UMM_rinokCMmetod

3.акционерные и паевые

10.РОССИЙСКОЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО ПОЗВОЛЯЕТ УЧРЕЖДАТЬ ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ

1.только открытые

2.только закрытые

3.открытые и закрытые

11.ДОХОДЫ И УБЫТКИ ОТ ИЗМЕНЕНИЯ РЫНОЧНОЙ ОЦЕНКИ ВЛОЖЕНИЙ ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА ОТНОСЯТСЯ НА

СЧЕТ

1.директоров фонда

2.учредителей фонда

3.участников (вкладчиков) фонда

4.управляющей компании

12.ОСНОВНЫМ ВИДОМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА ЯВЛЯЕТСЯ ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ

1.конкретных инвестиционных проектов, связанных со строительством и реконструкцией производствен-

ных мощностей

2.	вложений от имени фонда в ценные бумаги
3.	инвестиционного консультирования своих вкладчиков
13. НЕЗАВИСИМЫЙ ОЦЕНЩИК ОЦЕНИВАЕТ ИМУЩЕСТВО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА ПО ЦЕНЕ
1.	номинальной							Р
2.	балансовой
3.	покупки
4.	продажи
5.	рыночной
14. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПАЙ ПРЕДОСТАВЛЯЕТ ИНВЕСТОРАМ ПРАВО								Ф
1.	получать дивиденды
2.	требовать выкупа пая у управляющей компании
3.	участвовать в управлении открытым паевым инвестиционнымИфондом
4.	получать проценты на вложенный капитал						У
15. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПАЙ ЯВЛЯЕТСЯ ЦЕННОЙ БУМАГОЙ
1.	именной					О
2.	на предъявителя
3.	ордерной				П
16. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПАИ ЯВЛЯЮТСЯ ЦЕННОЙ БУМАГОЙ
	1.	неэмиссионной			В
					У
	2.	эмиссионной
17. УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА ПО РОССИЙСКОМУ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВУ ИМЕЕТ ПРАВО
ОСУЩЕСТВЛЯТЬ				Ч
1.	дилерскую
2.	доверительное управление имуществом инвестиционного фонда
3.			О
	доверительное управление имуществом негосударственных пенсионных фондов
4.	депозитарную		Н
5.	клиринговую
18. АКТИВЫ ОТКРЫТЫХ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ МОГУТ СОСТОЯТЬ ИЗ
	1. любых государственных ценных бумаг Российской Федерации и субъектов Российской Федерации
	2. ценных бумаг иностранных эмитентов, имеющих признаваемую котировку
	3. любых акций и облигаций российских акционерных обществ
	4.	опционов и фьючерсов
	5. ценных бумаг Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, органов местного само-
		управления, акций и облигаций российских открытых акционерных обществ, имеющих признан-

ную котировку

19. АКТИВЫ ИНТЕРВАЛЬНЫХ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ МОГУТ СОСТОЯТЬ ИЗ

1. любых государственных ценных бумаг Российской Федерации и субъектов Российской Федерации 2. ценных бумаг иностранных эмитентов, имеющих признаваемую котировку 3. любых акций и облигаций российских акционерных обществ 4. недвижимости 5. имущественных прав на недвижимость

20. ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ ПРИОБРЕТАТЬ АКЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И ПАИ ДРУГИХ

131

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ ПРАВО

1.имеют

2.не имеют

21.ОСУЩЕСТВЛЯТЬ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ВЕДЕНИЮ РЕЕСТРА СОБСТВЕННИКОВ ПАЕВ ПАЕВОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО

ФОНДА ИМЕЮТ ПРАВО

1.управляющая компания

2.специализированный депозитарий

3.специализированный регистратор

4.любой профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра собственников ценных бумаг

22.ФУНКЦИЮ РАЗМЕЩЕНИЯ И ВЫКУПА ПАЕВ ПАЕВОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА МОЖЕТ ВЫПОЛНЯТЬ

1.управляющая компания

2.физические лица, заключившие договор с управляющей компанией

3.профессиональныеучастники рынкаценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерских и дилерских операций

