Срок окупаемости

Разбиение чистого дисконтированного дохода, полученного нарастающим итогом, на два временных периода – до момента превращения отрицательного значения в положительное и после него – является основанием для формирования требований по конструированию, хотя и вспомогательного, но в практическом плане важного показателя экономической эффективности – срока возмещения (или окупаемости) единовременных затрат, измеряемого в месяцах, квартала, годах. В нашей схеме срок возмещения определяется периодом от момента начала реализации проекта (начала инвестиционной фазы) до переломного моменте в динамике ЧДД, определенного нарастающим итогом. Срок окупаемости может быть получен и по иной схеме путем последовательного по шагам расчетного периода вычитанием из ∑K_m*a_m выражения ∑(Pm – З_m)*a_m . когда эта разность станет равной 0 (будет полностью возмещена стоимость единовременных затрат), порядковый номер периода будет характеризовать срок окупаемости. Точность представленного метода оценки эффективности в большей степени зависит от частоты разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования (месяц, квартал, год).

Для уточнения положения момента окупаемости (когда шаг расчета принят равным году) обычно принимается, что в пределах одного шага поток (S) меняется линейно. Тогда «расстояние» X от начала шага до момента окупаемости, выраженное в продолжительности шага расчета, определяется по формуле:

где S _{- m} – минусовая величина потока нарастающим итогом на «переломном» шаге от «+» к «-»;

S _{+ m} – положительная величина потока нарастающим итогом на следующем шаге.

Пример. Определение срока окупаемости инвестиций с учетом момента окупаемости внутри шага расчета

В нижеприведенном примере величина потока составляет на пятом шаге (S₅) 33,3, а на шестом шаге – 13. из этих данных видно, что срок окупаемости находится внутри шага m – 6, т.к. в конце шага m – 5 накопленный поток меньше 0, а аналогичный поток внутри шага m – 6 больше 0. момент шага окупаемости внутри искомого шага составит:

Х = S₅ / (S₅ + S₆) = 33,3 / (33,3 + 13) = 0,72 шага.

Исходя из этого срок окупаемости, отсчитанный от начала операционной деятельности (конец нулевого года), составляет 5,72 года, если же его отсчитывать от начала нулевого шага, он окажется равным 6,72 года.

Интерпретировать показатель срока окупаемости экономической эффективности с позиций каких-либо нормативных требований не представляется возможным. В принципе, чем он ниже, тем лучше, тем эффективнее проект. И в этом качестве его можно рекомендовать для сравнительной оценки альтернативных проектов. Хотя в тоже время следует помнить, что данный показатель (если его рассматривать изолировано) может исказить представление об эффективности, ибо он не раскрывает значение чистого дохода за пределами срока окупаемости, в то время как последний может существенно отличаться по разным проектам. Из сказанного следует, что этот показатель может рассматриваться как вспомогательный, в ясной, четкой, доступной форме, дающей дополнительную оценку эффективности инвестиций.

Как вспомогательный данный показатель довольно часто используется коммерческими банками, администрациями (исполнительными органами власти) при предоставлении определенных льгот инвесторам для привлечения капитала в страну, регион или в качестве одного из условий для предоставления кредита (иногда на льготных условиях).

Так, с целью активизации инвестиционного проекта в регионе, привлечения в него отечественных и зарубежных инвесторов в ряде регионов России приняты законы об инвестициях, в которых предусматриваются льготы по налоговым отчислениям в местные бюджеты, причем установлены определенные временные ограничения по использованию таких льгот. Как правило, они предоставляются на период срока окупаемости инвестиций. В данном случае вопросы расчета этого показателя приобретают в определенном смысле самостоятельное значение, тем более что речь идет не только об оценке проектного уровня окупаемости, но и об установлении его фактического размера.

Срок окупаемости можно считать по денежным потокам с дисконтированием или без него. Соответственно получается два срока окупаемости. Окончательно период возврата единовременных затрат рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

В соответствии с принятыми данными (см. последний пример) срок окупаемости от начала реализации проекта при дисконте Е = 0,1 больше трех, но меньше четырех лет, а при Е= 0,2 за расчетный период окупаемость инвестиций вообще не наступает (ЧДД в этом варианте – величина отрицательная).