Учебное пособие ФДВС

тически разрушился после прекращения официальной конвертации долларов в США и девальвации американской валюты (1971 г. и 1973 г.). Золото было официально демонетизировано в 1976 г. С 1976 г. и по настоящее время действует поливалютный стандарт СДР в рамках ямайской валютной системы. Европейская валютная система, сформировавшаяся как монетарный союз с 1979 г. на базе экю, а с 1999 г. – на базе евро, рассматривается какподсистема ямайской валютной системы.

Важным этапом развития мировой валютный системы явился переход от курсов, фиксированных по отношению к золоту через отношение к доллару, к системе, включающей как фиксированные, так и свободно плавающие курсы. С 1976 г. страны обрели право на свободный выбор режима валютных курсов53.

Основные структурные элементы мировой валютной системы находятся под контролем и регулирующим влиянием главной институциональной структуры. Сегодня это Международный валютный фонд. Определенные важные функции выполняются Евроцентробанком, а также в ходе соглашений между центральными банками отдельных стран.

Остановимся подробнее на стандарте современной мировой ва-

лютной системы. Итак, система базируется на одной или нескольких национальной валютах ведущих стран в традиционной или евровалютной форме (например, ЭКЮ, с 1999 г. – евро) или международной валютной единице, также опирающейся на ключевые резервные валюты (например, СДР). Таким образом, в основе валютного мироустройства в любом случае лежит резервная (ключевая) валюта. Это национальная валюта особого рода, выступающая как международное платежное и резервное средство, база определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используемая для валютных интервенций с целью регулирования курса валют стран – участниц мировой валютной системы54. Для обретения страной статуса эмитента резервной валюты необходимо занять лидирующие позиции в мировом производстве, во внешней торговле, в международных резервах, обеспечить отсутствие валютных ограничений, завоевать высокий авторитет и доверие в глазах инвесторов остального мира, рождающих спрос на эту валюту. Ведущими резервными валютами являются доллар США, евро, иена и фунт стерлингов.

53Ямайскую систему иногда называют системой свободно плавающих курсов. Это не совсем верно, т.к. не исключается право страны фиксировать курс национальной валюты в соответствии с тем или иным вариантом режима валютного курса.

54Следует отметить, что эмитент резервной валюты практически финансирует дефицит собственного платежного баланса за счет других стран и оказывает на них валютное давление, в чем часто упрекают, к примеру, США.

281

В 1976 г. Ямайские соглашения закрепили новый многовалютный стандарт – стандарт специальных прав заимствования, СДР (Special Drawing Rights). Это эмитируемые с 1967 года Международным валютным фондом международные резервные и платежные средства как дополнение к существующим официальным резервным активам стран – членов МВФ. МВФ эмитирует СДР в соответствии с квотами для разных стран55. Размер этих квот является предметом ожесточенных политических дискуссий. Так, по итогам Саммита G20 в Сеуле (ноябрь 2010 г.) МВФ увеличил количество квот для развивающихся стран. Но из-за несовершенной формулы распределения голосов в МВФ реально в пользу развивающихся стран было перераспределено не 6%, а 2,8%; остальное получили развитые страны.

СДР как коллективная валюта предназначена для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов и расчетов с МВФ. СДР – виртуальная валюта, не имеющая материального воплощения и реального эквивалента. Этим она отличается, к примеру, от европейской валюты ЭКЮ (ныне не существующей), имевшей частичное обеспечение эмиссии золотом на базе объединение 20% официальных золотовалютных резервов европейских стран. Курс СДР базируется на основе средневзвешенного курса корзины ведущих валют. Этими валютами могут стать валюты стран-членов МВФ с наиболее высокой стоимостью экспорта товаров и услуг за пятилетний период. Состав корзины пересматривается один раз в пять лет, и с 2011 г. включает долю доллара – 41,9%, евро – 37,4%, иена – 9,4%, фунта стерлин-

гов – 11,3%.

Характеризуя современное состояние мировой валютной системы, следует упомянуть о «валютных войнах». Страны – участницы G20 объявили их центральной проблемой валютных рынков в 2011 году, но, возможно, и далее будут предметом дискуссий, в т.ч. политических. Валютные войны – это искусственное удержание курсов валют, т.е. сознательная девальвация национальных валют в целях повышения конкурентоспособности экономики и экспорта на мировых рынках. Этим злоупотребляют Япония, Южная Корея, Тайвань, Бразилия и Швейцария. Активно противодействуют укреплению собственных валют Китай, Малайзия, Перу. Сингапур, Колумбия. Например, Китай с помощью заниженного курса агрессивно наращивает объемы производства и экспорта практически во все страны. Начиная с 2002 года объем китайского экспорта в Россию вырос в 16 раз. Доля китайских товаров в

55 Сейчас большинство голосов в МВФ принадлежит США (17%). Совокупное участие стран Европы составляет около трети, причем такие сравнительно небольшие страны, как Ирландия и Голландия, имеют столько же и даже больше голосов, чем Китай (3,7% голосов) и Индия (1,9%). Квота России в МВФ составляет 2,7% (9-е место).

