- •Образец отчета об оценке бизнеса
- •Общая часть Последовательность определения стоимости объекта
- •Основные факты и выводы
- •Задание на оценку Основные положения об оценке объекта
- •Принятые допущения и ограничения
- •Сведения об оценочной организации
- •Стандарты, подходы и методы оценки объекта
- •Перечень использованных при проведении оценки объекта данных
- •Основные макроэкономические показатели рф за 9 месяцев 2008 г
- •Анализ российского рынка мороженого
- •Анализ финансового состояния предприятия Бухгалтерский баланс
- •Оценка ликвидности
- •Анализ финансовой устойчивости
- •Анализ отчётов о прибылях и убытках
- •Анализ рентабельности
- •Заключение из финансового анализа
- •Расчёт стоимости предприятия методами затратного подхода (ч.2.) Незавершённое строительство
- •Отложенные налоговые активы
- •Ндс по приобретённым ценностям
- •Дебиторская задолженность
- •Расчёт стоимости предприятия методами затратного подхода (ч.3.) Задолженность государственных внебюджетных фондов
- •Краткосрочные финансовые вложения
- •Денежные средства
- •Прочие оборотные активы
- •Долгосрочные кредиты и займы
- •Отложенные налоговые обязательства
- •Краткосрочные кредиты и займы
- •Кредиторская задолженность
- •Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов
- •Резервы предстоящих расходов и платежей
- •Расчёт скорректированной стоимости чистых активов
- •Расчёт стоимости предприятия методами доходного подхода (ч.1.)
- •Выбор модели или типа денежного потока
- •Исходные предпосылки для расчета стоимости компании доходным подходом
- •Определение длительности прогнозного периода
- •Определение темпов роста в постпрогнозном периоде
- •Прогноз денежных потоков компании Прогноз выручки
- •Расчёт стоимости предприятия методами доходного подхода (ч.2.) Прогноз капиталовложений и амортизации
- •Прогноз расходов компании
- •Расчёт стоимости предприятия методами доходного подхода (ч.3.) Прогноз платежей по обслуживанию кредитов и займов
- •Прогноз чистой прибыли компании
- •Расчёт стоимости предприятия методами доходного подхода (ч.4.) Прогноз изменений собственного оборотного капитала (сок) и расчет итоговой поправки на недостаток/избыток сок
- •Определение ставки дисконтирования Общие положения
- •Безрисковая норма доходности
- •Коэффициент "бета" для оцениваемой компании
- •Премия за риск вложения в акции американских предприятий (rm- rf)
- •Премия за риск вложения в компанию маленького размера
- •Премия за прочие риски вложения в компанию
- •Итоговое значение ставки дисконтирования на собственный капитал
- •Расчёт стоимости предприятия методами доходного подхода (ч.5.) Расчет wacc
- •Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период
- •Расчет текущей стоимости в прогнозный период
- •Внесение итоговых поправок
- •Расчёт стоимости предприятия методами сравнительного подхода (ч.1.). Методология сравнительного подхода
- •Выбор метода оценки
- •Определение рыночной стоимости предприятия методом сделок Информация о компаниях-аналогах
- •Расчет капитализации компаний
- •Выбор и расчёт мультипликаторов компаний-аналогов
- •Расчёт стоимости предприятия методами сравнительного подхода (ч.2.). Расчёт рыночной стоимости предприятия сравнительным подходом
- •Итоговый расчёт стоимости объекта
- •Согласование результатов подходов
- •Скидка на неконтрольный характер оцениваемого пакета акций
- •Скидка на недостаточную ликвидность
- •Заключительный расчёт
- •Расчёт стоимости земельного участка и зданий Описание имущественного комплекса
- •Анализ наилучшего и наиболее эффективного использования
- •Расчёт стоимости комплекса методами сравнительного подхода
- •Расчет стоимости комплекса методами доходного подхода Обоснование выбора метода доходного подхода и расчет стоимости объекта недвижимости
- •Расчёт рыночной стоимости в рамках доходного подхода
- •Расчет стоимости комплекса методами затратного подхода
- •Определение стоимости земельного участка
- •Определение восстановительной стоимости зданий
- •Определение величины накопленного износа
- •Определение стоимости воспроизводства объекта
- •Обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке
- •Список литературы
Итоговое значение ставки дисконтирования на собственный капитал
Параметр |
Значение |
Безрисковая ставка |
7,95% |
Бета 0 |
0,42 |
Бета долг. |
0,52 |
Премия за риск вложения в акции американских предприятий |
5,65% |
Премия за риск вложения в компанию с малой капитализацией (оцениваемая компания |
3,65% |
Премия за специфический риск (риск инвестирования в оцениваемую компанию) |
4,0% |
Премия за страновой риск рынка России по сравнению с рынком США |
0,00% |
Итого, ставка дисконтирования для долларового денежного потока |
18,51% |
Таким образом, ставка дисконтирования для долларового потока на собственный капитал оцениваемой компа-нии составляет 18,51%.
