10.8. Влияние зарубежных рынков на российский финансовый рынок

На различных этапах становления российского финансового рынка его зависимость от конъюнктуры мирового финансового рынка изменялась. Общей тенденцией выступает сближение национального рынка с финансовыми рынками других стран, в первую очередь с европейскими рынками и рынками США. К середине 1998 г., когда в России разразился финансовый кризис, ситуация на внутреннем рынке во многом определялась присутствием на рынке государственных ценных бумаг нерезидентов, привлеченных туда высокой доходностью этих инструментов. Однако присутствие на этом сегменте рынка иностранного капитала хотя и позволило до какой-то степени поддерживать функционирование этого рынка, тем не менее, носило спекулятивный характер. Финансовый кризис резко понизил для нерезидентов привлекательность российского рынка и продемонстрировал высокий уровень его неустойчивости в тот период.

В период послекризисного восстановления рынка национальный рынок функционировал относительно независимо. В этот период наблюдалась асинхронность движения российского и зарубежных рынков в странах с развивающимися рынками. В отличие от ситуации конца 1997-1998 гг., когда кризис финансовых рынков в странах Азиатско-Тихоокеанского региона явился одним из факторов разворачивания кризиса в России, обвалы финансовых рынков Турции и Аргентины, долговой кризис в Бразилии прошли для российского рынка практически незамеченными. Если до 2001 г. динамика российских фондовых индексов обычно следовала за динамикой индексов Доу-Джонса или НАСДАК, то начиная с 2002 г. наблюдаются расхождения в их динамике, что косвенно может служить подтверждением определенной самостоятельности российского рынка.

В условиях стабильности экономической политики государства и основных макроэкономических показателей усиление зависимости развития финансового рынка от состояния реального сектора национальной экономики и финансовых характеристик отдельных российских эмитентов привело к формированию особого характера зависимости российского рынка от международного финансового рынка. Снижению зависимости от международной конъюнктуры способствовал незначительный объем иностранного капитала на российском рынке ценных бумаг, так как именно приток или отток иностранного капитала опосредует связь национального и международного финансовых рынков. В то же время сохраняется такой канал влияния мировой конъюнктуры, как рынок долговых обязательств, номинированных в иностранной валюте. Изменение котировок российских еврооблигаций или иных валютных бумаг воздействует как на решения эмитента по поводу объемов и приемлемых цен заимствований на внешнем и внутреннем рынках, так и на рыночную стратегию российских инвесторов, работающих на национальном рынке ценных бумаг.

По мере улучшения основных макроэкономических параметров экономики России, снижения политических и суверенных рисков национальный финансовый рынок становился все более привлекательным для иностранного капитала. С другой стороны, российские нефинансовые предприятия и кредитные и страховые организации стали все более активно выходить на мировой рынок в целях привлечения с него финансовых ресурсов.

Позитивное влияние рынка внешнего государственного долга на приток инвестиций в экономику страны проявлялось в том, что благодаря четкому выполнению государством своих обязательств по валютным облигациям, а также хорошим макроэкономическим и внешнеэкономическим показателям России продолжалась тенденция роста суверенного рейтинга Российской Федерации, а вслед за ним – рейтингов российских корпоративных заемщиков. Это наряду с низким уровнем процентных ставок на мировом финансовом рынке и укреплением рубля к основным мировым валютам существенно снижало стоимость и облегчало возможности расширения внешних заимствований для наиболее надежных российских корпоративных заемщиков. Отраслевой состав таких заемщиков постепенно расширялся, но еще оставался достаточно узким (нефтегазовая отрасль, металлургия, алмазодобыча, телекоммуникации, пищевая промышленность, банки и финансовые компании). Тем не менее привлечение ведущими российскими компаниями крупных заемных ресурсов на мировом финансовом рынке высвобождало инвестиционные ресурсы внутреннего финансового рынка для менее крупных и надежных корпоративных эмитентов.

Конъюнктура мирового денежного рынка оказывает значительное влияние на операции российских банков с межбанковскими кредитами и депозитами в иностранной валюте. В последние несколько лет ставки по размещенным российскими банками межбанковских кредитов в долларах США и евро были близки к ставкам мирового денежного рынка по инструментам в соответствующей валюте.