- •1 Цели и задачи государственной краткосрочной фин политики
- •2 Сущность цели и задачи краткосрочной финансовой политики организации
- •Вопрос 3,4.Основные проблемы государственной краткосрочной финансовой политики. 4. Государственная краткосрочная финансовая политика и доходность.
- •6 Учетно-балансовая основа кфп
- •7 Сущность роль задачи краткосрочного финансового планирования и его влияние на фин политику организации
- •8 Принципы и методы планирования фин результатов
- •9 Использование показателя силы действия операционного рычага в практике кр ср фин планирования
- •10. Необходимость составления финансового плана организации
- •11. Расширение сферы финансового планирования в рамках краткосрочной финансовой политики
- •12. Финансовый план организации и ликвидность баланса.
- •Вопрос 13. Особенности финн плана и финн планирования.
- •14. Сальдированный годовой баланс доходов и расходов организации
- •Вопрос 19. Механизм взаимного спонтанного финансирования предприятий.
- •Вопрос 20 Роль банков в роцессе перераспределения сов оборотного капитала в экономике.
- •Вопрос 20. Цена как объект краткоср финн политики.
- •Вопрос 21 Модели финансирования текущей деятельности организации
- •23. Базовые цены экономики и их экономическое сожержание
- •24. Содержание государственной политики регулирования цен.
- •25. Спрос и предложение, предельная полезность товара и цена предприятия
- •26. Управление ценами и финансовая политика предприятия.
- •27. Методы управления ценами и их краткая хорактеристика.
- •28. Методы управления ценами при их формировании.
- •29. Методы управления ценами под влиянием изменений конъюнктуры рынка.
- •30. Методы удержания сложившейся цены.
- •31. Цикл оборота денежных средств организации.
- •Вопрос 32. Система управления длительностью оборота денежных средств предприятия.
- •Вопрос 33. Сущность и классификация ден потоков.
- •Вопрос 34. Управление ден потоками.
- •35. Краткосрочный банковский кредит.
- •Вопрос 36. Прямое взаимное финансирование организаций.
- •Вопрос 38.Краткоср бюджетная поддержка.
- •Вопрос 40. Управление долгом в кратокср периоде.
- •Вопрос 41. Управление запасами в совр условиях.
- •Вопрос 43. Затраты на формирование и хранение запасов.
- •Вопрос 44. Политика фирмы по отношению запасов.
- •Вопрос 45. Система управления запасами
Вопрос 21 Модели финансирования текущей деятельности организации
В теории финансового менеджмента известны четыре модели финансирования текущих активов, которые различаются между собой с точки зрения роли кредита и других краткосрочных обязательств в текущем финансировании фирмы (табл. 3.1).
Модели управления оборотным капиталом1
1 Наименование модели управлении оборотным капиталом |
Роль краткосрочного кредита и кредиторской задолженности |
Риск с позиций ликвидности |
Идеальная |
За счет краткосрочных обязательств финансируются полностью все текущие активы, т.е. и их переменная часть тоже |
Наибольший риск, особенно если есть вероятность, что нужно одновременно погасить все обязательства перед кредиторами |
Агрессивная |
За счет краткосрочных обязательств покрывается полностью варьирующая часть оборотных активов |
Весьма рискованна, т.к. в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно |
Компромиссная |
Варьирующая часть оборотных активов покрывается на 50% за счет краткосрочных обязательств
|
Наименьший риск, однако, возможно наличие излишних текущих активов и за счет этого снижение прибыли |
Консервативная |
Варьирующая часть покрывается частично за счет долгосрочных пассивов |
Отсутствует риск потери ликвидности, т.к. нет краткосрочной кредиторской задолженности |
' Постоянный оборотный капитал (системная часть текущих активов), потребность в нем относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Переменный оборотный капитал (варьирующая часть текущих активов), потребность в нем изменяется вплоть до полного ее исчезновения в отдельные периоды. Понятие постоянного оборотного капитала может трактоваться по-разному — как средняя величина текущих активов, используемых предприятием в течение определенного периода времени, или как минимум оборотных средств, необходимых для нормальной текущей деятельности.
