные бумаги или деньги по совершенным сделкам.

По договору агентирования брокер называется агентом, клиент – принципалом. Клиент выдает брокеру доверенность. Брокер обязуется совершить сделку от своего имени и за счет клиента либо от имени клиента и за его счет. Договор агентирования представляет собой комбинацию договоров поручения и комиссии. Он представляется наиболее удобной формой взаимодействия брокера и клиента, поскольку не требует оформления дополнительных соглашений при смене содержательной составляющей сделки, поэтому он является наиболее распространенным в практической деятельности брокерских компаний.

Дилерская деятельность – это совершение сделок купли-продажи цб от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам лицом, осуществляющим такую деятельность.

Простую куплю-продажу ценных бумаг за свой счет, т.е. в собственных интересах, а не только в интересах клиентов, могут осуществлять и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, которым такое право предоставлено, например брокеры, но чтобы выставлять публичные котировки на покупку и продажу какого-то круга ценных бумаг, необходимо получить статус дилера на рынке ценных

бумаг.

По терминологии, принятой на фондовых рынках развитых стран, профессиональная дилерская деятельность на российском рынке еще может называться маркет-мейкерством.

31. Вексельный рынок.

Вексель, по мнению множества авторитетных источников, – историческая основа всех ценных бумаг, он ведет свое происхождение от простой долговой расписки, от письменной формы обязательства должника перед своим кредитором. Начиная с XIII века, вексель получил широкое «хождение» в странах средневековой Европы, став, по сути, первой из известных в мире форм ценной бумаги. Долговая расписка превратилась в вексель в силу двух важных для докапиталистических рыночных отношений причин:

– необходимости стандартизации обязательств в виде наличия в них

обязательных реквизитов;

– принятия его в связи с этим к обращению участниками рынка.

Стандартизация векселя как инструмента позволила сделать последний всеобщим средством уступки (продажи) долга; долг стал товаром на рынке. А сам вексель из долговой расписки с набором реквизитов при определенных обстоятельствах мог становиться средством платежа.

В соответствии со ст. 815 ГК РФ вексель – это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы.

Вексель является ценной бумагой:

– долговой или платежной;

– неэмиссионной;

– документарной (других нет);

– предъявительской или ордерной;

– с различным сроком обращения.

Главные характеристики векселя:

– вексель – это документ стандартной формы, которая подразумевает

наличие в нем обязательного набора реквизитов. Отсутствие хотя

бы одного из них превращает вексель в простую долговую расписку;

– вексель – это безусловное (без условий) обязательство заплатить;

– вексель – это обязательство уплатить безотносительно к причине возникновения обязательства или наличия этой причины на момент уплаты денег по векселю («действительности» этого обязательства). Например, товар еще не поставлен, а по векселю, если вдруг он был выдан заранее, платить все равно придется;

– вексель сочетает в себе свойства ценной бумаги и денег, т. е. он может и самостоятельно обращаться, и использоваться в качестве платежно-расчетного средства на рынке вместо денег.

– вексель, если он не погашается путем зачета противоположным обязательством, может превратиться только в деньги.

Простой вексель – это ничем не обусловленное обязательство должника уплатить денежный долг кредитору в размере и на условиях, обозначенных в векселе, и только в нем. Итальянское название простого векселя – «соло». Простой вексель выписывает должник своему кредитору.

Организационная основа простого векселя. Простой вексель возникает обычно в результате товарной сделки, когда покупатель товара, не имея нужной суммы денег в момент поставки, выписывает данный вексель, по которому он обязуется заплатить продавцу стоимость купленного товара через какой-то промежуток времени в будущем. По окончании этого времени последний векселедержатель предъявляет вексель покупателю (т. е. должнику по данному векселю), который уплачивает указанную в нем сумму денег и получает обратно свой вексель («гасит» его).

Переводной вексель – это безусловный приказ лица, выдавшего вексель (векселедателя), своему должнику (плательщику) уплатить указанную в векселе денежную сумму в соответствии с условиями данного векселя третьему лицу (векселедержателю). Итальянское наименование переводного векселя – «тратта». Векселедатель в тратте называется трассантом, плательщик – трассатом, а получатель платежа по векселю – ремитентом.