Так как в прогнозном периоде рассчитывается рублевый денежный поток, то необходимо перевести "долларо-вую" ставку в "рублевую". Корректировка долларовой доходности в рублевую осуществляется с ориентацией на соотношение доверия этим валютам, выраженным в доходности ценных бумаг максимальной надежности. На дату оценки были выявлены ценные бумаги с сопоставимыми сроками погашения.
Валюта |
Ценная бумага |
Дата погашения |
Доходность к погашению |
Россия, 2018 |
USD |
08.08.2018 |
7,95% |
Россия, 46021 |
RUR |
24.07.2018 |
8,00% |
Корректировка производится по следующей формуле:
СРУБ = (1 + СДОЛЛ) * (1 + СБР.РУБ) / (1 + СБР.ДОЛЛ) - 1
Таким образом, ставка дисконтирования для рублевого денежного потока компании для собственного капитала компании составляет 18,57%.
Расчёт стоимости предприятия методами доходного подхода (ч.5.) Расчет wacc
При расчете WACC в прогнозном периоде принимаются следующие предпосылки и допущения:
Безрисковая ставка постепенно снижается с преодолением кризиса до докризисного уровня и ниже: в 2015 г.: 6%.
Рыночная премия снижается к 2015 г. до 5%.
WACC изменяется в течение прогнозного периода вследствие изменения структуры капитала и показателей доходности: безрисковой ставки и премии за риск вложения в акции компаний (Rm - Rf).
Премия за малый размер компании остается на уровне 2008 г., поскольку у Оценщика нет ссылок на предполагаемую динамику изменения данного риска.
Премия за специфический риск вложения в компанию, по мере преодоления кризиса и выхода компании на положительные денежные потоки постепенно снижается с 4 в 2013 г. и далее остаются постоянным.
При расчете структуры капитала используются рыночные значения собственного капитала компании. С этой целью Оценщиком применены итерации в оболочке Excel.
Расчет ставки дисконтирования выполнен по приведенной выше методике с учетом принятых предпосылок и допущений и приведен ниже в таблице.
Параметр |
Значение |
Источники данных |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
Коэффициент b unlevered |
0,42 |
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ |
0,42 |
0,42 |
0,42 |
0,42 |
0,42 |
0,42 |
0,42 |
Бета levered |
0,52 |
|
0,51 |
0,51 |
0,50 |
0,49 |
0,48 |
0,48 |
0,47 |
Безрисковая ставка |
7,95% |
http://www.cbonds.info/quotes/index.php |
7,95% |
7,56% |
7,17% |
6,78% |
6,39% |
6,00% |
6,00% |
Премия за риск вложения в акции американских предприятий |
5,65% |
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ |
5,65% |
5,65% |
5,65% |
5,65% |
5,00% |
5,00% |
5,00% |
Премия за риск вложения в компанию с малой капитализацией (оцениваемая компания |
3,65% |
Ibbotson |
3,65% |
3,65% |
3,65% |
3,65% |
3,65% |
3,65% |
3,65% |
Премия за специфический риск (риск инвестирования в оцениваемую компанию) |
4,00% |
Всемирный банк РР |
4,00% |
3,00% |
3,00% |
2,50% |
2,00% |
2,00% |
2,00% |
Страновой риск |
0,00% |
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
Итого, ставка дисконтирования (долл.) CAPM |
18,51% |
расчет |
18,50% |
17,08% |
16,65% |
15,71% |
14,46% |
14,03% |
14,00% |
Итого, ставка дисконтирования (руб.) CAPM |
18,57% |
по формуле и доходностям |
18,56% |
17,14% |
16,71% |
15,77% |
14,51% |
14,09% |
14,05% |
Стоимость долга, % |
19,00% |
http://www.cbr.ru/publ/BBS/Bbs0705r.pdf |
19,00% |
19,00% |
17,00% |
14,00% |
11,00% |
10,00% |
9,00% |
Собственный капитал |
931 061 |
расчет |
953 557 |
1 001 726 |
1 090 048 |
1 225 638 |
1 386 775 |
1 567 301 |
1 768 002 |
Debt |
278 805 |
прогноз |
278 805 |
278 805 |
278 805 |
278 805 |
278 805 |
278 805 |
278 805 |
Доля долга в структуре капитала |
23% |
расчет |
23% |
22% |
20% |
19% |
17% |
15% |
14% |
Доля собственного капитала в структуре капитала |
77% |
расчет |
77% |
78% |
80% |
81% |
83% |
85% |
86% |
WACC |
17,62% |
расчет |
17,62% |
16,55% |
15,94% |
14,82% |
13,48% |
13,11% |
13,07% |
D/E |
29,9% |
расчет |
29,2% |
27,8% |
25,6% |
22,7% |
20,1% |
17,8% |
15,8% |
Как следует из вышеприведенной таблицы, значение WACC за прогнозный период снизилось более чем на 4,5%.
В итоге при дисконтировании денежных потоков использовано переменное значение WACC, полученное выше для всех годов прогнозного периода.