4.2.1 Торговый кредит

Торговый кредит является разновидностью краткосрочного кредитования. Он возникает спонтанно, как результат покупки товара в кредит у организации, которая придерживается определенной политики, включающей условия кредитования. Предположим, что условия кредитования следующие: 3/10 брутто 30, т.е. предоставляется скидка 3%, если оплата осуществляется в течение 10 дней со дня, обозначенного на счете-фактуре, максимальный срок задержки платежа 30 дней. При этом неизбежно возникает увеличение кредиторской задолженности, находящейся на балансе у предприятия.

Торговый кредит используется предприятием для покупки сырья и материалов, и его ежегодный размер примем равным стоимости запасов по балансу на конец года.

Определим ежедневную кредиторскую задолженность предприятия (КЗд) по формуле:

, (22)

где КЗг – объем ежегодных закупок в кредит, тыс. руб.;

ПС – процент скидки, в долях. ед.

КЗд = 4550821· (1 – 0,03) / 360 = 12261,934 тыс. руб.

Теперь определим размер дополнительного кредита по формуле:

ДК = КЗд · (Т_о – Т_с), (23)

где ДК – сумма дополнительного кредита в случае отказа от скидки.

Т_о, Т_с – максимальный срок задержки платежа, соответственно, в случае отказа от скидки и при использовании скидки, дни.

ДК = 12261,934 · (30 – 10) = 245239 тыс. руб.

Далее рассчитаем примерную годовую цену дополнительного торгового кредита при отказе от скидки:

, (24)

где Ц_ОС – цена отказа от скидки, %.

.

Данная цена отказа от скидки является примерной ставкой процента, уменьшающей фактическую цену торгового кредита. Более корректно стоимость торгового кредита с учетом фактора времени определяется как эффективная годовая ставка:

, (25)

где ЭГС – эффективная годовая ставка, %.

– 1)100% = 73,02%

Эффективная годовая ставка служит одним из критериев выбора источника финансирования.

4.2.2 Банковский кредит

Одним из источников покрытия денежной потребности является банковский кредит. Проведем анализ двух вариантов заимствования с различными условиями банковского кредитования и оценим выгодность для предприятия банковских условий кредитования путем расчета эффекта финансового рычага (ЭФР).

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Кроме того, уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием. Поскольку проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы операционного рычага и возрастанием предпринимательского риска.

Сначала рассчитывается номинальная сумма кредита (К) по формуле:

, (26)

где ПС – потребная сумма;

КО – компенсационный остаток, в долях ед.

Далее определяется сумма уплаченных процентов и рассчитывается средняя расчетная ставка процента (СРСП) по формуле:

, (27)

где ПК – сумма процентов за кредит.

Среднюю расчетную ставку процента можно рассчитать также по формуле:

. (28)

Номинальную сумму кредита определяется по формуле:

. (29)

Средняя расчетная ставка процента рассчитывается по формуле (29), либо по формуле:

. (30)

Для двух вариантов рассчитываем эффект финансового рычага по формуле:

, (31)

где Д – дифференциал, %;

ПФР – плечо воздействия финансового рычага, определяется как соотношение между заемными и собственными средствами;

ЭР – экономическая рентабельность активов, %;

ЗС – заемные средства;

СС – собственные средства.

Экономическая рентабельность активов определяется по формуле:

, (32)

где НЭРИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций (балансовая прибыль с учетом процентов, уплаченных за кредит);

– среднегодовая величина активов;

В – выручка от реализации продукции;

КМ – коммерческая маржа, %;

КТ – коэффициент трансформации (оборачиваемости активов) долях ед.

Как видно из анализа первого варианта кредитования (табл. 10) рассчитанный ЭФР > 0, и заимствование по данному варианту выгодно. Поэтому дополнительно определяем приращение к рентабельности собственного капитала (ΔРСК) по формуле:

ΔРСК = . (33)

Анализ второго варианта кредитования (табл. 11) показывает, что заимствование по данному варианту не выгодно, т.к. рассчитанный ЭФР < 0.

Первый вариант: номинальная ставка за кредит по простой ставке наращения СП_н = 25%, компенсационный остаток КО = 20%.

Таблица 12 – Расчет эффекта финансового рычага для первого варианта

Наименование показателя	Обозначение, формула расчета	Значение
Процентная ставка	СП	0,25
Компенсационный остаток	КО	0,20
Потребная сумма, тыс.руб.	ПС	771990
Номинальная сумма кредита, тыс. руб	К=ПС/(1-КО)	939987,5
Проценты, тыс.руб	ПК=К-ПС	187997,5
Средняя расчетная ставка процента, %	СРСП=(ПК/ПС)100%	25
Выручка от реализации продукции, тыс.руб	В	2253850
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс.руб	НРЭИ	5496324
Среднегодовая величина активов, тыс	Аср	13105778,5
Заемные средства, тыс.руб	ЗС	10732637
Собственные средства, тыс.руб	СС	318184
Экономическая рентабильность, %	ЭР=(НРЭИ/В)*100%*(В/А)	41,9
Дифференциал, %	Д=(ЭР-СРСП)	16,9
Плечо воздействия финансового рычага	ПФР=ЗС/СС	33,7
Эффект финансового рычага	ЭФР=2/3Д*ПФР	380
Приращение к рентабильности собственного капитала	∆РСК=2/3ЭР+ЭФР	408

Второй вариант: номинальная ставка за кредит по простой дисконтной ставке СП_д = 20%, компенсационный остаток КО = 15%.

Таблица 13 – Расчет эффекта финансового рычага для второго вариантаНаименование показателя	Обозначение, формула расчета	Значение
Процентная ставка	СП	0,20
Компенсационный остаток	КО	0,15
Потребная сумма, тыс.руб.	ПС	771990
Номинальная сумма кредита, тыс. руб	К=ПС/1-СПд-КО	964987
Проценты, тыс.руб	ПК=К-ПС	192987
Средняя расчетная ставка процента, %	СРСП=(ПК/ПС)100%	25
Выручка от реализации продукции, тыс.руб	В	2253850
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс.руб	НРЭИ	5496324
Среднегодовая величина активов, тыс	Аср	13105778,5
Заемные средства, тыс.руб	ЗС	10732637
Собственные средства, тыс.руб	СС	318184
Экономическая рентабильность, %	ЭР=НРЭИ/В*100*В/А	41,9
Дифференциал, %	Д=(ЭР-СРСП)	16,9
Плечо воздействия финансового рычага	ПФР=ЗС/СС	33,7
Эффект финансового рычага	ЭФР=2/3Д*ПФР	380
Приращение к рентабильности собственного капитала	∆РСК=2/3ЭР+ЭФР	407

Так как предприятие имеет высокий уровень экономиче­ской рентабельности, эффект финан­сового рычага при высоких процентных ставках банка имеет положительное значение.

Поэтому принимаем более выгодные для предприятия условия кредитования банка: номинальная ставка за кредит – 20% по простой дисконтной ставке, компенсационный остаток - 15%.