Переводной вексель выписывает кредитор на имя своего должника с тем, чтобы последний уплатил долг этого кредитора третьему лицу (векселедержателю, или ремитенту), должником которого является уже сам кредитор.

Организационная основа переводного векселя. Переводной вексель связан не с возможностью его передачи другому участнику рынка, а с «переводом» долга. И этот аспект является наиболее важным в сути переводного векселя. Обычно тот, кто выписывает переводной вексель (векселедатель), является одновременно кредитором одного лица и должником другого. Благодаря переводному векселю он как бы переводит свой долг кому-то на своего собственного кредитора.

Кроме простого и переводного векселя в рыночной практике встречаются векселя, которые выдаются без какого-либо материального основания, а потому законом признаются как недействительные.

Они получили название дружественного и бронзового векселей. Такие векселя выписываются под несуществующую (фиктивную) сделку с целью дальнейшей продажи векселя и получения реальных денег.

Дружественный вексель имеет место, когда один участник рынка желает помочь другому преодолеть какие-то временные финансовые затруднения. Нуждающийся в деньгах участник рынка становится кредитором по векселю, который ему выписывает дружественное лицо в качестве мнимого должника. Поскольку должнику все равно придется платить по проданному кредитором векселю, постольку к моменту этой оплаты кредитор должен восстановить свое финансовое

положение и погасить свой долг «чести» перед плательщиком по векселю. Выписка дружественного векселя может происходить только при условии полного доверия между сторонами.

Бронзовый вексель есть вексель, в котором одна из сторон является вымышленной, фиктивной. Например, когда простой вексель выписывается векселедержателем на несуществующего плательщика или просто на лицо, которое на самом деле не является должником по данному векселю. Выписка бронзового векселя является мошенничеством на рынке и потому преследуется в уголовном порядке.

С точки зрения экономического содержания сделки, которая лежит в основе векселя, последние подразделяются на товарные и финансовые. Товарный – это вексель, основанием для выдачи которого является долговое отношение, возникающее из товарной сделки, или такой сделки купли-продажи любого рыночного актива, в которой продажа (передача товара покупателю) по времени отделяется от купли (уплаты денег). В качестве ссуды здесь выступает сумма денег, которую должник обязан был своевременно уплатить за переданный ему товар по сделке купли-продажи. При осуществлении данной сделки вексель выступает в качестве особого средства платежа за товар, т. е. является кредитным заместителем современных денег.

Финансовый – это вексель, основанием для выдачи которого является долговое отношение, возникающее из денежной ссуды. Участник рынка передает банку определенную денежную сумму в долг (обычно это имеет форму покупки банковского векселя), а взамен получает («финансовый») вексель банка на большую сумму, чем он передал в банк (увеличенную на сумму накопленного процентного до-

хода по депозиту). Получатель векселя использует его в расчетах за товары и услуги, а при наступлении срока платежа вексель предъявляется к оплате в банк.

Аваль векселя – это гарантия платежа по векселю со стороны какого-то участника рынка (обычно банка или другого лица), называемого авалистом, не имеющего прямого отношения к векселю. По вексельному праву аваль – это вексельное поручительство.

Потребность в авале возникает, если кредитор не доверяет своему должнику, но в то же время и не отказывает ему, например, в поставке товара, поскольку сам заинтересован в этом. Решением этой проблемы и является предоставление дополнительных гарантий исполнения векселя в лице какой-то организации, которой кредитор доверяет гораздо больше.

Аваль проставляется на лицевой стороне векселя, где для этого предусмотрено специальное место. Аваль может потребоваться как на простом, так и на переводном векселе. Он может быть полным или частичным.

Акцептом называется согласие плательщика по переводному векселю на оплату по нему. Плательщик по переводному векселю является должником по отношению к векселедателю. Но поскольку вексель выписывает не сам должник, а его кредитор, постольку этот должник должен дать согласие на оплату данного векселя, прежде чем векселедатель передаст вексель векселеполучателю, т. е. своему собственному кредитору. В противном случае последний не примет переводной вексель.

Место для акцепта предусмотрено на лицевой стороне переводного векселя слева от аваля. Как и в случае аваля, тоже разрешается частичный акцепт, т. е. когда плательщик в силу каких-то обстоятельств соглашается на уплату лишь части денежной суммы (долга), указанной в векселе.

