Управление рисками проекта

В расчетах эффективности проекта следует учитывать неопределенность и риск. Под неопределенностью понимается неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта, а под риском — возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям. Вопросы управления рисками проектов.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности и риска Методические рекомендации  содержат четыре возможных метода (каждый следующий в списке метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого их них делает ненужным применение предыдущих):

1) укрупненную оценку устойчивости;

2) расчет уровней безубыточности;

3) метод вариации параметров;

4) оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. 

При использовании метода Укрупненной оценки устойчивости проекта в целях обеспечения устойчивости проекта рекомендуется:

♦  использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налога, обменных курсов валют и иных параметров экономического окружения проекта, объема производства и цен  продукцию, сроков выполнения и стоимости отдельных видов работ и пр.;

♦  предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, обусловленные возможными ошибками проектной организации, пересмотром решений в ходе строительства, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и пр.;

♦  увеличивать норму дисконта на величину поправки на риск.

Размер премии за риск устанавливается экспертно.

Рекомендуемый размер премии за риск

Группа инвестиций	Поправка на риск (ПР)
Замещающие инвестиции — категория 1 (новые машины и оборудо­вание, транспортные средства и т. д., которые будут выполнять в основном те же функции, что и старое оборудование, которое заменяется)	0
Замещающие инвестиции — категория 2 (новые машины и оборудо­вание, которые заменяют старое оборудование, но являются технологически более совершенными, требуют более высокой квалификации работников, других производственных подходов и т. п.)	0.03
Замещающие инвестиции — категория 3 (новые мощности, которые замещают старые мощности, новые заводы па том же или другом месте)	0.06
Новые инвестиции — категория 1 (новые мощности или связанное оборудование, с помощью которого будут производиться или продаваться те продукты, которые уже производились)	0.05
Новые инвестиции — категория 2 (новые мощности или машины для производства или продажи производственных линий, которые тесно связаны с существующими производственными линиями)	0.08
Новые инвестиции — категория 3 (новые мощности, или машины или поглощение (приобретение) других форм для производства или продажи производственных лини некоторые не связаны с первона­чальной деятельностью компании)	0.15
Инвестиции в НИР — категория 1 (прикладные НИР, направленные на определенные специфические цели)	0.10
Инвестиции в НИР — категория 2 (фундаментальные исследования, цели которых могут быть пока точно не определены и результат точно не известен)	0.20

 

Таким образом, норма дисконта с учетом риска будет представлять собой:

Е_р = Е + ПР.

 

Степень устойчивости проекта по отношению к возможных изменениям условий реализации может быть охарактеризован показателями границ безубыточности и предельных значении таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр.

Уровнем безубыточности УБ_m на шаге m называется отношение «безубыточного» объема продаж (производства) к проектному на этом шаге. Под «безубыточным» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. При определении этого показателя принимается, что на шаге m:

♦  объем производства равен объему продаж;

♦  объем выручки меняется пропорционально объему продаж;

♦  доходы от внереализационной деятельности и расходы по этой деятельности не зависят от объемов продаж;

♦  полные текущие издержки производства могут быть разделены на условно-постоянные (не меняющиеся при изменение объема производства) и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объемам производства. Расчет уровня безубыточности производится по формуле: УБ_m = C_m-CV_m-DC_m/S_m-CV_m

 где S_m — объем выручки на m-м шаге;

С _m— полные текущие издержки производства продукции на m-м шаге;

CV_m — условно-переменная часть полных текущих издери производства на m-м шаге;

DC_m — доходы от внереализационной деятельности за вычетом  расходов по этой деятельности.

Все цены и затраты следует учитывать без НДС.

 

Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту  в целом уровень безубыточности не превышает 0,6—0,7 после проектных мощностей. Близость уровня безубыточной к 1 (100%), как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости  проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге.

 Метод вариации параметров (или анализ чувствительности) включается в исследовании изменений интегральных показателей эффективности проекта в зависимости от изменения отдельных параметров, таких как:

• инвестиционные затраты;

• объем производства;

• издержки производства;

• процент за кредит;

• индексы цен или индексы инфляции;

• задержки платежей;

• длительность расчетного периода и пр.

