1

Чистая прибыль + амортизация

Заемный капитал

. Коэффициент У. Бивера

К_Бивера = (9.8)

2

Оборотные активы

Текущие обязательства

. Коэффициент текущей ликвидности

К_тл = (9.9)

3. Рентабельность активов предприятия (экономическая рентабельность)

К_р = чистая прибыль (9.10)

Стоимость активов

4

Заемный капитал

Собственный капитал + заемный капитал

. Финансовый леверидж

К_ф.л. = (9.11)

5

Собственный капитал – внеоборотные активы

Стоимость активов

. Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами

К_п = (9.12)

Вероятность риска банкротства экономического субъекта, основанная на модели У. Бивера, представлена в таблице 9.12.

Таблица 9.12

Вероятность банкротства предприятия по модели у. Бивера

№	Показатели	Вероятность риска банкротства
		Незначительная	Средняя (в течении ближайших 5 лет)	Высокая (в течении ближайшего 1 года)
1	Коэффициент Бивера	0,4-0,45	0,17	-0,15
2	Коэффициент текущей ликвидности	Менее 3,20	Менее 2	Менее 1
3	Рентабельность активов (экономическая рентабельность)	6%-8%	6:%-4%	- 22%
4	Финансовый леверидж	Менее 0,37	Менее 0,50	Более 0,80
5	Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами	0,40	Менее 0,30	Менее 0,06

По модели Р. Таффлера интегральный коэффициент () диагностики банкротства экономического субъекта равен:

, (9.13)

где: х₁ = отношение прибыли от продаж к краткосрочным обязательствам;

х₂ – отношение оборотных активов к сумме обязательств;

х₃ – отношение краткосрочных обязательств к суме активов;

х₄ – отношение выручки к сумме активов экономического субъекта.

Если , то у экономического субъекта хорошие долгосрочные финансовые перспективы по мнению Р. Таффлера.

В 1972 г. для предприятий - должников в Великобритании Р.Лис разработал следующую формулу интегрального коэффициента банкротства:

_, (9.14)

где: - оборотный капитал / сумма активов;

- прибыль от продажи / сумма активов;

- нераспределенная прибыль / сумма активов;

- собственный капитал / заемный капитал.

Л.В. Донцова и Н.А. Никифорова приводят Модель Коннана-Гольдера, которая описывает вероятность банкротства для различных коэффициентов индекса КД [26, с. 140].

Таблица 9.13

Модель Коннана – Гольдера

Индекс (КД) Коннана-Гольдера	+0,048	-0,026	-0,068	-0,107	-0,164
Вероятность банкротства, %	90	70	50	30	10

где: - доля быстрореализуемых ликвидных средств (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + краткосрочная дебиторская задолженность) в активах;

- доля устойчивых источников финансирования в пассиве баланса;

- источники финансовых расходов (уплаченные проценты по заемным средствам + налог на прибыль) к выручке от продаж;

- доля расходов на персонал в валовой прибыли;

- соотношение накопленной прибыли и заемного капитала.

При проведении анализа риска банкротства организации с использованием приведенных выше моделей следует учитывать, что их результаты могут быть существенно искажены вследствие нестабильности российской экономики и наличия мирового финансового кризиса.

Существуют и другие методы интегральной оценки, например, расчет коэффициента финансирования трудноликвидных активов. Ни один из этих методов диагностики нельзя считать совершенным, тем не менее, они дают возможность оценить степень вероятности банкротства, которая классифицируется как очень высокая, высокая, возможная, очень низкая.

Стадия финансовой неустойчивости. Если на скрытой стадии банкротства антикризисные мероприятия не были проведены или не дали соответствующего эффекта, не было никаких кардинальных изменений во внутренней и внешней среде, наступает следующая стадия – финансовой неустойчивости.

На данном этапе появляются внешние признаки надвигающегося кризиса. Происходят задержки платежей, нарушение условий договоров, трудности с наличными денежными средствами, конфликты на предприятии, финансовые показатели снижаются.

Прежде всего, с точки зрения анализа эта стадия дает о себе знать через показатели ликвидности и финансовой устойчивости. Показатели ликвидности позволяют определить способность оплатить свои краткосрочные обязательства, реализуя свои текущие активы. Здесь применяется анализ ликвидности структуры баланса, определение коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости, о которых указано в восьмой теме.

Кроме того, существует ряд неформальных критериев, дающих возможность прогнозировать вероятность потенциального банкротства предприятия. Приведем некоторые из них:

• неудовлетворительная структура имущества экономического субъекта, в первую очередь текущих активов, тенденция к росту в их составе труднореализуемых активов (сомнительной дебиторской задолженности, запасов товарно-материальных ценностей с длительным периодом оборота) может сделать такой экономический субъект неспособным отвечать по своим обязательствам;

• замедление оборачиваемости средств (чрезмерное накапливание запасов, ухудшение состояния расчетов с покупателями);

• сокращения периода погашения дебиторской задолженности при замедлении оборачиваемости текущих активов;

• наличие просроченной кредиторской задолженности и увеличение ее удельного веса в составе обязательств;

• нерациональная структура привлечения и размещения средств, формирование долгосрочных активов за счет краткосрочных источников средств.