Индоссамент – это передаточная надпись на векселе, означающаябезусловный приказ его прежнего владельца (держателя) о передаче всех прав по нему новому владельцу (держателю). Индоссамент фиксирует переход права требования по векселю от одного лица к другому. Обычно запись по нему имеет форму: «Платите по приказу...» или «Уплатите в пользу...».

Лицо, в пользу которого передается вексель, называется индоссатом, а лицо, передающее вексель, индоссантом. Поскольку долговое обязательство о платеже, имеющееся в векселе, является ничем не обусловленным, то и индоссамент может быть только таким же.

Запрещен частичный индоссамент, т. е. передача части суммы векселя. Индоссант, т. е. тот, кто передает вексель новому владельцу, собственноручно оформляет передаточную надпись, которая скрепляется его печатью. Он отвечает за акцепт и платеж по переводному или простому векселю. Однако он может снять с себя ответственность за акцепт и платеж, если сделает оговорку «без оборота на меня». В этом случае он исключается из цепочки обязанных по векселю лиц, что

может привести к падению ликвидности, или оборачиваемости векселя, если это будет расценено другими участникам рынка как форма неплатежеспособности плательщика по векселю.

Векселедержатель может совсем исключить возможность дальнейшей передачи векселя, если включит в текст векселя слова «не по приказу». В этом случае вексель может быть передан только путем договора его купли-продажи.

Виды индоссамента. Законодательством разрешаются следующие виды индоссаментов:

– Именной индоссамент – содержит наименование индоссата, подпись и печать индоссанта и четко фиксирует, кому переходит право собственности на вексель.

– Бланковый индоссамент – не содержит наименование индоссата, т. е. получателя векселя, и такой вексель является предъявительским.

Индоссат имеет возможность самостоятельно вписать наименование нового векселедержателя или передать вексель, не делая больше никаких записей. Бланковый индоссамент превращается в именной в случае записи в текст индоссамента наименования векселедержателя, что обязательно делается при наступлении срока платежа.

– Инкассовый индоссамент – это передаточная надпись в пользу определенного банка, уполномочивающая последний получить платеж по векселю. Такой индоссамент имеет вид «на инкассо» и дает банку право предъявить вексель к акцепту или платежу.

– Залоговый индоссамент – делается в том случае, когда векселедержатель передает кредитору вексель в залог выданного кредита. Обычно такой вексель сопровождается оговоркой: «валюта в залог» либо другой равнозначной фразой. Залоговый индоссамент не дает права собственности на вексель индоссанту, т. е. залогодержателю.

31. Организация вторичного рынка ценных бумаг.

Если первичный рынок связан с появлением ценных бумаг на рынке (их выпуском и размещением), то вторичный рынок создает условия для их собственности от одного их держателя (владельца) к другому при заключении ими гражданско-правовых сделок.

Цель вторичного рынка - обеспечить реальные условия для покупки, продажи и проведения других операций с ценными бумагами после их первичного размещения.

Вторичный рынок ценных бумаг является наиболее действенным и универсальным механизмом перераспределения денежных средств между участниками рынка, обеспечивая надежный и быстрый путь решения этой задачи.

Вторичный рынок ценных бумаг - это рынок, или совокупность отношений, по поводу перехода прав собственности на ценные бумаги. Вторичный рынок выполняет две функции: сводит друг с другом продавцов и покупателей; способствует выравниванию спроса и предложения. Другой важнейшей функций вторичного рынка является возможность для владельцев ценных бумаг превратить имеющиеся у них ценные бумаги в наличные деньги.

Существуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг – биржевой (организованный); неорганизованный (внебиржевой). В свою очередь, и тот, и другой принимают разнообразные формы организации.

Если бы вторичный рынок ценных бумаг был слабо организован или вовсе не существовал, то операции с ценными бумагами были бы невозможны или затруднены, что могло бы послужить отталкивающим фактором для инвесторов по купли-продажи всех или части ценных бумаг. Общество было бы в проигрыше, поскольку новые начинания эмитентов остались бы без необходимой финансовой поддержки.

