2. Критерии классификации российских финАнсово-промылЕннъIхx групп

Учитывая сложившуюся ситуацию на российском фондовом рынке, необходимо дополнить анализ оценкой прибыли и объема­ми продаж. В частности, анализ прибыльности компании можетосуществляться по отработанной мировой практикой методике. Оценка корпоративных структур и через анализ прибыли может иметь свои недостатки: во-первых, она искажает реальное поло­жение дел там, где есть убыточные предприятия; во-вторых, в ус­ловиях жесткой налоговой системы российские корпоративныеструктуры стремятся занизить показатели прибыли, чтобы избе­жать уплаты чрезмерно высоких налогов; в-третьих, не учитыва­ется теневой оборот; в-четвертых, идет обеспечение высокой до­ходности за счет непредвиденных обстоятельств, как это было приросте цен на нефть, что еще не говорит об эффективности деятель­ности компании и стабильности будущих денежных доходов; в-пятых, неадекватна оценка финансовых институтов в составе кор­поративных образований, Т.е. высокий оборот финансового капи­тала мешает реально оценить рыночную стоимость интегрирован­ного корпоративного образования.

Показатель, дающий более ясную картину положения корпо­ративного образования, - это оценка объема продаж (реализации), но и она не всегда полноценно отражает динамику развития. Кор­порация может лидировать по объемам продаж (реализации), подругим же показателям развитие может быть неравномерным. По­этому лучше концентрировать внимание не столько на объеме про­даж, сколько на приросте данного показателя.

В процессе слияний (поглощений) при выработке решений по стратегическому партнерству оценка капитала должна осуществ­

272

ляться при ориентации на капитализацию корпоративной структу­

ры. Она помогает повысить эффективность текущего управления

корпорации и выработать общую стратегию развития. Оценка ка­

питала осуществляется с позиций будущих доходов и степени ус­тойчивости их получения. Это дает возможность определить целе­сообразность осуществления инвестиционной деятельности, чтонаходит выражение в оценке стоимости инвестиционного проек­

та, а также выявить место корпорации на рынке и в отрасли. В про­

цессе оценки капитала корпоративных образований надо исходитьеще из того факта, что слияние, лежащее в основе формированияподобных структур, создает экономическую выгоду, которая имеетместо в том случае, если рыночная стоимость нового образования, возникшего в результате слияния (поглощения), будет выше, чем

сумма стоимостей предприятий до их объединения. Если слияние

не ведет к заметной экономической выгоде, то стоимость корпора­

тивного образования будет равна сумме стоимостей предприятий

до их слияния.

Необходимо учесть, что на оценку капитала корпоративных

структур влияют позиции оценивающих сторон. Оценка высшим

менеджментом производится с позиций будущих прибылей, вре­

мени их получения, степени риска организуемой хозяйственной де­

ятельности, возможности привлечения капитала и перепродажи

части приобретенных предприятий. Внешняя оценка функциони­

рования крупного капитала осуществляется с позиций ожиданий

потребителей, состояния национальной экономики и прогнозиро­

вания будущих выгод общества в условиях определенной социаль­

ной и политической обстановки, что и необходимо учитывать при

проведении регулярных рейтинговых исследований крупных кор­

поративных образований.

Поиск новых форм взаимодействия капитала с целью эффек­

тивного распоряжения акционерным капиталом лежит в основе

создания внутренней организации российских корпораций и со­

вершенствования "корпоративного построения", под которым сле­

дует понимать круг отношений и распределение соответствующихобязанностей между руководством и служащими корпоративной

273

ла

в

Ie 1­

1­И

структуры и рядовыми акционерами как внутри организации, так и во взаимодействии с внешней средой. Корпоративное построе­ние охватывает широкий спектр отношений - внутрикорпоратив­ных, делового сотрудничества с контрагентами, с представителя­ми внешней среды. Успешная деятельность корпоративной струк­туры зависит не только от правильного выбора общей стратегииразвития, профессионального руководства, наличия экономичес­ких ресурсов, потенциальных возможностей рынка, но и, как по­казывает хозяйственная практика, от уровня и прочности связей слицами, от которых зависит деятельность компании. Состояние этихсвязей определяет степень развития корпоративного построения. Акционеры, вкладывающие свои средства, должны быть уверены в прочности этих отношений и возможности получения устойчи­вого дохода, что определяет задачи корпоративного построения: создание условий для формирования собственного капитала; при­влечение инвестиций; расширение возможностей финансирования; завоевание доверия заказчиков, поставщиков, служащих, акционе­ров, правительства; защита интересов мелких акционеров. Осуще­ствление этих задач подчинено целям корпоративного построения: эффективному распоряжению собственностью и эффективной орга­низации жизнедеятельности корпоративной структуры.

Чтобы раскрыть суть корпоративного построения, определить меры по его улучшению необходимо анализировать основные ас­пекты корпоративных отношений. Взаимоотношения между выс­шим руководством и служащими корпораций рассматриваютсяс позиций осуществления определенной кадровой политики, пред­полагающей наем и эффективное использование квалифицирован­ных работников. Основной принцип совершенствования этих вза­имоотношений - любое предприятие и любая компания в составекорпорации должны исходить из того факта, что служащие какпредставители человеческого капитала, в Т.Ч. интеллектуального, являются своего рода нефинансовыми инвесторами корпорации, внося свой вклад в успешное осуществление хозяйственной дея­тельности, эффективное использование ресурсов. Важность и сво­евременность совершенствования взаимоотношений руководства

и служащих, правильного построения кадровой политики особен­но актуальна в России, где во многих компаниях наблюдается пе­реплетение административно-командных элементов с жесткой дис­циплиной раннего периода становления крупного капитала.

