Валютный рынок

(совокупность экономических отношений по поводу купли-продажи иностранной валюты)

Субъекты

КБ; ЦБ РФ

Объекты

(Инвалюта)

Рис. 4. Элементы национальной валютной системы

Дисконтная политика направлена на регулирование рыночных процентных ставок в целях воздействия на курс национальной валюты и сальдо платежного баланса страны.

Валютное регулирование – это форма реализации валютной политики. В зависимости от текущей конъюнктуры, изменения экономической и политической ситуации может потребоваться корректировка валютной политики с учетом вновь возникших факторов, такая корректировка может осуществляться в процессе реализации валютной политики в рамках валютного регулирования.

Полная обратимость валюты

Обратимость для текущих операций

Обратимость для инвестиционных операций

для нерезидентов

для резидентов

для резидентов

для нерезидентов

Внутренняя обратимость

Внешняя обратимость валюты

Рис. 5. Виды обратимости (конвертируемости) национальной валюты.

Валютное регулирование может осуществляться за счет применения совокупности прямых и косвенных методов и инструментов регулирования.

Прямые методы регулирования основаны на применении властных полномочий и административного принуждения. К ним относятся: лицензирование валютных операций, установление прямых количественных ограничений, нормативов и лимитов, требование обязательной продажи части валютной выручки, запрет на вывоз иностранной валюты, на открытие валютных счетов в иностранных банках и т.п.

Косвенные методы регулирования основаны на применении экономических стимулов и механизмов, отсутствии принуждения. Косвенными методами и инструментами валютного регулирования являются валютные интервенции, процентная политика денежных властей и аналогичные меры. В настоящее время валютное регулирование осуществляется преимущественно за счет косвенных методов, однако, при ухудшении экономической конъюнктуры, в условиях кризиса, часто наблюдается возврат к прямым административным методам и ограничениям.

Важным элементом валютной системы является международная валютная ликвидность, под которой понимают способность страны и мирового сообщества в целом оплачивать свои международные обязательства приемлемыми платежными средствами. Время от времени в мире возникает дефицит международной ликвидности вследствие опережающего роста международной торговли и международных экономических операций. В качестве приемлемых платежных средств мировое сообщество рассматривает следующие компоненты международной валютной ликвидности:

• свободно конвертируемая валюта ведущих мировых держав (Доллар США, евро, фунт стерлингов, йена, швейцарский франк);

• СДР;

• Резервная позиция в МВФ;

• Золото

Структура международной валютной ликвидности определяет и структуру официальных золотовалютных резервов различных стран.

Основная их часть приходится на СКВ, доля СДР составляет 2--3%. Резервная позиция в МВФ – это 25% взноса страны в капитал Международного валютного Фонда, осуществляемого в свободно конвертируемой валюте. По Уставу МВФ любая страна может получить кредит в размере своей резервной доли в любой момент без условий и без процентов, поэтому внешняя платежеспособность страны может быть в случае необходимости увеличена на данную сумму.

Золото в настоящее время не является ликвидным компонентом и не выполняет функций средства платежа, оно служит чрезвычайным резервным активом на случай глобальных политических и природных катастроф, разрушения мировой валютной системы. Золото обеспечивает экономическую безопасность, так как не является, в отличие от национальных валют, ничьим долговым обязательством, а имеет внутреннюю стоимость. Золото обеспечивает политическую безопасность, поскольку не подпадает под действие ограничительных или запретительных мер государственных органов валютного контроля зарубежных стран. В случае нехватки международных платежных средств золото можно обменять на рынке на нужную свободно конвертируемую валюту.

Эволюция мировой валютной системы.

Мировая валютная система, как уже отмечалось, представляет собой форму организации международных валютно-финансовых отношений, закрепленную международными соглашениями. Принципы функционирования мировой валютной системы (далее - МВС) разрабатываются и закрепляются заинтересованными странами на специальных международных конференциях, поэтому МВС получают названия в зависимости от города- места проведения конференции. Всего в истории было четыре мировых валютных системы:

1. Парижская МВС (1867 г. – золотомонетный стандарт)

2. Генуэзская МВС (1922 г. - 1929 г.– золотодевизный стандарт)

3. Бреттон-вудская МВС (1944 г - 1971 - золотодевизный стандарт.)