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу: - правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам; - правила допуска к торгам ценных бумаг; - правила заключения и сверки сделок; - правила регистрации сделок; - порядок исполнения сделок; - правила, ограничивающие манипулирование ценами; - расписание предоставления услуг; - список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Все ценные бумаги, которые обращаются на вторичном рынке, строго упорядочены или ранжированы согласно их надежности, значимости и других показателей рынка. Процедура по ранжированию и отбору ценных бумаг называется листингом. У биржевой и внебиржевой системы организованной торговли фондовых бирж существует свой листинг ценных бумаг (свой листинг для допуска к обращению).

31. Первичное размещение ценных бумаг.

Первичное размещение (Initial Public Offering, IPO) – первоначальное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц.

В ходе публичного размещения инвесторам предлагается дополнительный (новый) выпуск акций.

Follow-on (доразмещение) – последующие размещения дополнительных выпусков акций при условии того, что акции основного выпуска эмитента уже обращаются на фондовой бирже.

В зависимости от выпуска акций, предлагаемого к размещению среди широкого круга инвесторов, в ходе проведения IPO, различают:

 Primary Public Offering (PPO) –первичное публичное предложение акций. Способ привлечения необходимого капитала компанией-эмитентом. К размещению предлагается дополнительный (новый) выпуск акций компании;

Secondary Public Offering (SPO) – вторичное публичное предложение акций. Способ для первоначальных инвесторов выйти из участия в капитале, зафиксировав прибыли на свои инвестиции в данное предприятие. К размещению предлагаются бумаги основного выпуска, принадлежащие их акционерам.

Проведение PPO. Размещение дополнительного (нового) выпуска акций осуществляется в соответствии с Федеральными законами и нормативными правовыми актами Федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ФСФР России).

Процедура эмиссии акций включает следующие этапы:

· принятие решения о размещении акций;

· утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) акций;

· государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) акций;

· размещение акций;

· государственную регистрацию отчета об итогах дополнительного выпуска акций/направление уведомления об итогах выпуска акций (дополнительного выпуска).

Государственная регистрация дополнительного выпуска ценных бумаг, в случае их публичного обращения сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг. Если регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, то каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации в порядке, установленном нормативными правовыми актами ФСФР России.

Проведение SPO. Предложение инвесторам акций основного выпуска. Продажа ценных бумаг осуществляется в ходе вторичных торгов.

· Публичное обращение ценных бумаг эмитента подразумевает предварительную государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, сопровождающуюся регистрацией проспекта ценных бумаг.

· Если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не сопровождалась регистрацией их проспекта, он может быть зарегистрирован впоследствии. При этом регистрация проспекта ценных бумаг осуществляется регистрирующим органом в течение 30 дней с даты получения проспекта ценных бумаг и иных документов, необходимых для его регистрации.

 В какой момент будет определяться цена размещения дополнительного выпуска акций, размещаемого по открытой подписке?

Согласно российскому законодательству цена размещения ценных бумаг эмитента может быть определена:

· до начала действия срока преимущественного права;

· после окончания действия срока преимущественного права.

В случае определения цены размещения до начала действия срока преимущественного права, продолжительность преимущественного права не может быть менее 45 дней.

В случае определения цены размещения после окончания действия срока преимущественного права, его продолжительность не может быть менее 20 дней.

Цена и порядок ее определения:

Порядок определения Советом директоров цены размещения ценных бумаг, размещаемых путем открытой подписки, может предусматривать:

· определение цены размещения ценных бумаг в ходе биржевых торгов;

· минимальную цену размещения ценных бумаг (цену отсечения), ниже которой уполномоченный орган управления эмитента не может определить цену размещения ценных бумаг;

· иные требования или условия, в соответствии с которыми уполномоченным органом управления эмитента должна определяться цена размещения ценных бумаг.

Условия проведения торгов, в ходе которых определяется цена размещения ценных бумаг, должны предусматривать подачу участниками торгов заявок 2-х типов:

· конкурентные заявки (содержащие количество приобретаемых ценных бумаг и цену их приобретения),

· неконкурентные заявки (содержащие общую сумму, на которую заявитель обязуется приобрести ценные бумаги без определения количества приобретаемых ценных бумаг и цены их приобретения).

Приоритетному удовлетворению должны подлежать конкурентные заявки, содержащие наибольшую цену приобретения.