Оценка устойчивости может производится путем определения предельных значений параметров проекта, т. е. таких, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю. Для оценки предельных значений параметров, меняющихся по шагам расчета (цены продукции, основного технологического оборудования, объемы производства, объемы кредитных ресурсов, ставки наиболее существенных налогов и пр.), рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т.е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применение которых ЧДД проекта (или участника) становится нулевым.

 При  вероятностной неопределенности по каждому сценарию тается известной (заданной) вероятность его реализации. Вероятностное описание условий реализации проекта оправдано и применимо, когда эффективность проекта обусловлена прежде неопределенностью природно-климатических условий или процессов эксплуатации и износа основных средств. С определенной долей  условности колебания цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы могут описываться также в вероятных терминах.

В случае когда имеется конечное количество сценариев вероятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по формуле математического ожидания.

Интервальная неопределенность оценивается в случае, когда какая-либо информация о вероятностях сценариев отсутствует (известно, что они положительны и в сумме составляют 1), расчет ожидаемого интегрального эффекта производится по формуле:

 где Э_max и Э_min   — наибольший и наименьший интегральный эффект (ЧДД) по рассмотренным сценариям;

 — специальный норматив для учета неопределенностей эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего  хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности.

 Управление проектными рисками предполагает осуществление непрерывного контроля за реализацией проекта. Финансовые методы, обеспечивающие снижение проектных рисков, включают:

• юридические гарантии;

• банковские гарантии;

• создание резервных фондов;

• использование активов проекта как залог для покрытия кредитных рисков;

• косвенные гарантии в форме долгосрочных контрактов на реализацию проектного продукта, поставку ресурсов и пр.;

• создание фонда для покрытия возможных рисков;

• поручительства (альтернатива банковской гарантии);

• резервные кредиты;

• использование вексельных инструментов как обязательства заемщика погасить задолженность;

• специальные условия платежей по контрактам в сочетании с другими методами;

• использование банковских счетов с особым режимом;

• использование обязательств учредителей проекта по дополнительным взносам в капитал проектной компании;

• различные виды страхования;

• проведение мероприятий по управлению рисками проекта в том числе: по снижению рисков, предотвращению и контролю, распределению рисков между участниками проекта и пр.;

• проведение всестороннего анализа проектных рисков на предынвестиционной  фазе проекта;

• для банков-инвесторов — оптимизация структуры портфеля инвестиционных проектов.

Функции контроля за реализацией проекта может выполнять сам банк-кредитор, иногда специализированная компания, приглашаемая для осуществления надзорных функций сопровождения проекта. В мировой практике с этой целью кредитор (или от его имени и по его поручению специальная компания) подписывает с заемщиком соглашение о реализации проекта, являющееся неотъемлемой частью кредитного договора.

Для контроля за ходом проекта подписывается специальное проектное соглашение (договор), в котором определяются права кредитора или специальной компании по доступу ко всей необходимой информации, относящейся к проекту. В обязанности заемщика входит предоставление регулярных отчетов: о ходе работ, подписываемых контрактах; о разнообразных возможных препятствиях для реализации проекта; о соблюдении строительных, технических, экологических и иных норм; о проведении работ в строгом соответствии с технической документацией. В договоре указывается порядок проведения закупок и выбора поставщиков и подрядчиков на конкурсной основе, графики работ, смета (в том числе распределение затрат между заемщиком и кредитором).

Обязательства заемщика по соглашению о реализации проекта считаются частично выполненными после сдачи объекта инвестиционной деятельности в эксплуатацию (порядок сдачи оговаривается в проектном соглашении), а полностью выполненными — после погашения всех платежных обязательств по кредитному договору. В некоторых случаях затраты по надзору (контролю) за реализацией проекта могут достигать 5 и более процентов от общего объема инвестиций в проект.

В отличие от традиционных форм кредитования, проектное финансирование позволяет:

• более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;

• рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;

• прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.

В качестве трудностей применения проектного финансирования в России следует отметить то, что в промышленно развитых странах в расчеты финансово-коммерческой эффективности проектов сегодня закладывается возможное отклонение основных показателей в худшую сторону в размере 5—10%, в наших же условиях необходимы «допуски» не менее 20—30%. А это дополнительные затраты, связанные с резервированием средств для покрытия непредвиденных издержек. Тем не менее, альтернативы проектному финансированию нет.