4. Ямайская МВС (1978 г. - стандарт СДР)

Первые три МВС были основаны на золоте, в рамках последней – Ямайская МВС – был формально завершен процесс демонетизации золота. Страны при разработке основных ее принципов, отказались от золотого стандарта.

Последняя «золотая» система - Бреттон-вудская МВС – определила принципы организации международных валютно-финансовых отношений после Второй мировой войны.

Главенствующие позиции США в Бреттон-вудской мировой валютной системе были обусловлены новой послевоенной расстановкой сил в мировом хозяйстве. США сосредоточили в 1949 г. 54,6% капиталистического промышленного производства, 33% экспорта, почти 75% золотых резервов.

Бреттон-Вудская мировая валютная система базировалась на следующих принципах:

1. золотодевизный стандарт с долларом США в качестве главной резервной валюты и международного платежного средства при сохранении статуса резервной валюты также за фунтом стерлингов;

2. предусматривался обмен долларов США на золото для уполномоченных государственных органов зарубежных стран по фиксированному курсу: 35 долл. США за 1 тройскую унцию золота ( 31,14 гр.);

3. универсальный режим фиксированных валютных курсов, основанный на золотом паритете валют;

4. центральные банки обязаны поддерживать фиксированный курс своей валюты по отношению к резервной валюте (в рамках +/- 1%) с помощью валютных интервенций;

5. изменения курсов валют осуществляется посредством девальвации и ревальвации при изменении официального золотого содержания валюты;

6. институциональной основой мировой валютной системы стали специально созданные международные валютно-финансовые организации - МВФ и МБРР, которые призваны обеспечивать валютное сотрудничество и взаимодействие стран в рамках международных валютно-финансовых отношений.

Главными причинами кризиса Бреттон-вудской мировой валютной системы стали изменение соотношения сил в мировом сообществе и быстрый рост международной торговли и международных экономических отношений. К началу 1970-х гг. произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы: в период 1960-1970-х гг. долларовые авуары центральных банков Европы утроились и к 1970 г. составляли 47 млрд. долл. против 11,1 млрд. долл. в США. Появляются и значительные проблемы с международной ликвидностью, так как по сравнению с увеличением объемов международной торговли добыча золота была невелика: с 1948 г. по 1969 г. добыча золота увеличилась на 50%, а объем международной торговли - более чем в 2,5 раза. Доверие к доллару как резервной валюте стало падать из-за гигантского дефицита платежного баланса США. Образуются новые мировые экономические и финансовые центры (Западная Европа и Япония), что приводит к утрате США своего абсолютного доминирующего положения в мире.

Ключевые этапы кризиса Бреттон-Вудской валютной системы:

1) 17 марта 1968 г. установлен двойной рынок золота. Цена на золото на частных рынках устанавливается свободно в соответствии со спросом и предложением. По официальным сделкам для центральных банков стран сохраняется обратимость доллара в золото по официальному курсу 35 долл. за 1 тройскую унцию;

2) 15 августа 1971 г. введено «золотое эмбарго» - прекращен обмен долларов на золото для иностранных центральных банков;

3) 18 декабря 1971 г. девальвация доллара на 7,89%. Официальная цена золота увеличилась с 35 до 38 долл. за 1 тройскую унцию без возобновления обмена долларов на золото по этому курсу; границы допустимых колебаний курсов расширились до +/-2,25% от объявленного долларового паритета;

4) 13 февраля 1973 г. доллар девальвировал до 42,2 долл. за 1 тройскую унцию.

5) 16 марта 1973 г. Международная конференция в Париже подчинила курсы валют законам

рынка. С этого времени курсы валют не фиксированы и изменяются под воздействием спроса и предложения вопреки Уставу МВФ. Таким образом, система фиксированных валютныхкурсов прекратила свое существование.

