3. Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики акционерного общества.

Оптимизация дивидендной политики предприятия признается актуальной многими практиками. Но также неоспорим и тот факт, что не существует единого алгоритма в определении дивидендной политики. Она зависит от многих факторов, в том числе трудно формализуемых (напри­мер, психологических). Поэтому каждое предприятие должно выбирать свою поли­тику, исходя, прежде всего из присущих ему особенностей.

Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики можно разделить на 2 группы: Внешние, такие как: требования законодательства; требования двусторонних соглашений и односторонних обязательств акционерного общества; макроэкономические факторы. Внутренние - группы субъективных и объективных внутрифирменных факторов. В совокупности внешние и внутренние факторы образуют 5 различных групп, каждая из которых значительно влияет на выбор политики, поэтому их следует рассмотреть подробно.

3.1 Внешние факторы.

Первая группа факторов объективна, поскольку она влияет либо сразу на все предприятия, либо на их определенную категорию. Эти факторы делятся на 2 подгруппы: условия, при которых могут быть объявлены дивиденды и требования, регламентирующие их выплату.

В России предприятие не может принимать решение о выплате дивидендов, если выполняется одно из следующих условий:

1. не произведена полная оплата уставного капитала предприятия;

2. не выкуплены акции, которые акционерное общество обязалось выкупить у акционеров по их требованию;

3. если на день принятия решения о выплате дивидендов компания отвечает признакам банкротства или данные признаки появятся в результате выплаты дивидендов

4. если на день принятия такого решения стоимость чистых активов меньше уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций, либо станет меньше их размера после выплаты дивидендов. ⁴

Тем самым объявление дивидендов запрещено, если выполняется, либо в результате выплаты будет выполняться следующее неравенство:

СЧА < УК + РФ + (Рл – Рн)

где СЧА - стоимость чистых активов акционерного общества;

УК - уставный капитал акционерного общества;

РФ - резервный фонд акционерного общества;

Рл - ликвидационная стоимость привилегированных акций;

Рн - номинальная стоимость привилегированных акций.

Предъявленные требования, ограничивающие способность предприятия объявлять дивиденды, в основном касаются платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Несложно заметить, что требования, ограничивающие способность компании объявлять дивиденды, в основном касаются платежеспособности и финансовой устойчивости. Также, предприятие не должно иметь признаков банкротства, на день выплаты дивидендов, и эти признаки не должны появиться как последствие выплаты дивидендов.

Вторая подгруппа законодательных ограничений рассматривает формы и источник дивидендных выплат. “Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества после налогообложения, определяемой по данным бухгалтерской отчетности. Дополнительным источником дивидендных выплат для привилегированных акций являются специальные фонды, ранее сформированные для этих целей. Выплаты, как правило, осуществляются денежными средствами, однако уставом предприятия может быть предусмотрена выплата дивидендов иным имуществом — прежде всего акциями эмитента”⁵

Еще один фактор второй подгруппы - законодательная последовательность выплаты дивидендов. В российском законодательстве действует следующий порядок

1. эксдивидендная (предварительная) дата;

2. регистрация (составление списка) акционеров

3. объявление дивидендов;

4. выплата дивидендов.

Момент объявления советом директоров предприятия о будущей выплате дивидендов и их размере считается датой объявления о выплате дивидендов. Начиная с этой даты, каждый последующий покупатель покупает акции без права на текущие объявленные дивиденды. Период времени между регистрацией акционеров и датой выплаты дивидендов составляет около одного месяца, для развитых стран. В России этот период может достигать 125 дней. За это время может смениться несколько владельцев акций, поэтому, на фондовой бирже, где общаются эти акции, предусматривается эксдивидендная дата, после которой новый собственник теряет право на получение текущих дивидендов. Обычно эта дата фиксируется за 2—3 дня до наступления даты регистрации акционеров. Это время необходимо для внесения необходимых изменения в список акционеров.

Вторая группа факторов включает в себя требования односторонних обязательств, возложенных на себя акционерным обществом, и заключенных им же двухсторонних соглашений. Это факторы объективны и носят, как стимулирующий, так и ограничивающий характер. Предприятие, также, может не брать на себя подобные обязательства и не заключать подобные договоры. Фактор соответствия акций критериям допуска к их покупке и продажи на фондовых биржах также относится ко второй группе. Один из таких критериев это отсутствие снижения дивидендных выплат в течение долгого периода времени.

Третью группу представляют макроэкономические факторы. Основные из них – налог на дивидендные выплаты и уровень инфляции. При высоких уровнях инфляции акционеры склонны к получению дивидендов, чем дохода от прироста капитала, но при этом руководство предприятия стремится не выплачивать дивиденды, так как с ростом инфляции увеличивается потребность предприятия в наличных средствах. Также увеличивается вероятность снижения прибыли вследствие того, что повышение цен на продукцию не успевает за повышениям издержек на производство.

Российским законодательством стимулируется выплата дивидендов. Налог на дивиденды для резидентов РФ составляет 9%, для лиц, представляющих другие государства 15%, в то время как прирост капитала для тех и других облагается по ставке 24%. Кроме того, учет характера налогообложения при реализации дивидендной политики важен по причине того, что на эмитента, выплачивающего дивиденды, возлагаются обязанности по исчислению, удержанию и перечислению в бюджет подоходного налога и налога на прибыль.