Явное банкротство. На этой стадии происходят значительные задержки расчетов с кредиторами, и кредиторы могут подать иск в арбитражный суд о признании должника банкротом. Согласно российскому законодательству, если сумма задолженности по иску больше 500 минимальных размеров оплаты труда, а с момента наступления срока платежа прошло более 3-х месяцев, вводится процедура наблюдения.

Арбитражным судом назначается временный управляющий, основной задачей которого является принять меры по обеспечению сохранности имущества должника. Кроме того, временный управляющий обязан провести анализ финансового состояния должника и донести его результаты собранию кредиторов, которое решает дальнейшую участь должника [9].

Арбитражный суд по ходатайству кредиторов может принять следующие решения [9]:

1. Решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства. Оно принимается в случаях установления признаков банкротства должника, при отсутствии оснований для оставления заявления о признании должника банкротом без рассмотрения, введения финансового оздоровления, внешнего управления, утверждения мирового соглашения или прекращения производства по делу о банкротстве.

2. Решение об отказе в признании должника банкротом принимается в случае:

- отсутствие признаков банкротства;

- установление фиктивного банкротства.

3. Определение о введении финансового оздоровления, в течении которого должник не вправе без согласия кредиторов (комитета кредиторов) и лица или лиц, предоставивших обеспечение, принимать решение о своей реорганизации (слиянии, присоединении, разделении, выделении, преобразовании).

В форме «Отчет об изменениях капитала» одним из источников доходов, относящихся непосредственно на увеличение капитала, является «Реорганизация юридического лица». И, наоборот, к расходам, относящимся непосредственно на уменьшение капитала, «Реорганизация юридического лица».

4. Определение внешнего управления. Оно является самой сложной процедурой в процессе восстановления платежеспособности экономического субъекта – должника. Руководитель должника отстраняется от должности, арбитражным судом назначается внешний управляющий, который должен провести финансовый анализ предприятия – должника.

Внешнему управляющему следует одновременно решить комплекс проблем, связанных с погашением кредиторской задолженности, восстановлением оборотных средств и дальнейшим развитием основной деятельности экономического субъекта. Как правило, в данной ситуации трудно говорить о существовании широкого выбора мер, позволяющих решить проблемы в комплексе.

Одним из оптимальных вариантов, который позволит одновременно рассчитаться с кредиторами и сохранить экономический субъект с минимальным ущербом непосредственно для его бизнеса, является дополнительный выпуск акций. Данная строка включена в форму «Отчет об изменениях капитала» в разделе «Увеличение капитала», а в уменьшении капитала строка «Уменьшение количества акций».

5. Определение о прекращении производства по делу о банкротстве в случае, если восстановлена платежеспособность должника в ходе финансового оздоровления или внешнего управления, или заключения мирового соглашения, или завершения конкурсного производства.

6. Определение об оставлении заявления о признании должника банкротом без рассмотрения.

7. Определение об утверждении мирового соглашения, решение о заключении которого принимается собранием кредиторов. Такое соглашение может быть заключено между должником и кредиторами на любом этапе досудебных процедур. Оно может предусматривать отсрочку, рассрочку долга, уступку прав требования, исполнение требования, исполнение требований должника третьими лицами, скидку с долгов и т.п.

Единственное условие для заключения мирового соглашения – должны быть удовлетворены требования кредиторов первой и второй очереди, В первую очередь удовлетворяются требования граждан, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни и здоровью, путем капитализации соответствующих повременных платежей. Во вторую очередь производятся расчеты по выплате выходных пособий и оплате труда с лицами, работающими по трудовому договору, в том числе по контракту, и по выплате вознаграждений по авторским договорам.

На стадии явного банкротства рекомендуется, также как и на стадии финансовой неустойчивости, провести анализ ликвидности, финансовой устойчивости, неудовлетворительности структуры баланса, а также необходимы дополнительные методы для выявления причин возникновение неплатежеспособности и способов выхода из этой ситуации. С этой целью следует провести вертикальный и горизонтальный анализ баланса, рассчитать все вышеперечисленные показатели за ряд предшествующих лет, чтобы определить, где наметилась тенденция к ухудшению ликвидности и финансовой устойчивости, и что вызвало ее появление. Далее необходимо определить, каким образом можно улучшить существенные показатели и что для этого нужно сделать.

Каждый антикризисный управляющий должен в совершенстве владеть методами финансового анализа для успешного выполнения своей миссии, т.к. данный анализ является одним из неотъемлемых инструментов антикризисного управления.

Контрольные вопросы и задания

1. На какие направления делится финансовый анализ? Укажите особенности каждого направления.

2. Укажите особенности ПАФН, ЭАФН, ТАФН, САФН.

3. Сделайте аналитические расчеты по каждому блоку финансовой несостоятельности.

4. Рассчитайте коэффициенты, указанные в разделах АФН (таблица 9.4) за два смежных периода

5. Назовите критерии и их нормативное значение для признания структуры баланса удовлетворительной

6. Приведите аналитические расчеты для каждого этапа при процедуре банкротства – наблюдение.