В 1978 году на Ямайской конференции были разработаны новые принципы мировой валютной системы. Золото перестало играть роль всеобщего эквивалента и окончательной утратило связь с валютными системами. Принципы Ямайской мировой валютной системы:

1. отменен золотодевизный стандарт и золотой паритет валют, введен стандарт СДР;

2. введена система плавающих валютных курсов. Теперь каждая страна вправе самостоятельно выбирать режим валютного курса;

3. сохранение долларом США статуса резервной валюты;

4. сохранение международных валютно-финансовых институтов – МВФ и МБРР- при расширении их функций и роли в регулировании межгосударственных валютных отношений.

Международные счетные денежные единицы СДР (от англ. Special Drawing Rights – SDR) были созданы в рамках международного соглашения в 1967 году. Предполагалось, что они будут выполнять функции мировых денег, вытеснив из сферы международных финансов национальные денежные единицы, однако этого не произошло. Сегодня СДР не играют существенной роли в международных расчетах и официальных золотовалютных резервах.

СДР эмитирует Международный валютный Фонд (МВФ). Ежедневно МВФ рассчитывает курс СДР в долларах США на основе корзины валют. Сфера применения СДР ограничена, они не используются в коммерческом обороте, существуют только в безналичном виде и применяются для расчетов с международными организациями, в межправительственных расчетах и при формировании официальных золотовалютных резервов стран.

В настоящее время мировая валютная система эволюционировала в направлении системы мультивалютного стандарта. Ослабление доллара США вынуждает страны диверсифицировать свои золотовалютные резервы в целях защиты от обесценения при снижении курса доллара.

Международные валютно - финансовые институты.

В качестве институциональной основы и органов международного валютного регулирования в рамках Бреттон-вудской мировой валютной системы в 1945 – 1948 годах были созданы две организации: Международный валютный Фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР). Они сохранили свои функции и полномочия и в рамках Ямайской МВС, активно работая до сих пор.

Международный валютный фонд (МВФ) создан в целях укрепления международного сотрудничества в валютно-финансовой сфере, решения проблем платежных балансов и валютных курсов, обеспечения финансовой стабильности стран-членов и мирового сообщества в целом, содействия развитию международной торговли, занятости, устойчивого экономического роста. Членами МВФ являются свыше 180 стран.

При вступлении страны в МВФ, ей определяется квота участия в капитале, которая зависит от доли страны в мировом производстве и торговле. Капитал МВФ формируется из взносов государств - членов в размере установленной для них квоты. Таким образом, деятельность МВФ организована по принципу акционерного общества и финансируется в основном за счет собственных средств фонда. Квота определяет не только долю в капитали фонда, но и количество голосов, которые страна будет иметь при принятии решении в рамках МВФ, а также лимит использования кредитных ресурсов фонда и долю страны при распределении эмиссии СДР.

Созданный в условиях Бреттон-вудской мировой валютной системы, МВФ был призван обеспечивать финансовую устойчивость жесткой системы фиксированных валютных курсов, предоставляя странам-членам кредиты для поддержания проводимой ими политики финансовой стабилизации. С течением времени задачи и функции МВФ расширялись и модифицировались с учетом изменения потребностей и условий функционирования мирового хозяйств.

В настоящее время МВФ проводит анализ и мониторинг экономической и финансовой ситуации на национальном и глобальном уровне и консультирует правительства по вопросам их экономической политики. Кредиты МВФ предоставляются не только для решения текущих проблем, связанных с покрытием пассивного сальдо платежных балансов, но и для поддержки и финансирования политики стабилизации и структурных реформ, направленных на устранение основных проблем национальных экономик.

В рамках разработки политики финансовой стабилизации правительства, совместно с МВФ решают такие важнейшие вопросы, как выбор странами курсовых механизмов, режимов валютных курсов, способов контроля дестабилизирующих международных потоков капитала, разработка приемлемых в международном масштабе стандартов политики в соответствующих областях.