282

импорте продукции легкой промышленности – более половины. Особенно не устраивает низкий курс юаня США как главного торгового партнера Китая.

Однако страны, «придерживающие» свои валюты, должны помнить, что существует объективное противоречие: с одной стороны, ослабление валюты в краткосрочном плане действительно способствует экономическому росту, но одновременно девальвация ведет к инфляции. В долгосрочном плане валютные войны не дают выигрыша никому: в странах с девальвирующимися валютами, как показывают примеры времени Великой депрессии, спрос и производство падают. Это объясняется оттоком капитала вследствие падения спроса на ослабленную валюту, что сдерживает экономический рост. Поэтому развивающиеся рынки, желая получить конкурентную фору при девальвации валюты, не должны терять контроль над инфляцией. Всплеск инфляционных ожиданий заставляет ФРС, ЕЦБ, Центрального банка Китая, финансовые власти Бразилии и ЦБ РФ поднимать ставки, увеличивая при этом стоимость денег.

Перспективы валютного миропорядка

Ведущие страны, их регуляторы, МВФ, крупные банки озабочены проблемой будущего валютного мироустройства. Обсуждаются самые различные возможные тренды развития глобальной валютной системы в ближайшие 10–20 лет. В основу мировой валютной системы альтернативно могут быть заложены:

•золотой стандарт;

•моновалютная система на основе доллара;

•двухвалютная система на основе доллара и евро;

•поливалютная система на основе резервных валют;

•система на основе создания единой мировой резервной валюты – к примеру, специальных прав заимствования;

•система на основе региональных валют и региональных эмиссионных центров;

•многотоварный стандарт на основе единой мировой валюты, база курса которой – биржевые товарные цены.

Как видно из перечня, в основном предложения сводятся к закреплению прежних стандартов (разумеется, на новом уровне). Относительно новыми предложениями являются обращения к потенциалу резервных региональных валют и опора на многотоварный стандарт на основе цены, например, на нефть.

283

Заслуживает несомненного внимания возврат к обеспечению валют золотом. Так, на Саммите G20: новые предложения по реформированию валютной системы были основаны на призыве Президента Всемирного банка Р. Зеллика возвратиться к частичному золотому стандарту. Использование золота предусматривается в качестве «стабилизирующего актива» для базовых валют, международного ориентира рыночных ожиданий в отношении инфляции, дефляции и будущей стоимости валют.

Эта идея начинает постепенно реализоваться. С 1 июня 2011 г. в штате Юта вступил в силу закон, согласно которому золотые и серебряные монеты (орлы США), выпускаемые с 1986 г., признаются на территории штата законным платежным средством: ими можно пользоваться для оплаты товаров и услуг. Монеты, каждая весом в одну тройскую унцию, обязаны принимать не по номиналу – $50 для золотой монеты и $1 для серебряной, а по рыночной стоимости металла – это около $1500 и $35 соответственно.

Предлагаются варианты, при которых граждане штата будут сдавать монеты в специальные хранилища, взамен чего им будут выпускать дебетовые карты, долларовое содержание которых будет ежечасно пересчитываться в соответствии с котировками металла.

Аналогичные законопроекты готовятся штатами Миннесота, Северная Каролина, Айдахо и еще как минимум девятью штатами.

В основе новой системы многие эксперты видят прежние четыре резервные валюты с присоединением юаня. Эту идею поддерживает BRICS: в декларации по итогам второго саммита с участием Южной Кореи (апрель 2011 г.) зафиксирована солидарная позиция о расширении валютной корзины специальных прав заимствования (SDR) за счет включения в нее юаня

Что касается роли региональных резервных валют, то тяжелые последствия кризиса в развитых странах и бурный рост развивающихся государств объективно повышает их роль, вплоть до возможного включения наиболее сильных валют в список резервных валют. Это нелегкий и долгий путь. По оценке самих США, они шли к признанию доллара в качестве мировой резервной валюты 200 лет.

Разумеется, мировые экономические процессы многократно ускорились. Формирование нового облика валютной системы уже началось благодаря смещению баланса мирового роста и инвестирования в развивающиеся страны, растущему влиянию на мировой арене экономик BRICS. Это четвертая часть суши, почти половина населения мира, 18% мирового ВВП, половина золотовалютных запасов и 45% глобальной торговли. Китай по объемам кредитования развивающихся

284

стран уже обогнал Всемирный банк. На долю шести стран (BRICS плюс Южная Корея) придется свыше половины объемов глобального роста в течение ближайших 14 лет. На втором саммите BRICS (апрель 2011 г.) банки развития этих стран подписали рамочное соглашение о кредитовании совместных проектов, что является шагом к постепенному переходу торговли между странами BRICS на национальные валюты.