4.профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление депозитарной деятельности

5.кредитные организации

23.РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ПАЯ ДЛЯ ОТКРЫТОГО ПАЕВОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ФОНДА ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ НЕ РЕЖЕ

ОДНОГО РАЗА В

1.	день				Р
2.	месяц
3.	квартал
4.	год
24. РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ПАЯ ДЛЯ ИНТЕРВАЛЬНОГО ПАЕВОГО ИНВЕСТИЦИОННОГОФ						ФОНДА ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ НЕ РЕЖЕ
1.	день			И
				У
2.	месяц
3.	квартал
				О
4.	год
25. ВЛАДЕЛЕЦ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПАЯ ИМЕЕТ ПРАВО ЕГО
1.	продать		П
2.	подарить
			В
3.	завещать
4.	передать в залог
5.	вернуть управляющей компанииУ
26. РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ОСУЩЕСТВЛЯЕТ
1.	Центральный банк	Ч
2.	Министерство финансов
3.		О
	Министерство государственного имущества
4.	Федеральная комиссияНпо рынку ценных бумаг
5.	Министерство социальной защиты населения

Б. Вставьте пропущенные слова или числа

1.Паевой инвестиционный фонд, который осуществляет выкуп паев через определенные промежутки времени, называется … паевой инвестиционный фонд.

2.Не менее …% активов интервального паевого инвестиционного фонда должны удовлетворять требованиям ликвидности, установленным для открытых паевых инвестиционных фондов.

3.Период первичного размещения паев паевого фонда не может превышать … месяцев.

4.Временной интервал, в течение которого управляющая компания интервального паевого фонда в России осуществляет прием заявок на приобретение и выкуп паев не может составлять менее … рабочих дней.

Верно/Неверно

132

Определите: верны (В) или неверны (Н) следующие утверждения

1.В Российской Федерации могут функционировать акционерные, контрактные и трастовые инвестиционные фонды.

2.Одна управляющая компания может управлять активами неограниченного числа инвестиционных фондов.

3.Депозитарий инвестиционного фонда кроме депозитарных функций выполняет также специфическую функцию контроля за деятельностью управляющей компании по управлению имуществом инвестиционного фонда.

4.С точки зрения налогового законодательства Российской Федерации быть инвестором паевого инвестиционного фонда выгоднее, чем акционерного инвестиционного фонда.

5.По российскому законодательству акции и паи открытых инвестиционных фондов могут свободно продаваться на рынке.

6.Цена акции закрытого инвестиционного фонда может изменяться в течение одного рабочего дня.

7.Цена акции или пая открытого инвестиционного фонда зависит от соотношения спроса и предложения на эти ценные бумаги

8.Контрактные инвестиционные фонды могут быть фондами только закрытого типа.

9.В некоторых странах управляющая компания инвестиционных фондов имеет право осуществлять также функцию хранения активов инвестиционного фонда.

10.С юридической точки зрения инвестиционный фонд – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий функцию финансового посредничества.

2. На вторичном рынке акция закрытого инвестиционного фонда стоит 13 руб. Чистые активы фонда составляют

1 200 000 рублей. Всего фондом выпущены и находятся в обращении 100 000 акций. Рассчитайте абсолютную

Упражнения и задачи Р Ф

и относительную величину премии, с которой продаются акции фонда. Какие можно сделать предположения
о ближайших перспективах положения данного фонда на рынке?И
3. Стоимость чистых активов, приходящаяся на 1 акцию акционерногоУ	инвестиционного фонда закрытого типа,

равна 1500 рублей. Акция этого фонда продается на рынке со скидкой 2 %. Какова рыночная стоимость акции?
	П
4. Стоимость чистых активов открытого паевого фондаОсоставляет 2500 рублей, число паев, находящихся в об-
	В
ращении – 500 штук, надбавка при размещении и скидка при выкупе паев составляет 5 %. Рассчитайте цену
размещения и выкупа паев.	У

5.Стоимость активов открытого паевого инвестиционного фонда составляет 2 млн. рублей, стоимость обязательств – 500 тыс. рублей, количество выпущенных паев – 5000 штук. Скидка при выкупе пая составляет 5 %.