У МВФ имеются три основных кредитных программы:

• Кредиты «стэнд-бай» (stand by), предназначенные для решения проблем валютных курсов и платежных балансов краткосрочного характера;

• Механизм расширенного кредитования, предусматривающий более долгосрочные кредиты, предназначенные для решения проблем структурного характера;

• Механизм финансирования на цели сокращения бедности и содействия экономическому росту (ПРГФ) (введен в 1999 году на смену механизму расширенного финансирования структурной перестройки)

Кредиты МВФ выдаются только правительствам и носят обусловленных характер, то есть страны, рассчитывающие получить кредиты МВФ, должны выполнять рекомендации его экспертов. Возвращение кредита осуществляется по установленному графику, предусмотрено использование процедур контроля и механизмов аудита.

Другой международный финансовый институт, выполняющий важные функции в мировой валютной системе – Международный банк реконструкции и развития (МБРР). МБРР - специализированное учреждение ООН, межгосударственный инвестиционный институт, учрежденный одновременно с МВФ в соответствии с решениями Международной валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе.

Членом МБРР может стать только страна, являющаяся членом МВФ. За прошедшее с момента своего основания время МБРР создал ряд филиалов, поэтому в совокупности эти организации сегодня называют «Группа Всемирного Банка».

В группу Всемирного банка входят:

• Международный банк реконструкции и развития (МБРР). Предоставляет займы правительствам стран со средним уровнем доходов и кредитоспособным странам с низким уровнем доходов.

• Международная Ассоциация развития (МАР). Предоставляет беспроцентные ссуды правительствам беднейших стран мира;

• Международная финансовая корпорация (МФК). Предоставляет кредиты непосредственно организациям частного сектора развивающихся стран.

• Многостороннее агентство гарантирования инвестиций (МИГА). Предоставляет гарантии инвесторам по некоммерческим рискам в развивающихся странах.

• Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС) Предоставляет международные механизмы урегулирования и арбитражного разрешения инвестиционных споров.

Термин «Всемирный банк» относится лишь к двум организациям – МБРР (Международный банк реконструкции и развития) и МАР (Международная ассоциация развития). Свою деятельность эти организации осуществляют на единой основе, у них один и тот же штат сотрудников, органы управления и общая штаб-квартира. Однако, чтобы вступить в МАР, страна должна прежде стать членом МБРР.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР), основанный в 1945 году, является старейшим учреждением Группы Всемирного Банка. Когда речь идет о Всемирном банке, многие ошибочно имеют в виду именно МБРР.

МБРР построен по принципу акционерного предприятия. Руководящими органами МБРР являются Совет управляющих и Директорат (исполнительный орган). Совет управляющих, состоящий из министров финансов, министров развития или управляющих центральными банками стран-членов, и собирается на свои сессии один раз в год. Причем эти сессии проводятся совместно с МВФ. Количество голосов в органах МБРР определяется долей в его уставном капитале, которые фактически отражают размер квот государств в МВФ. Крупнейшими акционерами являются:

• США (16,41% акций) – это обеспечивает право вето при принятии важнейших решений;

• Япония (7,87%);

• Германия (4,49%);

• Великобритания ( 4,31%);

• Франция (4,31%);

Для принятия наиболее важных решений требуется квалифицированное большинство голосов (85% общего количества). В таких случаях решать, должно ли пройти данное важное решение или нет, может одна страна - США, имеющей почти 17% всех голосов, т. е. столько же, сколько имеют вместе свыше 140 развивающихся стран с небольшими взносами (0,5% и менее у каждой). В случае, если США будут голосовать против, а все остальные страны – за, решение будет отклонено, так как у всех остальных стран только 83% голосов.

По традиции Президентом Всемирного Банка становится гражданин США, являющихся крупнейшим акционером Банка (в то время как Директором-Распорядителем МВФ на протяжении многих лет избирается европеец).

Основные задачи МБРР менялись с течением времени. В 40-е годы деятельность МБРР была направлена на стимулирование частных инвестиций в западно-европейские страны, хозяйство которых было подорвано Второй Мировой войной. Тем самым он содействовал экономической и политической стабилизации в этих странах и распространению влияния американского капитала на их экономику.