Не менее важен аспект взаимоотношений руководства корпо­раций со своими акционерами, так называемыми финансовымиинвесторами. Акционерная форма собственности меняет все пред­ставления о частной собственности, уровне концентрации капита­ла, соотношении собственности и власти. Идет перераспределе­

ние прав и отношений собственности в условиях акционированиягосударственной собственности. Следствием явилось создание трехосновных групп: крупных акционеров - владельцев крупных паке­

тов акций, мелких акционеров и граждан, вообще лишенных правна акционерную собственность.

Современная корпоративная система хозяйствования дает но­вое предназначение мелкой собственности, предполагает возмож­ность соучастия в прибыли крупного капитала, хотя у мелких ак­ционеров мало возможностей влияния и осуществления контроля. Возникает и становится решающей проблема организации и осу­ществления контроля за управлением капиталом и действиями ме­неджмента. Неясность ситуации с управлением капиталом и нару­

шение прав акционеров отбивают у инвесторов желание вклады­вать деньги.

Трудность контроля за действиями менеджмента заключается

в том, что невозможно вычленить и оценить его усилия, просчи­тать их последствия. Особенно это касается действий в хозяйствен­ной практике при экономической и политической неопределенно­сти в России. В трудовом соглашении с менеджментом нельзя от­разить зависимость его вознаграждения от той части измененияцены акций корпорации, которая вызвана непосредственно действи­ями самого менеджера, также нельзя составить полный контракт, по которому менеджер должен отвечать за все последствия своих действий.

Ограничивающим механизмом злоупотреблений является сам

а в

" ~

274

275

рынок. Корпорация не может терять свои позиции на рынке и вы­нуждена предпринимать меры по предотвращению падения ценыакций. В противном случае недружественное поглощение можетстать причиной смены менеджмента. У значительной части рос­сийских менеджеров часто преобладает стремление к личной на­живе, причем оно перекрывает разумные пределы стимулированиядеятельности. Болезненное становление новой системы стимуловеще не определило чувства ответственности и гордости за власть, придаваемую управлением огромным капиталом. Лишь при выра­ботке системы личной ответственности менеджеры почувствуютсебя уполномоченными акционерной собственности и будут стре­миться управлять ею в интересах всех акционеров. Пока же на­блюдается безрадостная картина ущемления прав акционеров, ко­торое не сдерживает ни конкуренция на рынке, ни законодатель­ные акты, ни даже внутрикорпоративные нормы. Причем можновыделить два этапа взаимоотношений менеджмента и акционеров: 1 этап распределения собственности предопределил открытые на­рушения прав акционеров на участие в собрании, вычеркиваниеих из реестра откровенным обманом; 11 этап перераспределениясобственности характеризуется более изощренными методами ­размывание акций с целью уменьшения доли внешних инвесторовв акционерном капитале корпорации; использование преимуще­

ственного положения основного акционера; сомнительные право­

вые решения.

Важно обратить внимание на необходимость совершенствова­ния взаимодействия менеджмента и совета директоров в корпора­тивной структуре, обеспечения контроля за его деятельностью состороны акционеров. Совет директоров может оказаться "карман­ным" органом генерального директора компании и играть чистономинальную роль. Зарождается круговая порука. Генеральный ди­ректор, как правило, становится членом совета директоров другойкомпании, а Генеральный директор последней - членом совета ди­ректоров данной компании. Генеральные директора российскихкомпаний обладают неограниченной властью, могут быть отправ­

лены в отставку лишь при чрезвычайных обстоятельствах - паде­нии цен на акции, падении доходности компании. Причины сло­жившейся ситуации таятся внеотработанной нормативно-право­вой базе, специфике распределения прав собственности, слиянииместных властных структур с высшим менеджментом.

Постепенный переход на принципы хорошего корпоративного

построения должны обеспечить рейтинги корпораций, в ходе ко­

торых по определенной схеме должны оцениваться их действия по

соблюдению правил и принципов корпоративного построения. Чтобы корпорации были заинтересованы в улучшении корпоратнв­

ного управления и присвоении рейтинга, их необходимо стимули­

ровать, оказывая помощь в привлечении, например, инвесторов.

Представляется, что соблюдение этих норм и принципов - лучший

способ сохранения нормальных рабочих взаимоотношений с госу­

дарственными органами власти, хотя эти положения могут пока­

заться излишними и обременительными в условиях российской

не стабильности и нереалистичности законов, особенно налоговыхи таможенных, когда корпоративные структуры часто вынужденывести недобросовестную практику при молчаливом попуститель­стве местных и центральных властных структур.

Тема 7

ЭКСПОРТНЫЙ ПОТЕНЦИАЛ ОТРАСЛЕЙ

РОССИЙСКОЙ экоНОМИКИ

Вопросы темы

1. Состояние и предпосылки развития отечественного экспорта. 2. Поиск национальной экспортной стратегии.

3. Экономические меры государства по стимулированию экс­

порта.

277

276

Рекомендуемая лнтература

1. Постановление Правительства РФ "О Федеральной программе разви­

тия экспорта". - М., 1996.

2. Портер Майкл. Международная конкуренция. _ М., 1993.

3. Хасбулатов РИ Мировая экономика. - М., 1999.

4. Гейдаров К.Ф., Гасанов Дж. Г. Таможенная служба Азербайджана в

условиях новых мирохозяйственных отношений / Под ред. r.r. Мок­

роаа. - Баку, 1998.

5. Фомичев В.И Международная ТОрГОВЛJl. - М., 1998.

6. Смирнов А.Д, Мокров г.г., Минаева МВ. Экономическая теория в рет­

роспективе. - М.: РИО РТА, 2000.

7. Мокров г.г. Диалектика познания экономических явлений. _ М., 1984.

8. Буглай В.Б., Ливенцев НН Международные экономические отноше­

ния. - М., 1996.