В случае, если условия проведения торгов предусматривают подачу участниками торгов как конкурентных, так и неконкурентных заявок, приоритетному удовлетворению подлежат конкурентные заявки.

 

· Конкурентные заявки должны удовлетворяться по цене, указанной в конкурентной заявке, которая в случае установления цены отсечения не должна быть ниже такой цены отсечения.

· Неконкурентные заявки должны удовлетворяться по средневзвешенной цене всех удовлетворенных в ходе торговой сессии конкурентных заявок, или иной цене, рассчитанной на основании такой средневзвешенной цены.

Аукционы различаются:

· по типу заявок: конкурентные и неконкурентные;

· по степени открытости аукциона: открытый (заявки на покупку видят все участники торгов) и закрытый (заявки видит только андеррайтер);

· по принципу определения цены: цена отсечения, фиксированная цена или средневзвешенная цена.

 Листинг – включение ценных бумаг в котировальный список фондовой биржи (порядок допуска ценных бумаг к торгам регламентируется Приказом ФСФР РФ от 22.06.2006 N 06-68/пз-н "Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг").

31. Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

Система управления рынком ценных бумаг основана на использовании государственных и негосударственных методов регулирования.  В мировой практике различают две модели регулирования РЦБ:

1. Регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий - по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников РЦБ. Такая система во Франции.

2. При сохранении за государством основных контрольных позиций когда возможный контроль передается саморегулируемым организациям - эта традиционная система голосования и переговоров существует в Великобритании.

Государственное регулирование РЦБ включает в себя:

• разработку и реализацию специальных нормативно-правовых актов;

• разработку стандартов, т.е. набора обязательных требований к участникам рынка, финансовым инструмента и т.п.

• регламентацию основных процедур и государственный контроль за соблюдением действующего законодательства со стороны участников рынка

Задачами государственного регулирования рынка являются:

• реализация государственной политики развития РЦБ;

• обеспечение безопасности РЦБ для профессиональных участников и клиентов;

• создание открытой системы информации о РЦБ и контроль за обязательным раскрытием информации участниками рынка.

С 1 сентября 2013 года Федеральная служба по финансовым рынкам упразднена (указ президента Российской Федерации от 25 июля 2013 № 645).

С 1 сентября 2013 года Банку России переданы полномочия Федеральной службы по финансовым рынкам по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (в соответствии с федеральным законом от 23 июля 2013 года № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков»).

3 марта 2014 года Центральный банк РФ ликвидировал службу по финансовым рынкам (СФР), вместо нее создано девять новых подразделений, отвечающих за развитие и функционирование финансовых рынков.

В Банке России создано шесть департаментов: департамент развития финансовых рынков; департамент допуска на финансовые рынки; департамент сбора и обработки отчетности некредитных финансовых организаций; департамент страхового рынка; департамент коллективных инвестиций и доверительного управления; департамент рынка ценных бумаг и товарного рынка, а также Главное управление рынка микрофинансирования, Главное управление противодействия недобросовестным практикам поведения на финансовых рынках и служба Банка России по защите прав потребителей финансовых услуг и миноритарных акционеров.

Для современного рынка ценных бумаг важное значение имеют решения Министерства финансов РФ о лицензировании деятельности на рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных институтов, инвестиционных фондов, управляющих инвестиционными фондами, о порядке аттестации специалистов инвестиционных институтов и фондовых бирж; о лицензировании операций, совершаемых с производными ценными бумагами; о лицензировании производства и ввоза на территорию РФ бланков ценных бумаг и др.

Лицензированием деятельности банков и кредитных организаций занимается Центральный банк РФ, страховых организаций – Государственный комитет по надзору за страховой деятельностью.

Согласованное управление рынком ценных бумаг со стороны государственных органов невозможно без постоянно действующей, публичной и оперативной системы анализа макроэкономических компонентов этого рынка в увязке с динамикой общественного производства, изменением цен и т.д. В связи с этим необходима систематическая публикация интегрированных данных о рынке ценных бумаг, оценок складывающейся конъюнктуры и прогнозов развития рынка во взаимосвязи с рынком кредита, состоянием бюджета и другими макроэкономическими факторами, на них воздействующими.