По прогнозу Всемирного банка доллар утратит свое нынешнее влияние в мировой экономике к 2025 г. Он постепенно теряет свою роль «островка безопасности». С началом кризиса в Северной Африке и на Ближнем Востоке инвесторы стали уходить другие традиционные «тихие гавани» – японскую иену, швейцарский франк, евро, золото.

Итак, наиболее вероятно, что в новой мультивалютной глобальной денежной системе доллар, юань и евро займут равные позиции. Возросшая роль юаня разрешит несоответствие между сильными позициями китайской экономики и ее опорой на иностранные валюты. Пока юань даже не является свободно обратимой валютой, т.к. власти Китая желают сохранять конкурентное преимущество путем консервации его курса. Тем не менее, интернационализация юаня началась, развиваются оффшорный рынок, региональные расчеты и кредитование в юанях. Для Европы же важно успешно преодолеть кризис суверенных долгов. В 2010 г. был создан стабилизационный фонд EFSF

(European Financial Stability Facility) для страхования проблемных стран еврозоны. EFSF составил €750 млрд., в него внесены средства Евросоюза, группы инвесторов во главе с МВФ и кредитные гарантии

16стран Евросоюза.

Акаковы же шансы России на превращение рубля в весомую и авторитетную валюту в мировой валютной системе? Объективно они довольно скромные. Некоторые эксперты предлагают ориентироваться на занятие рублем небольшой доли в мировых резервах (например, 5%), но при одновременном наличии рубля в резервах у большого количества стран – хотя бы у 40 крупнейших). Другие исследователи ставят более амбициозные планы по занятию Россией 30%-й доли в мировых резервах.

Очевидно, что усилия России должны быть сосредоточены хотя бы на занятии рублем роли авторитетной региональной резервной валюты. Главная внутренняя слабость рубля заключается в том, что она не отвечает главному требованию, предъявляемому к мировой резервной валюте – относительной стабильности курса. Пока это обеспечить невозможно, т.к. зависимость российской экономики и курса рубля от глобальных факторов (внешней конъюнктуры из-за высокой доли неф-

285

тяных доходов, перепадов потоков капитала) остается высокой и будет такой еще долго. Рубль сможет стать мировой резервной валютой только, когда снизится зависимость экономики от цен на природные ресурсы. Есть и позитивный момент: внутренние факторы действуют не угнетающе: в стране невысокий уровень внешнего суверенного госдолга (2,3% ВВП) и квазигосдолга (с учетом долгов государственных банков и компаний -13,6%). Невелик и дефицит бюджета (1,3% ВВП на 2011 г.). Это частично нейтрализует действие неблагоприятных внешних факторов.

286

СОДЕРЖАНИЕ

ФИНАНСЫ И ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА ........................................	3
Сущность и функции финансов .................................................................	4
Управление финансами .............................................................................	13
Финансовая политика. Финансовый механизм. ......................................	15
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСЫ.
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ БЮДЖЕТ .....................................................	23
Государственные и муниципальные финансы.........................................	24
Государственный бюджет..........................................................................	26
Государственный и муниципальный долг ..............................................	57
Межбюджетные отношения......................................................................	68
Бюджетный процесс ..................................................................................	80
Внебюджетные фонды ..............................................................................	90
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ ...............................................	112
Налоги и налоговая система....................................................................	113
Прямые налоги..........................................................................................	132
Косвенные налоги ...................................................................................	152
Налогообложение граждан .....................................................................	169
ДЕНЬГИ И ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ..........................................	181
Деньги и их функции ...............................................................................	182
Денежная система и ее элементы............................................................	188
Денежное обращение...............................................................................	199
Инфляция..................................................................................................	202
Денежно-кредитное регулирование........................................................	211
Платежный баланс. Международные резервы.......................................	237
СОВРЕМЕННОЕ ВАЛЮТНОЕ МИРОУСТРОЙСТВО.................	259
ВАЛЮТНЫЙ КУРС.......................................................................................	260
Валютная политика..................................................................................	273
Валютный рынок......................................................................................	277
Мировая валютная система ....................................................................	280

287

Учебное издание

А.Е. Дворецкая

ФИНАНСЫ. ДЕНЬГИ. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА

Подписано в печать 19.09.2011 г. Формат 60х90 1/16. Бумага офсетная. Печать офсетная.

Усл. печ. л. 18,00. Заказ № 1814. Тираж 150 экз.

_______________________________________________

Отпечатано ЗАО «Экон-информ»

129329, Москва, ул. Ивовая 2. Тел. [phone] www.ekon-inform.ru; e-mail: [e-mail]