В 50-е годы задачей МБРР стало кредитование капиталоемких инфраструктурных объектов в развивающихся странах в целях стимулирования экономического роста и развития в них рыночных отношений.

70-е годы характеризовались резким поворотом в стратегии МБРР с приходом к его руководству Р. Макнамары, когда приоритет получили социальные проекты. Радикальный пересмотр структуры инвестиций МБРР был обусловлен тем, что даже в условиях относительно быстрого роста экономики число жителей, живущих за чертой бедности, не сокращалось, а разрыв между доходами бедных и богатых слоев населения расширялся.

МБРР осуществляет следующий функции:

• поддерживает долгосрочные инвестиции и социальное развитие и развитие человеческого потенциала, которые частные кредиторы не финансируют;

• поддерживает финансовую стабильность заемщиков, оказывая помощь в периода кризисов, когда наиболее пострадавшими становятся бедные слои населения;

• использует финансовые рычаги воздействия для стимулирования важнейших политических и институциональных реформ (таких, как реформирование системы социальной защиты и борьба с коррупцией);

• создавая благоприятный климат для инвестиций, повышает активность частного капитала;

• оказывает финансовую помощь (в виде безвозмездного финансирования за счет чистых прибылей МБРР) в областях, имеющих решающее значение для повышения уровня жизни бедного населения во всех странах.

На сегодняшний день основными целями и задачами Всемирного банка являются:

• Укрепление потенциала правительств для обеспечения эффективности и прозрачности предоставления качественных услуг;

• Содействие реформам, направленным на создание содействие стабильной макроэкономической ситуации, способствующей инвестиционному и долгосрочному планированию;

• Повышение уровня жизни

  • Ликвидация крайней нищеты и голода

  • Борьба с ВИЧ/СПИДом, малярией и другими заболеваниями

  • Охрана здоровья матери и ребенка, сокращение материнской и детской смертности

  • Водоснабжение и улучшение санитарных условий

  • Инвестиционный климат и финансирование

  • Обеспечение всеобщего уровня образования

  • Экологическая устойчивость

Эффективная стратегия сокращения бедности и кредитование, направленное на борьбу с бедностью, играют первостепенную роль в достижении Банком поставленных целей и задач. Высшим приоритетом программы Банка провозглашаются задачи устойчивого социального развития и развития человеческого потенциала, а также совершенствования экономического управления и институционального строительства. Банк содействовал формированию в международном сообществе общего мнения о том, что развивающиеся страны должны иметь преимущество в разработке собственной стратегии сокращения бедности.

Россия после вступления в МБРР в 1992 году наравне с другими странами также активно использует займы МБРР для решения своих внутренних задач, является активным участником международных кредитных отношений.

МБРР является кредитной организацией, имеющей рейтинг ААА, и работает на основе заемных средств. В отличие от коммерческих банков, МБРР руководствуется задачами развития, а не стремлением к максимальной прибыли. На сегодняшний день это самый крупный кредитор на рынке международного кредитования.

При вступлении в МБРР, странам членам определяется квота участия в капитале, 7 % которой вносится деньгами в форме оплаты акций МБРР. (1 акция МБРР оценивается в 120 635 долл. США). Остальная часть подписки может быть востребована Банком лишь в случае отсутствия у него ресурсов для срочного погашения своих обязательств. Именно эта, большая, часть обязательств стран-членов по внесению средств в капитал МБРР и служит тем гарантийным фондом, под который МБРР заимствует значительные средства на мировом финансовом рынке, выпуская облигационные займы для расширения своих кредитных операций. Таким образом, основу ресурсов Всемирного банка составляют средства, привлекаемые им с помощью облигаций с мировых финансовых рынков.

Этими двумя институтами не исчерпывается число международных валютно-финансовых институтов, однако, именно они играют ключевую роль в обеспечении функционирования современной мировой валютной системы.