31. Депозитные и сберегательные сертификаты банка.

Банковский сертификат – это одна из форм привлечения кредитными учреждениями денежных ресурсов от населения и юридических лиц, оформленная в виде ценной бумаги. Понятие банковского сертификата дано в ст. 844 ГК РФ: сберегательный (депозитный) сертификат – это ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Сберегательный сертификат – это банковский сертификат, вкладчиком по которому является физическое лицо (гражданин).

Депозитный сертификат – это банковский сертификат, вкладчиком по которому является юридическое лицо.

Как ценная бумага банковский сертификат имеет следующие характеристики:

– это долговая;

– неэмиссионная;

– документарная (других нет);

– предъявительская или именная;

– с различным сроком обращения.

Банковский сертификат должен иметь следующие обязательные реквизиты:

– наименование – депозитный или сберегательный сертификат;

– причину выдачи сертификата – внесение депозита или сберегательного вклада;

– дату внесения депозита или сберегательного вклада;

– размер депозита или сберегательного вклада, оформленного сертификатом (прописью и цифрами);

– безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад;

– дату востребования вкладчиком суммы по сертификату;

– ставку процента за пользование депозитом или вкладом;

– сумму причитающихся процентов;

– наименование и адреса банка-эмитента и для именного сертификата вкладчика;

– подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание обязательств, скрепленные печатью банка.

Отсутствие хотя бы одного из указанных реквизитов недопустимо и означает потерю статуса сертификата как ценной бумаги.

Порядок выпуска. Отличительная особенность банковского сертификата (как это следует даже из его названия) состоит в том, что он является единственным видом ценной бумаги, выпускать которую может исключительно банк.

Условия выпуска и обращения банковских сертификатов должны быть зарегистрированы в порядке, определяемом Центральным банком РФ и федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Так как выпуск сберегательных (в отличие от депозитных) сертификатов затрагивает интересы населения, то их могут выпускать только банки, отвечающие дополнительным требованиям:

– занимающиеся банковской деятельностью не менее года;

– опубликовавшие годовую отчетность, подтвержденную аудиторской фирмой;

– соблюдающие банковское законодательство и нормативные акты ЦБ РФ, в том числе его директивные экономические нормативы;

– создавшие резервный фонд в размере не менее 15 % от фактически оплаченного уставного капитала;

– имеющие необходимые резервы на возможные потери по ссудам в соответствии с требованиями ЦБ РФ.

Выпуск банковских сертификатов может осуществляется как сериями, так и в разовом порядке.

Обращение. Именной сертификат передается посредством цессии – записи на оборотной стороне сертификата с печатями и подписями обеих сторон – участниц сделки. Сертификаты должны быть на предъявителя и передаваться путем вручения. Как

правило, между хозяйствующими субъектами при этом подписывается сторонний документ – акт приема-передачи, поскольку, как нами это уже обсуждалось ранее, любая ценная бумага является имущественным правом, юридической вещью. При досрочном предъявлении любого вида сертификата к оплате банк выплачивает сумму вклада и

проценты, но лишь в размерах, выплачиваемых по вкладам до востребования, если по условиям сертификата не установлен их иной размер.

31. Депозитарная расписка.

Национальные акции, как и другие национальные ценные бумаги, с течением времени обязательно выходят за пределы национальных границ. В чистом виде это имеет место, когда иностранные инвесторы получают право покупать их. Однако это не всегда удобно. Практика показывает, что владение ценной бумагой иностранной компании связано со сложными вопросами права и налогообложения. В определенных случаях прямая покупка попросту невозможна. Вместе с тем инвестора подчас интересует не сама ЦБ как таковая, а те выгоды, которые может принести владение ею. Например, благоприятное изменение курсовой стоимости, дивиденды и пр. С другой стороны, для подавляющего числа акционерных обществ представляет значительный интерес получить дополнительные источники финансирования, в том числе за счет продажи акций (облигаций) иностранным инвесторам.

Немаловажным является тот факт, что обращение акций национальной компании на внешних рынках значительно поднимает ее престиж. Но есть способ опосредованного их приобретения на основе организации выпуска и обращения ценных бумаг-посредников. Например, когда иностранный инвестор хочет приобрести акции компании, расположенной в другой стране, но ему это не разрешается по законодательству данной страны, такая возможность может быть предоставлена ему в случае выпуска указанных депозитарных расписок на акции

иностранного эмитента.

