- •Донбасский инстиут техники и менеджмента
- •Часть 2. Принятие решений в проектном анализе
- •2.1 Формирование инвестиционных программ по экономическим критериям
- •2.1.1 Бухгалтерский подход к анализу проектов
- •2.1.1.1.Срок окупаемости инвестиций (рр)
- •2.1.1.2. Расчетная норма прибыли (aror)
- •2.1.2 Экономический подход к анализу проектов
- •2.1.2.1 Чистый приведенный доход
- •2.1.2.2 Индекс доходности
- •2.1.2.3 Период окупаемости
- •2.1.2.4 Внутренняя норма доходности
- •2.2 Стандартные и неформальные критерии принятия решений
- •2.3 Анализ безубыточности проекта
- •2.4 Оценка рисков по проекту
- •2.4.1 Понятие рисков и неопределенностей
- •2.4.2 Классификация проектных рисков
- •2.4.3 Необходимость анализа рисков
- •Раздел 3. Функциональные аспекты проектного анализа
- •3.1 Маркетинговый анализ
- •3.1.2. Цель маркетингового анализа
- •3.2 Социальный анализ
- •3.2.1 Цель и задача социального анализа
- •3.2.2. Содержание работ социального анализа
- •3.2.3. Социальная среда проекта и его оценка
- •3.2.4. Проектирование социальной среды проекта
- •3.3 Технический анализ проекта
- •3.3.1. Цель и задача технического анализа
- •3.3.3. Этапы проведения работ по техническому анализу проектов
- •3.4 Институциональный анализ
- •3.4.1. Цели и задачи институционального анализа
- •3.4.2 Причины низкой эффективности проектов
- •3.4.3. Институциональная экспертиза
- •3.5 Экологический анализ
- •3.5.1. Необходимость проведение экологической оценки проекта
- •3.5.2. Цель и содержание работ экологического анализа проектов
- •3.5.3. Этапы проведения экологического анализа
- •3.6 Коммерческий анализ
- •3.6.1. Необходимость проведения коммерческого анализа
- •3.7 Финансовый анализ
- •3.7.1 Цель и задачи финансового анализа
- •3.7.2 Этапы проведения финансового анализа проекта
- •3.7.3. Особенности подготовки финансового обоснования проекта
- •3.7.4 Финансирование проекта
- •3.7.5. Финансовый анализ проекта
- •3.8. Экономический анализ
- •3.8.1. Содержание экономического анализа
- •3.8.2 Методы экономического анализа
- •3.8.3.1 Метод позиционирования проектов по критериям экономической привлекательности и эффективности
- •3.8.3.2 Методы определения общественной ценность продукта проекта
2.1.1 Бухгалтерский подход к анализу проектов
Бухгалтерский подход предполагает, что долгосрочный финансовый успех определяется доходностью, в то время как при оценке краткосрочного успеха больше внимания уделяется ликвидности.
Два этих понятия — "ликвидность" и "доходность" — глубоко проникли в методы анализа капиталовложений. Понятие "ликвидность" затрагивает вопрос о том, на сколько быстро окупятся вложения, а методы анализа капиталовложений оценивают скорость, с которой проект возместит первоначальные затраты. Понятие "доходности" затрагивает вопрос о получении прибыли от капиталовложений. Понятия "прибыль" и "средние инвестиции", являющиеся воплощением бухгалтерского подхода, стали инструментами инвестиционного анализа.
Эти методы, основанные на бухгалтерском учете, популярны на практике, особенно в мелких и средних фирмах, и их часто относят к "традиционным" методам. Два основных метода анализа возникли из традиционного бухгалтерского подхода к финансовой оценке проектов. Возможно, самый простой из них — метод определения срока окупаемости инвестиций.
2.1.1.1.Срок окупаемости инвестиций (рр)
Срок окупаемости инвестиций связан с ликвидностью. Этот метод, ориентированный на краткосрочную оценку, рассматривает, как скоро инвестиционный проект окупит себя. Согласно анализу PP, чем быстрее проект может окупить первоначальные затраты, тем лучше. РР заостряет внимание на поступлениях от осуществления проекта и на скорости этих поступлений, а не на уровне доходности или общей прибыли.
Используя данный критерий, надо определить приемлемый срок окупаемости, как меру оценки капитальных вложений. Чем выше ликвидность нужна инвестору, тем короче должен быть PP. Ясно, что выбор конечного РР является произвольным. Рассмотрим пример, который показывает, как вычисляется показатель РР.
Предприятие собирается приобрести новую компьютерную систему. Издержки на покупку и установку составят 12000; ожидается, что система способна снизить административные издержки на 2000. Срок службы компьютера — 8 лет. Фирма считает капиталовложения оправданными, если они окупятся в течение 4 лет (налоги и амортизация в расчет не берутся). Каков срок окупаемости компьютера?
Первоначальные затраты на покупку компьютера составят 12000, а годовая прибыль (сбережения) — 2000. Поэтому:
Следует ли предприятию приобретать компьютерную систему? Ответ будет зависеть от установленного критерия РР. Так как предприятие ориентируется на срок окупаемости в 4 года, то покупка не состоится.
Безусловно, от капитальных вложений не ожидается поступлений, неизменяемых год от года. В случае неравномерных поступлений, общие накопленные поступления должны быть использованы для оценки РР проекта.
Рассмотрим пример вычисления РР при неравномерных денежных потоках.
Ожидаемая экономия от внедрения компьютерной системы была пересмотрена. Предполагается, что экономия будет расти по мере того, как персонал ближе познакомится с возможностями компьютерной системы.
Будущие сбережения выражаются в следующей таблице:
-
Год
Поступления
Накопленные
поступления
1
800
800
2
800
1600
3
11 50
3100
4
1500
4600
5
2500
7100
6
2500
9600
7
3200
12800
8
3200
16000
Из таблицы видно, что РР компьютерной системы возрос. Если предположить, что поступления нарастают постоянно в течение года, РР капитальных вложений составят 6,75 лет, несмотря на то, что общие поступления от инвестиций останутся на прежнем уровне (16000). Согласно критерию РР проект не будет одобрен.
У метода РР есть два главных недостатка. Во-первых, он не принимает во внимание поступления, возникающие после завершения срока окупаемости проекта. В приведенных примерах накопленная прибыль на 7-й и 8-й годы существования системы была значительной, но при вычислении срока окупаемости они не были приняты в расчет. Этот недостаток отражает краткосрочную ориентацию метода. Поэтому использование критерия РР как инструмента для принятия решения отвергает те проекты, которые рассчитаны на длительный срок окупаемости и принимает те, которые обеспечивают быстрый возврат вложенных ресурсов, даже если они будут скромными и недолговременными.
Вторым важным недостатком анализа РР является то, что он игнорирует временной аспект стоимости денег. Гривна, полученная когда-либо в будущем, соизмеряется с гривной, потраченной сейчас, как будто они имеют одинаковую стоимость. Это сравнение ошибочно. Для решения этой проблемы была предложена усовершенствованная версия срока окупаемости — "дисконтированный срок окупаемости инвестиций'' (DPP), который будет рассмотрен далее. РР часто используется на практике. В самом деле, нет ничего плохого в оценке срока окупаемости проектов. Он часто оказывается полезным как общий подход к определению уровня ликвидности. Однако не следует использовать критерий РР как единственный показатель для принятия решений о капитальных вложениях.