Важная роль в управлении оборотным капиталом предприятия принадлежит краткосрочным заимствованиям, использование которых определяется выбранной моделью управления оборотным капиталом. Идеальная модель — слишком теоретическая. Действительно, трудно представить ситуацию, когда все оборотные средства сформированы за счет краткосрочных долгов, в реальной жизни она практически не встречается. В последних трех моделях (агрессивной, консервативной и компромиссной) главная идея состоит в том, что для обеспечения ликвидности предприятия необходимо, чтобы внеоборотные активы в совокупности с системной частью оборотных активов покрывались долгосрочными пассивами.
Заметим, что роль краткосрочных обязательств и их доля в составе источников финансирования текущей деятельности фирмы возрастает в направлении «консервативная — компромиссная — агрессивная — идеальная модель», риск нарушения ликвидности фирмы при этом изменяется в том же направлении. При этом даже консервативная модель управления оборотным капиталом предполагает обязательное использование кредита для покрытия части варьирующих активов. Таким образом, кредит органично встроен в процесс управления оборотным капиталом фирмы, именно он обеспечивает маневренность поведения и адекватность реакции ее финансового обеспечения на изменение конъюнктуры рынка или рыночной стратегии компании.
Выбор модели управления оборотным капиталом является ключевым моментом финансового менеджмента, определяющим характер взаимодействия предприятия с кредиторами и дебиторами, объемы и сроки кредитных сделок- Общая линия поведения фирмы в отношении привлечения заемного капитала зависит от ряда объективных причин:
♦ масштабы деятельности: кредиторы по-разному относятся к крупным и мелким заемщикам, мелкий бизнес менее устойчив, крупные предприятия более инертны, но у них более весомый собственный капитал;
♦ этап жизненного цикла фирмы: как правило, на этапе становления трудно найти кредиторов, при налаженном стабильном бизнесе — проще;
• отраслевые особенности структуры издержек, определяющие силу операционного рычага и риск заемщика;
* отраслевые особенности кругооборота капитала, скорость его оборота, равномерность поступления выручки, длительность производственно-финансового цикла: наиболее привлекательны для кредиторов предприятия с быстрым оборотом капитала и равномерным поступлением выручки (например, торговое предприятие может позволить себе большие суммы краткосрочной задолженности, не нарушая своей ликвидности);
* сезонность, дискреционность расходов (одномоментные или постоянно осуществляемые).
Политика заимствований должна быть относительно стабильной, т.к. большинство из вышеперечисленных факторов практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно.
Выбор модели управления оборотным капиталом, т.е. степени участия кредитных источников в финансировании текущей деятельности фирмы, зависит от объективных факторов — величины финансового и операционного рычага
Факторы, влияющие на выбор модели управления оборотным капиталом
Финансовый рычаг |
Операционный рычаг |
Увеличение массы применяемого оборотного капитала за счет использования заемных средств |
Увеличение постоянных издержек на величину уплачиваемых процентов: |
• возможность увеличить масштабы деятельности или избежать ее сокращения вследствие недостатка оборотных средств; • снижение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) вправо ♦ повышение рентабельности собственного капитала |
* снижение рентабельности; ♦ повышение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) влево |
Риск заемщика и пределы безопасного заимствования могут быть определены на основе исследования эффектов операционного и финансового рычага в деятельности предприятия, которые зависят от следующих параметров:
• структуры издержек производства (в торговле — издержек обращения);
• состава источников финансирования (соотношения собственных и заемных средств);
• рентабельности производства, которая ограничивает возможности выплаты процентов;
• уровня налогообложения (через налоги изымается часть денежных поступлений, ограничивается платежеспособность заемщика);
• цены заемных средств, которая определяет доступность кредита.
Заемщик несет риск потери платежеспособности в связи с непредвиденными неблагоприятными изменениями рыночной конъюнктуры, когда объем реализации продукции резко сокращается и уменьшается приток денежных средств.