Американская депозитарная расписка (АДР) или глобальная депозитарная расписка (ГДР) – форма непрямого (опосредованного) владения акциями иностранной компании.

АДР – это американская ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, выпуск которой осуществляется в США, а обращение – как в США, так и в других странах.

ГДР – это американская депозитарная расписка, которая обращается на мировом фондовом рынке, преимущественно в Европе.

Американская депозитарная расписка в некотором смысле есть производное от акции и по своим характеристикам фактически копирует ее характеристики, поскольку основывается на ней:

– долевая;

– эмиссионная;

– документарная или бездокументарная;

– именная (других нет);

– бессрочная (за исключением банкротства и реорганизации эмитента) бумага.

В качестве ее номинала принимается количество акций, на которые она предоставляет права.

Справка: ряд отечественных компаний («Газпром», ГМК «Норильский никель», «ЛУКОЙЛ», «НОВОТЭК», «Роснефть», АФК «Система» и др.) разместили свои депозитарные расписки в США, Лондоне и Франкфурте. Размещение «расписок», помимо прочего, – это еще и показатель зрелости эмитента, умения менеджмента акционерного общества вести бизнес в соответствии с мировыми стандартами.

31. Доверительное управление ценными бумагами.

Деятельность по управлению ценными бумагами — это осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем управления переданными ему во временное владение ценными бумагами. Для передачи ценных бумаг в управление оформляется договор доверительного управления, по которому учредитель управления передает доверительному управляющему на определенный срок ценные бумаги или денежные средства, предназначенные для приобретения ценных бумаг. Доверительный управляющий осуществляет управление в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя).

В договоре доверительного управления должны быть определены:

—        состав передаваемого в управление имущества;

—   имя (наименование) лица, в интересах которого осуществляется управление;

—        размер и форма вознаграждения управляющего;

—        срок действия договора,  который  не может превышать 5 лет.

Управляющий должен обеспечить отдельный учет ценных бумаг и денежных средств, полученных от учредителя управления, от своих собственных. Для этого он обособляет переданные ему ценные бумаги и денежные средства и ведет забалансовые счета клиентов.

Осуществляя доверительное управление, доверительный управляющий вправе принимать в отношении ценных бумаг и денежных средств, в соответствии с условиями договора, любые действия в интересах выгодоприобретателя.

Получив активы в управление, доверительный управляющий совершает сделки по купле-продаже ценных бумаг от своего имени. Однако в договорах он обязан указывать, что действует в качестве управляющего. Поэтому предусмотрено, что в документах (договорах, актах и т.п.) после имени (наименования) управляющего должна стоять отметка «Д. У.». Если такой отметки нет, то доверительный управляющий обязывается перед третьими лицами лично и отвечает перед ними принадлежащим ему имуществом.

В договоре необходимо предусмотреть, кто будет пользоваться правами, вытекающими из владения ценными бумагами: право голоса на собрании акционеров, право на созыв внеочередного собрания и т.д. Обычно учредитель передает все права по ценным бумагам управляющему. Однако это надо предусмотреть в договоре.

Доверительный управляющий может поручить другому лицу совершать действия по управлению от имени доверительного управляющего. Перепоручение возможно в следующих случаях:

—        если это предусмотрено условиями договора;

—        если доверительный  управляющий  получил  письменное указание учредителя на эти действия;

—        если необходимость перепоручения  вызвана чрезвычайными обстоятельствами и направлена на обеспечение интересов выгодоприобретателя, однако получить письменное согласие учредителя на совершение этих действий в сжатые сроки не представляется возможным.

Доверительный управляющий несет ответственность перед учредителем управления и выгодоприобретателем. При возникновении убытков он возмещает учредителю управления убытки, а выгодоприобретателю — упущенную выгоду.

31. Евробумаги.

Считается, что рынок евробумаг в своем современном виде сложился к началу 1970-х гг. Причиной его появления и быстрого развития послу- жило ускорение интернационализации хозяйственной и финансовой жизни. Международные компании, действующие в самых разных отраслях экономики в различных странах, проявляли все большую заинтересованность в расширении спектра своих операций на мировых финансовых рынках. На долю еврооблигационных займов приходится более 50 % оборота еврорынка и около 90 % оборота рынка евробумаг.

