Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций

Этот метод так же, как и предыдущий, не предполагает дисконтирования показателей дохода. Здесь в расчет принимается прибыль Р , генерируемая проектом. Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции, называемый также учетной нормой прибыли (АRR) :

рассчитывается среднеговодая прибыль;

определяется средняя величина инвестиций делением исходной суммы капитальных вложений K на 2, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (S), то ее оценка должна быть учтена в расчетах;

средняя прибыль делится на среднее значение стоимости эксплуатируемых инвестиций:

Данный показатель чаще всего сравнивают с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли компании на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность (итог среднего баланса-нетто). В принципе, возможно и установление специального порогового значения, с которым будет сравниваться АRR, или даже их системы, дифференцированной по видам проектов, степени риска, центрам ответственности и др.

Показатель ARR не учитывает фактор времени и поэтому достаточно редко применяется на практике.

Более распространенными являются методы оценки с учетом дисконтирования.

22.Формирование бюджета капиталовложений при ограничении на объем инвестиций.

Управление инвестиционными проектами не ограничивается оценкой их эффективности. Вторая важная проблема в этой сфере деятельности финансового менеджера – это выбор проектов для реализации и определение их очередности. Эта проблема возникает в случае, если предприятие располагает набором (портфелем) инвестиционных проектов при ограниченности финансовых ресурсов.

Формирование бюджета при ограничении на объем инвестиций Формирование бюджета при известных ограничениях на объем капиталовложений базируется на критерии суммарного чистого дисконтированного дохода и включает следующие шаги: а) устанавливается ставка дисконтирования (индивидуальная по проектам или общая);

б) рассчитывается NPV для каждого проекта; отбираются проекты, для которых NPV > 0;

Формула для расчета NPV (чистый дисконтированный доход ) Если обозначить Ct отдельный элемент потока платежей (Ct  =  Dt  –  Kt), то

Сущность NPV можно пояснить следующим примером. Пусть инвестиционный проект осуществляется за счет заемных средств, выданных под ставку r. Аккумулирование доходов по проекту также осуществляется по ставке r. Toгда NPV будет равен чистому доходу фирмы (предпринимателя), осуществляющей инвестиционный проект, приведенному к определенному моменту времени.

в) отбирается один проект среди альтернативных: если имеются равномасштабные альтернативные проекты, то среди них выбираются проекты с максимальным значением NPV; если альтернативные проекты требуют разных по масштабам вложений, то для них рассчитываются индексы рентабельности инвестиций (PI) и выбирается проект с максимальным значением этого индекса;

Формула расчета PI (Индекс доходности (рентабельности) инвестиций)

Индекс рентабельности инвестиций (profitability index, РI) – показатель относительной доходности инвестиций:

(3.1.9) где K0 - инвестиции, приведенные к начальному моменту времени.

Здесь рассматривается чистый денежный поток за исключением капитальных затрат. По существу элементы потока Dt – это сумма чистой прибыли и амортизации в период t.

Показатель PI еще называют коэффициентом "доход-издержки" (benefit-cost- r atio, bcr).

Инвестиционный проект выгоден при РI >1,0 и тем выгоднее, чем больше рентабельность инвестиций.

Дальнейшие шаги зависят от того поддаются ли проекты дроблению, или  проекты могут быть реализованы только полностью.

В первом случае формирование бюджет проходит следующие шаги:

г) для отобранных проектов рассчитывается индекс рентабельности инвестиций – PI;

д) отобранные проекты упорядочиваются в порядке убывания PI;

е) отбирается максимальное количество (m) первых проектов, которые могут быть полностью профинансированы, т.е. для которых выполняется:

≤K , где m – максимальное число отобранных, полностью реализуемых проектов для включения в бюджет; i – номер проекта в упорядочении по убыванию PI; Ki – сумма вложений, необходимая для реализации i -го проекта; К – общая сумма планируемых инвестиционных вложений;

ж) определяется процент (доля) реализации (m +1)-го проекта:

где d_m+1– доля реализации (m +1)-го проекта; i – номер проекта в упорядочении по убыванию PI; Ki – сумма вложений, необходимая для реализации i -го проекта; К – общая сумма планируемых инвестиционных вложений; K_m+1– сумма вложений, необходимая для реализации (m +1)-го проекта.

