- •Учебник "Оценка эффективности инвестиционных проектов"
- •1. Введение: Понятие и экономический смысл инвестиций
- •2. Основные положения инвестиционного проектирования
- •2. 1. Понятие проекта и проектного цикла
- •2. 2. Виды инвестиционных проектов
- •2. 3. Предварительная стадия разработки и анализа проекта
- •2. 4. Общая последовательность разработки и анализа проекта
- •2. 5. Анализ коммерческой выполнимости проекта
- •2. 6. Технический анализ
- •2. 7. Финансовый анализ
- •2. 8. Экономический анализ
- •2. 9. Институциональный анализ
- •2. 10. Анализ риска
- •3. Инвестиционные потребности проекта и источники их финансирования
- •3. 1. Общая схема инвестиционного анализа
- •3. 2. Структура и характеристика необходимых инвестиций
- •3. 3. Источник финансирования инвестиций
- •3.4. Источники инвестиционных ресурсов, доступные для украинских предприятий
- •4. Финансово-математические основы инвестиционного проектирования
- •4. 1. Концепция стоимости денег во времени
- •4. 2. Элементы теории процентов
- •4. 3. Влияние инфляции при определении настоящей и будущей стоимости денег
- •4. 4. Наращение и дисконтирование денежных потоков
- •4.5. Сравнение альтернативных возможностей вложения денежных средств с помощью техники дисконтирования и наращения
- •Вопрос 1. Какова современная стоимость этого потока?
- •Вопрос 3. Какова будущая стоимость потока денежных средств на конец 3-го года?
- •Вопрос 4. Как изменится ситуация, если норма прибыльности финансового вложения денег r станет выше, например 12%.
- •5. Оценка стоимости ценных бумаг предприятия и составление графиков возврата долгосрочных кредитов
- •5. 1. Оценка стоимости облигаций
- •5. 2. Оценка стоимости обыкновенных акций предприятия
- •5. 3. Составление графиков возврата долгосрочных кредитов
- •6. Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта
- •6. 1. Понятие и экономическая сущность стоимости капитала
- •6. 2. Подходы и модели определения стоимости капитала
- •6. 3. Модели определения стоимости собственного капитала
- •6. 4. Модель определения стоимости привилегированных акций
- •6. 5. Модели определения стоимости заемного капитала
- •6. 6. Взвешенная средняя стоимость капитала
- •7. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки
- •7. 1. Общая характеристика методов оценки эффективности
- •7. 2. Метод дисконтированного периода окупаемости
- •7. 3. Метод чистого современного значения (npv - метод)
- •7. 4. Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций
- •7. 5. Внутренняя норма прибыльности (irr)
- •7. 6. Сравнение npv и irr методов
- •7. 7. Принятие решения по критерию наименьшей стоимости
- •7. 8. Допущения, принятые при оценке эффективности
- •8. Анализ безубыточности и целевое планирование прибыли в процессе инвестиционного проектирования
- •8. 1. Общее понятие и назначение анализа безубыточности
- •8. 2. Классификация издержек
- •8. 3. Формат отчета о прибыли на основе вложенного дохода
- •8. 4. Расчет точки безубыточности
- •8. 5. Графическое представление анализа безубыточности
- •8. 6. Рабочий формат для анализа безубыточности и целевого планирования прибыли
- •8. 7. Анализ безубыточности для многономенклатурной продукции
- •8. 8. Влияние вложенного дохода и анализ операционного рычага
- •9. Расчетные схемы оценки показателей эффективности инвестиционных проектов
- •9. 1. Прогноз прибыли от реализации инвестиционного проекта
- •9. 2. Традиционная схема расчета показателей эффективности
- •9. 3. Схема собственного капитала
- •9. 4. Сравнение подходов
- •9. 5. Комплексный пример оценки эффективности инвестиционного проекта трубного завода
- •10. Анализ и оценка риска инвестиционных проектов
- •10. 1. Общие понятия неопределенности и риска
- •10. 2. Анализ чувствительности
- •10. 3. Анализ сценариев
- •10. 4. Имитационное моделирование Монте-Карло
- •11. Составление бизнес плана инвестиционного проекта
- •11. 1. Общие положения
- •11. 2. Техника составления бизнес-плана
- •11. 3. Структура бизнес-плана
- •11. 4. Титульная страница
- •11. 5. Резюме
- •11. 6. Описание компании
- •11. 7. Продукт или услуга
- •11. 8. Анализ отрасли
- •11. 9. Маркетинговый анализ и стратегия
- •11. 10. Производство
- •11. 11. Исследовательские и внедренческие разработки
- •11. 12. Управление и организация
- •11. 13. Анализ риска
- •11. 14. Финансовый план
- •11. 15. Приложение (Сопровождающие документы)
2. 7. Финансовый анализ
Данный раздел инвестиционного проекта является наиболее объемным и трудоемким. Обстоятельному изложению этого вопроса будет посвящено несколько отдельных глав. Сейчас мы очертим лишь комплекс вопросов финансового анализа с их взаимной увязкой. Общая схема финансового раздела инвестиционного проекта следует простой последовательности.
Анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия.
Анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта.
Анализ безубыточности производства основных видов продукции.
Прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта.
Оценка эффективности инвестиционного проекта.
Остановимся кратко на ключевых вопросах финансового раздела инвестиционного проекта. Финансовый анализ предыдущей работы предприятия и его текущего положения обычно сводится к расчету и интерпретации основных финансовых коэффициентов, отражающих ликвидность, кредитоспособность, прибыльность предприятия и эффективность его менеджмента. Обычно это не вызывает затруднения. Важно также представить в финансовом разделе основную финансовую отчетность предприятия за ряд предыдущих лет и сравнить основные показатели по годам. Если инвестиционный проект готовится для привлечения западного стратегического инвестора, финансовую отчетность следует преобразовать в западные форматы той страны, из которой предполагается привлечь инвестора.
Анализ безубыточности включает в себя систематическую работу по анализу структуры себестоимости изготовления и продажи основных видов продукции и разделение всех издержек на переменные (которые изменяются с изменением объема производства и продаж) и постоянные (которые остаются неизменными при изменении объема производства). Основная цель анализа безубыточности - определить точку безубыточности, т.е. объема продаж товара, который соответствует нулевому значению прибыли. Важность анализа безубыточности заключается в сопоставлении реальной или планируемой выручки в процессе реализации инвестиционного проекта с точкой безубыточности и последующей оценки надежности прибыльной деятельности предприятия.
Наиболее ответственной частью финансового раздела проекта является собственно его инвестиционная часть, которая включает
определение инвестиционных потребностей предприятия по проекту,
установление (и последующий поиск) источников финансирования инвестиционных потребностей,
оценка стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта,
прогноз прибылей и денежных потоков за счет реализации проекта,
оценка показателей эффективности проекта.
Наиболее методически сложным является вопрос оценки окупаемости проекта в течение его срока реализации. Объем денежных потоков, которые получаются в результате реализации проекта должен покрывать величину суммарной инвестиции с учетом принципа “стоимости денег во времени”. Данный принцип гласит: “Доллар сейчас стоит больше, чем доллар полученный через год”, т.е. каждый новый поток денег полученный через год имеет меньшую значимость, чем равный ему по величине денежный поток, полученный на год раньше. В качестве характеристики, измеряющей временную значимость денежных потоков, выступает норма доходности от инвестирования полученных в ходе реализации инвестиционного проекта денежных потоков.
Итак, проект принимается с точки зрения финансовых критериев, если суммарный денежный поток, генерируемый инвестицией, покрывает ее величину с учетом описанного выше финансового феномена
В процессе оценки окупаемости проекта критичным является вопрос учета инфляции. В самом деле, денежные потоки, развернутые во времени, следует пересчитать в связи с изменением покупательной способности денег. В то же время существует положение, согласно которому конечный вывод об эффективности инвестиционного проекта может быть сделан, игнорируя инфляционный эффект. В одной из глав будет показано, что инфляционное изменение уровня цен не влияет на оценку чистого приведенного к настоящему моменту значения денежных потоков, на базе которых определяется основной показатель эффективности инвестиционного проекта.