1.Федеральный НзаконОРФ «Об инвестиционных фондах» № 156-ФЗ, 29 ноября 2001 г.

2.Берзон Н.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. – М.: Проспект, 2009. – 384с.

3.Рынок ценных бумаг: Учебник / Под.ред. Галанова В.А.. – М.: Инфра М, 2010. – 378с.

4.Кричанский К. Рынок ценных бумаг: Учеб. – М.: Дело и сервис, 2010. – 608с.

5.Кузнецов Б.Т. Рынок ценных бумаг: Учеб. – Юни-Дата, 2011. – 288с.

6.Лялин В., Воробьев П. Рынок ценных бумаг: Учеб. – Проспект, 2009. – 384с.

7.Николаева И.П. рынок ценных бумаг: Учеб. – Юни-Дата, 2010. – 224с.

8.Чалдаева Л.А., Килячков А.Аю. Рынок ценных бумаг: Учеб. – М.: Юрайт, 2010. – 851с.Рассчитать цену выкупа пая. Ч

Ответы

Основные термины и понятия

1-И. 2-О. 3-З. 4-Н. 5-В. 6-А. 7-К. 8-Д. 9-Б. 10-Ж. 11-Е. 12-Л. 13-М. 14-Г.

Тесты А. 1-1, 2. 2-2. 3-1. 4-2. 5-2. 6-1, 5. 7-1, 2, 3, 5. 8-2. 9-3. 10-3. 11-3. 12-2. 13-5. 14-2. 15-1. 16-1. 17-2, 3. 18-2, 5. 19-1, 2, 3, 4, 5.

20-1,2. 21-2, 3. 22-1, 3, 4, 5. 23-1. 24-4. 25-1, 2, 3, 4, 5. 26-4

133

Б. 1-Интервальный. 2-50. 3-трех. 4-14

Верно/Неверно

1-Н. 2-В. 3-В. 4-В. 5-Н. 6-В. 7-Н. 8-Н. 9-Н. 10-Н

Упражнения и задачи

2. Премия равна 1 руб., или 8,33%. Инвесторы ожидают роста стоимости акций данного фонда

3.1470 руб.

4.5, 25 руб. и 4,75 руб.

5.285 руб.

					Р
				Ф
			И
			У
			О
		П
		В
		У
	Ч
О
Н

134

Самостоятельная работа по теме 16 «Механизм принятия решений на рынке ценных бумаг (фундаментальный и технический анализ)»

Инвестор – это юридическое или физическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет, на свой страх и риск. Таким образом, инвестирование на фондовом рынке – это приобретение различных финансовых инструментов. Инвестиционная деятельность не является (с юридической точки зрения) профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг; на ее осуществление не нужно получать никакой лицензии. Однако было бы неверным думать, что эта деятельность вообще не регулируется государством. Напротив, для определенных категорий лиц жестко устанавливаются требования по составу и размерам инвестиций в ценные бумаги. Это относится к банкам, профессиональным участникам рынка ценных бумаг, к институциональным инвесторам, то есть к тем лицам, которых можно объединить одним термином "финансовые посредники".

Институциональные инвесторы – это организации, у которых свободные денежные средст-

ва для инвестирования в ценные бумаги образуются в силу характера их деятельности. К ним можно отнести все виды инвестиционных фондов, негосударственныеРпенсионные фонды, страхо-

(юридических и физических лиц), владеющих портфелями ценных бумаг, все доходы от которых

вые компании, инвестиции, осуществляемые отделами доверительных операций банков. Определение этих инвесторов как "институциональных" отделяетФих от индивидуальных инвесторов

принадлежат им самим. Значение институциональных инвесторовИ за последние несколько десятилетий многократно возросло. Так, на американском рынкеУэти организации владеют более чем половиной акционерного капитала, выпущенного в обращение американскими корпорациями3.