з) расчет общей суммы ожидаемого чистого дисконтированного дохода:

NPVi – ожидаемый чистый дисконтированный доход от реализации i–го проекта;

d_m+1– доля реализации (m +1)-го проекта; NPV – максимальный суммарный ожидаемый чистый дисконтированный доход.

Таким образом в бюджет включаются (m +1) самых рентабельных проектов, в том числе первые m – полностью, а (m +1)-й – частично.

23. Управление производственными запасами. Модель Вильсона.

Запасы составляют наименее ликвидную часть оборотных активов. Производственные запасы включают в себя сырье и материалы, малоценные и быстро изнашивающиеся предметы, необходимые для производственного процесса; незавершенное производство, готовую продукция и товары для перепродажи.

Управление запасами имеет огромное значение, как в технологическом, так и в финансовом аспектах. Для финансового менеджера запасы — это иммобилизованные средства, т.е. средства, отвлеченные из оборота. Понятно, что без такой вынужденной иммобилизации процесс производства невозможен, однако с точки зрения роста эффективности производства необходимо минимизировать вызываемые этим процессом косвенные потери.

Управление запасами предполагает ответы на вопросы: Каков должен быть объем запасов?, а также какова должна быть структура источников покрытия (финансирования) запасов?

Рассмотрим простейшую детерминированную однопродуктовую модель управления запасами. В данной модели считаются известными (заданными) следующие параметры: d – расход запасов в единицу времени (например, в день), натуральные единицы – ед.;

Т – плановый период, дни; Q – расход сырья за весь плановый период, ед.; с – цена ед. сырья, руб.; k – затраты на покупку (затраты на пополнение запаса, включая транспортировку), руб.; h – затраты на хранение в ед. времени (в день) руб./день.

Требуется определить, сколько раз в течение планового периода следует возобновлять запас и в каком объеме, чтобы суммарные затраты, связанные с покупкой и хранением были минимальными, т.е. следует определить: n – число заказов; t – время заказа (интервал времени между заказами), дни; q – величина заказа, ед.; F – суммарные затраты, руб.;

y – средний объем запаса, ед.

Очевидно, имеют место следующие соотношения между параметрами модели:

Q=d*T; t=T/n; n=Q/q = (d*T)/q

Средний объем запаса определяется, исходя из предположения о равномерности его потребления в течение всего планового периода (см. рис. 3) и при этом: в момент исчерпания запасов поступает очередная партия сырья и материалов размером в q. Y=q/2

В рамках этой теории разработаны схемы управления заказами, позволяющие с помощью ряда параметров формализовать процедуру обновления запасов; в частности, определить уровень запасов, при котором необходимо делать очередной заказ. Одна из таких схем выражается следующей системой моделей: RP = MU × MD

SS = RP- AU × AD MS = RP+EOQ-LU × LD где AU — средняя дневная потребность в сырье, ед.;

AD — средняя продолжительность выполнения заказа (от момента размещения до момента получения сырья), дн.;

SS — наиболее вероятный минимальный уровень запасов (страховой запас), ед.;

MS — максимальный уровень запасов, ед.;

RP — уровень запасов, при котором делается заказ, ед.;

LU — минимальная дневная потребность в сырье, ед.;

MU — максимальная дневная потребность в сырье, ед.;

MD — максимальное число дней выполнения заказа;

LD — минимальное число дней выполнения заказа.

Политика управления заказами в этом случае такова. На основе статистики и экспертных оценок рассчитывают значения исходных факторов системы моделей. Как только уровень запасов опускается до величины RP или ниже, делают заказ на поставку сырья и материалов. Если поставка осуществляется максимально эффективно, то уровень запасов в компании может достичь максимальной величины MS. Если после совершения заказа ежедневное потребления сырья и материалов достигло максимума и по каким-либо причинам поставка очередной партии затянулась, компании приходится воспользоваться страховым запасом, т. е. уровень запасов может опуститься ниже величины SS, а при самых неблагоприятных условиях он может быть близким к нулю.