Еврооблигации – это долговые ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте по отношению к стране-эмитенту и предназначенные для размещения одновременно на нескольких зарубежных фондовых рынках. В последние 40 лет еврооблигации стали активно использоваться на международных рынках для осуществления межгосударственных заимствований на среднесрочной и долгосрочной основе.

В чем же заключается успех рынка еврооблигаций?

Во-первых, высокая ликвидность еврооблигаций для инвесторов при достаточном разнообразии их видов, что дает возможность эмитенту выбрать наиболее приемлемые для него инструменты заимствования. Во-вторых, международный рынок предоставляет заемщикам доступ к значительно большему числу потенциальных кредиторов различного профиля, чем на национальных рынках. В-третьих, займы носят чисто финансовый характер, то есть не связывают заемщика целевым использованием полученных средств.

Особенностью рынка еврооблигаций является то, что на нем главным образом происходит заимствование долгосрочного капитала. Период обращения их разных выпусков лежит в пределах 7–40 лет. Для размещения еврооблигационного займа создается банковский синдикат во главе с лидменеджером и группой банков-гарантов (андеррайтеров). В Европе эмиссия еврооблигаций проводится главным образом в целях реструктуризации активов или приватизации государственной собственности. Основные еврооблигационные рынки находятся в Лондоне, Люксембурге и Швейцарии. Процент по еврооблигациям формируется на основе ставки банков в Сингапуре (ставка Sibor). Регулирование на рынке евробумаг намного либеральнее, чем на большинстве национальных рынков в отдельности. Для рынка еврооблигаций характерны анонимность их владельцев, гибкость и разнообразие применяемых инструментов, что привлекает различные категории эмитентов и инвесторов. Использование облигационного рынка часто позволяет эмитентам добиться относительного ценового преимущества по сравнению с базовой валютой своих заимствований. Так как соотношения между плавающими и фиксированными ставками в различных валютах постоянно изменяются, время от времени возникает возможность перевести свои обязательства в другие процентные ставки или выгодно конвертировать поступления от заимствований в другие валюты. Для развитых стран характерно наличие множества видов еврооблигаций: обычные или прямые, с плавающей процентной ставкой, с нулевым купоном, с индексируемым процентом, конвертируемые и с опционом и другие. В основной своей массе это предъявительские ценные бумаги, выпускаемые в виде сертификата с отрывными купонами, хотя встречаются также и именные инструменты. Проценты по ним выплачиваются раз в год. Налог на прибыль и налог на прирост курсовой стоимости отсутствуют. Еврооблигации выпускаются с единой датой погашения, или с несколькими датами, или с условием досрочного погашения. Значительная часть торговли осуществляется на внебиржевом рынке, хотя формальные условия выпуска часто требуют регистрации на одной из европейских фондовых бирж (Лондонской или Люксембургской), что расширяет круг потенциальных покупателей, возможности многих из которых в отношении приобретения не прошедших листинг ценных бумаг ограничены.

Одним из основных условий выхода на рынок еврооблигаций является получение кредитного рейтинга, что говорит о кредитоспособности заемщика. Кредитные рейтинги основаны на принципах независимости, объективности и открытости. Основными рейтинговыми агенствами являются: Moody’s Investors Service, Standart & Poor’s, Fitch IBCA. На рынке еврооблигаций присутствуют займы Российской Федерации. На осуществление государственных заимствований имеет право Правительство Российской Федерации либо уполномоченное им Министерство финансов России. Важным событием 2010 г. стало возвращение России после двенадцатилетнего перерыва на рынок внешних заимствований. Россия провела эмиссию еврооблигаций общей стоимостью в 5,5 млрд долл. США. Эмиссия состояла из двух видов облигаций – Russia 15 и Russia 20 со сроком погашения соответственно в 5 и 10 лет. Знаковым событием для российского рынка еврооблигаций в 2010 г. стал выпуск ВТБ еврооблигаций в сингапурских долларах на срок в 2 года объемом почти в 300 млн долл. США и в юанях на срок в 3 года на сумму в 150 млн долл. США.