Основанные на дисконтированных оценках: Общий дисконтированный доход
Оценка инвестиционного проекта основывается на сравнении доходов, генерируемых проектом и затрат на него. В случае, если весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств, необходимо дисконтировать только поток доходов. Общий дисконтированный доход – PV рассчитывается следующим образом:
(3.1.4),
где PV
–
общий дисконтированный доход; Dt
–
доход (приток) в t
-ом
периоде (в конце периода); r
–
коэффициент дисконтирования (ожидаемая
норма доходности); n
–
срок эксплуатации проекта. Если PV
больше
первоначальных инвестиций (К),
то проект принимается, если меньше –
отвергается.
Чистый дисконтированный доход
Наиболее распространенным показателем эффективности инвестиций является чистый дисконтированный доход (чистый приведенный доход, чистая современная стоимость) –NPV. Он представляет собой абсолютный результат, конечный эффект инвестиционной деятельности.
(3.1.5)
Если обозначить Ct
отдельный
элемент потока платежей (Ct
=
Dt
–
Kt),
то
Сущность NPV можно пояснить следующим примером. Пусть инвестиционный проект осуществляется за счет заемных средств, выданных под ставку r. Аккумулирование доходов по проекту также осуществляется по ставке r. Toгда NPV будет равен чистому доходу фирмы (предпринимателя), осуществляющей инвестиционный проект, приведенному к определенному моменту времени.
Как правило, чистый приведенный доход определяется на начало прединвестиционных исследований или на момент инвестирования.
Индекс доходности (рентабельности) инвестиций
Индекс рентабельности инвестиций - РI – показатель относительной доходности инвестиций:
(3.1.9),
где K0
-
инвестиции, приведенные к начальному
моменту времени.
Здесь рассматривается чистый денежный поток за исключением капитальных затрат. По существу элементы потока Dt – это сумма чистой прибыли и амортизации в период t.
Показатель PI еще называют коэффициентом "доход-издержки" (benefit-cost- r atio, bcr).
Инвестиционный проект выгоден при РI >1,0 и тем выгоднее, чем больше рентабельность инвестиций.
Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности IRR - основной, наиболее информативный показатель эффективности инвестиционных проектов. По своей сути IRR это ставка дисконтирования, при которой чистый приведенный доход равен нулю, т.е. NPV (IRR)=0. Внутренняя норма доходности определяется подбором ставки дисконтирования, обеспечивающей выполнение условия:
или
Чем больше внутренняя норма доходности тем выше эффективность капитальных вложений Если на финансовом рынке средняя процентная ставка равна r , то разность (IRR – r) определяет эффективность предпринимательской деятельности по реализации конкретного инвестиционного проекта или фирмы в целом (при расчете r по совокупным инвестициям).
Таким образом, внутренняя норма доходности является некоторым барьером, отсекающим неприемлемые по условиям финансирования проекты. Одновременно IRR можно использовать для оценки риска инвестирования. Чем больше разность (IRR – r (кред)), тем менее рискован проект, больше запас его эффективности. Следует заметить, что есть проекты, для которых NVP > 0 при любых r > 0. Для них IRR вообще не существует.