Причем степень такого риска напрямую зависит от отраслевых особенностей структуры издержек (себестоимости) продукции заемщика — доли в ней постоянных и переменных затрат. Если переменные затраты (затраты на сырье, материалы, полуфабрикаты, энергозатраты в производстве и др.) изменяются прямо пропорционально объему производства, то постоянные затраты не зависят от объема производства (например, амортизация, налог на имущество, расходы по текущему ремонту, страховые взносы, арендная плата и др.). Проценты, уплачиваемые за банковский и любой другой кредит, увеличивают постоянные затраты и тем самым увеличивают риск потери платежеспособности предприятия-Предприятия, имеющие высокую долю постоянных затрат в себестоимости, характеризуются сильным операционным рычагом — они быстрее теряют прибыль при снижении объема реализации продукции, чем предприятия, имеющие низкую долю постоянных затрат. Включение в постоянные затраты процентов за кредит усугубляет последствия непредвиденного падения объема выручки от реализации.
повышение постоянных издержек за счет процентов за кредит приводит к смещению точки безубыточности вправо, т.е. предприятие начнет быстрее терять прибыль при сокращении объема производства (при движении по горизонтальной оси влево к нулю графика). Этот график позволяет также определить, при каком объеме реализации продукции в натуральном или в денежном выражении предприятие не сможет покрывать своих постоянных издержек.
В то же время использование заемных средств позволяет фирме увеличить объем производства, получить дополнительные доходы. Начинает действовать финансовый рычаг, который характеризует увеличение доходности собственного капитала за счет привлечения заемных средств, т.е. фирма заставляет работать заемные средства на свой финансовый результат .
Финансовый рычаг характеризует соотношение между заемным и собственным капиталом. Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, характеризуется высоким уровнем финансового рычага, если она использует только собственные средства, она финансово независима, В сущности, контроль финансового рычага позволяет осторожно использовать долговые обязательства с фиксированными выплатами для финансирования тех инвестиций (активов), которые обещают доход больше, чем процентные выплаты по этим обязательствам. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот фирмы.
Базовой величиной для определения размера участия заемных средств в финансировании деятельности предприятия является экономическая рентабельность (отношение прибыли за вычетом процентов за кредит и налога на прибыль к средней величине источников собственных средств), которая зависит от эффективности производственной деятельности предприятия: именно прибыльность бизнеса определяет возможность выплаты процентов по кредитам- Величина эффекта финансового рычага, т.е. процента дополнительной прибыли, приносимой использованием в обороте заемных средств, может быть увеличена или за счет увеличения суммы привлеченных ресурсов, или за счет снижения платы за кредит.
При разработке финансовой стратегии использования заемных средств необходимо учитывать оба рычага. Например, предприятие со слабым финансовым рычагом может позволить себе взять больший финансовый риск, иметь большее отношение обязательств к собственному капиталу. Фирма с сильным операционным рычагом, наоборот, должна ограничить привлечение заемных средств для ограничения риска.
При использовании заемных средств на условиях выплаты постоянного дохода кредиторам (банковские кредиты, займы, облигации и др.) возрастают риски акционеров, т.к. в таком случае могут сократиться выплаты дивидендов. Кроме того, предприятие, связанное множеством долговых обязательств, лишается свободы маневра.
Потребность фирмы в оборотном капитале не является неизменной величиной, причины изменений могут быть следующие:
• увеличение масштабов деятельности, когда капиталовложениям в основной капитал должны соответствовать дополнительные вложения в оборотный капитал;
■ краткосрочные изменения рыночной конъюнктуры, на которые фирма должна гибко реагировать, увеличивая или уменьшая объемы продаж, что требует соответствующего изменения величины применяемого оборотного капитала (торговые циклы);
• сезонные колебания потребности в оборотном капитале, характерные для ряда отраслей;
• изменение условий снабжения факторами производства и сбыта продукции;
• рыночная стратегия фирмы;
• чрезмерное отвлечение средств в дебиторскую задолженность;
• необходимость восполнения оборотного капитала, разъедаемого инфляцией.
