(7) Вариант 3, задача 2
Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена компании ААА будут иметь ежегодный прирост на 5%. В настоящее время акции компании продаются по $ 15 за штуку, ее последний дивиденд составил $2:
а) используя модель прогнозируемого роста дивидендов, определите стоимость собственного капитала предприятия
б) показатель бета для компании составляет β = 1,68, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 10%, а средняя по фондовому рынку 14%. Оцените стоимость капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов
в) средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет 12,5%, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 4%. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск.
Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиций?
Решение:
Раздел «Стоимость и структура капитала», стр. 21, Стоимость источников собственного капитала
а) Модель прогнозируемого роста дивидендов. Стоимость капитала по этой модели можно определить по следующей формуле:
k = (Dож : Р) + g
где Dож – ожидаемая величина дивиденда Dож = Dпосл× (1 + g)
Dпосл – последний выплаченный дивиденд
Р – рыночная стоимость акции
g – темп прироста дивиденда
Рассчитаем величину ожидаемого дивиденда:
Dож = $ 2 × (1 + 0,05) = 2,1 $
Найдем стоимость капитала по модели прогнозируемого роста дивидендов:
k = (2,1 : 15) + 0,05 = 0,19 = 19%
б) Ценовая модель капитальных активов. Логика данной модели строится на следующих рассуждениях:
- доходность ценной бумаги напрямую увязана с присущим ей риском
- риск характеризуется показателем β-коэффициента
- ценной бумаге, имеющей средние значения риска и доходности, соответствует β =1 и доходность dср
- имеются безрисковые ценные бумаги, для которых β = 0 и доходностью dбр (как правило, государственные ценные бумаги)
Формула, описывающая ожидаемую доходность акции dож данной компании с определенным β-коэффициентом, имеет вид:
dож = dбр + β(dср - dбр)
Выражение (dср - dбр) представляет собой среднюю премию за риск вложения не в безрискоовые ценные бумаги, а в ценные бумаги различных компаний, имеющих средний уровень риска
Выражение β(dср – dбр) представляет собой премию за риск вложения денег в акции именно данной компании
dож = 0,1 + 1,68(0,14 – 0,1) = 0,1672 = 16,72%
в) Модель премии за риск. В ее основу заложено утверждение о том, что доходность любой акции складывается из:
- нормальной доходности, которую можно получить используя данный капитал и
- рисковой (неопределенной) доходности (премии за риск)
d = 12,5 + 4 = 16,5%
Поскольку найденные значения отражают показатель «стоимость капитала», то при оценке эффективности инвестиций предприятию необходимо выбирать наибольший показатель стоимости собственного капитала, то есть 19%. Поскольку в противном случае, если показатель стоимости капитала будет заниженным, внешне выгодный инвестиционный проект (при расчете по заниженной цене капитала) может оказаться убыточным.
(8) Вариант 3, задача 3
Фирма производит и продает один вид продукции. Выручка и затраты фирмы в последнем месяце составили, $:
|
Всего |
На единицу продукции |
1. Выручка |
200 000 |
20 |
2. Переменные издержки |
140 000 |
14 |
3. Валовая прибыль (строка 1 – строка 2) |
|
|
4. Постоянные издержки |
45 000 |
- |
5. Прибыль от продаж (строка 3 – строка 4) |
|
|
1) Заполните таблицу
2) Рассчитайте точку безубыточности в штуках и долларах
3) Вычислите объем продаж для того, чтобы обеспечить минимальную прибыль $ 12 000. Подтвердите правильность расчета с помощью составления отчета о прибыли