Индивидуальные инвесторы – это физические лица, являющиеся "чистыми" поставщиками
	П	4
капитала. Несмотря на то, что частные лица не заключают крупных сделок с ценными бумагами,
благодаря численности населения этот сегментОрынка может иметь существенное значение. На-
В
пример, на американском рынке акций от населения поступает больше приказов на покупку ак-
ций, чем от всех других групп инвесторов, вместе взятых .
Ч
Предприятия (юридические лица) являются в основном потребителями капитала, но также
осуществляют инвестирование временноУ	свободных средств на финансовых рынках.
О

Государство, как правило, является "чистым" потребителем капитала, выпуская государственные ценные бумаги. Однако в настоящее время в России сложилась такая ситуация, что госу-

дарство является одним из крупнейших инвесторов, поскольку в результате приватизации стало
держателем значительныхН	пакетов акций крупных и крупнейших российских предприятий. При

этом насущной проблемой является эффективное осуществление прав государства как инвестора. Все инвесторы, формируя свой инвестиционный портфель, преследуют достижение ряда

целей. Эти цели инвестирования следующие:

надежность вложений, то есть неуязвимость инвестиций от потрясений на финансовом рынке и стабильность получения дохода;

доходность вложений, то есть получение текущего дохода на вложенный капитал;

рост вложений, то есть увеличение вложенных средств за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг;

ликвидность вложений, то есть возможность быстро и без потерь превратить их в деньги.

Кроме этих стандартных целей у инвестора могут быть и специфические цели инвестирования, например, обеспечение доступа к каким-либо видам ресурсов, достижение полного контроля над предприятием и т.д.

3См.: Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции. М., 1997. С. 11.

4См.: Базовый курс по рынку ценных бумаг. М., 1997. С. 4-12.

135

Ни одна из ценных бумаг не может в равной степени отвечать требованиям инвестора к надежности, доходности, росту вложения, ликвидности, следовательно, необходимо найти компромисс между ними. Этот компромисс достигается диверсификацией, то есть распределением инвестиционного капитала между разными ценными бумагами.

Инвестор создает сбалансированный портфель ценных бумаг, то есть такое их сочетание, которое соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании инвестиционных характеристик ценных бумаг.

По степени риска выделяют типы портфелей ценных бумаг от низкорискованного – консервативного, нацеленного в первую очередь на надежность вложений, до высокорискованного – агрессивного, нацеленного на высокую доходность в ущерб надежности.

Независимо от типа портфеля необходимо осуществить выбор ценных бумаг. Существует два профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный и технический анализ.

Объектом исследования в фундаментальном анализе является цена акции отдельной компании. Предполагается, что существует истинная или внутренняя стоимость акции, которая зависит от стоимости самого акционерного общества и которая может быть количественно оценена как стоимость будущих денежных поступлений по данной ценной бумаге. Таким образом, основная

проблема заключается в том, чтобы спрогнозировать эти будущие поступления, анализируя си-
	Р
туацию на рынке, инвестиционную и дивидендную политику компании, ее инвестиционные воз-
можности, то есть изучая все факторы, так или иначе влияющие на цену акции.
	Ф
Родоначальником фундаментального анализа можно считать Бенжамина Грэхэма, который в
своей книге "Принципы и техника анализа ценных бумагИ" (Security analysis. Principles and tech-
nique) впервые провел параллель между внутренней стоимостью акции и ее рыночной ценой.
У
Можно выделить следующие положения, лежащие в основе фундаментального анализа.

На развитом рынке цена акции очень чувствительнаО к фундаментальным факторам, связанным с предприятием. Эти факторы определяют главный тренд движения цены акции.

Текущие колебания цен – это некоторый естественный фон, который можно не принимать в
			П
	расчет с точки зрения общего положения дел.
			В
			У
	Рыночные котировки цены акции являются пассивным отражением истинной ценности акции,
		Ч
	лежащей в их основе, и это отражение так или иначе соотносится со стоящими за данной акцией
	активами.	О

Каждая акция имеет свою внутреннюю стоимость. Рыночная цена всегда стремится к внутренней стоимостиН. Если рыночная цена акции превышает ее внутреннюю стоимость, то акция

переоценена рынком, если же внутренняя стоимость выше рыночной цены акции, то акция недооценена.

Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях.

1.Макроэкономический анализ. Результатом его является определение состояния экономики страны в целом, формируется первоначальное представление о целесообразности инвестиций в различные финансовые активы.

2.Отраслевой анализ. Результатом отраслевого анализа является определение отраслей, имеющих наибольшую инвестиционную привлекательность.

3.Анализ компании. В результате этого вида анализа инвестор должен выбрать наиболее перспективные компании данной отрасли.

Очень важное место в фундаментальном анализе занимает теория жизненных циклов. В рамках фундаментального анализа определяют, на какой стадии жизненного цикла находятся:

национальная экономика;

отрасль;

данное предприятие;

продукт, выпускаемый на данном предприятии.

136

Анализ компании состоит из экономического анализа, финансового анализа и из определения внутренней стоимости акций с использованием моделей дисконтирования будущих денежных потоков.

Экономический (качественный) анализ деятельности предприятия – первая ступень анализа компании. Он состоит из следующих шагов:

изучения истории компании и ее предназначения;

анализа положения компании в отрасли (конкурентоспособность продукции, территориальная привлекательность компании и т.п.);

анализа конкурентной среды;

анализа организации предприятия, инвестиционной политики фирмы;

анализа реализации продукции и сбытовой политики предприятия;

анализа финансовой политики предприятия;

анализа менеджмента компании;

анализа научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР);

анализа жизненного цикла компании, продукта, производимого компанией, определения стадии жизненного цикла, на которой они находятся в текущий момент.

Финансовый (количественный) анализ деятельности компании основывается на изучении ко-
эффициентов, характеризующих			Р
	платежеспособность предприятия;		Ф
	ликвидность предприятия;
деловую активность предприятия (анализ оборачиваемости активов);
	рентабельность предприятия.	У
Значения финансовых коэффициентов сравниваютсяИс некоторыми стандартными значения-
ми.		О

При определении внутренней стоимости акции на основе дисконтирования будущих денежных потоков применяют три важнейших метода:

1)		В
	дивидендов (dividend approach);		П
2)	доходов (earning approach);

3) оценки риска, (risk assessment approach), основанный на модели определения цены капи-

тальных активов (capital assets pricing model – CAPM).
Ч	анализа является оценка внутренней стоимости ак-
Конечным продуктом фундаментальногоУ
О

ции компании. Сравнение внутренней стоимости с рыночной ценой акции дает ответ на вопрос, какие акции недооценены рынком, следовательно, их следует покупать, а какие – переоценены, следовательно, лучшеНвоздержаться от их покупки или продать, если они находятся в портфеле.

Технический анализ – это вид рыночного анализа, основывающийся на том предположении, что рынок обладает памятью, и что на будущее движение курса товаров, в частности, курсов ценных бумаг, большое влияние оказывают закономерности его прошлого поведения.

Технический анализ включает в себя широкий спектр функций: от сбора первичной информации до вынесения определенного заключения для принятия управленческого решения. Таким образом, можно сказать, что технический анализ занимает значительное место как в сфере практического применения методов исследования рынка, так и в сфере научных исследований, формулируя свою собственную теоретическую базу.

Технический анализ основывается на изучении динамики цен на финансовые инструменты и, в отличие от фундаментального анализа, не предполагает рассмотрение сущности экономических явлений; то есть технический анализ – это анализ на уровне явления, а не сущности.

В ходе технического анализа изучаются графики поведения курсов финансовых инструментов, или "чарты" (charts analysis), которые служат основой прогноза цен, поэтому технических аналитиков называют "чартистами" (chartists).

Основными принципами технического анализа являются следующие:

137

Принцип отражения. Движение цены учитывает все факторы, которые хоть в какой-то степени касаются данного товара.

Принцип трендов. Цены на рынке движутся направленно, то есть существуют тренды. Тренд – это ряд последовательных изменений цен, которые в совокупности движутся в одном направлении. Тренд может быть восходящим, нисходящим или боковым (горизонтальным).

