Взаимозависимость расчетных палат.
Каждая расчетная палата дает гарантии выполнения контрактов, которыми торгуют на обслуживаемой ею бирже. Одна из палат определяется участниками как их главная расчетная палата. Когда участник открывает позицию на бирже, она передается в его главную расчетную палату, которая обычным образом потребует с него маржу. Все сделки участника по взаимозаменяемым контрактам сосредоточиваются, таким образом, в одной расчетной палате.
Все расчетные палаты будут иметь сбалансированный взаимозаменяемый риск потенциальных убытков, покрываемых маржей. Расчетным палатам теперь не нужно становиться взаимными участниками, что избавляет их от ряда забалансовых обязательств, которые в в противном случае могут накапливаться.
Для реализации такой схемы взаимоотношений расчетных палат необходимо обеспечить следующие условия:
законодательная совместимость расчетных палат, особенно по законам о невыполнении коммерческих обязательств;
взаимная приемлемость финансовых обязательств палат;
возможность обмена информацией между компьютерными системами палат;
достаточное время отведено для организации взаиморасчетов и банковских операций;
надежная система связи между расчетными палатами.
Подобные взаимоотношения не должны противоречить уставам расчетных палат.
Взаимное членство.
Каждая расчетная палата становится членом другой расчетной палаты.
Участники выбирают главную расчетную палату, которая будет осуществлять расчеты по всем их сделкам.
Когда участник заключает сделки на бирже, обслуживаемой расчетной палатой, которая не является главной, клиринг этих сделок осуществляется от имени главной расчетной палаты участника.
Расчетные палаты гарантируют друг другу выполнение обязательств от имени всех участников, которые выбрали их как главную расчетную палату.
ОБЩАЯ ТЕХНОЛОГИЯ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ.
Сделка с ценными бумагами, как и с любым другим товаром, совершается в несколько этапов. Основные этапы проведения сделки на рынке ценных бумаг отражены на рисунке, приведенном ниже.
Заключение сделки – первый этап.
Первым этапом сделки является заключение договора. В дальнейшем мы будем говорить в основном о договоре купли-продажи (как самой типичной сделке с ценными бумагами). Тем не менее большинство этапов любой сделки, совершенной, например, в виде договора мены или договора дарения, не отличаются по своей технике от основных этапов сделки купли-продажи.
Почти все типы сделок с ценными бумагами различаются между собой в основном по способу, месту и порядку заключения соответствующего договора.
Рис.8.5. Обобщенная схема проведения сделок.
Договор купли-продажи ценных бумаг может заключаться непосредственно между инвесторами – лицами, которые владеют этими бумагами и не принадлежат к кругу профессионалов (профессиональных участников) рынка ценных бумаг. Однако чаще всего купля-продажа ценных бумаг опосредуется профессиональными участниками, которые именуются брокерами. В зависимости от национального законодательства той или иной страны брокерами могут выступать профессиональные брокерские фирмы, специализированные инвестиционные банки, универсальные коммерческие банки, граждане. В сделках купли-продажи брокеры могут выступать либо в качестве комиссионеров на основании договора комиссии, либо в качестве поверенных на основании договора поручения. Эти две разновидности брокерских операций при всей их внешней схожести имеют ряд существенных различий.
На современном рынке подавляющее большинство сделок между "конечными" инвесторами опосредуется брокерами. К тому же, как правило, брокеры выступают при этом в качестве комиссионеров. Одна из отличительных особенностей договора комиссии заключается в том, что брокер (комиссионер) действует по поручению, за счет, но не от имени своего клиента (комитента). Комиссионер в исполнение договора комиссии, заключенного с комитентом, совершает сделку купли-продажи от собственного имени.
В связи с тем, что как "конечного" продавца, так и "конечного»
покупателя, как правило, обслуживают брокеры-комиссионеры, то договор купли-продажи заключается между этими брокерами. Кроме того, профессиональные участники рынка не только опосредуют сделки между инвесторами, но и совершают множество сделок за свой собственный счет как с "конечными" инвесторами, так и между собой. Речь, таким образом, идет о профессиональной среде, которая заинтересована в унификации и стандартизации процедур совершения сделок с ценными бумагами.
Самой известной организационной формой, способствующей установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи, является фондовая биржа.
Принципы работы любой фондовой биржи предполагают строго профессиональный состав участников, наличие четких торговых процедур, локализацию заключения сделок в определенном специально оборудованном месте и в строго установленное время, строгий контроль со стороны профессионального сообщества и жесткую регламенгацию со стороны государственных регулирующих органов.
Существует множество других систем профессиональной торговли ценными бумагами, которые носят менее формализованный и почти не регламентируемый характер, территориально более рассредоточены и часто организационно не оформлены. Совокупность таких систем, принципы работы которых определяются устоявшейся практикой и строятся в основном на обычаях и принятых "по умолчанию" правилах, именуется внебиржевым рынком.
Техника заключения договоров купли-продажи на биржевом и внебиржевом рынке различна.
На "классических" фондовых биржах сделки заключаются между участниками биржевых торгов в устной форме или в форме обмена стандартными бумажными записками. На тех фондовых биржах, где процесс торгов доверен электронной технике, факт заключения сделки фиксируется в центральном торговом компьютере биржи. Внебиржевой рынок также знает несколько основных способов заключения сделок: устно (по телефону с записью переговоров на магнитную ленту), по телексу, по специализированным электронным сетям (например, "Рейтер – Дилинг").
На современном рынке ценных бумаг сделки очень редко заключаются путем одновременного подписания обеими сторонами двустороннего письменного документа. Как правило, это случается на первичном рынке, когда профессиональные участники распространяют вновь выпускаемые ценные бумаги в консорциуме по подписке.
Итогом первого этапа сделки является составление каждым из ее участников своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки и ее основные параметры. В зависимости от применяемой техники заключения сделок это могут быть подписанные бланки договоров купли-продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записки, "рапортички" трэйдеров, отметки на бланках исполненных заявок, записки контрагентов по сделкам, распечатки телексных сообщений, отчетные компьютерные файлы и их бумажные распечатки.
Заключение сделки купли-продажи – это только начало целой серии сложных и комплексных процедур, которые должны быть осуществлены, прежде чем сделка подойдет с своему логическому завершению – моменту, когда ценные бумаги окажутся наконец в собственности покупателя, а денежные средства окончательно поступят в распоряжение продавца.
День заключения договора купли-продажи обозначают в профессиональной литературе буквой Т (от англ. "trade" – "сделка").
Все остальные этапы сделки происходят позднее. День их совершения принято соотносить с днем первого этапа – днем Т. Например, если все этапы сделки полностью завершились на пятый рабочий день после дня заключения договора, то говорят, что сделка завершена в день Т+5. Следует иметь также в виду, что право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки купли-продажи, а только в момент ее исполнения. До этого срока на протяжении всех этапов сделки владельцем продаваемых ценных бумаг все еще остается продавец. Это правило становится актуальным тогда, когда на период между заключением сделки с ценной бумагой и ее исполнением приходится, например, выплата дивидендов или другое важнм событие. В этом случае правами получения дивидендов и другими правами, вытекающими из владения ценной бумагой, все еще обладает продавец.