3.2 Внутренние факторы

Четвертая группа факторов субъективна и связана с тем, как руководство акционерного общества представляет ставку дивидендов, относительно потребности собственников. Эти факторы зависят, прежде всего, от мнения менеджера. Первым фактором этой группы считается состав акционеров. Предприятие будет ориентироваться на выплату более высоких дивидендов, если большая часть акций находится у миноритарных или (и) институциональных акционеров. В случае, когда основные акционеры предприятия небольшая группа лиц, занимающих руководящие посты, то вероятнее всего будет принято решение о реинвестировании прибыли.

Второй фактор этой группы – мнение руководства акционерного общества об устойчивости своего положения во главе этого общества. В том случае, когда существует вероятность поглощение компании другим акционерным обществом, руководство может пренебречь интересами собственников в целях сохранения своих позиций в обществе, снизив инвестиционную привлекательность путем отказа от уплаты дивидендов.

Пятую группу также составляют внутрифирменные факторы, но их механизм воздействия на дивидендную политику более прозрачен, чем в четвертой группе факторов. Первый фактор группы - наличие инвестиционных возможностей. Если руководство предприятия имеет возможность вложить средства в инвестиционный проект, ожидаемая доходность которого превышает рентабельность активов предприятия, а риск сопоставим, при этом финансирование за счет нераспределенной прибыли будет дешевле, чем за счет других источников, то совет директоров снизит дивидендные выплаты в пользу реинвестирования прибыли.

Второй фактор этой группы - ликвидность. Предприятие может заявить о выплате дивидендов только тогда, когда на их банковском счете есть денежные средства.

Приведенную группировку можно представить в виде таблицы

Классификация факторов дивидендной политики Таблица 1

№ п/п	Название группы факторов		Факторы
1	2		3
1	Требования законодательства	Подгруппа 1 (ограничения)	1) ограничение способности компании объявлять дивиденды;
			2) ограничение способности компании выплачивать дивиденды;
		Подгруппа 2 (предписания)	3) требования к источникам дивидендных выплат;
			4) требования к форме дивидендных выплат;
			5) последовательность дивидендных событий;
2	Требования двусторонних соглашений и односторонних обязательств акционерного общества		6) контрактные ограничения на выплату дивидендов;
			7) правила листинга некоторых фондовых бирж, касающиеся дивидендов;
3	Макроэкономические факторы		8) параметры налогообложения дивидендов и доходов от прироста капитала;
			9) инфляция;
4	Субъективные внутрифирменные факторы		10) состав акционеров предприятия;
			11) мнение руководства о прочности своего положения во главе акционерного общества;
5	Объективные внутрифирменные факторы		12) инвестиционные возможности акционерного общества;
			13) ликвидность

На основании этой группировки можно сделать следующие выводы. Во-первых, благодаря внутренним факторам, руководство акционерного общества имеет большие возможности для регулирования влияния, которое факторы дивидендной политики на неё оказывают. Во-вторых, существуют три группы факторов (требования законодательства, требования двусторонних соглашений и односторонних обязательств и объективные внутрифирменные факторы), влияние которых на политику дивидендных выплат не является случайным. Анализ этого влияния позволяет измерить степень внешнего воздействия на дивидендную политику предприятия. В-третьих, данный перечень факторов, не является закрытым и может быть дополнен в зависимости от специфики деятельности предприятия и условий, в которых она проводится.