Важнейшим элементом анализа запасов является оценка их оборачиваемости. Основной показатель — время обращения в днях, рассчитываемый делением среднего за период остатка запасов на однодневный оборот запасов в этом же периоде. Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление — отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относительно более длительным омертвлением в запасах (иначе — иммобилизацией собственных оборотных средств). Сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот (или отвлеченных из оборота), рассчитывается по формуле

Δ bC = ( b 1 – b 0) m 1 = Δ bm 1

где Δ bC — сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот, если Δ bC < 0; сумма отвлеченных из оборота средств, если Δ bC > 0;

b0 — оборачиваемость запасов в базисном периоде;

b 1 — оборачиваемость запасов в отчетном периоде;

m1 — однодневный фактический оборот в отчетном периоде.

Ретроспективный анализ производственных и товарных запасов может выполняться с использованием детерминированных факторных моделей. Например, величина товарных запасов может быть представлена как функция трех параметров: товарооборачиваемости отдельных товаров (товарных групп), структуры товарооборота и объема товарооборота. Применяя методы факторного анализа можно найти, как каждый фактор повлиял на изменение величины товарных запасов.

24.Управление дебиторской задолженностью.

Управление дебиторской задолженностью предполагает, прежде всего, контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Ускорение оборачиваемости в динамике рассматривается как положительная тенденция. Большое значение имеет отбор потенциальных покупателей и определение условий оплаты товаров, предусматриваемых в контрактах.

Отбор потенциальных покупателей (дебиторов) осуществляется по таким критериям, как: соблюдение платежной дисциплины в прошлом, прогнозные финансовые возможности покупателя по оплате запрашиваемого им объема товаров, уровень его текущей платежеспособности, уровень финансовой устойчивости, экономические и финансовые условия самого предприятия-продавца (затоваренность, степень нуждаемости в денежной наличности и т. п.). Продажа товаров постоянным клиентам проводится в кредит, т.е. товар передается покупателю с условием оплаты его через определенное время, предусмотренное в договоре купли-продажи.

Законодательством предусмотрена продажа о рассрочку — это продажа товара и кредит с условием оплаты его серией платежей в соответствии с графиком, предусмотренным договором купли-продажи. Договор о продаже товара в кредит с условием о рассрочке платежа считается заключенным, если в нем, наряду с другими существенными условиями договора купли-продажи, указаны цена товара, порядок, сроки и размеры платежей.

Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукции, предприятие должно определиться по следующим ключевым вопросам.

1. Срок предоставления кредита.

2. Стандарты кредитоспособности. Заключая договор на поставку продукции и определяя в нем условия оплаты, предприятие может придерживаться установленных им критериев финансовой устойчивости в отношении покупателей.

3. Система создания резервов по сомнительным долгам.

Под сомнительным долгом понимается любая задолженность, которая не погашена в сроки, установленные договором, и не имеет соответствующего обеспечения (залог, поручительство, банковская гарантия). Согласно отечественным бухгалтерским регулятивам резерв по сомнительным долгам создается по результатам инвентаризации на последний день отчетного периода, т. е. по факту.

Формирование резерва по сомнительным долгам выполняется по данным инвентаризации, проведенной на последний день отчетного (налогового) периода, при этом в создаваемый резерв включаются;

сомнительная задолженность со сроком возникновения свыше 90 дней — в полной сумме; сомнительная задолженность со сроком возникновения от 45 до 90 дней — в размере 50%; сомнительная задолженность со сроком возникновения до 45 дней — не увеличивает сумму создаваемого резерва.

Общая сумма резерва по сомнительным долгам не может превышать 10% выручки отчетного (налогового) периода.

Процедура создания резерва по сомнительным долгам в учете имеет следующий экономический смысл: в резерв «перебрасывается» часть прибыли до налогообложения, за счет которой и можно будет в дальнейшем списать сомнительный долг в случае его трансформации в безнадежный. Резерв может быть использован исключительно на покрытие убытков от долгов, признанных безнадежными.