Принцип повторяемости. Рыночные ситуации повторяются, поэтому, наблюдая за поведением цен на некоторое количество ценных бумаг в течение длительного периода времени, можно выявить ситуации, заканчивающиеся одними и теми же событиями с большой долей вероятности.

Втехническом анализе рассматривают 4 основных вида графиков цен.

1.Линейный график

2.Гистограммы

3.«Японские свечи»

4.«Крестики-нолики». Отличительная черта этого графика – отсутствие параметра времени. Итак, технический анализ исследует графики цен.

Воснове технического анализа лежит теория Доу, сформулированная еще в прошлом веке. Основными постулатами этой теории являются следующие:

движение цен учитывает все;

на рынке одновременно сосуществуют три тренда: первичный, вторичный и малый. Малые
	Ф
тренды составляют вторичные, а вторичные – первичный;
первичный тренд имеет три фазы: зарождение, наступающееРпод воздействием первых но-
И
востей; спекулятивный рост, когда основная масса непосредственных участников торговли
У

подхватывает появившийся тренд; вступление в игру широкого круга инвесторов под воздействием сообщений средств массовой информации;

начатый тренд подтверждается другими индикаторами. Например, если на рынке наметил-

	ся рост одной из наиболее торгуемых ценных бумаг, на это отзываются и все остальные
	"голубые фишки";	П
подтверждение тренда объемом торговлиО. Если акция выросла в цене, но объемы торговли
	при этом остались на низком уровне, то это, скорее всего, спекулятивный перегрев рынка.
	Если же рост котировок подтвержден ростом активности участников, то можно смело
	У
	включаться в игру на повышениеВ;
существуют ключевые дни и точки разрыва.
тренда .	ОЧ

Ндня

резкое увеличение объема торгов в течение текущего дня;

рост биржевых цен в течение текущего дня;

цена закрытия по данной ценной бумаге на бирже в текущий день ниже цены закрытия предыдущего дня. при восходящем тренде:Признаки ключевого

Признаки ключевого дня при нисходящем тренде:

сохраняется большой объем торгов;

уровень цен минимален;

цена закрытия текущего дня выше цены закрытия предыдущего дня.

И в том, и в другом случае к утру следующего дня тренд "ломается" и меняет свое направление на противоположное.

Точки разрыва характеризуются следующими признаками:

сегодняшний минимум цены на ценную бумагу превышает вчерашний максимум. Эта точка является сигналом покупать ценную бумагу, так как нисходящий тренд меняет свое направление на противоположное;

138

сегодняшний максимум цены на ценную бумагу ниже вчерашнего минимума. Эта точка является сигналом продавать ценную бумагу, так как восходящий тренд меняет свое направление на противоположное.

Колебания курса ценной бумаги обычно проходят в определенном коридоре, который называют канал. Нижняя граница канала образует уровень поддержки, а верхняя – уровень сопротив-

ления.

На основе длительного изучения графиков технические аналитики заметили, что при появлении одних и тех же последовательностей роста и снижения цен исход событий практически всегда одинаков. Это легло в основу анализа графиков на базе фигур.

Фигура разворота тренда – это конфигурация графика, которая свидетельствует о том, что тренд изменит свое направление на противоположное. К таким фигурам относятся, например, "голова и плечи", "обратные голова и плечи", "двойная вершина", "двойное дно", "крышка", "блюдце".

Фигура подтверждения тренда – это конфигурация графика, свидетельствующая о том, что тренд не изменит своего направления. К таким фигурам относятся, например, прямоугольники, флажки, треугольники, вымпелы, колышки.

В техническом анализе анализ графиков дополняется и другими методами анализа, например статистическими методами.