Увеличение массы применяемого оборотного капитала, связанное с вводом в действие новых производственных мощностей и основных фондов, — важнейшее условие экономического роста. Источники финансирования дополнительной потребности в оборотном капитале закладываются в план финансирования инвестиционного проекта на осуществление капитальных вложений и финансируются на долгосрочной основе, как правило, из нескольких источников (собственные средства, облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты и т.д.). Остальные перечисленные выше причины изменения потребности в оборотном капитале связаны с текущей деятельностью предприятия.
потребность в увеличении оборотного капитала может измениться вследствие изменения частоты поставок (отгрузки), состава и численности поставщиков (покупателей), их дальности, форм расчетов за товары, работы, услуги.
Кроме того, необходимо помнить, что управление оборотным капиталом должно органично учитывать рыночную стратегию фирмы, которая может, например, предусматривать накопление товарных запасов для выхода на рынок в наиболее выгодный для фирмы момент.
Значительное отвлечение средств в дебиторскую задолженность вызывает недостаток средств для текущей деятельности, но в таком случае речь идет не о нехватке оборотных средств вообще, а о нерациональной их структуре. Следует заметить, что нормальная дебиторская задолженность, которая своевременно превращается в реальные деньги, является полноценным компонентом оборотного капитала, проблемы возникают, когда процесс обращения дебиторской задолженности нарушается.
Предприятия также испытывают острый недостаток оборотных средств в периоды высокой инфляции. Это, как правило, те предприятия, которые не имеют возможности в силу объективных рыночных условий компенсировать рост цен на сырье и материалы повышением цен на собственную продукцию. Отсюда появляется необходимость восполнения оборотного капитала, съедаемого инфляцией.
Потребность предприятия в дополнительных оборотных средствах финансируется за счет собственных средств или за счет кредита — коммерческого, банковского или бюджетного. Традиционно краткосрочные кредиты и займы являются наиболее гибкими формами финансирования дополнительной потребности в оборотных средствах, возникающей по причине конъюнктурных рыночных колебаний спроса и соответственно объемов реализации.
колебания потребности организации в оборотных средствах объективно обусловливают ее спрос на привлеченные ресурсы. Для покрытия дополнительной потребности в оборотных средствах могут использоваться коммерческий (товарный, денежный, вексельный), банковский, бюджетный кредит. Независимо от характера кредиторов, вида и формы краткосрочного кредитования необходимо видеть связь краткосрочного кредита сдвижением оборотного капитала. Возможности привлечения и погашения различных внешних источников финансирования зависят от особенностей кругооборота оборотного капитала данного предприятия, связанных с длительностью производственно-коммерческого цикла, сезонностью деятельности и другими условиями. Объектами краткосрочного кредитования могут быть оборотные средства в целом, а также отдельные их элементы, например сырье и материалы, товары и др.
В любом случае краткосрочный кредит в оборотные средства предприятия: имеет следующие признаки;
* срок краткосрочного кредитования увязан со сроками оборота оборотного капитала — до одного года или не более одного кругооборота капитала;
* краткосрочный кредит погашается за счет поступлений от текущей деятельности предприятия, из выручки от реализации товаров (работ, услуг), т.к. элементы оборотного капитала составляют большую часть себестоимости, а потому бесперебойность кругооборота оборотного капитала является условием погашения краткосрочного кредита;
* затраты на привлечение краткосрочного кредита включаются в бухгалтерском (финансовом) учете в состав издержек (себестоимости), в налоговом учете — в пределах установленных ограничений.
У российских предприятий, как правило, среди краткосрочных обязательств преобладает кредиторская задолженность, а долгосрочные заимствования невелики. Банковский кредит не играет столь заметной роли в обеспечении текущей деятельности предприятий, как это имеет место за рубежом. В то же время существует ряд крупных предприятий» широко использующих банковские кредиты для финансирования текущей деятельности.