Безнадежный долг — это долг, нереальный к взысканию, т. е. долг перед налогоплательщиком, по которому истек установленный срок исковой давности (Согласно ст. 196 и 197 ГК РФ общий срок исковой давности равен 3 годам, однако для отдельных видов требований законом могут быть установлены иные сроки), а также долг, по которому обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения, на основании акта государственного органа или ликвидации организации.

4. Система сбора платежей. Этот раздел работы с дебиторами предполагает разработку процедуры взаимодействия с ними в случае нарушения условий оплаты; критериальных значений показателей, свидетельствующих о существенности нарушений; системы наказания недобросовестных контрагентов.

5. Система предоставляемых скидок. Больший эффект имеют методы поощрения, к которым в данном случае относится предоставление покупателям опциона на получение скидки с отпускной цены.

В экономически развитых странах одной из наиболее распространенных является схема типа « d / k чисто n » ( d / k net n ), означающая, что: (а) покупатель получает скидку в размере d % в случае оплаты полученного товара в течение k дней с начала периода кредитования (например, с момента получения или Отгрузки товара); (б) покупатель оплачивает полную стоимость товара, если оплата совершается в период с ( k + l )- ro по n -й день кредитного периода (отсюда, кстати, видна смысловая нагрузка слова net : к концу срока кредитования покупатель обязан «расчистить» свои обязательства перед поставщиком); (в) в случае неуплаты в течение n дней покупатель будет вынужден заплатить штраф, величина которого может варьировать в зависимости от момента оплаты.

Система управления дебиторской задолженностью требует постоянного контроля по ряду параметров. К ним относятся:

а) время обращения средств, вложенных в дебиторскую задолженность; б) структура дебиторов по различным признакам, в) применяемые схемы расчетов с покупателями и возможность их унификации, г) схема контроля за исполнением дебиторами своих обязательств, д) схема контроля и принципы резервирования сомнительных долгов, е) система принятия мер к недобросовестным или неисполнительным покупателям и др.

Контроль за дебиторской задолженностью включает ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения. Кроме того, необходим контроль безнадежных долгов с целью образования необходимого резерва.

Наиболее употребительными способами воздействия на дебиторов с целью погашения задолженности являются направление писем, телефонные звонки, персональные визиты, продажа задолженности специальным организациям.

В зависимости от размера дебиторской задолженности, количества расчетных документов и дебиторов анализ ее уровня можно проводить как сплошным, так и выборочным методом. Общая схема контроля и анализа, как правило, включает несколько этапов.

1. Задают критический уровень дебиторской задолженности; все расчетные документы, относящиеся к задолженности, превышающей критический уровень подвергают проверке в обязательном порядке.

2. Из оставшихся расчетных документов делают контрольную выборку. Для этого применяют разные способы. Одним из простейших является n процентный тест (так, при n = 10 % проверяют каждый 10-й документ, отбираемый по какому-либо признаку, например по времени возникновения обязательства). Существуют и более сложные статистические методы отбора, основанные на задании критических значений уровня значимости, ошибки выборки, допустимого отклонения между отраженным в отчетности и исчисленным по выборочным данным размером дебиторской задолженности и т. п. В этом случае определяют интервал выборки (по денежному измерителю), а каждый расчетный документ, на который падает граница очередного интервала, отбирают для контроля и анализа.

3. Проверяют реальность сумм дебиторской задолженности в отобранных расчетных документах. В частности, могут направляться письма контрагентам с просьбой подтвердить реальность проставленной в документе или проходящей в учете суммы.

4. Оценивают существенность выявленных ошибок.

После обобщения результаты анализа распространяют на всю совокупность дебиторской задолженности и в виде выводов приводят в соответствующем разделе отчета (годового отчета аналитической записки, отчета внутреннего аудитора и т. п.).

25. Дисконтированные оценки эффективности инвестиционных проектов.

С инвестиционной деятельностью в той или иной степени связаны все предприятия. Инвестиции требуются для расширения производства, обновления основного капитала, освоения нового товара и нового рынка.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, подразделяются на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр: а) основанные на учетных (номинальных) оценках; б) основанные на дисконтированных оценках.