4.2. Понятие «цена капитала». Методики определения цены капитала

Капитал – средство, к-ми располагает субъект хозяйствования для осущ-я свое дея-ти с целью получения прибыли.

Формируется капитал за счет внутренних и внешних источников. Капитал имеет ст-ть (цену), формирующую уровень затрат при произв дея-ти.

Цена капитала (ст-ть капитала) явл-ся пок-м, характеризующим сумму прибыли, к-ую п\п должно уплатить за исп-е сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса произ-ва и реал-и прод-и. Цена капитала выступает минимальной нормой прибыли от операционной (осн) дея-ти. Если рентабельность операц дея-ти окажется ниже, чем цена капитала, это приведет к проеданию капитала и банкротству п\п. В процессе осущ-я реального и фин инвестирования цена капитала исп-ся в кач-ве дисконтной ставки.

Ставка дисконта– минимальный уровень доходности инвестиций равный фактической ставке %, к-ая уплачивается получателем ссуды. В РФ ставка дисконта принимается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ (сегодня 13%).

В настоящее время в РФ при опред-и цены собств капитала применяются различные подходы. Единый метод опред-я цены собств капитала применяется только в случае, акционерного капитала.Ст-ть собств капиталап\п в отчет периоде опред-ся по след формуле, как отношение суммы чистой прибыли изъятой собственниками п\п к среднегодовой сумме собств капитала в отчет периоде * 100.

Задача. Акционерам выплачено дивидендов на сумму 6 млн руб. Среднегодовая сумма собств капитала составляет 30 млн руб. Определить цену собств капитала.

6 млн / 30 млн * 100 = 20 коп

Методики определения ст-ти заемного капитала:

Ст-ть заемного капитала в виде банковских кредитовисчисляется след образом: отношение суммы начисленных % за кредит к ср-м, мобилизованным с помощью кредита * 100.

Ст-ть заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигациймб определена как отн-е суммы начисленных % по облигациям в отчет периоде к средней сумме облигационного займа, умноженной на (1 – К_н)

К_н– ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби.

Средневзвешенная ст-ть всего капитала п\попред-ся суммой произведений удельного веса источника капитала на цену этого капитала в копейках. Особое значение этот пок-ль имеет при внутриотраслевых сравнениях.

Для инвест анализа важна предельная (маржинальная) эф-ть капитала. В общем случае этот пок-ль опред-ют отношением прироста уровня рентабельности инвестированного капитала к приросту средневзвешенной ст-ти капитала. Показатель предельной эф-ти служит оценкой целесообразности вложения ср-в в проект, т.к. пок-ет предельную ст-ть капитала.

4.3. Понятие аннуитета и его исп-е в инвест анализе

Аннуитет (фин рента)– ряд последовательных фиксированных платежей, производимых через равные промежутки времени.

Обобщающими пок-ми ренты явл-ся наращенная сумма и современная (текущая и приведенная величина).

Наращенная сумма ренты– сумма всех членов потока платежей с начисленными на них на конец срока, т.е. на дату последней выплаты. Наращенная сумма пок-ет, какую величину будет представлять капитал, вносимые через равные промежутки времени в теч-е всего срока ренты с начисленными %.

Задача.Помещение сдается в аренду сроком на 5 лет, арендные платежи в размере 10 тыс руб вносятся арендатором ежегодно в конце года в банк на счет владельца помещения. Банк на внесенные суммы начисляет % из расчета 20% годовых. Опред-ть сумму полученную владельцем помещения в конце срока аренды, при условии, что со счета деньги не изымались.

Решение. Сумму всех рентных платежей с начисленными на них % определяем по формуле суммы всех членов геометрической прогрессии.

FVA=R* ((1 +i)ⁿ– 1) /i

FVA– будущая ст-ть аннуитета

R– величина ежегодного платежа

i- % ставка

n– срок ренты

FVA= 10000 * ((1 + 0,2)⁵– 1) / 0,2 = 74416 руб

((1 + i)ⁿ– 1) /iназывают коэф-том наращения ренты или по-другому коэф-м накопления ден ед-цы за период

Некот ренты реализуются сразу после заключения контракта. Первый платеж произ-ся немедленно, а последующие платежи - через равные интервалы. Такие ренты наз-ют пренумерандаили авансовые или причитающимися аннуитетами. Сумма таких рентных платежей вычисляется по др формуле.

FVA_p=R* (1 +i) * ((1 +i)ⁿ– 1) /i

При работе с рентами часто требуется оценить текущую ст-ть аннуитета, текущая ст-ть ренты может наз-ся современная, приведенная величина.

Задача.Фирма предусматривает создание в теч-е 3 лет фонда инвестирования в размере 150 тыс руб. Фирма имеет возм-ть ассигновать на эти цели ежегодно 41,2 тыс руб, помещая их в банк под 20% годовых. Какая сумма потребовалась бы фирме для создания фонда в 150 тыс руб, если бы она поместила её в банк одномоментно на 3 года под 20% годовых.

Решение. Текущий аннуитет.

FVA=R* (1 - (1 +i)^-n) /i-формула аннуитета для недвижимости

FVA= 41,2 * (1 * (1 + 0,2)^-3) / 0,2 = 86,79 тыс руб.

Текущая ст-ть аннуитета часто исп-ся в операциях с недвижимостью.

Аннуитетами может произ-ся погашение долга и такой аннуитетназ-сяобязательным.

В эк лит-ре часто употребляется выражение «расходы по обслуживанию долга», что означает погашение суммы самого долга (амортизация долга) и выплата % по нему. Участники сделки оговаривают способы погашения задол-ти и план её погашения при заключении контракта. Наиболее часто применяется схема погашения кредита в конце каждого года равными срочными уплатами, включающими выплаты осн суммы долга и % по нему. Периодический взнос на погашение долга.

Формула периодического взноса по погашению долга(IAO)

IAO = P + i

Р – осн долг

i - % по долгу

IAO =D * ((i * (1 + i)ⁿ) / ((1 + i)ⁿ – 1)

D- величина долга

i* (1 +i)ⁿ – коэф-т погашения задол-ти (вычисляется по таблицам)

Задача. Банк выдал кредит на сумму 40 млн руб сроком на 5 лет под 6% годовых. Погашение кредита должно произ-ся равными ежегодными выплатами в конце года, включающими погашение осн долга и % платежи. Начисление % произ-ся раз в году. Опред-ть размер ежегодной выплаты.

IAO= 40000000 * (0,06 * (1 + 0,06)⁵) / (1 + 0,06)⁵– 1)) = 40000000 * 0,2374 = 9,496 млн руб