- •Введение
- •Тема №1 Глоссарий: бизнес-план, инвестиции, экономическая эффективность
- •Тема №2 Советский опыт оценки экономической эффективности инвестиций (капитальных вложений); краткий исторический курс
- •1. Принципы, показатели и методы общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений.
- •2. Показатели и методы сравнительной экономической эффективности капитальных вложений.
- •Тема № 3 Рыночные подходы к оценке эффективности инвестиций: компондирование и дисконтирование.
- •Тема № 4
- •Тема №5 Выбор норматива дисконтирования (е).
- •Тема №6
- •Тема № 7 Срок окупаемости – важнейший показатель эффективности инвестиций
- •Тема № 8 Система показателей экономической эффективности инвестиций.
- •«Типовой состав бизнес-плана; методики разработки»
- •Тема № 10 Денежные потоки в бизнес – плане (инвестиции, реализация, себестоимость)
- •Тема №11 Денежный поток источников возврата инвестиций
- •Тема № 12 Анализ рисков и чувствительности инвестиционного проекта
- •Тема № 13 Финансовая стратегия реализации проекта
- •3. Приложения
- •Комментарии
- •4. Список используемой литературы
Тема № 4
NPV – важнейший показатель эффективности инвестиций.
В вышеприведенном частном примере 1, рассчитав PDV, мы сравнивали его с ценой покупки облигаций. Если формализовать эту ситуацию, то, по сути, в формулу PDV, надо добавить инвестиции со знаком минус и распространить на них дисконтирование; в результате получим формулу так называемого NPV:
(1)
где Пt – прибыль (доход) в интервал времени t;
Кt – инвестиции в интервале t.
Если учесть, что в самом общем виде прибыль (П) определяется как разность между объемом продаж (Q) и себестоимостью (С), то формулу (26) можно представить и в виде:
(2)
NPV является аббревиатурой английских слов Net Present Value – что можно перевести как – «чистая приведенная на сегодня стоимость».
Экономический смысл NPV достаточно ясен: в рамках формул (1,2) мы последовательно суммируем инвестиции (как капитальные затраты) со знаком минус (-), а доходы (прибыль) со знаком (+); при этом мы учитываем фактор времени, приводя разновременные затраты и результаты на сегодняшний день используя норматив дисконтирования Е.
Если при этом окончательный результат получается со знаком (+), то это означает, что, реализовав проект мы в установленные сроки имеем превышение доходов над инвестициями, следовательно, проект экономически эффективен; и наоборот, если мы получаем минус (-), это означает, что доходы, полученные от реализации проекта меньше величины инвестиций, следовательно, проект экономически неэффективен и вкладывать в него деньги не стоит. Таким образом, условием экономической эффективности любого инвестиционного проекта является:
NPV > 0 (3)
Проекты, где NPV < 0, с экономической точки зрения нецелесообразны.
Следует, однако, учесть, что величина NPV зависит, как это видно из формулы 1 от величины выбранного значения норматива Е, т.е. для одного и того же проекта рассчитанное NPV может не просто отличаться в зависимости от выбранной величины Е, но может и поменять свой знак на противоположный (см. ниже).
Резюме: NPV является важнейшим показателем (даже критерием) эффективности инвестиционного проекта. Условие NPV > 0 является обязательным !, но не достаточным, поскольку открытым остается вопрос: а насколько высока эффективность данного проекта? NPV показатель абсолютный и на данный вопрос не дает определенного ответа. Кроме того, нельзя забывать и зависимости величины (и знака !) NPV от выбранного значения норматива эффективности Е.
Пример 2.
Имеется инвестиционный проект небольшого бизнеса(например, небольшой лесопильный завод). Денежные потоки по проекту представлены в таблице. Оценить экономическую целесообразность инвестирования в проект.
Тыс. USD
Наименование |
Года |
|||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
1.Инвестиции 2. Прибыль |
500 - |
500 - |
- 300 |
- 300 |
- 300 |
- 300 |
На первый взгляд, кажется, что решить эту задачу можно без специальных знаний на основании простой житейской логики и здравого смысла.
Сумма инвестиций: 500+500=1000 тыс. USD
Сумма доходов: 300+300+300+300= 1200 тыс. USD
Сальдо = -∑К+∑П=+200 тыс. USD
Этот результат надо трактовать следующим образом: вложив в проект впервые два года миллион долларов, мы к концу шестого года «отобьем» эти деньги и заработаем сверх того + 200 тыс. долларов.
Однако с точки зрения профессионального экономиста (менеджера, предпринимателя, банкира и т.п.) это решение настолько примитивно, что становиться неправильным! Основная ошибка подобного решения в том, что оно игнорирует влияние фактора времени, разновременные затраты и результаты суммируются прямым методом без приведения их к сопоставимому виду.
Для того, чтобы правильно решить эту задачу надо привести затраты (инвестиций) и результаты (прибыль) к сопоставимому виду используя формулу дисконтирования и выбрав определенный норматив эффективности для каждого конкретного инвестора.
Например, консервативный инвестор желающий получить небольшой, но надежный доход – на уровне 10% годовых оценит предлагаемый проект следующим образом.
= -454,5-413,2+225,4+204,9+186,3+169,3 = - 81,7 тыс. USD
NPV проекта получилось отрицательным, т.е. с учетом фактора времени даже для инвестора с небольшими амбициями вложение денег в данный проект нецелесообразно (экономически неэффективно).
Если даже NPV какого-либо проекта положительно, то и в этом случае следует понимать, что это условие является всего лишь необходимым, а достаточно оно или нет, покажет дальнейшим анализ, важным шагом которого является правильный выбор норматива приведения, а затем расчет показателя «внутренней нормы прибыли».