Первым из этих методов является метод сглаживания на основе применения скользящих
средних.		И	Р
Скользящая средняя – это средняя цена ценной бумаги за несколько предыдущих периодов.
Ее применение устраняет краткосрочные колебания, мешающиеФразглядеть основной тренд.
Рассматривают следующие скользящие средние:	У
простая скользящая средняя (МА);
экспоненциальная скользящая средняя (ЕМА) ;
П
скользящая средняя схождения – расхождения (МАСD).
Другим статистическим методом, используемымО		в техническом анализе, являются осцилля-

торы. В основе использования осцилляторов лежат понятия перекупленного и перепроданного

рынка. Для определения этих ситуаций для каждого осциллятора устанавливаются определенные
уровни, пересечение которых свидетельствуетВ			об уменьшении до минимума вероятности даль-
	Ч
нейшего движения цены в прежнем направлении. Осцилляторы используют при анализе нетрен-
довых рынков. Осцилляторы улавливаютУ		колебания цен в короткие промежутки времени. Наибо-
О
лее часто используемые осцилляторы – Момент, %К, %D, %R, RSI (индекс относительной силы).
Н

Фундаментальный и технический анализ не противоречат друг другу, но помогают инвестору принять правильное инвестиционное решение. Можно условно сказать, что фундаментальный анализ дает ответ на вопрос «что покупать? (продавать?)», а технический – в какой именно момент проводить операцию.

Выбор ценных бумаг для инвестирования – это только один из этапов управления портфелем. В управлении портфелем можно выделить следующие этапы:

выбор инвестиционной политики;

анализ рынка ценных бумаг;

формирование портфеля ценных бумаг;

мониторинг и пересмотр портфеля ценных бумаг;

оценка эффективности портфеля ценных бумаг.

Выделяют два способа управления портфелем ценных бумаг: активное и пассивное управле-

ние.

Для активного управления держание любого портфеля – это временное дело. Активное управление характеризуется выбором и приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных активов. Менеджер портфеля должен более точно, чем финансовый рынок, спрогнозировать размер возможных доходов от инвестиро-

139

ванных средств, то есть опережать события, а также суметь претворить в реальность то, что подсказывает анализ.

Пассивное управление основывается на предпосылке, что сам рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете времени. Пассивное управление заключается в приобретении ценных бумаг на длительный срок. Инвестор выбирает в качестве цели некоторый показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного показателя. Пассивное управление (которое обычно называют индексированием, так как выбранный в качестве цели показатель чаще всего представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс, а сами пассивные портфели – индексными портфелями) – относительно новое направление в инвестиционном бизнесе, которое начало развиваться примерно с 60-х гг. XX в. На сегодняшний день пассивно управляемые портфели превратились в один из наиболее быстрорастущих инвестиционных продуктов, предлагаемых инвестиционными фондами (например, взаимными фондами США).

Все операции на финансовом рынке, в том числе и операции с ценными бумагами, пронизаны риском. В самом общем случае под риском подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск – это значит оценить вероятность наступления события.

Под финансовыми рисками подразумевают вероятность наступления потерь в виде прямых финансовых потерь, упущенной выгоды, в виде снижения доходности инвестиций в результате

матический риск может изменяться с течением времени; присутствует всегда и на всех рынках.

разных причин. Эти причины могут быть самыми разнообразными: от реальных экономических,
	Р
политических и иных событий до нелепых слухов и предположений. Финансовые риски, связан-
ные с ценными бумагами, складываются из систематического и несистематического риска.
	Ф
Систематический (рыночный) риск – это риск падения рынка ценных бумаг в целом. Он не
зависит от конкретной ценной бумаги, а потому недиверсифицируемыйИ		и непонижаемый. Систе-
У

Несистематический риск – это обобщающее понятие, объединяющее все виды рисков, свя-

					В	О		понижаемый.
1. Макроэкономические, отраслевые и региональныеП							риски. В эту группу входят риски:
	страновой;			У
	законодательных изменений;
	инфляционный;	О
	валютный;		Ч
	отраслевой;
	Н
	региональный.
2. Риски предприятия (эмитента). В эту группу входят риски:
кредитный (деловой);
	ликвидности;
	процентный;
	мошенничества.
3. Риски управления портфелем и технические риски. В эту группу входят риски:
	капитальный;
	селективный;
	временной;
	отзывной;
	поставки;
	операционный;
	урегулирования расчетов.

Для успешной инвестиционной деятельности необходимо знать виды рисков, понимать их содержание и уметь оценивать значение каждого вида рисков.

140